前阵子我陪闺蜜去家附近的医美机构做填充，她点名要打某款国产胶原蛋白针，算下来一针8000多，比同剂量的进口款便宜近40%，打完她特意翻了产品说明书给我看，指着原料供应商那栏的“东宝生物”说：“你不是总研究消费股吗？这公司我查了还是个上市公司，股票代码300239，你说能不能买？” 巧的是我妈前阵子刚囤了3罐网红胶原蛋白肽粉，天天早晚冲一杯喝，我翻了下配料表，原料供应商也是东宝生物，我当时就觉得有意思：很多人对这名字陌生，以为是啥不知名的小药企，结果它早就悄悄钻进了我们生活的方方面面，从医美术后用的修复面膜，到酸奶里的增稠剂，甚至感冒吃的胶囊壳，背后都可能有它的影子，今天咱们就聊透这家藏在产业链上游的“隐形选手”，不管是买它的产品还是买它的股票,都能心里有数。
你可能没听过它的名字，但你肯定用过它的产品
很多人第一次看到东宝生物的主业是“明胶”，第一反应都是“这东西是干啥的？是不是工业原料？”其实你早就和它打了无数次交道。 我去年帮做餐饮的表哥选QQ糖供应商，对方拍着胸脯给我保证：“我们用的都是东宝的食用级明胶，绝对安全，你看超市里卖的大品牌软糖、酸奶里的明胶成分，十家有六家都是他们供的。”后来我查资料才知道，东宝生物做明胶已经做了快30年，是国内最大的骨明胶生产企业之一，最早的核心业务就是用牛骨、猪骨做原料提取明胶，下游覆盖食品、医药、摄影多个赛道：咱们吃的胶囊壳，很多就是用它的药用明胶做的；前几年爆火的拍立得相纸，里面的涂层明胶它是富士的核心供应商；甚至连火腿肠里的弹性成分，不少都来自它的食品级明胶。 前两年我去内蒙古出差，特意去它的老厂区逛过一圈，当地的工人跟我说，以前大家都觉得这是个没什么想象力的传统厂子，明胶的毛利率才20%左右，赚的都是辛苦钱，一年到头营收也就几个亿，上市头十年股价基本就在3块到6块之间晃，没什么人关注。 我当时就跟同行的朋友说，千万不要看不起这种做了几十年传统业务的制造业企业，它们的护城河比很多看上去高大上的互联网公司深多了。 就说明胶这个行业，核心壁垒根本不是技术，是合规和供应链：首先你要拿到食品、医药级的生产资质，监管查得极严，小厂根本拿不到；其次你要稳定的骨源供应，还要有成熟的污染物处理能力，东宝在内蒙古布局了几十年，上游和屠宰厂的合作都是几十年的，成本控制能力比新进场的玩家低30%都不止，这就是别人抢不走的优势，就像2012年毒胶囊事件爆发，全国一半的小明胶厂都倒闭了，东宝的订单反而涨了3倍，就是因为下游客户都不敢找小厂拿货了，这种抗风险能力,是蹭热点的公司根本比不了的。
踩中胶原蛋白风口，老厂子的第二增长曲线真的稳吗？
东宝真正被市场关注，也就是最近3年的事，核心就是踩中了胶原蛋白的风口。 我去年去上海参加美博会，东宝的展位挤得水泄不通，我挤了半天才进去，旁边一个做口服美容品牌的老板跟我吐槽：“现在拿东宝的胶原蛋白原料要提前3个月排单，我这次来就是想多签点明年的配额，不然我的货都供不上卖。”我当时就好奇，它一个做明胶的，怎么突然就成了胶原蛋白赛道的香饽饽？ 后来跟他们的销售聊了才知道，其实明胶和胶原蛋白本来就是同源的东西，胶原蛋白水解之后就是明胶，东宝做了几十年的骨蛋白提取，技术本来就是通的，以前大家都觉得胶原蛋白是智商税，没什么人买，所以它也没往这个方向发力，直到2020年之后，口服美容、轻医美突然爆火，胶原蛋白的需求一年涨30%都不止，东宝直接把以前的技术拿出来升级，很快就拿出了拳头产品：分子量小于1000道尔顿的小分子活性胶原蛋白肽，简单说就是分子足够小，不管是吃进去还是敷在脸上，都更容易被吸收，而且纯度能做到99%以上，没有激素和杂质，价格比进口原料便宜一半。 我有个做食品研发的朋友跟我说，国内能做到这个技术水平的企业不超过5家，东宝是其中成本控制最好的，因为它本身就有上游的骨源优势，别人拿1吨骨原料要8000块，它6000块就能拿到，所以同样的原料，它卖出去比竞争对手便宜20%还能有40%的毛利率，这就是核心竞争力。 看2023年的年报就很明显：东宝的胶原蛋白系列营收已经占到总营收的32%，同比增长了47%，毛利率更是接近50%，是传统明胶业务的两倍还多，现在它的业务已经延伸到了整个胶原蛋白产业链：上游给医美品牌、口服美容品牌供原料，中游自己做医用胶原蛋白修复海绵、医美填充剂的原料，下游甚至自己出了胶原蛋白肽粉、修复面膜的C端产品，我妈现在已经不买网红品牌了，直接买东宝自己出的肽粉，一罐才198，比网红品牌便宜一半，成分还一模一样。 我个人的判断是，东宝的第二增长曲线不是蹭热点，是真的有业绩支撑的。 很多人说现在胶原蛋白赛道卷，华熙生物、巨子生物都在做，但是你要知道，整个赛道现在的增速是每年25%，而且目前70%的原料还依赖进口，国产替代的空间非常大，东宝的优势就是它的安全性和性价比，现在不管是医美品牌还是口服美容品牌，都在降本，客户肯定优先选合规又便宜的国产原料，东宝现在的产能还在扩，内蒙古的新产能去年投产之后，胶原蛋白的产能直接翻了2倍，未来2年这块的营收增速保持30%以上基本没什么问题。
从2块多涨到13块，普通投资者要不要追高？
说到投资，大家最关心的肯定是：300239东宝生物现在还能不能买？ 先给大家捋下它的股价走势：2022年最低的时候才2.38元，2024年最高涨到过13.5元，两年涨了5倍多，现在回调到10块左右波动，市盈率大概35倍，很多人纠结的点就是：之前涨了那么多，现在是不是已经高估了？ 我有个股友2022年3块多的时候抄底了20万，拿到现在已经赚了60多万，上周还问我要不要卖，我给他的建议是：先止盈一半，剩下的拿长线，看后续产能落地和C端业务的拓展情况，不要全仓赌，也不要急着清仓。 为啥这么说？首先咱们得先理清楚它的利好和风险分别是什么。 先说好的一面：第一，行业红利还在，现在国内胶原蛋白的渗透率才不到10%，不管是口服美容还是医美填充，需求都在爆发，我身边95后女生现在抗初老，一半都选胶原蛋白而不是玻尿酸，因为胶原蛋白更自然，不会透光，还能刺激自身胶原蛋白生长，长期来看这个赛道的增速还能保持5年以上；第二，东宝的客户壁垒已经形成了，现在国内排名前20的医美品牌，一半都是它的客户，客户换供应商的成本很高，只要它的产品不出问题，订单基本不会跑；第三，它的C端业务还有很大的想象空间，现在它自己的品牌销量还很小，一年才几千万，要是未来能做起来，营收翻一倍都不是问题。 再说说风险，这也是我不建议大家全仓买的原因：第一，竞争确实在加剧，现在做胶原蛋白的企业越来越多，要是未来打起价格战，毛利率肯定会下滑，现在东宝的毛利率是48%，要是降到35%，业绩肯定会受影响；第二，传统业务的波动，明胶的成本和牛骨、猪骨的价格挂钩，要是上游原材料涨价，会压缩利润空间；第三，估值现在确实不算便宜，35倍的市盈率，已经把未来2年的增长预期提前兑现了一部分，要是后续业绩不及预期，很可能会回调。 我个人的观点是，东宝适合做长线配置，不适合短期炒概念。 如果你是抱着拿个半年翻一倍的心态进来，我劝你别买，因为它的业绩释放是慢的，产能落地、客户拓展都需要时间，短期的股价波动基本都是炒概念，很容易追高被套，但如果你是看好大健康消费的长期趋势，能拿2-3年，那它的确定性还是很强的，毕竟它的业绩是真金白银做出来的，不是靠讲故事炒出来的，只要赛道增长没问题,它的业绩大概率不会差。
东宝的故事，给普通人的两个启示
其实聊东宝这家公司，我更想跟大家说的不是股票本身，而是它的发展路径给我们普通人的两个启发，不管是做投资还是做事业，都能用得上。 第一个启发：不要看不起传统行业，传统行业里反而藏着更多机会，现在很多人创业、找工作都想找全新的赛道，比如AI、XR这些听起来高大上的，但是这些赛道竞争太激烈，99%的人都是炮灰，反而像东宝这样，在明胶这个传统行业里做了几十年，等到新的消费需求起来的时候，直接用自己积累的技术和供应链优势切入新赛道，成功率比从零开始做的新公司高10倍都不止，我身边有个做服装加工厂的老板，以前做传统女装代工，利润薄得像纸，这两年转型做瑜伽服的代工，靠着以前积累的供应链优势，一年赚的比以前5年都多，其实逻辑和东宝是一样的：在你熟悉的领域里找新需求，比去一个完全陌生的领域碰运气靠谱多了。 第二个启发：做投资最好的标的，就是你身边能看到需求的产品，很多人买股票总喜欢看研报里的高大上概念，什么“合成生物”“AI赋能”，结果买进去就被套，其实你多观察下身边人的消费习惯，就能找到好标的，我当时注意到东宝，就是因为我妈买胶原蛋白肽、我闺蜜打医美针都能碰到它的产品，说明它的需求是真实存在的，不是靠机构吹出来的，我去年买牛奶股，也是因为我家楼下的超市里，某品牌的低温奶每次都卖断货，买了之后半年涨了40%。你自己愿意花钱买的产品，你身边的人都在用的产品，背后的公司大概率不会差，这是最朴素也最有效的投资逻辑。
最后我想跟大家说，不管是买产品还是买股票，本质上都是为价值买单，我上周陪闺蜜去做医美术后的修复，机构给她用的修复面膜原料也是东宝的，护士说现在很多客户都点名要东宝供应的产品，因为觉得上市公司的产品更安全，你看，消费者的选择最终都会变成公司的业绩，公司的业绩最终也会反映在股价上。 当然了，以上都只是我个人的观点，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎，大家要是真的对这家公司感兴趣，还是要多去了解它的业务、它的产品，再做决定，毕竟赚的每一分钱,都是你认知的变现。
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