我知道很多人看到一串股票代码就头大，觉得这都是机构和庄家玩的数字游戏，和我们普通打工人八竿子打不着，但今天聊的002375亚厦股份，我是真的有切身感受——去年我表姐在杭州余杭买的刚需房交房，找传统装修队前后折腾了5个月，瓦工临时加价、漆工刷错颜色、防水没做好返工，杂七杂八增项加了2.3万，最后晾了3个月才敢住，前后算下来多花了快4万的房租和额外支出，但她闺蜜2023年底装萧山的公寓，找的就是亚厦的装配式装修，120平的房子20天就完工，合同价就是最终价没有一分钱增项，第三方测甲醛只有0.03mg/m³，远低于国家标准,当天就拎包入住了。
也正是那次陪闺蜜去验房，我才第一次对这家装企产生了兴趣：原来装修还能像搭乐高一样拼起来？原来我们印象里“包工头”扎堆的装修行业，已经进化到了工业化生产的程度？今天我们就掰开揉碎了聊亚厦股份，不光聊它的股票值不值得买,也聊聊它的转型能给我们普通人带来什么实在的机会。
你可能没听过亚厦，但你大概率见过它的作品
很多人对亚厦的印象就是个“做装修的”，但你说不定早就见过它的作品：G20杭州峰会的主会场内部装修、北京大兴机场的核心区域公装、杭州亚运会的大部分场馆装修、上海中心的部分内饰，甚至你家隔壁的政府保障房、连锁酒店,很可能都是亚厦装的。
作为国内公装行业的老二，亚厦股份1995年在浙江杭州成立，很长时间里和头部的金螳螂一起，垄断了国内高端公装近30%的市场份额，但在2020年之前，亚厦在资本市场的存在感一直很低：传统公装行业的痛点太明显了——靠“包工头+散工”的模式干活，人工成本每年涨10%，现在江浙沪的瓦工日薪已经涨到450块以上，而且年轻工人越来越少，行业平均年龄已经超过48岁；工期长、增项多，公装项目回款慢，坏账率常年在3%以上，碰到恒大这种爆雷的客户，一次就能亏掉几年的利润，2021年恒大债务危机爆发，亚厦当年就计提了8.7亿的坏账，直接亏掉了前两年的净利润总和，股价也跌到了5.6块的历史低点，当时行业里普遍觉得,传统公装已经走到头了。
也正是那次亏损，让亚厦的转型摆到了台面上，其实早在2015年，二代接班人丁泽成接手亚厦之后，就开始砸钱搞装配式装修的研发，到2023年累计投了超过22亿，拿了1200多项相关专利，是国内少数能实现装配式装修全产业链落地的企业，我去年下半年特意去亚厦在绍兴的装配式工厂参观过，原来我们印象里刷墙、铺砖、打柜子的装修活，在这里全部变成了工业化生产：墙面、地板、卫生间的全部部件都在工厂里按尺寸预制好，误差控制在1毫米以内，拉到现场之后工人只需要像搭乐高一样拼接就行，不需要刷漆、不需要贴瓷砖,连打胶的步骤都很少。
“装修界富士康”的转型逻辑，到底硬不硬？
很多人说亚厦搞装配式是蹭热点，我倒觉得这是传统装企被逼出来的必然选择，而且这个转型逻辑，不管是放到行业层面还是政策层面,都是站得住脚的。
它真的解决了传统装修的所有痛点，我给大家算一笔账：传统装修120平的房子，最少要6个工种、20个工人干3个月，人工成本要占到总造价的45%以上，而且质量完全看工人的手艺，甲醛超标是大概率事件；亚厦的装配式装修，同样120平的房子只需要4个工人干20天，人工成本占比只有15%，所有部件都是工厂标准化生产，环保标准比欧盟E0级还高，几乎没有甲醛，而且因为没有现场作业，建筑垃圾能减少90%，对公装客户来说，工期缩短70%就意味着酒店、商场可以提前开业，保障房可以提前交付，哪怕装修成本高10%,算下来也是赚的。
政策端的红利已经开始兑现，2023年住建部明确发文：政府投资的保障房、学校、医院项目，原则上必须采用装配式建筑，到2025年全国装配式建筑占新建建筑的比例要达到30%以上，浙江、上海等东部省份要求更高，要到40%，亚厦作为浙江本土的龙头企业，近水楼台先得月：2023年亚厦全年新签订单187亿，其中装配式订单占比达到42%，保障房订单同比增长87%，光是浙江未来社区的订单就拿了32亿，而且装配式业务的毛利率比传统公装高12个百分点，2023年亚厦的装配式业务毛利率达到29%，已经接近定制家居行业的水平，这也是它2023年净利润同比增长142%的核心原因。
我个人的判断是：亚厦的转型不是讲故事，是真的把“装修”这个传统的手工行业，改造成了工业化生产的制造业，它现在的定位更像“装修界的富士康”，未来的想象空间比传统公装大得多，传统公装行业的天花板只有1.5万亿，而且非常分散，龙头的市场份额也不到2%，但装配式装修的渗透率现在还不到10%，未来5年的市场规模能突破8000亿，亚厦作为第一个跑通全产业链的龙头，拿到10%的市场份额就是800亿的营收,是现在的4倍还多。
投资亚厦要避开的3个“甜蜜陷阱”
看到这里很多人可能已经蠢蠢欲动了：既然逻辑这么顺，是不是现在闭着眼买亚厦的股票就能赚钱？我劝你先冷静，我身边真的有朋友2023年年初18块追高买了亚厦，现在还套着22%,投资亚厦这三个坑你一定要避开。
第一个坑：应收账款高企的回款风险，2023年亚厦的应收账款规模达到76亿，占全年营收的62%，其中地方政府和国企的项目占比超过60%，虽然坏账风险比房地产商低，但现在地方财政压力大，回款周期普遍从原来的6个月拉长到了18个月，要是后续回款跟不上，很容易出现现金流紧张的问题，而且亚厦现在还有12亿的房地产相关应收账款，要是再有房企爆雷,还是会影响利润。
第二个坑：行业竞争加剧的价格战风险，现在装配式装修的风口已经起来了，原来的同行金螳螂、全筑股份都在砸钱搞装配式，上游的建材企业兔宝宝、索菲亚也开始下场做装配式装修，甚至很多地方的小装企也在找工厂代工做装配式，未来2年很可能会出现价格战，拉低整个行业的毛利率，亚厦现在的优势是全产业链的专利和产能，但要是竞争对手打价格战，它的毛利率会不会下滑,还需要观察。
第三个坑：估值已经透支了未来2年的增长预期，现在亚厦的动态PE已经达到43倍，而传统公装行业的平均PE只有14倍，也就是说市场已经把它未来2年的业绩增长提前算到股价里了，要是2024年它的装配式订单增速达不到50%，很可能会出现估值回调，我个人的观点是，亚厦的合理估值应该在25-30倍之间，对应股价大概在9-11块左右，现在14块的价格明显偏高，适合等回调之后再分批布局，千万不要听大V吹“装配式第一股”就盲目追高,短线波动真的能把散户洗哭。
不炒股也能赚：亚厦转型带来的3个普通人红利
其实对于大多数普通人来说，根本没必要盯着亚厦的股票炒，它的转型带来的行业红利，比炒股赚的钱更稳,也更适合普通人抓。
第一个红利：装修从业者的转型机会，我认识一个安徽的装修工头老张，以前在杭州做传统装修，每年要跟业主扯无数次增项，还要跟工人讨价还价，一年到头赚不到20万，2022年他跟亚厦合作做装配式安装，手下的工人培训半个月就能上手，活都是亚厦派的标准化订单，不需要跟业主扯皮，干多少拿多少，现在他手下有12个工人，一年能接50多套装配式装修的活，纯利润超过40万，比以前轻松了一半，赚的还多了一倍，现在装配式安装工的缺口非常大，熟练工的月薪已经开到了1.2万以上，比传统装修工的收入还稳，要是你正在干装修或者想入行,往装配式方向转绝对是没错的。
第二个红利：装修业主的省钱机会，很多人觉得装配式装修贵，其实算总账反而更划算，就像我表姐的闺蜜，120平的房子装配式装修比传统的贵了1.1万，但省了3个月的工期，杭州的房租一个月4000，3个月就是1.2万，而且不需要晾房，当天就能住，算下来反而省了1000块，还不用跟装修队扯皮，也不用担心甲醛影响健康，如果你是一二线城市的刚需，着急入住，或者装出租房、公寓，真的可以试试装配式装修，现在亚厦已经在杭州、上海、南京这些城市开了C端门店,服务体系已经很成熟了。
第三个红利：下沉市场的创业机会，现在装配式装修的渗透主要集中在一二线城市的公装项目，三四线城市的C端市场几乎是空白，我有个同学2023年在浙江金华下面的县级市开了个装配式装修的门店，代理亚厦的C端产品，主打“15天装完即住”，现在每个月能接10多单，每单的纯利润有15%左右，比传统装修公司的利润高多了，现在县城的年轻人装修也很在意环保和工期，很多人愿意多花10%的钱省几个月的时间，下沉市场的需求其实非常大，要是你有装修行业的资源，完全可以考虑找亚厦谈区域代理,这绝对是未来3年的蓝海。
最后想说的话
其实我研究亚厦股份这么久，最大的感受不是它的股票能涨多少，而是它代表了中国无数传统行业的转型方向：以前我们靠人口红利、靠便宜的人工干了几十年的手工活，现在人口老龄化了，人工贵了，就要往工业化、标准化的方向转，谁先跑通这个模式,谁就能吃到下一个10年的行业红利。
对于我们普通人来说，不一定非要去资本市场炒股票，能看懂行业的变化，抓住自己能力圈内的机会，比在股市里追涨杀跌稳得多，当然如果你真的想投亚厦的股票，我给你三个观察指标：装配式订单的同比增速有没有超过50%，应收账款的回款周期有没有缩短，毛利率有没有稳定在25%以上，什么时候这三个指标都达标了,再入手也不迟。
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