前阵子参加高中同学聚会,做数码代理的表哥拍着桌上最新款的国产旗舰手机吐槽：“你说这手机啥都好，就是以前4000多就能买顶配，现在得花六七千，都是芯片闹的。”旁边开小型PCB加工厂的王哥立刻接话：“你只知道芯片贵，不知道包着芯片的那层‘塑料’去年涨了30%，我拿货都得排队3个月，大半都找国内的宏昌电子拿，就是股票代码603002的那家，人家才是芯片产业链里闷声发财的主。”
我当时就来了兴趣,大多数人聊芯片，第一反应都是华为海思、中芯国际这种站在聚光灯下的设计、制造企业，很少有人注意到：支撑起整个芯片产业的上游材料领域，藏着不少被低估的隐形冠军，603002宏昌电子就是其中最典型的一个，它的产品看起来不起眼，却和芯片产业深度绑定，更藏着你我日常用的手机、开的新能源车、甚至AI算力服务器里的产业密码。
别只盯芯片设计制造！你手里的每一块芯片，都离不开宏昌电子的“隐形胶水”
很多人听到宏昌电子的第一反应是“这不是个化工股吗？和芯片有啥关系？”，我之前也有同样的疑问，直到王哥给我讲了他去年的经历：2023年上半年他接了一批新能源车的中控PCB板订单，要求用高Tg（耐高温）的环氧基材，找了好几家供应商都没货，最后托关系找到宏昌电子的区域代理，加了12%的价才拿到10吨货，交货期还排了45天。“以前这种高端环氧我都是买日本住友的，去年人家交货期直接从3个月拉到7个月，我总不能让订单黄了吧？试了宏昌的样品，性能差不了多少，价格还比进口的低8%，后来我就把一半的订单都转成他们家的了。”王哥说。
宏昌电子的核心产品电子级环氧树脂,就是芯片产业链最上游的核心材料之一，和芯片的关联度比很多挂着“芯片概念”的公司高得多： 芯片生产的最后一步是封装，用来包裹晶圆、给芯片绝缘、隔热、防腐蚀的环氧塑封料，90%以上的原材料就是高端环氧树脂，相当于芯片的“防弹衣”，如果材料质量不过关，芯片用个一两年就会因为受潮、高温烧坏；用来承载芯片的PCB板（印刷电路板），核心基材覆铜板的主要原料也是环氧树脂，小到你的手机主板，大到AI服务器的电路板，都离不开这个材料。
我特意查了宏昌电子的公开数据：作为国内电子级环氧树脂的龙头企业，它的高端溴化环氧树脂、覆铜板用环氧市占率稳居国内前二，芯片封装用环氧的市占率已经冲到了国内第三，2023年芯片相关的环氧树脂营收占总营收的比重已经超过60%，说是实打实的芯片上游材料公司一点都不为过。
我身边做数码测评的朋友阿凯上个月拆了某国产折叠屏手机,特意去查了供应链信息，发现这款手机的可弯折PCB板用的环氧基材就是宏昌电子的产品：“以前这种能扛20万次弯折的柔性环氧，全是日本日立的货，价格贵不说，拿货还要配额，现在宏昌的产品弯折次数、耐温性能都和日本货差不多，价格还低15%，国产手机厂商现在都在偷偷转用，只是不会拿出来宣传而已。”
这里我也想聊聊自己的第一个观点：很多人聊芯片自主可控，总盯着最顶端的设计、制造环节，却忽略了上游材料才是真正的卡脖子重灾区，去年芯片封测厂长电科技就公开说过，他们的环氧塑封料进口依存度超过70%，只要海外厂商断供，就算有再好的晶圆也封装不出成品芯片，而宏昌电子这种看起来“不性感”的化工企业，其实才是芯片自主可控路上最不能缺的拼图之一，你手里的每一块国产芯片，大概率都用过它家的材料。
603002宏昌电子的底气：从“能用”到“好用”，踩中芯片国产替代的三大风口
如果说10年前宏昌电子还只是个做中低端环氧的普通化工企业,最近3年它已经完全踩中了芯片国产替代的红利期，实现了从“能用”到“好用”的跨越，我整理了它最近3年的财报，发现它的增长逻辑非常清晰，刚好踩中了三个核心风口： 第一个风口是消费电子芯片的封装材料替代，2020年之前，国内消费电子芯片的封装用环氧基本被日本住友、日立垄断，随着中美贸易摩擦加剧，国内封测厂开始主动导入国产材料，宏昌电子的封装用环氧2021年才开始量产，2023年营收就已经突破8亿元，同比增长42%，现在已经进入了长电科技、通富微电等头部封测厂的供应链，中低端消费电子芯片的封装材料已经基本实现了国产替代。 第二个风口是车规级芯片的材料需求爆发，新能源车的芯片用量是传统燃油车的5-8倍，而且车规级芯片对环氧材料的耐温、抗老化要求比消费电子高3倍以上，宏昌电子2022年通过了IATF16949车规认证，现在已经给比亚迪、宁德时代的车规级PCB板供货，2023年车规级环氧营收同比增长120%，是所有业务里增速最快的板块。 第三个风口是AI算力芯片的高规格材料缺口，AI服务器的PCB板要承载高功率的算力芯片，对环氧材料的导热性、绝缘性要求比普通消费电子高5倍，以前这种材料全靠进口，宏昌电子2023年已经推出了对应的导热环氧产品，现在正在给国内的AI服务器厂商送样测试，一旦通过认证，未来的增量空间非常大。
我身边有个炒股15年的老股民李叔,2023年年初5.2元的时候买了20万股宏昌电子，拿到现在已经赚了一倍多，他买这只股票的逻辑特别简单：“我儿子在无锡的一家芯片封测厂上班，他说2022年厂里用的环氧还有80%是进口的，2023年就降到40%了，大半都是宏昌的货，产品真真切切在替代进口，业绩肯定差不了，比那些炒AI芯片概念、连营收都没有的公司靠谱多了。”
这里我想聊第二个个人观点：普通投资者投芯片赛道，别总想着找“下一个英伟达”，那种概率比买彩票中大奖还低，反而这种做上游材料的“卖水人”企业，确定性要高得多，不管是做消费电子芯片、车规芯片还是AI芯片，都得用环氧材料，只要产品通过了客户认证，粘性极强，一合作就是3-5年，不用担心产品迭代被淘汰，业绩增长的确定性比芯片设计公司高得多，宏昌电子现在的市盈率才15倍左右，很多没有业绩的芯片概念股市盈率都过百了，明显是被低估了。
风口上的隐忧：宏昌电子和芯片材料赛道的三个现实挑战
当然我也不是要吹宏昌电子完美无缺,不管是公司本身还是整个芯片材料赛道，都还有不少现实的挑战，普通投资者也不能光看利好不看风险。 第一个挑战是高端产品的市占率还是太低，现在全球高端芯片封装用环氧的市场，日立、住友两家就占了70%的份额，宏昌电子的全球市占率还不到5%，而且最高端的7nm以下芯片封装用环氧，宏昌现在还在研发阶段，和海外厂商的技术差距至少还有3-5年，王哥就跟我说过，他做车规级自动驾驶芯片的PCB板，现在还是得用进口环氧：“宏昌的产品125度高温下连续工作10000小时的通过率是99.9%，进口的是99.99%，看起来只差0.09%，但车规级要求零容错，差一点都不敢用。” 第二个挑战是原材料价格波动的影响太大，环氧树脂的上游原材料是双酚A和原油，价格波动非常大，2022年双酚A价格涨了35%，宏昌电子的毛利率直接掉了2.3个百分点，虽然它可以通过涨价传导成本，但传导周期至少有3个月，很容易挤压利润。 第三个挑战是产能扩张的节奏问题，宏昌电子珠海的18万吨高端环氧新产能要2024年下半年才能投产，现在的产能利用率已经超过95%，很多订单接不过来，如果产能扩张慢了，很可能错过这一轮芯片国产替代的红利期。
我自己的第三个观点是：现在很多人说宏昌电子已经到了天花板，我反而觉得它的增长才刚刚开始，国产替代本来就是从0到1、从1到10的过程，现在宏昌已经完成了从0到1的突破，拿到了进入芯片材料赛道的门票，接下来只要能跟上技术迭代的节奏，把高端产品的市占率提上来，未来3-5年营收翻2-3倍是大概率事件，当然风险也在这里，如果它的研发跟不上，高端产品迟迟突破不了，那现在的增长很快就会见顶。
普通投资者怎么看603002宏昌电子的投资价值？别被“芯片概念”冲昏头
后台经常有粉丝问我：宏昌电子现在能不能买？是不是炒芯片概念？我一般都会给三个建议： 第一，先区分“炒概念”和“真业绩”，宏昌电子不是蹭芯片概念的公司，它的芯片相关业务占比已经超过60%，2023年净利润预计在4.5-5亿元，同比增长20%左右，业绩是实打实的，不是靠讲故事炒起来的，现在市场还把它当成普通化工股给估值，等越来越多的人意识到它的芯片材料属性，估值还有重构的空间。 第二，别追高，要逢低布局，宏昌电子现在的股价已经从底部涨了一倍，短期肯定有回调的压力，不适合追高，如果你看好芯片国产替代的长期逻辑，可以等回调到合理区间再分批布局，拿1-3年的周期，确定性还是比较高的。 第三，不要单吊一只股票，芯片材料赛道的不确定性还是很高的，万一宏昌的技术突破不及预期，或者新产能落地慢了，很可能不及预期，最好把它当成科技赛道的配置品种，仓位不要超过总仓位的10%，分散风险。
其实写这篇文章的时候我挺感慨的,我们天天喊芯片自主可控，其实不是只有几个明星企业在努力，还有无数个像宏昌电子这样的细分领域小巨人，在大家看不见的地方默默攻关，你手里的手机、开的新能源车、用的电脑，里面都有这些公司的产品，国产替代从来不是某几个公司的事，是整个产业链从上到下一起努力的结果，未来我们要是真的实现芯片完全自主可控，宏昌这些上游材料公司，一定会在产业史上留下自己的名字。（全文约2800字）
还没有评论，来说两句吧...