value500(民宿应该如何经营运作)

value500，民宿应该如何经营运作？

开民宿前的考察分析

很多萌新们总会在想到开个民宿后就直接考虑选址，殊不知不同的城市可能适合不同的住宿业态，民宿未必对于全部的城市都适用。

民宿运营界老炮Even认为：对于民宿的考察分析，主要有两个方面，第一个方面是从全方位了解民宿这个行业，另一方面则是可行性的分析。

一个民宿的好坏主要由：特点/亮点/吸引点、交通、大环境、周边小环境、商业氛围、服务、配套设施、室内设计、餐饮、消费者反馈等构成，在考察的时候尽量去记录这些信息，学习模仿，规避利害。

民宿运营选址技巧

民宿运营选址一直都是民宿运营新手们最最头疼的问题，当然也是房东大大们最有心得的地方。

选房注意事项

七所民宿全部盈利的超级房东大大jack lau认为，选房的三个注意事项是：空间大小、位置、原始状态。

空间大小决定了你的入住人数，会很大程度上影响预订量；位置不必说，商圈景点公园流量大的地方；原始状态的是否完善决定了你装修翻新投入的成本。

有些房东在选房时会考虑房源朝向，其实这些都不太重要，因为房客只住几天，这种感觉是短暂的，都可以通过后期处理，比如暖气、空调、灯来进行补救。

元气少女房东Lexy的观点是：民宿的选址非常重要，地理位置、交通都需要考虑在内。其实核心就是便捷，最好楼房有电梯，这样游客拎行李也会轻松很多。

民宿改造要点

曾参与《私人订制》、《璀璨人生》拍摄所在会所设计的超级房东设计师范宁（三毛）认为：想要做好民宿，就要挖掘它内在的故事。

贴心房东Romy，巧妙的将房源分为了三类，他们有着不同的改造要点

核心地区的公寓，内部硬性设计完备，如何在有限的空间，创造出不同风格和区域，拥有更大多样性，是她们思考的问题；

老旧小区，最关键的是电器设备的更新和电路改造，以及区分功能区、茶区和餐区，让整个家更温馨完整；

候鸟房最大的难点是房屋再利用，将原房东遗留下来的老物件实现旧物改造，和后期软装完美融合。

装修与内部设计

花仙子房东Jasmine认为，使用花卉装扮民宿的时候，可以考虑到布局花艺、季节搭配等要点。

客厅之中的插花可以大些，放在大型台面上，会显得十分热烈。若想用插花点缀茶几、组合柜或墙上的格架等较小的地方，就要用小而圆锥状的插花。

卧室是最需要宁静的，插花不宜过多，能在一个晶莹剔透而精致的瓶中，插上一两枝玫瑰或干花之类的，则会起到既温馨又不过分浮华的装饰作用。卧室插花的花材最好选择没有香味的花材。

房间的入口或过道一般都比较窄小，最好选用简洁、整齐，带有欢快色彩的插花，不宜过大，以挺直型为宜。

在季节上，春天应选择色彩鲜艳的材料，给人以轻松活泼、生机盎然的感受。夏天插花的色彩应该要求清逸素淡、明净轻快，可以适当选择一些冷色调的花，给人以清凉之感。秋天可选用红、黄等明艳的花作主景，与黄金季节温和，给人以兴旺的遐想。冬天应以暖色调为主，可以给人以迎风破雪、生机勃勃的感受。

民宿改造的五个关键细节

具有多年酒店管理经验的Even认为，装修时候一定要盯紧五个关乎经营成败的细节：

洗手间排水要快要好、要有点坡度，以免有臭味有积水

房间漏水，就是装修时防水做得不太好。所以最好做双层防水

装修网络配套要好。好的电视机、好的网络wifi，预留足够的电源插口

木质结构的房子千万要做好隔音，要不以后麻烦超级大

如果民宿是大规模客栈，那在软装方面要注意下，选用的所有灯具都要考虑用节能灯，要不等开业了看到电费很高的时候你就来不及了。注意性价比，有些可有可无的采购，问下你的设计师能不能去掉。

民宿运营成本管理

民宿正式运营前需要房东们投入大量的成本，这使得不少房东在运营前已经有了不少的经济压力。如何控制装修成本，元气少女房东Lexy认为自己动手安装不失为一个好方法。

日常使用的智能门锁，如果聘用师傅安装，往往安装费就需要200元，动手能力强的宝宝们自己看装置视频也可以轻松学会。装修过程中，一定要监工。比如刷墙，有些工人床板后面角落，都没有刷到，还称反正看不到。很多细节都很重要，都需要细心认真地去监督。

超级房东大大jack lau认为，在做一套房源的时候，要做一份详细的成本利润测算，估算产品价格（拿房价、日用品价格、水电煤网）和入住率，从而算出可以花多少钱用到推广和装修。

某种意义上来说，拿房的价格决定了你的利润空间大小，房源销售价格决定了转化率；位置不必说，商圈景点公园流量大的地方；配套设施的是否完善决定了你装修翻新投入的成本，继而也会影响到转化率。

Even则提出了两个要点：

成本预估分析：要从侧面了解你所考察区域的租赁成本费用，改造的费用全国是差不多的，找懂设计的朋友是可以预估出来的，然后再测算一下运营的人员成本，要清楚你开民宿需要投资多少钱。

收入预估：收入预估实际上是好做的，房间价格是透明的，平时和周六日多去几趟就可以估出入住率的情况，从而也就知道项目的收入情况。

做支出收入预估是十分有必要的，只有算了账才知道要花多少钱，大概能挣多少钱，这是一切商业的根本。如果并不能维持一个合理的收入或者甚至赔钱，再多的情怀也会消磨殆尽。

民宿营销定位

合理定位

加多宝凉茶曾因成功的“怕上火”定位，一跃成为全国最受欢迎的饮料之一。良好的定位显然已经很多企业成功的关键因素之一，运营老炮Even 在这个问题上，同样心得满满。

定位民宿如何定位？三个客观依据，缺一不可。首先，民宿做多大规模，大概投入多少钱？这直接决定了该民宿的档次和客单价。

另一方面，民宿的核心竞争力是差异化，而民宿的差异化是什么？就是民宿的主人。在做定位之前，民宿主人需要详细分析自身有哪些优势，哪些特长，哪些可以落地在民宿中行为一个特色。

最后一个方面，在做定位之前需要深入了解一下目标人群的消费习惯和消费特点，他们的青睐方向也是考虑的重要因素。包含：

品牌核心竞争力/品牌特色

品牌消费定位/客单价

表现风格定位

品牌文化/精神

民宿起名字的学问

很多房东已经笑称自己是几个房东的“妈”了，那么该如何给自己的民宿宝宝们起名字，是他们非常关心的要点。Even 认为，给民宿起名字要坚持三个基本原则：

识别度高，印象深刻，最好易记：这个是起好名字的第一要点，店名基本上是给消费者的第一印象，让自家民宿在预订平台中脱颖而出。

能注册商标：很多人在起名字的时候都会忽略这个问题，用一些通用词汇做店名，或者起一个已经被别人注册商标的品牌名。但如果民宿做大做强，名字就成了给别人做嫁衣了，建议在命名的时候最好去“国家工商行政管理总局商标局”的网站查询一下。

表现品牌风格：品牌名能够反馈出民宿主的性格，或者和民宿的气质相符，因为有一种东西叫“吸引力法则”，不同品牌名一定会吸引不同志趣的房客。

民宿推广宣传

具有互联网运营经验的jack lau认为，想要提高曝光率和浏览量，可以从以下几个方面入手：

标题的关键词；

积极参与平台的各项主题活动；

更多的涵盖平台标签，例如实拍、优选、超赞房东等，满足系统需求，也就是满足客户的需求。

说到房源名称涉及到的关键词，可以分为易搜词和转化词。

易搜词就好比你找北京故宫周围的房，你就会去搜“故宫”，这类词还有“长城”、“王府井”、“火车站”、“机场”等商圈、景点、公园关键词；转化词会最终影响你的成交，这些需是可以打动人的点，例如“精致装修”、“慢生活”、“海景房”等标签词。

所有这些房源名称、房源图片、房源介绍、房源评价、地理位置、成交单数等，都会直接影响到你房源的综合排名。

民宿清洁妙招

小仙女房东May和Aki在管理民宿的过程中，整理了一些民宿清理的小妙招：用柠檬酸泡热水可以清除水垢，浴室喷头擦一擦就干净了；氧净清除油污一级棒；神器克林擦擦，外观如同海绵，在清理时体积会慢慢变小，搭配威猛先生简直无敌，没有去不掉的污渍。

民宿证件办理问题

Even认为，在民宿进行设计改造的时候，千万不要忘了在这个时间段办理证件，合理的安排这两项工作，可以最大化节省时间。

租赁合同签署以后便可以去申请工商核名的事情，另外当设计图纸确定以后，就可以开始着手去办理很多证件了，例如消防、环评、食品安全等（各地政策会有所不同）。

一般来说，在施工前消防的许可是必须办下来的，否则是不让动工的。办证是一个周期很长的事，但是一定要提前去操作，把时间节点了解清楚，不要等着明天就要开业了，环评、公安和食药监局来找麻烦，再补办可能需要更长的时间，不仅影响生意还影响心情。

比特币是什么？

比特币

虚拟货币

比特币（Bitcoin）的概念最初由中本聪在2008年11月1日提出，并于2009年1月3日正式诞生。根据中本聪的思路设计发布的开源软件以及建构其上的P2P网络。比特币是一种P2P形式的虚拟的加密数字货币。点对点的传输意味着一个去中心化的支付系统。与所有的货币不同，比特币不依靠特定货币机构发行，它依据特定算法，通过大量的计算产生，比特币经济使用整个P2P网络中众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为，并使用密码学的设计来确保货币流通各个环节安全性。P2P的去中心化特性与算法本身可以确保无法通过大量制造比特币来人为操控币值。基于密码学的设计可以使比特币只能被真实的拥有者转移或支付。这同样确保了货币所有权与流通交易的匿名性。比特币与其他虚拟货币最大的不同，是其总数量非常有限，具有极强的稀缺性。2017年12月17日，比特币达到历史最高价19850美元。2019年5月14日，据coinmarketcap报价显示，比特币站上8000美元，24小时内上涨14.68%。

基本信息

中文名：比特币

外文名：Bitcoin

种 类：加密数字货币

流通平台：网络

概念创始人：中本聪

诞生时间：2009年1月3日

发展历程:

2008年爆发全球金融危机，当时有人用“中本聪”的化名发表了一篇论文，描述了比特币的模式。

和法定货币相比，比特币没有一个集中的发行方，而是由网络节点的计算生成，谁都有可能参与制造比特币，而且可以全世界流通，可以在任意一台接入互联网的电脑上买卖，不管身处何方，任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币，并且在交易过程中外人无法辨认用户身份信息。2009年，不受央行和任何金融机构控制的比特币诞生。比特币是一种“电子货币”，由计算机生成的一串串复杂代码组成，新比特币通过预设的程序制造，随着比特币总量的增加，新币制造的速度减慢，直到2140年达到2100万个的总量上限，被挖出的比特币总量已经超过1200万个。

每当比特币进入主流媒体的视野时，主流媒体总会请一些主流经济学家分析一下比特币。早先，这些分析总是集中在比特币是不是骗局。而现如今的分析总是集中在比特币能否成为未来的主流货币。而这其中争论的焦点又往往集中在比特币的通缩特性上。

不少比特币玩家是被比特币的不能随意增发所吸引的。和比特币玩家的态度截然相反，经济学家们对比特币2100万固定总量的态度两极分化。

凯恩斯学派的经济学家们认为政府应该积极调控货币总量，用货币政策的松紧来为经济适时的加油或者刹车。因此，他们认为比特币固定总量货币牺牲了可调控性，而且更糟糕的是将不可避免地导致通货紧缩，进而伤害整体经济。奥地利学派经济学家们的观点却截然相反，他们认为政府对货币的干预越少越好，货币总量的固定导致的通缩并没什么大不了的，甚至是社会进步的标志。

比特币网络通过“挖矿”来生成新的比特币。所谓“挖矿”实质上是用计算机解决一项复杂的数学问题，来保证比特币网络分布式记账系统的一致性。比特币网络会自动调整数学问题的难度，让整个网络约每10分钟得到一个合格答案。随后比特币网络会新生成一定量的比特币作为赏金，奖励获得答案的人。

2009年比特币诞生的时候，每笔赏金是50个比特币。诞生10分钟后，第一批50个比特币生成了，而此时的货币总量就是50。随后比特币就以约每10分钟50个的速度增长。当总量达到1050万时(2100万的50%)，赏金减半为25个。当总量达到1575万(新产出525万，即1050的50%)时，赏金再减半为12.5个。

首先，根据其设计原理，比特币的总量会持续增长，直至100多年后达到2100万的那一天。但比特币货币总量后期增长的速度会非常缓慢。事实上，87.5%的比特币都将在头12年内被“挖”出来。所以从货币总量上看，比特币并不会达到固定量，其货币总量实质上是会不断膨胀的，尽管速度越来越慢。因此看起来比特币似乎是通胀货币才对。

然而判断处于通货紧缩还是膨胀，并不依据货币总量是减少还是增多，而是看整体物价水平是下跌还是上涨。整体物价上升即为通货膨胀，反之则为通货紧缩。长期看来，比特币的发行机制决定了它的货币总量增长速度将远低于社会财富的增长速度。

凯恩斯学派的经济学家们认为，物价持续下跌会让人们倾向于推迟消费，因为同样一块钱明天就能买到更多的东西。消费意愿的降低又进一步导致了需求萎缩、商品滞销，使物价变得更低，步入“通缩螺旋”的恶性循环。同样，通缩货币哪怕不存入银行本身也能升值（购买力越来越强），人们的投资意愿也会升高，社会生产也会陷入低迷。 因此比特币是一种具备通缩倾向的货币。比特币经济体中，以比特币定价的商品价格将会持续下跌。

比特币是一种网络虚拟货币，数量有限，但是可以用来套现：可以兑换成大多数国家的货币。你可以使用比特币购买一些虚拟的物品，比如网络游戏当中的衣服、帽子、装备等，只要有人接受，你也可以使用比特币购买现实生活当中的物品。

2014年9月9日，美国电商巨头eBay宣布，该公司旗下支付处理子公司Braintree将开始接受比特币支付。该公司已与比特币交易平台Coinbase达成合作，开始接受这种相对较新的支付手段。

虽然eBay市场交易平台和PayPal业务还不接受比特币支付，但旅行房屋租赁社区Airbnb和租车服务Uber等Braintree客户将可开始接受这种虚拟货币。Braintree的主要业务是面向企业提供支付处理软件，该公司在去年被eBay以大约8亿美元的价格收购。

2017年1月22日晚间，火币网、比特币中国与OKCoin币行相继在各自官网发布公告称，为进一步抑制投机，防止价格剧烈波动，各平台将于2017年1月24日中午12：00起开始收取交易服务费，服务费按成交金额的0.2%固定费率收取，且主动成交和被动成交费率一致。5月5日，OKCoin币行网的最新数据显示，比特币的价格刚刚再度刷新历史，截止发稿前最高触及9222点高位。

2017年1月24日中午12：00起，中国三大比特币平台正式开始收取交易费。9月4日，央行等七部委发公告称中国禁止虚拟货币交易。

2017年12月17日，比特币达到历史最高价19850美元。

2018年11月25日，比特币跌破4000美元大关，现稳定在3000多美元。

2019年4月，比特币再次站上5000美元大关，创年内新高。5月12日，比特币近八个月来首次突破7000美元。

创始人物:

2008年11月1日，一个自称中本聪（Satoshi Nakamoto）的人在一个隐秘的密码学评论组上贴出了一篇研讨陈述，陈述了他对电子货币的新设想——比特币就此面世，比特币的首笔交易完成。比特币用揭露散布总账摆脱了第三方机构的制约，中本聪称之为“区域链”。用户乐于奉献出CPU的运算能力，运转一个特别的软件来做一名“挖矿工”，这会构成一个网络共同来保持“区域链”。这个过程中，他们也会生成新货币。买卖也在这个网络上延伸，运转这个软件的电脑真相破解不可逆暗码难题，这些难题包含好几个买卖数据。第一个处理难题的“矿工”会得到50比特币奖赏，相关买卖区域加入链条。跟着“矿工”数量的添加，每个迷题的艰难程度也随之进步，这使每个买卖区的比特币生产率保持约在10分钟一枚。

2009年，中本聪设计出了一种数字货币，即比特币，风风火火的比特币市场起了又落，而其创始人“中本聪”的身份一直都是个谜，关于“比特币之父”的传闻牵涉到从美国国家安全局到金融专家，也给比特币罩上了神秘光环。

据外媒报道称，计算机科学家TedNelson周日在网络上发布视频称，他已经确定出，比特币的创始人是京都大学数学教授望月新一（ShinichiMochizuki）。比特币的创始人一直以来使用的都是中本聪（SatoshiNakamoto）的假名，互联网领域也对其真实身份展开了大量推测。纳尔逊发布视频称，他已确定望月新一就是比特币的真正创始人。

望月新一2013年因为证明ABC猜想而名声大噪。他高中时就读于菲利普埃克塞特学院，后者是美国最具声望的高中之一，仅仅两年后就毕业。望月新一16岁进入美国普林斯顿大学，22岁时以博士身份离校，33岁就成为正教授，这么年轻就获得正教授职称在学术界极为罕见。这个数学界的巨星可能已经攻破了该领域最为重要的难题之一。

中本聪本人在互联网上留下的个人资料很少，尤其是近几年几乎完全销声匿迹，因此其身世也变成了一个迷。2014年3月7日，当比特币创始人多利安·P·中本聪被找到的新闻传出后，迅速成为互联网上最吸引人的消息。

与外界揣测其可能是个虚构的名字不同，“中本聪”是个真实的名字，他是一名64岁的日裔美国人，他喜欢收集火车模型，曾供职大企业和美国军方，从事机密工作。在过去的40年中，中本聪从不在生活中用他的真名。根据美国洛杉矶地方法院1973年的档案，在他23岁从加州州立理工大学毕业时，将自己的名字改为了多利安（DorianPrenticeSatoshiNakamoto）。从那时起，他不再使用“聪”这个名字，而用多利安·中本S（DorianS.Nakamoto）作为签名。

也是在2014年，真正的发明人中本聪在网上发言否认：“我不是多利安·中本。”

货币特征:

去中心化：比特币是第一种分布式的虚拟货币，整个网络由用户构成，没有中央银行。去中心化是比特币安全与自由的保证 。

全世界流通：比特币可以在任意一台接入互联网的电脑上管理。不管身处何方，任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币。

专属所有权：操控比特币需要私钥，它可以被隔离保存在任何存储介质。除了用户自己之外无人可以获取。

低交易费用：可以免费汇出比特币，但最终对每笔交易将收取约1比特分的交易费以确保交易更快执行。

无隐藏成本：作为由A到B的支付手段，比特币没有繁琐的额度与手续限制。知道对方比特币地址就可以进行支付。

跨平台挖掘：用户可以在众多平台上发掘不同硬件的计算能力。

优点:

完全去处中心化，没有发行机构，也就不可能操纵发行数量。其发行与流通，是通过开源的p2p算法实现。

匿名、免税、免监管。

健壮性。比特币完全依赖p2p网络，无发行中心，所以外部无法关闭它。比特币价格可能波动、崩盘，多国政府可能宣布它非法，但比特币和比特币庞大的p2p网络不会消失。

无国界、跨境。跨国汇款，会经过层层外汇管制机构，而且交易记录会被多方记录在案。但如果用比特币交易，直接输入数字地址，点一下鼠标，等待p2p网络确认交易后，大量资金就过去了。不经过任何管控机构，也不会留下任何跨境交易记录。

山寨者难于生存。由于比特币算法是完全开源的，谁都可以下载到源码，修改些参数，重新编译下，就能创造一种新的p2p货币。但这些山寨货币很脆弱，极易遭到51%攻击。任何个人或组织，只要控制一种p2p货币网络51%的运算能力，就可以随意操纵交易、币值，这会对p2p货币构成毁灭性打击。很多山寨币，就是死在了这一环节上。而比特币网络已经足够健壮，想要控制比特币网络51%的运算力，所需要的cpu/gpu数量将是一个天文数字。

缺点:

交易平台的脆弱性。比特币网络很健壮，但比特币交易平台很脆弱。交易平台通常是一个网站，而网站会遭到黑客攻击，或者遭到主管部门的关闭。

交易确认时间长。比特币钱包初次安装时，会消耗大量时间下载历史交易数据块。而比特币交易时，为了确认数据准确性，会消耗一些时间，与p2p网络进行交互，得到全网确认后，交易才算完成。

价格波动极大。由于大量炒家介入，导致比特币兑换现金的价格如过山车一般起伏。使得比特币更适合投机，而不是匿名交易。

大众对原理不理解，以及传统金融从业人员的抵制。活跃网民了解p2p网络的原理，知道比特币无法人为操纵和控制。但大众并不理解，很多人甚至无法分清比特币和Q币的区别。“没有发行者”是比特币的优点，但在传统金融从业人员看来，“没有发行者”的货币毫无价值。

会给申请地带来什么经济利益和好的影响？

世界文化遗产地对旅游经济发展的影响

在我国， 世界文化遗产基本都采取了在属地设立专门机构直接管理的方式， 所以世界文化遗产的保护与利用与遗产地所在的城镇的社会经济发展密切相关。近年来，世界文化遗产地产生的旅游经济效益备受关注。如何全面、理性地把握这种效益对城镇的影响，是我国现有的 32 处世界文化遗产地及更多潜在的遗产地城镇需要重视的课题。本文拟通过大量数据分析对此进行系统讨论。

1 我国遗产地旅游总体概况

我国已加入《保护世界文化和自然遗产公约》 26 年，至 2011 年我国世界遗产总数达到全球第三。其中世界文化遗产地 32 处，由于联合申遗和扩展项目申报等原因，涉及了全国超过 40 个城镇。我国世界文化遗产地（以下简称遗产地）规模普遍较大，在十几公顷到数万公顷不等，是城镇空间中的珍贵资源，也是城镇发展过程中不可忽视的因素。

自 1987 年我国始有遗产地陆续被列入世界遗产名录，二十余年来，随着遗产地知名度提高、 交通条件和环境质量改善等客观原因， 又适逢我国旅游业步入发展与深化阶段 [1] ，从总体上看，各遗产地的游客量在入遗后都分别保持了攀升的态势。

为切实加强世界文化遗产的研究、保护和管理，充分发挥遗产的重要影响，促进遗产地经济社会的全面、协调和可持续发展， 国家文物局于 2009 年启动了 《世界文化遗产保护与遗产地经济发展研究》 课题，本文即在此基础上展开研究。考虑到入遗时间的长度、遗产地城镇的规模可比性和相关数据搜集的完整程度，本研究排除了如下遗产地：北京和沈阳的明清皇宫、长城、拉萨布达拉宫、庐山风景名胜区、颐和园北京皇家园林、天坛、龙门石窟、开平碉楼及村落、五台山、登封“天地之中”历史古迹和杭州西湖文化景观。研究范围共涉及 26 个遗产地城镇，涵盖了历史建筑群、古城、村落、石窟、山岳和考古遗址等多种遗产类型。

1.1 遗产地游客量比较

本研究通过对世界文化遗产地管理部门发放调查报表、查阅遗产地所在城镇地方年鉴及相关文献资料等方式，以 1990 年起 20 年间全国各遗产地年度游客人数的最大值作为考察标准，进行数据搜集和整理，结果如下（表 1）：

（1）遗产地年度游客量差异巨大。研究范围内，“热门”的遗产地一年最多可吸引 500 万人次以上的游客量；然而也有 6 个遗产地年度接待游客人数长期不足 30 万，甚至不如某些非世界遗产景点（如西安市碑林博物馆 2009 年接待游客人数为 47 万[2] ）。当然该组数据无法反映我国世界遗产之最，研究范围外的北京明清皇宫（故宫博物院） 2009 年全年接待游客高达 1182 万人次 [3] ，可见我国遗产地年度接待游客人数最大相差约 40 倍。

（2）入遗时间先后对游客量有一定影响。年度游客接待量在 100 万人次以上的遗地，绝大多数都是在 2000 年前被列入世界遗产名录的“老牌”遗产地。

（3）同类型遗产游客量相仿。如山岳、古城类遗产地的年度游客量在 100 万～ 300 万人次之间；村落、石窟类遗产地的年度游客量多在 50 万～100 万人次之间。 研究范围外的龙门石窟 2009 年接待游客人数达到了 183 万[4] ，相对较高。

1.2 造成游客量差异的原因

（1）旅游者的需求差异。

曾有旅游专家把旅游者分为冒险探索型（ allocentric ）和保守稳妥型（ psychcentric ）两类 [5] 。其中“保守稳妥型”旅游者主要以度假娱乐为主而不是获取知识。因此当世界文化遗产地作为旅游目的地，在满足不同类型游客的旅游需求方面存在差异。上述数据显示我国遗产地类型与游客量存在着一定程度上的对应关系。其中山岳、古城类遗产地由于其空间规模大、流线组织相对自由、休闲娱乐项目丰富，年度游客量普遍较高；而在规模较小、休闲娱乐项目相对单一的村落、石窟类遗址的游客量略微次之；游客最少的遗产地多为考古学或人类学遗址，以及入遗时间较晚、知名度不高的皇家陵寝、王城等，这些遗产地目前以科普教育功能为主，难以提供符合大众游客普遍需求的休闲娱乐功能。由此也可推测我国大众游客中“保守稳妥型”旅游者为大多数，“探索

型”旅游者的比例偏小。

（2）遗产地可达性差异。

澳大利亚学者曾提出，“遗产地与大城市的距离”与“旅游效益增长速度”之间存在某种联系 [6] 。本研究考察了遗产地到最近的大城市（地级城市中心，如火车站）的行车距离，对比后发现：游客最多的十个遗产地中，有 80% 与大城市的距离不超过 60km 。武夷山风景区虽与最近的南平市中心相距 159km ，但附近有国际机场 （距遗产地 15 公里）和区域性过境火车站 （即京福线， 车站距遗产地 16km ）作为补充，可达性大大提高。而游客量最小的 10 个遗产地中，有 70% 与大城市的距离超过了 70km 。由此可以推断遗产地的可达性也是影响年度接待游客量的关键因素之一。

（3）旅游季节性差异。

旅游淡季长度也是影响游客量总数的重要因素。研究范围内，位于北纬 40。附近或以上北方地区的 9处遗产地中，有 2/3 年度接待游客量在 30 万人次以下，其余也不足 100 万（十三陵除外）。在这些遗产地中，敦煌莫高窟纵使拥有极高的国际声誉，由于沙漠气候条件恶劣，每年旅游淡季长度将近半年（当年11 月至来年 3 月），大部分航线停运，影响了海内外游客的到访。而承德避暑山庄及周围寺庙则由于名称中的“避暑”盛誉造成一定误导，冬季成为心理上的旅游淡季，游客量骤减。

2 对我国遗产地城镇旅游业发展的宏观认知

为了恰当估计世界文化遗产地对所在城镇的社会经济影响，下文将“所在城镇”定义为遗产地直接管理部门所属的最小行政区范围，考察的人口规模尽量控制在 100 万以下，通常为县、县级市或地级市的某个市区。

2.1 遗产地在城镇旅游中未必处于核心地位

我国世界文化遗产地所在的 44 个城镇③中，仅有 2 个未曾列入 “中国优秀旅游城市 （强县）” 名录。可见大多数城镇具备良好的旅游环境。为了解遗产地旅游在城镇旅游业发展中的地位变化，本研究考察了遗产地旅游比重（即遗产地游客人数与所在城镇游客总人数的年度比值），结果如下：

（1）遗产地旅游比重可能因成功入遗明显增加。

一部分城镇在申遗前，遗产地仅是当地众多旅游资源之一，并未受到特别关注；入遗后，遗产地知名度和美誉度骤然提升，吸引大量专程前来参观的游客，使得遗产地旅游比重也在短期内迅速增加。这一类城镇的典型代表是福建永定县，该县入遗前 5 年遗产地旅游比重不足 10% ，而 2008 年入遗后迅速上升到近 25%. 然而此现象在 20 世纪 80，90 年代列入世界遗产的城镇中并不明显，这与我国整体旅游业发展水平有关。

（2）随着入遗时间的增长，多数遗产地旅游比重逐步下降。

多数城镇的遗产地旅游比重变化趋势表明，在入遗初期，遗产地可能成为城镇旅游业的核心。随着城镇知名度与日俱增，遗产地本身的游客绝对数量仍在增加，但遗产地旅游比重可能逐渐下降。以泰山遗产地为例，在 1987 年泰山申报世界遗产成功之时，泰山旅游人数上升到了全市旅游人数的 51% ，达到历史极值，并在以后的 7 年内保持了约 50% 的水平。随后，这一比重开始逐步下降，到 2008 年这一比例仅为13.58% 。曲阜、平遥、黟县、昌平、苏州、大足、黄山等遗产地所在城镇也出现了类似的情况，从一定程度上体现了城镇的整体旅游业受到遗产地的带动和发展，反映在：世界文化遗产地游客量趋于稳定；其他旅游资源得到合理开发和利用；到达各旅游目的地的相关基础、服务设施得到改善，城镇接待游客能力提升；在市域、镇域范围内形成丰富的旅游线路网和相关产业链。

（3）旅游业以遗产地为核心的城镇仅占少数。

目前，遗产地旅游比重长期保持在较高水平（ 50% 以上）的城镇仅有 4 个，占统计中有效案例总数的23.8% ；而游客最多的十处遗产地中，仅有 3 个城镇将遗产作为核心旅游目的地。由此可见，多数城镇已在遗产地的基础上开发周边旅游资源， 以吸引更多的游客到访城镇和遗产地， 促进当地旅游业的整体发展；而以遗产地为旅游业核心的城镇，多为旅游资源相对单一的县或县级市。

2.2 多数遗产地城镇的旅游经济优势并不明显

UNESCO 世界遗产中心 2008 年总结世界遗产地发展带来的影响时指出， 遗产地及所在城镇可能存在某种“波纹效应”：首先，遗产的价值足够获得世界遗产身份；其次，该身份促进旅游业发展；再者，旅游业促进遗产地所在城镇的整体发展；但值得注意的是，世界遗产身份本身并不足以刺激当地进行彻底的转变，地方当局必须尽可能地对该身份可能集聚的资本进行规划，并在相关产业链上进行恰当的投资 [6] 。为了探究旅游业在遗产地城镇产业结构中的地位， 本研究考察了 1990 — 2009 年我国世界文化遗产地所在城镇旅游收入与 GDP 的比值⑤，并取平均值进行比较，如表 3 所示；而各遗产地城镇的旅游业发展呈现如下特点。

（1）比值居高的城镇规模较小。当城镇接待游客人数远远超过城镇人口，旅游收入与GDP 的可比性逐渐凸显。

（2）半数以上城镇比值不足 10% 。其中包含三种类型：以第二产业为主导的地级市，地处偏远、旅游相关设施较为落后的县，第二、第三产业趋于均衡发展的县级市。

（3）申遗前后比值可能变化显著。从长期连续数据来看，部分城镇在世界遗产身份的带动下，旅游业快速发展，旅游收入与 GDP 比值增幅明显，如丽江市、武夷山市、黟县、桓仁县、都江堰市、集安市等城镇，共同特点是以遗产地为核心、入遗前知名度不高。

3 应以长远目光看待遗产地旅游经济效益

在我国，“旅游目的地” 几乎成为世界文化遗产地的代名词。 享誉国际的身份固然是一张 “金字招牌” ，可能直接带动当地的就业机会、经济收入、贸易和税收的增加，以及相关旅游、文化和对外交流活动的蓬勃开展，并产生可观的旅游经济效益、知名度和品牌效益，甚至为当地产业结构的优化做出贡献。然而如不注重遗产地周边环境的保护，将会对整个地区的社会经济可持续发展造成负面影响。为此，我们有必要从旅游环境（游客容量）和社会经济（产业发展）的角度对遗产地城镇的生态平衡进行监测，警惕“旅游恶性循环”的情况⑥出现。

3.1 遗产地城镇的旅游环境生态不容忽视

为了尽可能客观地衡量旅游业对遗产地所在城镇环境生态的影响，我们考察各城镇年度游客总人数与总人口的比值（接待游客人数 / 城镇年末户籍总人口数），以反映游客增长与城镇人口规模的关系。

（1）近半数城镇比值超过 10。研究范围内有 11 个城镇游客人数超过总人口 10 倍，且此中仅澳门、黄山和安阳为地级以上城市，其余小城镇的旅游环境承载力很可能已接近或超过合理极限。

（2）多数小城镇比值超过 5。在旅游综合接待能力偏弱的县级市及以下城镇中，研究范围内有 9 个城镇游客人数超过总人口数 5 倍。其中平遥县从事与旅游业相关职业的人员多居住在县城内，若考察游客人数与县城非农人口数的比值，则已达到 10 倍以上。

（3）比值在入遗前后可能有显著变化。包括黟县、桓仁县、新宾县、集安市、土楼三县等，均是人口规模较小的县城。以黟县为例，比值由入遗前的不到 5 倍增长到如今的近 40 倍。

3.2 遗产地城镇的社会经济生态亦不容忽视

从年度游客人数与城镇人口比值的数据中，我们同时发现“热门”遗产地类型与旅游环境生态以及城镇社会经济生态之间的对应要素关系。

（1）山岳型遗产地。多呈现游客瞬时流量较大、停留时间相对较短的特点，影响旅游环境生态的要素为景区自然环境的承载力， 对城镇社会经济生态的影响较小， 主要体现为旅游相关行业的发展， 如酒店业、娱乐业、纪念品制造行业等兴起和相关产业链的形成。但对于人口规模较小的城镇如武夷山市，游客与人口比值可达 20 倍以上，也从一定程度上抑制了城镇工业化水平的提高。

（2）城镇历史中心。多为本地人口聚集区，交通便利、服务设施齐全，游客乐于驻留并参与活动，易造成交通拥堵、物价上涨、居民外迁、业态失衡、治安变差等“社会污染”问题，影响旅游环境生态的要素是服务设施的承载力。如澳门特区原本就是世界上人口密度最高的城市之一，游客人数超过城镇总人口50 倍（当然该现象并非完全由于发展遗产旅游所致）不仅存在潜在环境污染的危机，社会经济生态也可能遭到影响，如导致产业结构和居民从业结构的显著变化；而丽江古城则已出现原住民减少、过度商业化的状况。

（3）村落型遗产地。多为当地村民赖以生存的空间，交通、服务设施均有较大的提升余地，影响旅游环境生态的要素是遗产地本体的承载力。同时黟县的游客与县域人口数的比值达到近 40 倍，必然对原住民的传统生活方式造成冲击，造成不良社会经济影响。对此应采取适当措施（如就近开发乡村旅游其他景点）引导和分散游客，同时鼓励村民保持传统生活习俗，延续社区文化。

（4）大型历史建筑群。多位于城镇中心，遗产地本体内无居民，景区博物馆化，游客按规定路线参观游览。影响旅游环境生态的要素是遗产地周边的交通设施承载力，需要应对瞬时大量人流的疏散问题而不影响本地居民的日常生活秩序。同时应采取办理年票、开设展览等方式，持续推进向本地居民普及遗产教育，以增强文化认同感。

4 结论：并非所有遗产地城镇都适合大力发展旅游业

综上所述，世界遗产身份对所在城镇的旅游经济产生的影响，从遗产地在城镇旅游中的地位和旅游业在城镇产业结构中的地位上看，是相对有限的；该影响与遗产地类型、遗产可达性，以及所在城镇的旅游经济基础乃至社会经济基础息息相关。从研究的初步结论来看，具有以下特点的遗产地及城镇，不应盲目推动遗产相关的旅游业发展，而是在城镇不同层面上加以策略上的限制或补充。

（1）本体脆弱型遗产：应限制瞬时游客量，尽量将旅游业及相关产业的发展转移到遗产地外围；

（2）对大众游客吸引力不大的遗产：应积极开拓思路，吸引“探索型”游客到访，或在遗产地周边开发新的旅游资源以形成路线或网络；

（3）旅游供给条件尚不成熟、仍有潜力的城镇：应根据城镇规模和社会经济基础，完善旅游基础和服务设施，适当提高城镇接待游客能力；

（4）过于依赖旅游业且经济基础薄弱的城镇：可借遗产之名招商引资，适当发展第二产业，完善和优化城镇产业结构；

（5）规模过小的城镇：可借遗产申报、周年纪念活动之机吸引公共投资，改善遗产地周边环境质量，吸引就业人口。国家文物局文物保护科学和技术研究重点课题“世界文化遗产保护与遗产地经济发展研究”（编号：20090202 ）阶段性研究成果。

注释（ Notes ）

①由于可获取数据有限， 此处统计的具体数字为苏州市园林和绿化管理局所属园林、 风景名胜区游客人次的总和。自 2007 年起除免费、持年卡入园的游客（以当地市民为主）外，年均有700 万以上游客访问苏州园林系统， 根据世界遗产地的影响力估算世界遗产地苏州古典园林的年度游客量在 500 万次左右。

② 高句丽五女山山城（桓仁）可采集数据极少，仅由“ 2004 年至 2009 年五女山山城累计接待国内外游客 82.6 万人次”推算。

③ 此处多指城镇所属地级市，也包括县本身，以登记名录为准，长城沿线除外。

④ 由于不需要经过城镇中心即可直接到达遗产地，去参观华安土楼的游客多为从附近城市，如厦门发起的一日游，故出现遗产地游客人数甚至超过所在城镇游客量的情况。

⑤ 由于旅游业产值未在各地公开的统计数据条目内显示，故在此采用旅游收入近似。

⑥ 随着城镇旅游的发展，区域交通日趋便利，当旅游目的地接待游客的数量超过承载力，致使旅游环境质量和设施服务水平下降， 游客、 消费市场乃至居民都有可能向周边城镇流动， 而旅游城镇本身却饱尝环境污染的恶果。

1 刘长生，简玉峰 .中国旅游业发展的政策路径及其经济影响研究——基于不同省份的面板

数据分析 [J].商业经济与管理， 2009 （6）： 59 －65.

2 西安市地方志办公室 .西安年鉴 2010[Z]. 西安：西安出版社， 2010.

3 故宫博物院 .故宫博物院年鉴 2009[Z]. 北京：紫禁城出版社， 2009.

4 洛阳市地方史志办公室 .洛阳年鉴 2010[Z]. 郑州：中州古籍出版社， 2010.

5 SPlog.Why Destination Areas Rise and Fall in Popularity[J].Cornell Hotel and

Restaurant Administration Quarterly ，1973 ，14 （3）： 13－16.

6 Tisdell'Clem ，Wilson Clevo.World Heritage Listing of Australian Natural Sites ：

Tourism Stimulus and its Economic Value[R].Economic Analysis&Policy ，2002 ，32（2）.

什么叫做对冲基金？

根据美国研究机构EVestment的调查，截至2014年年中全世界大约有11，000个对冲基金，共管理2万6千亿美元的资金(US$2.6 Trillion)。其规模不可谓不大。在这么多林林总总的对冲基金中，如何选择适合自己的对冲基金？这是一个不容易回答的问题。

事实上在这么多对冲基金中，真正能够为投资者带来好的收益的，简直寥寥无几，还有很多基金让投资者亏得血本无归。但是我也明白，即使选中好的对冲基金的概率很低，很多投资者还是愿意尝试一下，这也是我写这篇长文的原因之一。既然大家都对对冲基金这么热衷，那么就让我来用证据主义哲学作为指导，来探讨一下作为一个普通投资者，应该如何理性和智慧的投资对冲基金吧。

有一点我在这里要提醒一下，投资对冲基金不是一件简单事。你应该明白，即使我在这里写这么多，也只不过是沧海一粟，如果你觉得有什么速成的投资对冲基金必定赚钱的法子，那我觉得你还是去投资中晋或者E租宝吧，祝君好运！

一， 为什么要投资对冲基金？

投资对冲基金有很多理由，但是将这些理由总结下来的话，大致来说有两个重要原因：

（1）获取阿尔法（2）提供和传统资本市场（股票/债券/房地产）不相关的回报

首先来说说第一条，阿尔法（Alpha）。要解释阿尔法，我不得不提到另外一个相关的名词，贝塔。阿尔法(α)和贝塔(β)是希腊字母中的首两个字母。在当代金融领域，阿尔法代表的最普遍的意思是超额回报(Active return)。那么什么叫超额回报呢？让我用下面的图表来简单解释一下。一个基金经理要去股市中进行投资，那么他可以做的最容易的事情，就是把股市中所有的股票以当时的市值买下来。以前在指数基金还没有被发明的时候，这个工作有些繁琐。比如股市中共有100支股票，那么基金经理需要把这些股票一个个都购买下来。后来有了指数基金以及指数基金ETF以后，这个工作就变得简单很多。比如中国的投资者如果需要购买市场上所有的股票，就可以购买沪深300ETF。

如果基金经理的工作只是购买一个指数ETF的话，那么他显然是不合格的。没有投资者会愿意把自己的钱给基金经理让他去买一个指数ETF，因为投资者自己可以随时这么做。投资者被钱交给基金经理的唯一原因，是经理可以给予投资者比市场更好的回报。而这个更好的回报，我们就把它称之为超额回报，简称阿尔法(α)。

那么对冲基金经理们，有没有能力提供阿尔法呢？这是一个价值连城的大问题，也是广大投资者最关心的问题之一。很遗憾的，这个问题没那么简单回答。主要原因是对冲基金经理们行事诡秘，没有政府法令规定他们必须要向公众披露，或者向政府报告自己的业绩。我们大部分时间看到的对冲基金业绩，很大程度上是经理们自己说的，或者自己挑一段历史公布的，因此让人很难有一个全面的客观的认识。

那么我们怎么去解这个问题呢？其实还是有一些方法可以让我们管中窥豹的。比如被很多机构用到的对冲基金回报指数 (Hedge fund return index)。目前国际上有好多机构都会收集对冲基金的回报并编排他们自己的对冲基金回报指数。几个被引用的比较多的有：HFRX Hedge Fund Index, Eurekahedge Hedge Fund Index等。比如上面这张图，显示的是HFRX Global Hedge Fund Index和标准普尔500指数(S&P 500)从2003年到2012年的历史回报。HFRX Global Index 反映的是全球所有对冲基金（各种策略）加起来的一个平均回报。

这些策略包括：Convertible Arb （可转换套利），Distressed Securities (重组证券），Equity Hedge (对冲股票），Market Neutral （市场中性），等等。你可以看到，在上图显示的那10年里，对冲基金总的回报不及股票市场(S&P500)，但是其波动率要低很多（这就涉及到我上面提到的第二点，不相关回报，等下详细讲）。

这时候你可能会有这个感觉：好像对冲基金经理们的阿尔法不高嘛。随便拉个十年，其回报还比不过美国股市平均回报(S&P 500)。但这个时候基金经理们发话了：这样比不合适吧，我们做的策略又不是股票市场，你拿我们的回报去和S&P比，这个不公平啊。好，那就让我们来看看对冲基金里面专门做股票的(Equity Hedge)那些基金的业绩如何吧：上面这张图列举了从2003年到2015年（13年）的HRFX Equity Hedge （即那些做股票市场的对冲基金）业绩和S&P 500对比的情况。图中蓝线是股票型对冲基金业绩，红线是S&P。你可以看到，在13年里，除了一年（2008）之外，在其他的12年里S&P每年回报都超过对冲基金，只有在2008年S&P的亏损比对冲基金亏损更大。从2003年年初开始，如果同时在股票型对冲基金和S&P500里面投下一百块钱，那么在13年后，你作为投资者可以从对冲基金经理那里得到117块，而你的另外的在S&P 500里面的100块会变成303块。这其中还包括了2008年前所未有的金融危机

。在这里需要提一下，被很多人用的对冲基金回报指数(Hedge fund return index)并不是一个检验对冲基金业绩的好方法。事实上这样的指数有很多弊端。比如说：

1） Survivor ship Bias (幸存者偏差）。

由于对冲基金没有义务向除了自己的投资人以外任何其他人报告其业绩，因此业界内的对冲基金回报指数都是靠对冲基金自愿申报回报来编制的。这就产生一个问题：那些业绩不好的，或者濒临关闭的，不太会有兴趣去申报自己的业绩，导致最后申报业绩，并被包括进指数的基金，都是业绩好的“幸存者“。幸存者这个问题对于投资者来说的严重性在于，你在事前是无法判断哪个经理更”幸运“的，你只能在事后看到某个经理的业绩非常好，而这之中最大的问题是你很难知道这位经理的业绩是由于运气好，还是技术高超获得的。

关于这个问题，巴菲特曾经举过一个浅显易懂的例子。他说假设一开始有1000只猴子在那里投硬币，投过一轮以后，猜对硬币方向的猴子有一半，那么有500只猴子被淘汰，另外500只猴子剩了下来。然后再来第二轮，剩下250只猴子。如此类推，在5轮之后，大约有30只猴子会剩下来。这30只猴子在外人看来，可能就是天才。但我们大家都知道，这30只猴子只不过是运气好而已。我们投资者需要避免的，就是把自己的血汗钱给这些运气好的猴子去管理。在现实生活中，特别是在中国的基金市场，有5年以上，业绩不错的基金经理屈指可数，简直凤毛麟角。我们散户投资者面临的基金经理投资环境是比较差的：你看到的那些基金都是经过筛选和淘汰的，因为如果基金业绩不好，在大部分情况下基金公司会选择将他们关闭，这样导致剩下的基金都受“幸存者偏差(Survivorship Bias)"影响。

2） Back Fill (改写历史）。

有一些基金公司是这样操作的：他们从一开始发起了10个基金，由10个不同的经理人进行管理。过了2年之后，在这10家基金中，可能有2家业绩非常好，5家业绩一般，3家业绩十分糟糕。于是该基金公司将所有的资源都用在推销那两家业绩出色的基金上（因为这两家表现出色的基金圈到钱的概率最高），并开始将这两家的基金业绩上报给各大基金指数编制机构。

在这里你就可以看到，这些编排指数的机构收到的基金业绩，是过去两年的这两家表现好的基金的业绩。这样的话，对冲基金业绩指数的历史会被改写（朝好的方向），而你如果将这样的历史业绩去和其他资产回报相比，自然会得出对冲基金业绩更好的结论。

3） 自我淘汰。

对冲基金将自己的业绩上报给对冲基金指数编制机构的主要目的是为了推销自己的基金，好让更多人看到自己的业绩以便圈到钱。但是如果该基金的业绩不好，那么基金经理继续呈报业绩就没有什么动力了。事实正是如此。如果基金的业绩变差，那么有很多基金会自我淘汰，不再向指数编排机构呈报业绩。这样的情况会导致最后的指数回报被高估。

4）小基金偏差。

对冲基金指数在编排是，用的多是平均权重(Equal Weight)。也就是说，一个管理一百万美元的基金，和一个管理一百亿美元的基金，其回报在指数中的权重是一样的。在对冲基金行业有一个比较明显的现象，即小基金的回报要比大基金好很多（这个具体原因以后再讲）。在这个环境下，对冲基金业绩指数会高估投资者实际可以从投资对冲基金中获得的回报。那么这些因素加起来，会导致Hedge Fund Index的回报高估多少呢？大概是每年3%-5%。也就是说，如果你真的通过Hedge Fund Index来估算投资对冲基金的回报，保守点的话每年需要扣除5%。

这时候你可能会说：伍治坚你说的都是行业平均情况，但不适用我。在这个行业里有很多傻钱，他们都被忽悠了。但我不同，我比别人都聪明。我看中的经理和我是发小，他毕业于常青藤院校，在华尔街银行有过多年工作经验，工作努力，智商奇高，他是一个神人，能预测市场变化，在市场大跌前保住我的投资不受损失。如果你有这样的感觉，说明你是个正常人，其实很多人都有类似的想法。

但是想法归想法，我们更感兴趣的是证据。那么就让我来举几个实际例子吧。John Paulson, 约翰保尔森，美国著名的对冲基金经理，在2007/08年由于做空次贷而一战成名，成为全世界最炙手可热的对冲基金经理之一。他的John Paulson Advantage Plus基金在2007年的回报为150%（见上图），因此吸引了全世界大部分基金投资者的眼球。在那之后找Paulson投资的机构蜂拥而至，其管理的基金规模也从2007年的50亿美元左右一路上升到2011年的350亿美元。

2011年，Paulson管理的基金亏损50%。2012年，其基金再度亏损20%。也就是说在他管理350亿美元时，仅两年时间就亏了70%，约合210亿美元（已经考虑了2012年资产规模缩小的因素）。当初他在2007年管理50亿美元回报150%时，为投资者赚了75亿美元。也就是说Paulson在2011年和2012年两年亏的钱，可能比他这辈子为投资者赚的钱都多。John Taylor，对冲基金圈里外汇交易的教父级人物。只要炒过外汇，几乎没有人没有听说过其大名。在2008年，其管理的FX Concepts Global Currency Program （一个炒外汇的对冲基金）管理的基金规模达到了140亿美元，成为了全球最大的外汇对冲基金之一。但是好景不长，在2008年之后该基金在09，11和13年连续遭受重创，平均每年的亏损在20%左右。2013年John Taylor宣布关闭基金，同时受到其公司员工的起诉，指责他用公司的资金为自己在纽约第五大道购置豪华公寓，却在对待员工上十分吝啬。

我知道有些朋友可能还没有被说服：伍治坚你只是举了两个例子而已嘛。还有那些非常成功的对冲基金呢！我也知道我人微言轻，说的话分量不重，所以让我来援引巴菲特的例子结束这一小节吧。

在2008年一月份时，巴菲特和一家叫Protege的组合基金(Fund of Funds）打了一个赌。这个赌很简单，巴菲特说，从08年1月份开始的十年，标准普尔(S&P 500)指数回报将会超过对冲基金给予投资者的回报。Protege是美国一家比较有名的组合基金，他们的工作就是选择对冲基金。在他们的公司网站，他们对自己的介绍是“专业选择小型的多种投资策略的对冲基金”。这个赌的赌注是一百万美元。

在开始打赌的第一年，巴菲特一方输的比较多，因为正好经历了金融危机，S&P 500（上图蓝色长方形）跌去了接近40%，而Protege投资者的回报（上图红色长方形）为-20%左右，虽然也还是亏钱，但要比买股票亏得少很多。这恰恰也是Protege在宣传其服务是主打的招牌：对冲基金由于可以买，也可以卖，因此在市场下跌时可以给予投资人更好的保护。

但是在2008年之后的每一年，S&P 500都赢过了Protege投资人的回报。到2014年年底为止，S&P 500回报已经领先对冲基金投资人多达40%。当然这个赌还没有结束，因此我不想在这里妄加任何不成熟的结论。但希望广大投资者可以理解巴菲特打这个赌的初衷，即提醒大家，投资对冲基金经理，可能并不适合你。

讲了那么多，希望大家对对冲基金行业的阿尔法有了一定了解。

下面来讲讲投资对冲基金的第二个原因：不相关的回报(Uncorrelated Return).

不相关的回报这个逻辑源于现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory)。该理论的发明者，诺贝尔奖得主Harry Markowitz创造性的提出，在一个资产组合中，只要加入和原来组合中已经有的证券相关性不高的其他证券（假设该证券的回报为正），就可以提高整个组合的回报，或降低整个组合的风险，或者同时达到两个目的。

在该理论的指引下，对冲基金被作为另类投资(Alternative Investment)的一部分，被纷纷引入机构投资者（养老基金，大学捐赠会基金等等）的投资组合之中。这个想法的初衷是很不错的，但是到了现实中，初衷好的想法却未必是好想法。单纯为了追求所谓的不相关回报，而盲目追求投资对冲基金，对于投资者来说的损失是惊人的。让我在这里稍微展开一下。对冲基金策略研究领域的专家之一，麻省理工大学的教授Andrew Lo在其一本书《Hedge Funds An Analytic Perspective》中举过这么一个例子。

他发现了一种神奇的投资策略。其实该策略也没有那么神奇，就是不断的卖出S&P 500期货的看涨期权和看跌期权。Lo将执行该策略的基金管理公司（虚拟的）命名为Capital Decimation Partners。根据这个策略的历史回测，从1992年到1999年，该策略连续七年向投资者提供稳定回报，并且和市场几乎没有相关性。

也就是说，从纸面上看，Capital Decimation Partners具有相当高的Alpha。但是该策略在第七年完全崩溃，下跌30%，使得投资者之前赚的回报一夜之间化为乌有，真正做到了Capital Decimation。这个例子告诉我们：追求和股票市场不相关的阿尔法值得理解，但是不要走火入魔，丧失了常识。最起码你应该明白对冲基金经理的阿尔法是从哪里来，如何获得的。但是有过对冲基金投资经验的朋友都知道，对冲基金的特点之一就是其秘密性。如果你去问对冲基金经理要他的资产投资组合明细，他可能会告诉你：你脑子里没进水吧？

当然也有些投资者的态度是我不在乎你怎么赚的，只要给我赚就行了。对于这样的投资者，我还是那句老话：中晋和E租宝，祝君好运！如果你仔细想想就能明白，对冲基金信息披露的不透明，正是广大投资者投资对冲基金的面临的最大的问题之一。事实上要想获得和市场回报(Beta)不相关的阿尔法，很有那么一些猴子捞月的感觉。因为阿尔法不可能无中生有，它一定要来源于某个投资标的。大部分对冲基金，捣鼓的还是那么些传统的资产类型，比如股票，债券和房地产，而这些传统的资产类型都是有贝塔的。从满是贝塔的市场中，做一些金融魔术，然后变出一个全新的回报来源（阿尔法），这么好的事情几乎可以匹敌印钞机，当然很难获得（如果真的存在的话）。这也是为什么这些年来很多大型机构（比如养老基金）开始意识到投资对冲基金的不明智之处，并从对冲基金中退出的原因所在。

比如美国最大的养老基金之一，Calpers（该基金管理规模为3000亿美元左右），在2015年宣布，彻底退出对对冲基金的投资（当时该基金投资的对冲基金规模为40亿美元左右）。当时董事局做出这个决定时援引的原因有：对冲基金收费太贵，投资太复杂，难以监控。连这么大的机构都觉得对冲基金难以监控，我们普通投资者难道更不应该提高警惕么？

第二章：对冲基金的种类。

大致来说，对冲基金根据其主要依赖的交易策略，有以下几种：上面这张图显示的是准备在2015年新发行的对冲基金的策略汇总。你可以看到绝大部分都是股票市场策略(也被称为long short equity-买进卖出股票策略)。其他比较多见的策略还有：

Managed Future/CTA: 期货交易策略

Credit Strategy: 债券策略

Relative Value: 相对价值策略

Macro Strategy: 宏观策略

Event Driven Strategy: 事件驱动策略

在下面的文章中，我挑几个常见的策略给大家介绍一下：

2.1 Long Short Equity

Long-Short Equity的策略起源于一位美国的对冲基金策略先行者：Alfred Winslow Jones。此君1900年出生于澳大利亚，4岁时同父母移民到美国，于1923年从哈佛大学毕业。大学毕业后Jones成为了一名政治题材记者，在德国从事新闻媒体工作，并和一位德国姑娘结了婚。由于其偏向于共产主义的政治观点，Jones在德国呆的不顺利，于1936年离开欧洲回到美国。

1941年，Jones从哥伦比亚大学获得社会学博士学位，然后开始为财富杂志撰写稿子。在撰写金融类文章时，Jones分析了一些被用的比较多的挑股票方法，发现自己也可以通过这些方法牟利。1949年，Jones辞去在杂志社的工作并创办自己的投资公司，起始资金十万美元（自筹四万，朋友/岳父投资六万）。Jones对于股票策略的创新主要集中于两点：首先，他是用杠杆炒股的先驱。他发现对于有潜力的股票，可以通过杠杆（借钱）去购买比自己本金可以承担的多得多的股票。其次，他大量运用卖空股票来对冲自己的头寸风险。这也是对冲基金这个名词的来源。在Jones之前，大部分股神的精力主要放在挑选股票上面。他们的做法和当今A股市场上的散户差不多，目标是挑选最具有升值潜力的股票。但是这个策略的一个大毛病是每当经济危机或者股市危机来临时，所有股票，包括那些好股票的价格也会下跌，因此再高明的股神也会受大环境的影响导致间或亏钱。

Jones的创新之处在于，通过卖空股票，他的投资组合不再受大盘下跌的影响，从而可以给投资者绝对的回报（旱涝保收）。用行话来说，就是消除贝塔，获取阿尔法。要理解Jones的策略，你也可以这么想。传统的选股策略，给予投资者的风险敞口是100%（假设他把所有钱都用掉去买股票）。如果可以加杠杆，那么敞口就可以超过100%。（比如一倍杠杆，这样就可以将敞口提升到200%）。如果可以卖空股票，那么敞口可以减少（比如买100块钱的股票，卖空100块钱的股票，其净头寸为0%）。

由于这两个因素，使得投资经理在对市场做出分析决策时，有了更多的选择和灵活性。从上图中你可以看到，A.W.Jones投资公司的业绩还是相当不错的。事实上在Jones投资公司34年的投资历史中，只有3年是亏钱的。同期S&P 500指数有9年的回报是负的。

目前全世界绝大部分股票基金(Long Short Equity)的原理还是基于上面的逻辑，和Jones时代几乎没什么不同。

既然说到了股票基金，那么让我们也不妨来说说股票基金背后的秘密。世界上那么多股神，他们选到好股票的秘诀在哪里？这是很多投资者关心的问题。很多人花了大量时间去研究图表，Elliot Wave，技术分析，基本面分析，试图找到可以预测股价的水晶球。在这方面被出版过的书简直不计其数。那么到底股票经理们的秘密在哪里呢？让我们先来看看这位股神，美国的Peter Lynch怎么说的。在世界上最大的基金之一，Fidelity Magellan获得了巨大成功之后，Peter Lynch在1990年功成身退决定退休。之后他出版过很多书，在这些书中他和读者们分享了他的股票策略。其中有一条很重要的是通过自己身边的小事去发现超级牛股(用lynch自己的话说，就是ten baggers， 即价格可以涨10倍以上的股票）。比如美国有一家很有名的快餐连锁店叫Taco Bell。Lynch在其一本书中提到，他有一段时间看到自己家里附近的街角的Taco Bell老有人排队，引起了他的好奇。他就走出去看了附近其他几家Taco Bell，发现那里也总有长龙。于是他回去对这个股票研究了一下并买了不少，后来改股票果然涨了很多。

类似的故事还有L'eggs牌的丝袜。Lynch的老婆有一次买了这个牌子的丝袜回家，Lynch发现这个产品很特别，于是开始研究该公司Hanes的股票，后来购买了很多这个公司的股票，为基金赚了不少钱。

这种神奇的选股方法你学的来么？我让聪明的读者朋友们自己去考虑吧，反正我肯定学不来。下面我还是说说证据主义是如何来研究这个问题的吧。要来解释这个问题，我首先要先介绍一位学术界的牛人，叫Eugene Fama。Fama教授是美国芝加哥大学的金融教授，在2013年获得了诺贝尔经济学奖。他的学术成就有很多，单独写一篇都不一定讲的完。我今天要提到的，是Fama教授在1990年代初期，和另外一名教授Kenneth French共同合作提出的一个股票回报模型，叫三因子模型(Fama French Three Factor Model)。

在这个模型中，Fama和French提出，美国历史上的股票回报，很大程度上可以用三个因子(Factor)来解释。这三个因子是：股票市场总体回报(beta)，小股票超额回报(Small minus Big)，以及价值超额回报（High minus Low)。为什么这个模型很重要呢？因为Fama和French教授将股票的回报分解到因子的层面，这样就进一步揭示了什么样的股票可以获得超额回报的源头。在Fama和French对美国股市做的从1928年到2007年的接近80年历史的回测中，你可以看到，平均股票市场回报为每年10%左右（上图中蓝色TM圈），小股票的平均回报（SC天蓝色圈）为每年12%左右，大型价值股票(上图中紫色LV圈）平均年回报11%左右。如果将两者叠加，小型价值股票（SV，上图右上角圈）的年回报为14%左右。

说到这里相信你对股票型对冲基金的策略有了一定的了解：原来他们是这样选股票的呀。那么他们在选股票是，有多少是用了这些因子，到底用了哪些因子，哪些因子对股票价格的影响更显著？

要讲清楚这个问题，我就需要再介绍一位牛人：Barr Rosenberg.

Barr Rosenberg是UC Berkeley的经济学教授。1970年代，他开始为Wells Fargo做一些金融研究上的咨询工作，主要分析上市公司的回报和股票市场的相关性。后来Rosenberg基于自己的研究成果创办了一家咨询公司，叫BARRA(2004年BARRA被MSCI收购，新公司叫做MSCI BARRA)，主要分析公司股票的回报风险因子。这个是什么意思呢？让我在这里给你举个非常简单的例子：假设你作为一个基金经理选了一些股票，你需要知道这些股票组合的回报会受哪些因素影响。换句话说，你需要知道你的风险(Risk)在哪里。根据以前很多专业人士做的研究，一般来说有这么些因子：行业影响，价格动量，公司大小，公司股价波动率，等等。

Rosenberg（和他的合伙人Grinold)的贡献就在于，他们整出了一套模型(BARRA Risk Model)，可以根据历史价格推算出不同的因素对于股票价格变动产生的不同影响。这套模型现在已经成为了业界标准，被几乎所有的机构采用。而这套风险系统一个很有用的功能就在于，可以用它去检测一个基金经理的选股能力。

比如基于一个基金经理选的股票组合，我们就可以借用这个系统来判定，这位经理选的股票的回报，有多少可以用一些普通的风险因子来解释（比如上面提到的小股票，动量，价值，等等），而有多少是他真正的阿尔法。我知道写到这里可能有些读者受不了了，那我就此打住。关键的一点，我是想提醒大家，如果真的是投资对冲基金，机构有一套科学的方法去研究检验被投资的基金经理，从而提高辨别其到底是真有水平还是撞大运的准确率。作为一个普通散户投资者，如果没有这些装备去帮助你进行甄别工作，那么你成功的概率可想而知。

2.2 Managed Future/CTA: 期货交易策略

CTA(Commodity Trading Advisor）策略一般只在期货市场交易，大致来讲有三种策略：技术型(Technical), 基本面(Fundamental)，和量化策略(Quantitative)。目前全世界最大的CTA基金是位于英国的Winton和AHL。Winton的创始人叫David Harding, 就是AHL里面的H。Winton的旗舰产品叫Winton Diversified Program (WDP)，完全用电脑量化程序去检测多个期货市场的价格动向，包括外汇期货，股票期货，债券期货，大宗商品期货等等。像WDP这样的量化程序，其策略的逻辑依据是经过大量的数据回测，找出期货市场价格运行的规律(Pattern Recognition)，并假定这样的规律会在未来持续。比如通过很多回测，电脑发现动量(Momentum)在很多期货市场上都存在。所以电脑程序会比较全世界所有期货市场的价格变动动量，选出动量最大的一组期货并开始建立看多仓位。同理也可以逆过来建立看空仓位。当然我这里只是举了一个很简单的例子，真实的类似于WDP的电脑程序要复杂很多很多。

量化CTA策略的卖点是可以提供和传统股票/债券市场完全不相关的投资回报(Alpha），提升投资者资产组合的夏普率。

2.3 Relative Value: 相对价值策略

Relative Value是一个非常有趣，值得一提的策略。RV背后的逻辑是，关注相对变化，从相对变化中获利。这样的策略的优点是风险小，缺点是获利空间也小，所以要获得很高回报的话，一般都要运用非常高的杠杆率。RV覆盖的领域很广，比如：

Pair Trading - 对比两个非常相似的股票（比如中石油和中石化）的价格差，根据历史规律在两者价格差拉大时，购买便宜的，卖出贵的；

Spread Trading - 比如每个期货合约都有不同的月份，其不同的月份合约之间有价差，根据一定的计算和分析可以在价差不正常时进行交易谋取获利；

Credit Spread Trading - 比如美国政府，每隔3-6个月会发行美国国债。但是通常新债(On the run)的价格会超过旧债(Off the run)，虽然这两种国债几乎是一样的（一般国债都要10-30年或者更长才到期，3个月的发行时间差别几乎可以忽略不计）。基金经理在这两者价差到达一定规模时可以买便宜的，卖贵的来谋取获利。

这个策略最有名的代表是LTCM。关于这个公司的崛起和倒闭有过很多报道，有兴趣的朋友可以去搜索并阅读一下。

Market Neutral - 购买一部分股票，售出一部分股票。总体头寸保持在0附近（买的股票的市值接近卖空的股票市值），这样其回报完全来自于经理的选股能力，而股市上涨或者下跌对该策略都没有影响。

2.4 Macro Strategy: 宏观策略

宏观策略是一个比较有趣的策略，也可以说是无策略的策略。因为其定义非常模糊，大致来说就是基金经理根据自己对宏观经济的判断来选择自己认为最合适的策略。因为是基于宏观经济，所以经理的策略选择范围很大。比如一个基金经理如果对某个国家的经济发展不看好，他可以选择卖空股票，或者卖空其货币，或者购买其债券，或者购买一些公司的CDS，或者将这几个策略叠加组合在一起。理论上来说宏观策略的经理基本没有限制，什么都能买卖。

最为大家耳熟能详的宏观基金经理可能就是George Soros.他有过很多宏观交易案例，比如和英国央行对着干，在东南亚金融危机时冲击港币等等，有兴趣的朋友可以去自行搜索。目前全世界最大的对冲基金，Bridgewater，也是以宏观策略为主。Bridgewater的创始人Ray Dalio是很多年轻人的偶像。此君在Bridgewater有个规定，所有公司的会议，不管在哪个级别之间，都必须开门并录音。公司任何员工（包括最低的大学生）有权在任何时候进入任何会议室旁听并提问。

根据Dalio自己解释，这么做的目的是想让所有员工知道，在这个公司里没有任何秘密，每个人都应该畅所欲言，也可以挑战他们的上司。如果你看了这段以后也想申请去那里工作，那么我祝你好运！

第三章. 如何像机构一样挑选对冲基金？

在上面的章节中我提到全世界有超过一万多个对冲基金，他们有各种策略，因此挑选对冲基金是一件技术活。因此对于普通投资者来说，要挑选出真正合适自己的好的对冲基金，简直是Mission Impossible。但如果你真的想做这件事，不妨像机构投资者学学，他们是怎么操作的。挑选对冲基金的一个核心问题是，如何判断对冲基金经理的真实水平？

对于大多数投资者来说（包括机构投资者），他们能够看到的唯一的客观数据就是基金的业绩。那么投资者面临的一个关键问题就是要判断，这位基金经理获得此业绩，靠的是其真实水平还是仅仅是运气。因为对于投资者来说，更重要的不是过往业绩，而是未来业绩，如果基金经理靠的仅仅是运气，那么其历史业绩没有任何意义，对未来的回报也没有任何预测作用。

严格来讲，从统计学上要判定一个基金经理的业绩确实不是运气使然，需要至少16年的历史业绩，甚至更长。这个16年怎么来的呢？由于其中有不少技术细节，我在这里不再赘述。注意这个16年还只能保证你95%的概率该基金经理不是靠运气蒙的。换句话说，即使有16年靠谱的历史纪录，该基金经理还是有5%的可能完全靠运气，而不是其技能获得基金的业绩。在现实生活中，很少有投资者可以有幸投到有超过16年历史业绩的基金经理。这其中有几个原因：首先如果你有这个要求的话，世界上绝大多数的基金经理都被排除在外了。上图列举了全世界有记录的，最好的投资经理的历史业绩。你可以看到，超过16年的优秀投资者寥寥无几。

比如说，大家耳熟能详的Peter Lynch,从1978年开始掌管Fidelity Magellan, 到1990年退休，总共才13年。经常在电视上出没的Jim Rogers，其业绩也就10年多一点。即使真的有这样的基金经理，有非常长的业绩，等到你确定他确实有投资水平时，可能已经太晚了。对方要么已经退休，或者要么已经过了其回报产出的黄金期。这个话怎么讲呢？让我给大家举个例子：上图是Fidelity Magellan基金从1978年开始的历史业绩，其中1978-1990是Peter Lynch管理该基金的时段。你可以看到一开始的那几年(1978-1982)Peter Lynch的业绩非常好，平均超过S&P 500每年20%+。但是一开始没人认识他呀。在1978年美国大约有350多个基金经理，Peter Lynch只是其中的一位带着高度近视眼镜，看上去有点书生气的年轻人。当时你能有多大把握断定他就是未来的股神？

假设你在看到Peter Lynch的业绩4-5年之后开始投资他的基金，这已经是非常早了，其中带有不少赌博的成分。那么你可以看到，从1982年，一直到1990年Lynch退休时，投资者获得的业绩要比前几年差很多（差不多每年比S&P好4%左右）。虽然还是比S&P好，但是和他一开始那几年的20%多的业绩简直不能比。

纵观Peter Lynch操盘的整个历史，他高出S&P大约每年12%左右，因此他是一位非常出色的基金经理。但是绝大部分投资者是得不到那个所谓的12%的。

在这里我还没有提到基金经理的收费。因为最上面那张图显示的是那些经理可以获得的毛回报(Gross Return）。但是基金经理也要养家糊口呀，他不能白白把自己获得的投资回报拱手送给投资者吧。所以一般好的基金经理会收取管理费和业绩分成（比如2%/20%）。在扣除费用之后，投资者真正能够得到的回报会少很多。

在这方面做的最让人钦佩的，就是巴菲特先生。他也是我喜欢的为数不多的基金经理之一，堪称业界良心。巴菲特从事的事业很特别，用一个纺织厂的壳，完成了类似于一个PE基金的事。如果你一定要投资一个对冲基金，那么你可以考虑购买Berkshire Hathaway公司的股票，因为这就相当于把你的钱给巴菲特让你管理。关键是巴菲特每年的薪水只是十万美元，没有业绩分成，他创造的大部分价值都在公司股票里，因此做巴菲特的股东要比做其他几乎所有的基金经理的股东强很多。比如在上图中你可以看到，Berkshire Hathaway的股票价格，在过去10年超过S&P500大约90%，平均每年9%。当然购买BRK股票也不是没有风险：主要是巴老的年纪和健康因素。在现实中的对冲基金界，巴菲特只是一个特殊的例外。绝大部分机构投资者，或者对冲基金经理，都远远在巴菲特的境界之下，差好几个数量级。很多投资者在对冲基金经理只有1-2年的业绩之后就匆匆开始投资，或者在经理获得一年的比较好的回报以后蜂拥而至。在我看来，这些做法都是极端投机性的机会主义，其性质更接近于澳门赌场里的大亨，而不是投资。在这里举个例子：

Source: Pershing Square Capital Management 2015 Annual Letter

上面这张图表来自于美国最大的对冲基金之一：Pershing Square。其掌门人的名字叫Bill Ackman, 是全世界最有名的对冲基金经理之一，2014年收入11亿美元。根据Pershing Square自己披露的业绩，从基金创立（2012年12月31日）到2015年12月31日的3年里，其扣除费用之前的回报是37.3%（上图中Gross Return）。扣除费用以后投资人得到的净回报是22.2%。同期美国标准普尔500指数回报52.5%。

在上文中，我也提到过John Paulson和FX Concept的例子，大同小异，有兴趣的朋友可以翻上去看一下。

除了回报以外，机构在投资对冲基金时还看哪些其他方面的因素呢？

首先是基金经理层面的商业能力。比如上图显示的是某大机构在投资对冲基金之前需要检查的经理层面Check List。你可以看到有非常多的内容。在这里我就不再详细叙述这其中的细节了。

其次是基金层面的Due Diligence。类似的，有非常多的文件需要检查审计。这里也涉及到很多专业问题，我就不再赘述了。

我列出这上面两张图表，主要是想让你知道。机构投资者在投资对冲基金之前，会做很多细致的工作。如果你没有那些时间和资源去做这些工作研究，那么最好在投资对冲基金之前三思而后行。

但是即使是非常高大上的机构，在投资对冲基金时，也是带有很大的蒙的成分的。因为上面提到过，好的业绩长的基金经理非常稀有，同时即使有这样的基金经理，他们也不一定让你投资，或者会收取一个很高的费用。如果真的很能赚钱，为什么要帮你赚？事实上他们确实不会帮你赚。比如LTCM，在该基金业绩最好的时候，其合伙人做出决定退还外部投资人的投资，只留下自己人的钱用来投资，让好多机构投资者欲哭无泪（当然从事后看，这些傻Ⅹ投资人还是很幸运的）。James Simons的Renaissance也是一样，不对外部投资人开放。到最后这个行业就形成了一个很奇怪的现象：凡是来向你要钱让你给他投资的，大多是不那么出色的经理。凡是非常出色的经理，都是各大机构争相献媚的对象，宁愿付出天价（比如4%/40%）也要把钱给对方。到目前位置唯一让人心服口服的业界良心，就是巴菲特先生。

我们应该怎么做？

对于非专业出身的投资者而言，首先要学习一些最基本的金融知识。我们每个人来自各行各业，大部分都不是金融专业背景，但是如果要投资，最基本的金融知识还是需要一点。

比如，最简单的投资品种有三大类，公司股票，债务和房地产。公司股票的投资回报来自于公司的盈利增长和分红。债务包括国债，公司债，以及银行存款。投资债务的回报来自于利息收入。房地产的回报主要来自于租金收入和城市地价的升值。对于绝大部分投资者来说，这些投资标的已经足够，没有必要再去碰任何其他更复杂的投资品种。

其次是要谨守一些最基本的投资原则，看过我之前写的文章的朋友可能会发现，我为投资者总结的三条智慧投资原则是：控制成本，坚持长期，有效系统。

第三是控制投机，分清主次。

每个人都想一夜暴富，每个人心中都有个梦想，毕竟万一实现了呢？所以拨出一部分钱搞投机是可以理解的，但是要自控。投机包括杠杆炒股票，p2p, 卖空股票，高杠杆炒房，私募股权，天使投资等等。小赌怡情，要懂得自我控制。一个人最大的收入来源始终是他的本行，比如律师，会计，记者等他自己的专业技能，不要指望通过金融投资来获得比自己老本行更高的收入。

希望对大家有所帮助。

什么是均方根噪声？

均方根值

均方根值，也称方均根值或有效值，它的计算方法是先平方、再平均、然后开方。在物理学中，我们常用均方根值来分析噪声。同时，它也是定义AC波的有效电压或电流的一种最普遍的数学方法。

基本信息

中文名

均方根值

外文名

rms value

别名

方均根值或有效值

计算方法

那么在20分钟的一个周期内其平均功率为500W，这相当于70.71V的直流电向10Ω电阻供电所产生的功率。而50V直流电压向10Ω电阻供电只能产生的250W的功率。对于电机与变压器而言，只要均方根电流不超过额定电流，即使在一定时间内过载，也不会烧坏。PMTS1.0抽油机电能图测试仪对电流、电压与功率的测试计算都是按有效值进行的，不会因为电流电压波形畸变而测不准。这一点对于测试变频器拖动的电机特别有用。