上周跟沈阳做粮油批发生意的张叔吃烤串，几瓶老雪下肚，他又掏出手机翻起了股票账户，指着600739辽宁成大的K线长吁短叹：“去年12块3抄的底，14块2没舍得卖，现在倒好，跌到11块5，12万持仓亏了快1万8，我本来想赚个换电动三轮车的钱，这下倒好，油钱都亏进去了。”
张叔是我认识了五六年的老股民，炒股风格特别稳，从来不碰妖股，就爱找那种“家底厚、跌不动”的地方国企票，去年选中辽宁成大，还专门拉着我算过账：“你看，他是广发证券第一大股东，持有的广发股票值180多亿，自己现在市值才200亿出头，剩下的疫苗公司、油气田、外贸业务等于白送，这便宜哪儿找去？”
可现实是，他拿着这票快7个月，不仅没赚到钱，还被套了15个点，每次我们吃饭，辽宁成大的股价都是逃不开的话题，这段时间问我辽宁成大能不能买的粉丝也特别多,今天就跟大家好好唠唠这只争议极大的票。
从张叔的持仓看辽宁成大的股价走势：为啥“看起来便宜”的票不涨？
先给不了解这只票的朋友捋捋辽宁成大最近一年的股价表现：2023年4月它跟着券商行情冲到16.8元的阶段高点，之后随着大盘回调一路下跌，到2023年10月跌到11.7元的低位，之后震荡反弹到2024年2月的14.3元，又跟着券商板块回调跌到现在的11.5元左右，上下波动就3块钱，横盘震荡了快半年，不少像张叔一样抄底的投资者都被套在了半山腰。
张叔当初买它的逻辑特别朴素：作为辽宁本土的老牌国企，辽宁成大的业务他多多少少都听过，成大的狂犬疫苗他孙子打疫苗的时候还专门听过，广发证券他也天天在营业部见，就觉得“这么大的企业，市值才200亿肯定是被低估了”，但他没搞懂的是，A股里“看起来便宜”的票很多，真能涨起来的却没几个，核心原因就是“便宜有便宜的道理”。
我特意翻了一下辽宁成大的股东数据，截至2024年一季度，它的股东户数有11.7万户，比2023年三季度增加了1.2万户，说明这半年有大量和张叔一样的散户冲进来抄底，散户越买越多，主力拿不到筹码，自然不会轻易拉涨,这也是它股价一直横盘的重要原因之一。
扒开600739的家底：股价低估到底是真的还是假的？
要判断辽宁成大的股价是不是真的低估，咱们得把它的家底一项一项算清楚，别听别人说“白送业务”就真信了，我们拿2024年5月的公开数据算笔明账：
第一块也是最核心的资产，就是它持有的广发证券股权，目前辽宁成大持有广发证券12.5亿股，占总股本的16.4%，是广发证券的第一大股东，按5月中旬广发证券14.2元/股的价格算，这部分股权的市值就高达177.5亿元，而辽宁成大自己的总市值才212亿元，这部分资产就占了总市值的83%。
第二块是它的核心子公司成大生物，作为国内狂犬疫苗的龙头企业，成大生物的市场占有率常年排在国内第一，辽宁成大持有它60.54%的股权，当前成大生物的市值是108亿元，对应辽宁成大持有的部分市值就有65.3亿元。
第三块是成大油气，它在新疆拥有独立的油气开采区块，2022年国际油价高位的时候，这块业务一年赚了12亿元，2023年油价回落也赚了4.7亿元，目前这块业务的净资产有32亿元，就算按净资产估值也值30多亿。
第四块是它的传统外贸业务，主要做纺织品、机电产品的进出口，每年稳定盈利2-3亿元，就算给10倍PE，这块业务也值20-30亿元。
这么加下来，光是持有的广发证券+成大生物的市值就有242.8亿元，比辽宁成大自己的总市值还高30多亿元，等于油气、外贸业务全是白送，还倒贴30亿，看起来确实是低估到离谱。
那为啥市场要给它这么低的估值呢？我总结了三个核心原因：
它是典型的投资控股型平台，市场天然会给这类公司折价，很多投资者觉得辽宁成大没有自己的“主业”，就是个“靠投资赚钱的公司”，不像实体企业有稳定的营收和增长预期，所以不愿意给它高估值，类似的上海城投、越秀金控这类控股平台，普遍都长期破净，这是市场的普遍偏见。
它的核心资产全是强周期属性，广发证券是典型的周期股，股市行情好的时候赚得多，行情差的时候利润直接腰斩；成大生物因为狂犬疫苗集采，利润从2021年的20.8亿元降到2023年的9.8亿元，连续两年下滑，市场担心它的利润还会继续跌；油气业务更是看国际油价的脸色，波动极大，市场觉得它的盈利没有持续性，自然不会给高估值。
之前的治理问题也让机构有所顾虑，2021年辽宁成大曾经出现过股东和管理层的矛盾，还有不少投资者质疑它的管理层激励不足，没有做市值管理的动力，机构资金不敢随便进场,这也是它股价长期低迷的原因之一。
多空对决：现在抄底辽宁成大，是捡钱还是踩坑？
现在市场上对辽宁成大的股价分歧特别大，多方觉得它是被埋没的龙头，现在抄底稳赚不赔，空方觉得它是周期陷阱，低估还有更低估,我们来看看两边的逻辑到底谁更站得住脚：
多方的核心逻辑
第一，安全边际足够高，向下空间极小，现在的股价已经把所有利空都反映了：集采对成大生物的影响、油价下跌对油气业务的影响、券商行情低迷对广发证券的影响，全部都已经体现在股价里了，就算大盘跌到2800点，辽宁成大最多跌到10块钱，也就15%的下跌空间，但是往上的话，如果券商行情启动，广发证券涨到20块钱，光是这部分股权就值250亿元，成大生物如果业绩止跌回到15亿利润，市值能到180亿，对应辽宁成大持有的部分就是108亿元，加起来就358亿，加上油气、外贸的估值，合理市值应该在400亿左右，对应股价就是22元，有接近翻倍的空间。
第二，国企改革的催化剂正在临近，2024年辽宁是全国国企改革的重点试点省份，辽宁成大作为辽宁本土的龙头国企，很有可能会在今年落地资产整合、管理层激励等政策，一旦有催化剂落地，市场给的估值折价就会快速修复，股价很可能短期就迎来大涨。
第三，分红稳定，拿着不吃亏，辽宁成大最近5年的平均分红率在30%左右，按现在的股价算，股息率有2.5%，比一年期银行定期存款的利率还高，就算股价不涨,每年拿分红也比存银行划算。
空方的核心逻辑
第一，周期下行的风险还没释放完，成大生物的狂犬疫苗集采还在扩面，接下来还有可能继续降价，利润可能跌到7亿元以下，对应市值可能跌到80亿，辽宁成大持有的部分就会缩水17亿；国际油价现在还在下跌通道，油气业务的利润今年可能继续下滑，这些利空都还没完全释放，股价还可能继续跌。
第二，催化剂什么时候来根本不确定，很多人从2022年就开始等券商牛市，等了两年都没来，要是再等两三年，你能拿得住吗？很多散户抄底之后拿半年不涨就割肉了，就算以后能涨，你也拿不到那个时候。
第三，控股平台的折价是长期的，就算它的资产真的值400亿，市场就是愿意给50%的折价，那它的市值也就200亿，股价永远涨不上去，A股里很多类似的控股平台，破净都破了10年了，股价从来没回去过，你怎么确定辽宁成大就能修复估值？
我之前在券商策略组的同事李哥，2022年的时候就推过辽宁成大，当时他给的目标价是18元，结果2023年成大生物的业绩不及预期，他直接把目标价调到了11元，还跟我说：“这种周期股，低估可以更低估，没有催化剂之前，不要随便碰。”
我的个人观点：普通投资者买辽宁成大，一定要先想明白3件事
作为研究了辽宁成大两年的财经作者，我先明确说一下我的个人观点：辽宁成大现在的股价安全边际非常高，是典型的“向下空间有限，向上弹性很大”的票，但它绝对不是适合所有人的，你要买之前，一定要先想清楚3件事：
第一，你的资金能放3年以上吗？这种低估的周期股，上涨是需要催化剂的，要么是券商行情启动，要么是国企改革落地，要么是成大生物的业绩止跌，这些催化剂什么时候来谁也说不准，可能是下个月，也可能是3年后，你要是这笔钱明年就要用来买房、给孩子上学，那千万别买，到时候要用钱的时候股价还在低位，你只能割肉，比如张叔，他明年要给儿子付婚房首付，这笔钱是刚需，我上周就劝他找个反弹割了，别到时候用钱的时候亏更多。
第二，你能接受最高20%的浮亏吗？虽然现在安全边际高，但不代表不会跌，要是大盘跌到2800点，券商跟着跌，辽宁成大跌到10块钱是完全有可能的，你要是跌10%就睡不着觉，每天盯着K线茶饭不思，那也别买，投资是为了改善生活，不是为了给自己找罪受。
第三，你是不是抱着赚快钱的心态来的？要是你想这个月买，下个月就赚20%，那我劝你去买AI、算力的妖股，别碰辽宁成大，这票没这个属性，它是适合做底仓的稳票，涨得慢，但跌得也少，适合风险承受能力低、有长期闲置资金的投资者。
我自己今年年初已经开始定投辽宁成大了，每个月发了工资就买2000股，现在成本12.1元，已经套了5个点，但我一点都不慌，我的钱是放5年以上的养老钱，就算跌到10块我也会继续买，我就等两个信号：一个是A股成交量连续10天破万亿，券商行情正式启动，另一个是成大生物的半年报业绩止跌回升，到时候如果涨到18块以上我就开始减仓,涨到22块就清仓。
其实很多人炒股都有个误区，总觉得买那种涨得快的妖股才是好投资，其实不是，对于我们普通工薪族来说，找这种安全边际高、亏不了多少钱的票，拿住了，等行情来的时候赚个翻倍，比你追妖股追涨杀跌亏个精光强多了。
回到600739辽宁成大的股价上来，现在的位置贵吗？肯定不贵，是实打实的低估，但能买吗？要看你自己的情况，能拿住就买，拿不住就别碰，投资从来没有标准答案，适合自己的才是最好的。
最后也劝张叔一句，要是实在拿不住就割了，大不了电动三轮车晚换一年，别因为股票影响心情，烧烤该吃还是得吃，老雪该喝还是得喝，毕竟投资是为了更好的生活,不是为了给自己添堵。