前几天和亲戚吃饭聊到投资,他举着刚换的国产旗舰手机问我：“最近刷到好多次兴森科技，又是AI又是新能源的，涨得还不错，兴森科技是做什么的？怎么以前从来没听过？” 其实不止他，我之前没接触电子供应链的时候，也以为我们日常接触的科技产品，核心品牌只有华为、苹果、宁德时代这些台前的明星，直到去年跟着做新能源车企供应链的闺蜜去广州黄埔的兴森工厂参访了一次，才知道原来我们每天摸的手机、楼下扫码就能用的公共充电桩、甚至去医院戴的24小时动态心电仪，背后都离不开这家“低调到几乎没有存在感”的公司的产品，今天咱们就用普通人听得懂的话，把这家公司聊透。
别觉得它“冷门”，你每天的生活都在和它的产品打交道
要搞懂兴森科技是做什么的,首先得把三个听起来很玄的专业名词翻译成大白话：PCB印制电路板、IC封装基板、半导体测试板，这三个就是兴森的三大核心主业。 先拿你手里正在刷文章的手机举例子：手机内部密密麻麻的零件，芯片、电池、摄像头、扬声器，总不能用线一根一根连起来吧？PCB就是所有电子设备的“电路大马路”，所有零件都要焊接在PCB上，通过板上刻出来的微米级线路传输信号，相当于电子设备的“骨架+血管”，而IC封装基板更像是芯片和PCB之间的“转接立交桥”：现在手机芯片越做越小，指甲盖大的芯片上有几十亿个晶体管，信号要从芯片传到主板上不能出误差、不能被干扰，全靠封装基板做中间缓冲，它的精度要求比普通PCB高10倍都不止，而半导体测试板就相当于芯片出厂前的“模拟考试卷”：每一颗芯片量产之前，都要插在测试板上模拟各种高温、高压、高负荷的运行场景，不合格的直接筛掉，避免流到市场上出问题。 我去年给我爸买的24小时动态心电仪，戴在身上轻得像个打火机，里面用的就是兴森生产的柔性PCB，可以弯折成任意形状贴在皮肤表面，信号不会断；去年我们小区换华为的快充充电桩，施工的师傅跟我念叨，说这批新桩的控制板比以前的贵30%，但是充电速度快一倍还不容易坏，我后来查供应链信息才知道，这批控制板的PCB供应商就是兴森；甚至我弟今年攒AI训练主机，花1万多买的英伟达AI显卡配套主板，里面的高速PCB也是兴森给代供的。 说白了，你能想到的所有带“电”的智能产品，几乎都离不开兴森这类PCB企业的产品，只不过它躲在终端品牌的背后，普通消费者看不到而已。
从“作坊小厂”到“全球第一梯队”，兴森的发家史踩中了3波时代红利
很多人以为兴森是最近蹭AI热点火的,其实人家已经做了25年了，1999年在深圳南山成立的时候，就是个只有20多个人的小作坊，专门给当时的国产电子厂做PCB打样，放在20多年前，国内的PCB高端市场全被日本、中国台湾的企业垄断，国内小厂要做个新款电子产品的PCB样板，得寄到中国台湾去，最快半个月才能拿到货，价格贵不说，还经常耽误新品上市的进度。 兴森最早就是靠“小批量、快反应”撕开了市场缺口：别人不愿意接100片以下的小订单，它接；别人要半个月才能交货，它最快24小时就能把样板送到客户手里，靠着这个差异优势，它踩中了第一波时代红利：2000年到2015年国内消费电子爆发期，从早期的山寨机到后来的华为、小米、OV崛起，大量国内品牌商都成了它的客户，2010年顺利在深交所上市，成了国内PCB样板领域的龙头。 第二波红利就是2018年之后的国产替代潮：当时美国卡中国芯片的脖子，其中卡得最狠的环节之一就是IC封装基板，之前国内90%以上的高端封装基板都要靠进口，海外厂商一断供，国内的芯片厂连合格的包装都做不出来，更别说量产了，兴森从2017年就砸了10个亿研发高端封装基板，啃了5年的硬骨头，2022年终于实现了FCBGA高阶封装基板的量产，现在是国内唯二、全球前5能量产服务器级高端封装基板的厂商，直接补上了国内芯片产业链的一个大缺口，我闺蜜说2022年疫情的时候，日本的基板厂停工，国内某头部芯片厂的订单差点断供，最后是兴森紧急开了3条生产线赶货，才帮客户扛过了缺货危机。 第三波红利就是现在正在爆发的AI+新能源风口：不管是AI服务器还是新能源汽车、充电桩，对PCB和封装基板的精度、性能要求都比普通消费电子高好几倍，价值量也是普通产品的3-5倍，2023年兴森的AI服务器相关PCB订单同比涨了210%，新能源汽车、充电桩相关的订单同比涨了137%，全年营收突破67亿，净利润7.5亿，同比增长超过30%，业绩实打实地踩在了风口上。 我个人一直觉得，很多人对科技公司的认知有误区，总觉得要做芯片、做大模型这种“高大上”的业务才叫科技公司，但兴森的路径其实告诉我们：把别人嫌麻烦、利润薄的“配套环节”做到极致，也是非常深的护城河，中国的电子产业之所以能崛起，靠的从来不是一两个巨头，而是成千上万个像兴森这样，在细分领域死磕十几年甚至几十年的“隐形冠军”撑起来的。
大家都在吹它的AI、新能源概念，我反而觉得它最值钱的是“慢功夫”
最近兴森在资本市场热度很高,很多人拿它当“AI算力概念股”炒，我反而觉得大家都忽略了它最核心的竞争力：它是国内少有的愿意在制造业“慢赛道”砸钱研发的公司。 我去年去兴森的工厂参访的时候，他们的工程师给我看了两个板子：一个是普通千元机用的4层PCB，一个是AI服务器用的16层高速PCB，后者的布线密度是前者的6倍，信号传输速度是前者的4倍，每一条线路的误差要控制在1微米以内，相当于头发丝直径的1/70，只要有一条线画错了，整块板就直接报废，为了做到这个精度，兴森近5年的研发投入占比一直稳定在8%以上，累计砸了超过32亿的研发费用，光高端封装基板领域的专利就有300多项。 很多人说制造业不赚钱，但兴森的毛利率常年稳定在30%左右，比很多互联网公司的盈利能力都稳，核心原因就是它的“快反能力”已经成了护城河：现在国内的消费电子品牌新品迭代速度快到3个月就出一款，需要供应商24小时内就能拿出PCB样板，这种能力海外的大厂根本做不到，国内也没有几家能跟兴森竞争，去年我认识的一个做智能硬件创业的朋友，要做一款儿童定位手表的新品，找了好几个供应商都要7天才能打样，最后找兴森26小时就拿到了样板，新品比竞争对手早了一周上市，多卖了近10万台。 我个人的观点是：现在A股有太多蹭热点的公司，今天注册个大模型公司明天就敢拉涨停，其实根本没有落地的业务和技术，但兴森这种公司，是真的在做底层供应链的硬科技，它的业绩都是一张板子一张板子堆出来的，不是靠讲故事炒出来的，普通投资者选科技股的时候，真的别光看概念炫不炫，要看它有没有在细分领域拿到不可替代的位置，有没有实实在在的订单和技术储备，这才是长期投资的安全垫。
兴森的未来值不值得期待？我说说3个真实的观察
最近很多人问我兴森能不能投,我不会给任何买卖建议，但可以给大家分享我自己观察到的3个事实，大家可以自己判断。 第一个是确定的增量：现在AI算力的爆发才刚刚开始，AI服务器用的PCB和封装基板的价值量是普通服务器的3-5倍，现在OpenAI、谷歌、国内的百度阿里都在疯抢算力，今年全球AI服务器的出货量预计会涨50%以上，兴森已经拿到了英伟达的供应链资质，明年的AI相关订单大概率还会翻倍，我上周去深圳华强北问装机商，现在AI服务器的主板价格比去年涨了40%还缺货，核心原因就是上游的高速PCB和封装基板供不上，兴森现在广州、珠海的基地都在扩产，刚好踩在这个供需缺口上。 第二个是长期的国产替代空间：现在国内高端封装基板的自给率还不到8%，90%以上还要靠进口，兴森现在的封装基板产能是每月2万片，2025年扩产完成之后会到每月6万片，就算全部产能拉满，也只能满足国内15%左右的需求，这个缺口至少还要5年才能补上，长期的增长空间是看得见的。 第三个是不能忽视的风险：首先是下游需求波动的风险，如果明年AI算力的投资不及预期，或者消费电子、新能源汽车的销量下滑，兴森的订单肯定会受影响；其次是扩产不及预期的风险，高端封装基板的生产线对人才、技术的要求非常高，能不能顺利量产爬坡还是未知数，大家不要光看好的一面，也要看到潜在的风险。 最后我想说，我们天天喊“国产科技崛起”，不要只盯着华为、比亚迪这些站在聚光灯下的公司，也要多看看兴森这种躲在幕后的“隐形冠军”，你手里的手机充电快不快、AI工具的反应速度够不够快、新能源车的稳不稳定，背后都有这些公司的功劳，在我看来，这些愿意在制造业坐冷板凳、死磕技术的公司，才是中国科技真正的底气。
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