去年春天我回山东菏泽老家给奶奶祝寿，饭桌上种了20亩玉米的表哥拉着我吐槽：“现在化肥涨得太离谱了，去年秋收后囤的云天化二铵，今年开春拿出来用，一算比现在去农资店买，一亩地能省80多块，20亩地光囤肥就省了1600，等于多收了半亩地的粮食。” 当时我还没太往资本市场上想，直到后来整理2023年化工板块财报的时候才反应过来：很多普通人可能记不住600096这个股票代码，但只要种过地、去过农资店，几乎都听过云天化的名字，这家扎根云南的老牌国企，现在早就不是大家印象里那个“只会卖化肥”的传统工厂了，手握国内最稀缺的磷矿资源，踩中农业刚需和新能源材料两大风口，最近3年的业绩翻了10倍，也成了很多散户和机构都在盯着的“周期潜力股”。
你以为它只是个卖化肥的？其实是手握核心资源的“周期顶流”
我前阵子和一个做周期股研究的私募朋友吃饭，他说2021年之前，整个资本市场没人把云天化当回事：“那时候大家都把它归到‘垃圾周期股’的行列，产品就是尿素、磷肥，赚一年亏三年，2020年还亏了3个亿，市盈率常年是负数，机构研报一年都出不了3篇。” 转折发生在2021年，一方面全球粮食安全问题升温，化肥作为农资核心品价格暴涨，另一方面新能源产业爆发，生产磷酸铁锂必须用到的磷矿突然成了“白色石油”，大家这才回过神来：原来云天化手里握着的，是全市场最稀缺的硬通货。 我查过公开数据，云天化现在的磷矿储量接近8亿吨，年开采量超过1400万吨，占全国磷矿总开采量的15%左右，而且云南的磷矿品位是全国最高的，开采成本比湖北、贵州的矿低30%以上，别的化肥企业生产一吨磷酸二铵，外购磷矿的成本就要2800块，云天化自己有矿，成本只要2100块，光是成本差就有700块，这就是别人抢不走的壁垒。 更重要的是，云天化早就开始布局新能源第二曲线了，现在已经建成了50万吨/年的磷酸铁产能，和宁德时代、亿纬锂能都签了长期供货协议，还有10万吨/年的氟化工产能，要知道生产磷矿的时候伴生的氟资源，也是生产锂电池电解液的核心原料，去年全年它的新能源相关业务营收已经突破70亿，占总营收的比例超过8%，未来3年这个比例还要提到30%，等于一只脚已经跨进了新能源赛道。 说个有意思的事，去年我去云南昆明出差，打出租车的时候司机听我是做财经的，主动跟我聊云天化：“我们家亲戚就在云天化上班，以前工资都发不利索，这两年不仅奖金翻倍，还扩招了好几百人，周边做磷矿运输的老板都赚翻了。”你看，一家企业好不好,当地普通人的感受就是最真实的晴雨表。
业绩暴增背后：是运气风口，还是真的有硬实力？
很多人说云天化这两年赚得多，全靠磷价上涨的风口，风口过了就得跌回原形，我反而觉得这个观点太片面了，我们看它2023年的年报：全年营收845亿，净利润71.2亿，虽然比2022年的净利润高点跌了18%，但你要知道2023年整个磷化工行业的产品均价跌了40%，很多中小化肥厂都亏到停产了，云天化还能保持70亿的净利润，这已经能说明它的抗周期能力了。 我梳理了它的核心优势，其实就三个，每个都很难被替代： 第一个是农业基本盘足够稳，现在国家对粮食安全的重视程度不用我多说，18亿亩耕地每年的化肥需求是刚性的，而且云天化是国内最大的化肥出口企业，去年出口量占全国化肥总出口量的17%，东南亚、非洲的农户都认它的牌子，去年我表哥去农资店买肥，老板说进口的二铵比云天化的贵20%，效果还差不多，现在农民都愿意买性价比更高的国产肥，这部分基本盘至少10年内不会变。 第二个是资源壁垒足够高，现在全国已经不再新批磷矿开采资质了，小的磷矿厂要么被整合要么被关停，云天化作为云南国资委旗下的核心企业，手里的矿权相当于“绝版牌照”，以后磷矿的价格只会越来越高，现在国内磷矿均价是1000块/吨，我个人判断3年内大概率会涨到1500块/吨，光是矿价上涨就能给云天化每年多带来50亿以上的利润。 第三个是国企背景的优势，这些年化工行业的环保要求越来越严，中小化工厂要么因为环保不达标停产，要么因为资金链断裂倒闭，云天化作为地方国企，融资成本只有3%左右，比民营企业低一半还多，而且最近两年云南一直在推动国企改革，云天化作为云南化工板块的整合平台，未来还有资产注入的预期。 我个人的观点是：以前的云天化是纯周期股，产品涨价就赚、降价就亏，现在的云天化已经在主动平滑周期了，新能源业务占比越来越高，以后不会再出现以前那种一年亏几个亿的情况，业绩的稳定性会越来越强，估值逻辑也会从纯周期股向“资源+成长股”转换。
普通人投云天化，必须想明白这3个问题
我后台收到过很多散户的提问，有人说12块的时候抄底了云天化赚了30%，也有人说30块的时候追高套了3年现在还没解套，我总结了一下，普通人投云天化，一定要先想清楚3个问题，不然很容易亏： 第一个问题：现在的周期位置是高点还是低点？ 我给大家一个参考标准：2022年磷价高点的时候，云天化的股价最高摸到了32块，对应市盈率是7倍；现在2024年5月，磷价已经从高点跌了42%，云天化的股价在15块左右，对应市盈率是5倍，已经处于最近10年的估值底部区间，我有个邻居张叔，退休之前是农技站的员工，2023年12块钱的时候拿10万买了云天化，今年16块的时候卖了，赚了3万多，他说“我卖肥卖了一辈子，知道化肥价格跌到底了就不会再跌了，便宜的时候买肯定亏不了”，其实很多时候，行业里的人比机构分析师看得更准。 第二个问题：你是做短线还是做长线？ 如果你是做短线，那我不建议你碰云天化，它的股价波动基本跟着磷价走，你得天天盯着化肥价格、出口政策、新能源汽车销量，太费精力，而且短期涨跌幅不会太大，还不如去炒热点题材，但如果你是做长线，拿个2-3年，现在的位置安全垫非常厚，只要它的新能源产能如期释放，业绩未来3年保持10%的增速，估值回到10倍PE的话，股价至少还有一倍的上涨空间，我表姐2021年的时候听大V吹周期股，30块钱满仓买了云天化，跌了半年跌到18块扛不住割肉了，亏了十几万，就是因为她本来想做短线，结果套成了长线，又拿不住，最后只能割肉。 第三个问题：你能接受多大的回撤？ 周期股的波动本来就比消费股、医药股大，就算现在是底部，也有可能因为大盘回调、磷价短期下跌，跌个20%-30%，如果你只能接受10%以内的回撤，那也不建议你买，我给普通投资者的建议是：如果真的看好云天化，可以拿你总仓位的10%-15%来配置，跌了就补一点，涨了就卖一点，不要满仓梭哈，也不要加杠杆，就当存个3年定期，收益大概率比存银行、买理财高得多。
我对云天化未来的3个判断，仅供大家参考
最后说一下我个人对云天化的3个判断，仅代表我个人观点，不构成任何投资建议： 第一个判断：未来3年它的估值会迎来修复，现在市场给它的估值还是纯周期股的5-6倍PE，等新能源业务占比超过30%，市场会给它成长股的估值，至少能到10-12倍PE，就算业绩不涨，估值修复也能带来一倍的涨幅，也就是戴维斯双击。 第二个判断：农业基本盘的红利会越来越多，现在国内化肥行业的集中度还很低，CR5不到30%，未来小厂退出之后，云天化作为龙头的市场份额会进一步提升，而且国家现在对农资企业有很多补贴政策，这些红利都会落到龙头企业头上。 第三个判断：短期的波动肯定还有，但15块以下的云天化，性价比比市面上80%的股票都高，现在很多人炒AI、炒妖股，涨得快跌得更快，你买云天化至少不用担心它退市，不用担心它业绩造假，就算被套了，拿个2年大概率能解套还能赚钱，对普通人来说，稳比什么都重要。 前阵子表哥给我打电话，说镇上农资店的老板最近都在聊云天化的股票，说拿了一年赚了不少，他也想拿2万块闲钱试试，我跟他说：“你买这个股票就跟你囤化肥一样，便宜的时候买，贵的时候卖，拿得住2年就买，拿不住就别碰，别听别人说涨了就追，跌了就卖。” 其实投资真的没有那么复杂，很多时候你身边的生活细节就是最好的研报：你能看到农民都认云天化的肥，能看到新能源企业都在抢磷矿资源，能看到它的员工工资越来越高，那这家公司就差不到哪里去，与其天天听大V吹那些你听不懂的概念，不如多去身边的农资店、工厂转一转，你看到的真实情况，比任何研报都靠谱。 （注：本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议，股市有风险,入市需谨慎）
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