最近半个月我后台收到了20多条私信，一半都在问海南发展(002163)：有的说听博主吹它是“海南免税第一预期股”想满仓冲，有的套在18块的高位问要不要割肉，还有的问2025年封关之前能不能翻倍，每次看到这个代码我第一反应就想起发小老陈，他拿这只票拿了快2年，账户收益像坐过山车一样，上个月我们在广州喝早茶，他还掏出账户给我看：半仓海南发展浮亏13%，旁边备注一行小字“海南养老门票”。
作为一个跟踪了海南本地股3年的财经作者，我今天不想给大家列干巴巴的财报数据，就结合老陈的真实持仓经历，把海南发展的逻辑、风险、适合的投资人群说透,看完你就知道这只票到底该不该碰。
先搞懂：海南发展到底是做什么的？别买了半年还以为它已经有免税牌照
很多散户冲进来买海南发展，连它的主营业务都没搞清楚，张口就说“它是海南免税龙头”，这其实是典型的炒预期炒到认知偏差，我先给大家捋捋它的来历： 它原来叫“中航三鑫”，原本是做幕墙工程、光伏玻璃的央企子公司，2020年正式划转给海南省属最大的国企海南发展控股（以下简称海发控），才改名叫“海南发展”，现在的主营业务分三块：第一块是幕墙工程，占营收的50%左右，主要做公共建筑的外立面，海口国际免税城、江东新区的多个地标项目的幕墙都是它做的；第二块是光伏玻璃和特种玻璃，占营收的40%左右，在海南、广东都有产能，近几年主要做东南亚出口和海南本地的光伏屋顶项目；第三块是现在大家炒得最多的免税相关业务，目前它只有免税店的运营服务业务,还没有直接持有免税资产。
老陈第一次买它是2022年2月份，当时他跟我吃饭说自己“挖到了十倍股”：“海发控有离岛免税牌照，已经承诺要把免税资产注入海南发展，现在才22块，注入之后怎么也得涨到50，我买了12万，相当于提前锁仓自贸港红利。”我当时就给他泼冷水：“注入承诺是‘条件成熟时启动’，没有明确时间表，你别全仓押注。”他当时满脑子都是翻倍的梦，根本听不进去。 结果后面的走势大家也能猜到：2022年整个消费板块回调，叠加海南疫情影响客流量，海南发展一路跌到8.2元的最低点，老陈的12万最少的时候只剩4万多，那段时间他连朋友圈都不发了，我问他他就说“就当给自贸港做贡献了”。
我在这里说第一个个人观点：很多人买主题股的最大误区，就是把“远期承诺”当成“确定性利好”，甚至愿意给这个不确定的利好付几倍的溢价，2021年海南发展最高涨到32元，市值接近300亿，当时它一年还亏5个亿，那300亿的市值里至少200亿是免税注入的预期，完全是炒出来的泡沫,买在那个位置的人被套三五年都不奇怪。
现在的海南发展，估值里到底包含了多少预期？
现在2024年中，海南发展的股价在11块左右徘徊，市值大概120亿，这个位置到底贵不贵？我们拆开算两笔账就清楚了： 第一笔是现有业务的估值：2023年它的业绩预告是扭亏为盈，全年净利润8000万-1.2亿，扣非净利润也转正了，其中幕墙业务去年拿了近40亿订单，3成来自海南本地，随着2025年封关之前海南基建持续发力，这块业务每年保持10%-15%的增长很稳，给15倍PE的话估值大概60亿；光伏玻璃业务今年行业回暖，它的产能靠近东南亚出口有优势，全年利润预计能到5000万，给40倍PE的话估值大概20亿，两块现有业务加起来估值80亿，是它的安全垫，就算没有任何免税的利好，现在这个位置跌也跌不到哪去。 第二笔是免税注入的预期溢价：现在120亿的市值减去80亿的现有业务估值，剩下的40亿就是市场给免税注入的预期，那海发控手里的免税资产值多少钱？海发控旗下的海控全球精品免税2023年营收45亿，净利润大概3亿，对比现在已经上市的中国中免30倍的PE，这块资产单独估值大概90亿，如果未来真的注入海南发展，至少能给上市公司带来50亿以上的市值增量，现在市场只给了40亿的溢价,其实是偏保守的。
去年我去海口出差，在江东新区逛了3天，当地做工程的朋友跟我说：“现在海南的公建项目，优先级最高的就是给海发控的下属企业，海南发展作为海发控唯一的A股上市平台，根本不愁没订单。”我当时特意去了海控全球精品免税的海口日月广场店，周末下午进店还要排队，收银台至少排20个人，跟我一起去的同事一个人就买了8000多的化妆品，说比专柜便宜40%。
我在这里说第二个个人观点：现在的海南发展，已经不是2021年那种纯炒概念的泡沫股了，它有实打实的业绩支撑，80亿的安全垫足够厚，40亿的预期溢价也没有透支利好，就算短期没有注入消息，跟着海南基建和光伏业务的增长,股价也有向上的空间。
买海南发展，你到底要赚什么钱？别搞错了自己的投资逻辑
我接触过的买海南发展的散户，基本上分两类：一类是想赚事件催化的快钱，等着出注入公告连拉几个涨停；另一类是想赚长期的红利，拿着等2025年封关的政策利好，这两类人没有高低之分，但最怕的就是逻辑混乱：本来想做短线博消息，结果套住了就说自己要长期持有，本来打算拿长期，结果涨了10%就跑了,后面拍大腿。
如果你是想赚事件催化的快钱，我劝你最好别抱太大希望：2024年1月海南发展刚发过公告，说未来3个月没有资产注入计划，之后也多次回应“注入条件尚未成熟”，我从海发控内部的朋友那里了解到，现在注入的最大障碍是免税业务的盈利还没稳定，前两年受疫情影响盈利波动大，现在离岛免税的客流刚恢复到2019年的水平，至少要等连续2-3个季度盈利稳定增长，才会启动注入流程，短则半年长则2年,你能不能等得起？
如果你是想赚长期的红利，拿1-2年的维度，那现在的位置性价比很高：第一，2025年全岛封关之前，海南的政策利好会持续释放，不管是基建投资还是免税消费刺激，都会持续催化股价；第二，海南发展作为海发控唯一的A股上市平台，未来除了免税，还有可能注入新能源、港口物流等其他资产，想象空间足够大；第三，现在整个中特估的行情下，地方国企的上市平台估值本来就有修复的空间，就算没有免税注入,估值修复到150亿也很正常。
我认识的一个股友老李，就是典型的短线玩家，去年10块钱买了20万海南发展，13块钱就全卖了，赚了6万，他的逻辑很简单：“我不赌注入，就炒每年两会、海南消博会的政策风口，涨了就卖，跌了就买，每年做两波波段就行。”而老陈现在的策略是半仓持有，每个月发了工资定投500股，他说：“我反正打算2026年退休去海南买房，拿着就当存首付了，真注入了就多买个车位，没注入就当拿了个国企蓝筹股，也亏不到哪去。”
我在这里说第三个个人观点：投资最怕的就是“既要又要”，你不能既想赚短期连板的快钱，又不想承担等待的时间成本，买之前先想清楚自己能拿多久，能接受多大的回撤，再决定要不要买，买多少，我个人的建议是，这类有明确政策预期的地方国企股，最多拿你总仓位的20%配置，别满仓押注，毕竟预期这个东西,永远有不确定性。
买海南发展这类“政策主题股”，一定要避开这3个坑
我跟踪海南本地股这么多年，见过太多人在海南发展上亏大钱，总结下来无非是踩了这3个坑，想要买的朋友一定要记牢： 第一个坑：把“承诺”当成“必然兑现”，很多人拿着海发控“条件成熟时注入免税资产”的承诺当铁律，甚至加杠杆买入，完全没想过“条件成熟”是个非常灵活的表述，要是行业环境不好，三五年不注入都是有可能的，之前格力地产的免税注入就拖了4年，中间股价跌了70%，多少加杠杆的人爆仓离场。 第二个坑：高位追涨接泡沫，海南发展的股性很活，每次有海南政策吹风就会拉一波，2021年炒免税注入的时候PE最高到了负的几百倍，完全是泡沫，很多人看着涨得好就追进去，结果套在30块的高位，现在快3年了还没解套，我的经验是，只要它的市值超过180亿还没有出明确的注入公告，就坚决别买，那时候已经透支了大部分注入的利好，买进去就是接盘。 第三个坑：只看消息不看基本面，很多人买了海南发展之后，每天只找有没有免税注入的消息，完全不关心它的主营业务怎么样，要是未来光伏玻璃价格大跌，或者海南的基建订单不及预期，它的业绩安全垫就破了，就算有注入预期，股价也会跟着跌，我现在每个季度都会看它的新签订单数据，只要幕墙和光伏业务的增长不低于10%,这个安全垫就足够稳。
最后给大家做个总结：海南发展不是什么能让你一夜暴富的妖股，也不是什么一文不值的垃圾股，它是绑定了海南自贸港发展红利的地方国企上市平台，现在的估值有足够的安全垫，也有不小的想象空间，适合那些能接受30%以内回撤、愿意拿1年以上的投资者，如果你拿不住半年，又接受不了波动,那它真的不适合你。
上次喝早茶的时候老陈跟我说，他打算下个月带老婆去海南旅游，顺便去看看他“投资”的那些工地和免税店，权当是股东考察了，其实投资本来就是生活的一部分，你愿意相信海南自贸港的未来，愿意拿出一部分闲钱陪着它成长，那海南发展可能会给你惊喜，但你要是抱着赌一把的心态冲进来,大概率会失望。
最后还是要提醒一句：以上所有内容都是我个人的观点，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎,每个人都要为自己的钱包负责。
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