从4毛到1块6再跌回7毛：我表姐持有的3年，把两年年终奖亏没了
我表姐张雯是杭州某互联网公司的运营,2020年年底正是国内基金最热的时候，她所在的部门午休群里全是晒基金收益的，有个同事买了新能源主题基金半年赚了40%，相当于多拿了半年年终奖，看得她心痒。 当时她刷小红书刷到好几个博主推中邮核心成长混合，说“近1年收益率122%，吊打98%的同类基金，基金经理是成长股猎手，踩赛道精准度拉满”，她查了下当时的净值是1.58元，对比成立以来最高的1.84元还差不少，觉得还有上涨空间，直接把2019、2020两年攒的6万年终奖一次性梭哈了。 买完刚过1个月，这只基金的净值就涨到了1.64元，她浮盈2000多块，当时还特意给我发消息炫耀：“早听同事的多买点就好了，这比上班赚钱快多了”，转头又把刚发的2万季度奖加了进去，总成本算下来大概1.59元/份。 谁知道这就是接下来3年的最高点，2021年春节后新能源赛道开始回调，这只基金的净值一路跌，2021年年底跌到1.1元，她听人说“下跌就是补仓摊低成本的好机会”，又陆陆续续补了3万，补仓后的成本降到了1.3元左右，2022年4月A股遭遇恐慌性下跌，这只基金的净值直接跌到了0.67元，她打开账户一看，前后投了11万，只剩不到6万，浮亏超过45%，当时她哭着给我打电话问要不要割肉，我劝她要是不急着用钱就先拿着，别在低点卖。 后来2023年中新能源有过一波反弹，这只基金的净值最高回到0.92元，她当时已经亏麻了，总想着等回本再卖，结果没等净值再往上走，2023年下半年又开始跌，到2024年6月14日，最新的单位净值只有0.732元，她账户里的钱只剩5.8万，相当于3年不仅没赚一分钱，还亏了5.2万，等于把两年的年终奖都亏进去了。 上周我跟她吃饭，她已经躺平了：“现在也不看账户了，每月发了工资定投2000块，就当给我儿子存教育金了，反正新能源总不能一直跌吧，拿个10年我就不信回不了本。”
拆解中邮核心成长混合的净值走势：为什么涨的时候猛，跌的时候更猛？
很多人只看到这只基金净值大起大落,却不知道背后的原因是什么，我特意翻了它成立17年的净值曲线和定期报告，总结下来它的波动大，核心是3个原因：
第一，持仓风格极端，全仓押注单一赛道，等于“赌大小”
我统计了2020年至今它的前十大重仓股,80%以上的仓位都集中在新能源、军工两个赛道，偶尔会加一点高端制造的股票，行业集中度比很多行业ETF还高，2020年-2021年新能源赛道迎来大牛市，整个板块涨了2倍多，它的净值自然跟着飞，一年涨120%根本不是基金经理选股能力强，完全是行业贝塔带来的收益。 但成也赛道败也赛道，2022年之后新能源产能过剩、需求不及预期，整个板块回调超过60%，它的净值自然跟着跌，甚至跌得比行业指数还多——2021年高点到现在，中证新能源指数跌了58%，它的净值跌了61%，连行业平均收益都没跑赢。 我的个人观点是：这种押注单一赛道的主动基金，本质上就是“换了皮的行业ETF”，而且费率比ETF高2-3倍，你要是真看好新能源或者军工，直接买行业指数基金就行，至少不会出现基金经理风格漂移、选股踩雷的额外风险。
第二，基金经理操作风格“三高”：高仓位、高集中度、高换手率，不择时
现任基金经理国晓雯从2017年开始管理这只基金,她的操作风格非常鲜明：仓位常年保持在90%以上，不管熊市还是牛市几乎不减仓，前十大重仓股占比常年超过60%，换手率平均每年300%以上，相当于每4个月就把所有持仓换一遍。 这种风格在牛市里会赚得非常多，但是熊市里也会亏得非常惨：2018年大熊市，这只基金最大回撤47%，2022年熊市最大回撤59%，都远远超过同类主动基金平均30%左右的最大回撤，很多基民买的时候只看到它涨得快，却没意识到它跌起来也比别人狠一倍。
第三，规模大起大落，基民追涨杀跌被动加剧波动
我查了它的规模变化：2020年年初规模只有23亿，2021年二季度高点的时候规模涨到216亿，一年时间规模涨了8倍，大量基民追高进场，基金经理不得不高位建仓买新能源股票，进一步推高了赛道泡沫；2022年之后净值下跌，基民又疯狂赎回，2024年一季度规模只剩32亿，相当于2年时间规模缩水了85%，基金经理不得不低位卖出股票应对赎回，进一步加剧了净值的下跌。 说白了，这只基金的净值曲线，其实就是无数普通基民追涨杀跌的情绪曲线：涨的时候所有人都冲进来买，跌的时候所有人都跑，最后买单的都是高位进场的普通人。
别光盯着净值高低：买中邮核心成长这类高波动基金，你得先问自己3个问题
很多人现在看到它0.73元的净值觉得“便宜”，想着抄底，我劝你先别急，先问自己3个问题，要是有一个答案是“否”，就别碰：
问题1：你能不能接受最多亏50%？
我统计了这只基金成立17年的历史最大回撤,一共出现过4次回撤超过40%的情况：2008年最大回撤79%，2015年股灾回撤56%，2018年回撤47%，2022年回撤59%，也就是说，你任何时候买这只基金，都有可能面临一半的本金亏损。 我另一个朋友周凯是程序员，2022年4月开始定投这只基金，每周投500块，他当时就跟我说：“我拿闲钱投，就算全亏了也不影响生活，最多就是少换个新手机”，所以就算2022年下半年净值又跌了20%，他也没停投，到现在他的定投收益率有12%，中间从来没慌过。 要是你投的钱是下半年要交的房租、明年要买房的首付、孩子要交的学费，一旦亏30%就会影响正常生活，那你绝对不要买这种高波动基金，就算它看起来再便宜也别碰。
问题2：你是不是真的看好新能源、军工赛道未来3-5年的发展？
买这只基金本质上就是买新能源和军工的行业发展,你要是不了解这两个行业的基本面，只是听别人说“现在净值低抄底能赚钱”，那我劝你别买。 现在新能源行业的核心矛盾是产能过剩：动力电池的产能利用率只有50%左右，光伏的产能利用率不到40%，要消化这些产能至少需要2-3年时间，军工行业的问题是订单增速放缓，过去20%的高速增长很难维持，要是这两个行业的基本面没有改善，这只基金的净值就算再低，也很难有趋势性的上涨，你抄底很可能抄在半山腰。
问题3：你有没有做好定投3年以上的准备？
我算了下,要是你2021年高点1.64元的时候一次性买了这只基金，想要回本需要净值涨124%，就算每年涨20%也需要4年多时间才能回本；但如果你从高点开始每月定投，现在的成本大概是0.9元左右，只要净值涨23%就能回本，要是坚持定投到下一波新能源行情，大概率1-2年就能回本甚至赚钱。 这种高波动基金，最忌讳的就是一次性梭哈和持有时间太短，要是你只想拿半年一年赚快钱，那大概率是亏的，只有做好3年以上定投的准备，才能熨平波动，赚到行业发展的钱。
从净值波动看基民的普遍误区：别把“运气”当“能力”，也别把“便宜”当“价值”这么多年，见过太多人买中邮核心成长这种基金亏钱，本质上都是踩了两个误区：
第一个误区是把赛道行情的运气,当成了基金经理的能力，2020年-2021年只要是买新能源的基金都涨得好，不是基金经理厉害，是赛道的风口来了，很多基民却觉得是基金经理选股能力强，追高进场，结果风口一过，基金经理根本没有能力对抗行业下跌，最后亏得一塌糊涂，我一直建议普通基民买主动基金，一定要看基金经理穿越牛熊的长期业绩，要是他的业绩全靠某一波赛道行情撑起来，最大回撤超过40%，那这种基金就不适合普通人买。 第二个误区是把净值低当成了便宜，很多人觉得净值1块的基金比净值2块的便宜，买了更容易涨，这其实是完全错误的：基金净值的高低和未来的涨跌没有任何关系，只和它过去的业绩有关，中邮现在的净值0.73元，看起来比2021年便宜一半，但如果它的重仓股估值还是很高，行业基本面没有改善，净值还可能继续跌，2018年它的净值跌到过0.32元，当时也有很多人觉得便宜抄底，结果拿了2年才解套。 对普通工薪族来说，如果你每个月只有几千块闲钱，没有时间研究行业和基金，我真的不建议你碰这种高波动的押赛道基金，不如买点沪深300、中证500的宽基指数基金，长期年化收益8-10%，最大回撤也就30%左右，持有3年以上大概率赚钱，省心又省力，要是真的想投高收益的赛道，最多拿出总资金的10%来投这种基金，就算亏了也不影响生活。 回到我表姐的例子，她现在虽然还亏着，但心态已经放平了，也不再天天盯净值了，反而慢慢开始赚定投的钱，其实投资本来就是一场马拉松，不是比谁短期赚得多，是比谁活得久，你没必要为了短期的高收益，让自己每天担惊受怕，适合自己的，才是最好的投资。
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