上周我因为久坐赶稿子肩周炎犯了,下楼去小区门口的连锁药店买贴膏，之前一直买的进口氟比洛芬凝胶贴膏一盒要78元，结果店员给我递了个同款规格的国产货，说成分、药效完全一致，医保报销完才21块钱，我拿起来一看包装盒上的生产厂商：天津药业集团新郑股份有限公司，回家翻了下股票账户里的持仓列表，这不就是我去年底抄底的600488天药股份的子公司吗？
很多人听到天药股份的第一反应是“哦，那个做原料药的老国企对吧”，甚至不少持仓的股民都搞不清楚它到底生产什么、赚的是什么钱，作为一个拿了它大半年、还专门跑过天津本地医药渠道调研的财经写作者，今天我就用大家听得懂的生活化逻辑，好好唠唠这家被很多人低估的民生药企，到底是个什么成色，普通投资者又该怎么判断它的价值。
被忽略的“药箱隐形王者”：你家常备药里可能一半都有它的影子
先给大家补个常识：我们平时买的成品药叫制剂，而制剂里最核心的有效成分就是原料药，咱们国家是全球最大的原料药生产国，天药股份就是国内甾体激素类原料药的绝对龙头，市占率连续18年稳居全国第一，全球范围也能排到前三。
说个大家有体感的例子：你家里常备的皮炎平、派瑞松这类治过敏、皮炎的药膏，小孩发烧过敏去医院开的氢化可的松、地塞米松，孕妇早产时打的促肺针，甚至很多人最近在用的糖皮质激素类鼻炎喷剂，里面的核心原料药，70%以上的概率是天药股份供应的，我表姐是市妇幼的儿科护士，她告诉我2020年新冠疫情最严重的时候，全球ICU都缺重症用糖皮质激素，当时世卫组织点名要中国供应，天药的生产线24小时不停转，3个月产能翻了3倍，供应了全球近30%的重症用激素原料，那时候海外客户打款都要排半个月的队才能提到货。
我之前和很多散户朋友聊天,大家总觉得医药股要买创新药、CXO才是高端，原料药企业都是赚辛苦钱的低附加值产业，没什么投资价值。我的第一个个人观点就是：这种认知其实是典型的被市场热点带偏了。 对普通人来说，刚需永远比想象更有价值，创新药可能10个项目9个败，最后能不能成、能不能进医保都是未知数，但天药做的这些甾体激素、氨基酸类产品，是整个医药体系的“基础口粮”，不管经济好不好、有没有新的疫情，人只要生病就离不开，这种需求的确定性，比90%的“概念型创新药”都强。
去年我陪我妈去医院开类风湿的常备药甲泼尼龙,以前大夫一直开的进口辉瑞的美卓乐，一盒30片要58块钱，那天就换成了天药产的国产版，医保报销完一盒才3.2元，我妈一开始还担心便宜没好货，吃了三个月之后去复查，指标和之前吃进口药的时候一模一样，她现在逢人就说国产药良心，你看，天药的价值其实早就体现在我们每个人的看病成本里了，只是很多人没意识到而已。
从“赚加工费”到“抢外资饭碗”：天药的转型账到底有多划算
很多老股民都知道,天药以前是个典型的“周期股”，业绩跟着原料药价格波动，2021年到2022年甾体原料药价格下跌，它的利润也跟着下滑，股价横盘了整整3年，但很多人没注意到，这3年它其实一直在闷头搞转型，核心就是从“卖原料”往“卖成品制剂”转，这个转型的价值，现在已经开始慢慢体现了。
我给大家算一笔很直观的账：天药以前卖1吨皮质激素原料药，毛利大概是15%到20%，一吨也就赚几万块钱，还要承担环保、原料涨价的风险；现在把原料做成成品制剂，比如刚才说的甲泼尼龙片、氟比洛芬凝胶贴膏，毛利能到55%以上，同样的原料，价值翻了至少3倍，根据2023年的年报，天药的制剂业务占比已经从2019年的19%提升到了42%，全年营收41.2亿元，归母净利润同比增长37.12%，这个增长的核心就是制剂业务的放量。
很多人一听集采就觉得是医药企业的利空,我的第二个个人观点是：对天药这种有技术、有产能的国产替代企业来说，集采根本不是利空，而是拿到全国市场的“入场券”。 以前天药的制剂再好，想进全国的医院采购目录，要挨个省份跑渠道、做公关，成本极高，大部分市场都被辉瑞、安斯泰来这些外资企业占着，现在集采一中标，直接就能进全国所有的公立医院，哪怕价格降了80%，销量直接翻10倍都不止，算总账反而比以前赚的多得多，比如天药的注射用甲泼尼龙琥珀酸钠2021年中标集采之后，当年销量就涨了127%，2022年又涨了89%，现在已经占了这个品类全国40%的市场份额，硬生生从外资手里抢下来了半壁江山。
除了国内市场,天药的国际化布局也已经跑通了：它现在有30多个产品拿到了美国FDA认证、欧盟CEP认证，2023年出口营收占比已经到了32%，今年一季度出口额同比又涨了21%，我之前调研的时候认识一个做医药出口的经销商，他说现在南美、东南亚的药企，买甾体原料首先就找天药，质量和欧美企业一样，价格便宜20%，供货还稳定，现在海外的订单已经排到了今年下半年。
还有一个很多人没注意到的新增长点：天药现在已经开始布局美妆和运动营养赛道，它生产的氨基酸类原料，现在是国内不少网红功效性护肤品、运动蛋白粉品牌的核心供应商，我去年双十一买的某国货品牌的修护面霜，里面的核心舒缓成分就是天药供的，那个面霜卖200多块钱一瓶，原料成本才10块钱，天药做这个的毛利比原料药高多了，现在这块业务占比虽然还不高，但每年增速都在50%以上，未来很可能成为第二增长曲线。
股价4块多市值50亿：是价值洼地还是陷阱？给普通投资者的3个判断维度
现在大家最关心的肯定是：天药股份现在股价才4块多，总市值才50多亿，到底能不能买？我不会给你任何买卖建议，但我可以分享我自己判断它价值的3个维度，你可以自己参考。
第一个维度：基本面反转是不是可持续？天药之前业绩差，核心是两个原因：一是2021-2022年原料药价格周期下行，二是转型前期研发、渠道投入大，现在这两个利空都已经出尽了：2023年开始甾体原料药价格已经企稳回升，今年一季度同比又涨了8%左右；制剂业务的渠道已经跑通，集采中标之后的放量还在持续，2024年一季度的归母净利润已经同比涨了29%，这个增长的趋势至少未来2-3年是可以持续的，我有个大学同学是2021年5块多追高买的天药，套了整整2年，去年下半年3块8的时候补了两次仓，现在不仅回本还赚了17%，他的逻辑很简单：“我家老人、小孩都用它的药，只要公司不倒闭，早晚能涨回来”，这个逻辑听起来朴素，其实比很多研报都靠谱。
第二个维度：安全垫够不够厚？天药是天津国资委下属的老牌国企，退市风险基本为零，现在市净率才1.1倍，相当于你花1块1就能买到它1块钱的净资产，还有几十年积累的技术、批文、认证这些无形资产，这个估值已经是历史最低区间了，它每年都有分红，虽然股息率不算高，只有1%左右，但至少说明现金流是健康的，比那些每年烧几十亿研发、最后产品还不一定能落地的创新药企业稳太多了。我的第三个个人观点是：如果你是风险偏好低、拿得住的长线投资者，这种低估值、刚需属性的民生国企，其实是震荡市里最好的防守标的，就算短期不涨，也跌不到哪里去，大盘跌的时候它反而抗跌。
第三个维度：有没有长期的想象空间？现在大家都在炒GLP-1减肥药的概念，很多人不知道的是，GLP-1类药物的核心中间体就需要用到甾体激素的生产技术，天药早在2022年就已经布局了GLP-1相关中间体的研发，现在已经有小批量订单交付，虽然现在贡献的利润还不多，但至少它有技术储备，真等到需求爆发的时候，它是有能力接住订单的，就算不炒概念，光凭它现在的制剂业务增长，未来3年利润翻一倍是大概率的事，对应的市值怎么也能到百亿左右，这个收益虽然不算高，但确定性很强。
当然我也要提醒大家风险：天药的缺点也很明显，首先它是周期股，原料药价格如果再次下跌会影响业绩；其次集采如果后续继续降价，也可能压缩它的利润；还有GLP-1的业务什么时候能放量、能放多少量，现在还是未知数，它不适合短线追涨杀跌的投资者，你如果想拿它赚快钱，想一个月涨20%，那它肯定不适合你，但如果你想找一个放个两三年、大概率能跑赢通胀、比存银行强的标的，它是个不错的选择。
从天药看懂中国医药产业的底层逻辑
我写这篇文章的时候,肩膀上还贴着天药产的氟比洛芬贴膏，疼痛感已经消了大半，我有时候真的觉得，很多人炒股炒到最后都忘了本质：上市公司的价值，从来不是K线炒出来的，而是它真真切切给社会创造了多少价值，给普通人解决了多少问题。
我的最后一个观点是：中国的医药产业，从来不是只有动辄几百亿估值的创新药才有价值，像天药这种把进口药的价格从几十块打到几块钱，让普通人看得起病、吃得起药的企业，才是中国医药体系的基本盘，这种价值早晚会被资本市场看到。 我奶奶今年82岁，吃了20年的降压药，年轻的时候一盒进口降压药要她半个月的工资，现在国产的同款药医保报销完才1块多钱一盒，这背后就是成千上万像天药这样的企业，一点点突破技术壁垒，把价格打下来的结果。
我去年底建仓天药的时候,就跟身边的朋友说，我拿这个股票就当存定期了，就算不涨，就当支持国产药企了，毕竟我自己、我家里人都在用它的产品，现在很多人总说A股没有价值投资，其实不是没有，是你总想着找那种一年翻十倍的神话，却忽略了身边那些看得见摸得着、真正解决老百姓需求的好企业。
600488天药股份,它可能不会给你带来一夜暴富的惊喜，但大概率能给你稳稳的幸福，所有投资都要自己做判断，适合自己风险承受能力的，才是最好的选择。
还没有评论，来说两句吧...