前阵子我收到潮汕老家堂哥寄来的一箱桂味荔枝,颗颗饱满甜得齁人，他在微信里特意提了句：“今年要是没有粤水电修的渠，这荔枝估计又要旱掉一半，你多吃点，这可是沾了国企的光。”我当时愣了一下，在很多股民的印象里，粤水电股份不就是个做水利工程的“包工头”吗？什么时候和老家的荔枝收成挂上钩了？后来我翻了翻粤水电的财报、跑了两个粤东的项目才发现，大多数人对这家公司的认知，还停留在十年前。
作为深耕广东基建领域70多年的省属国企上市平台,粤水电的业务早就不只是修水坝、建水渠了，从城市地下管网、抽水蓄能电站，到分布式光伏、海上风电，再到东南亚、非洲的海外绿电项目，我们普通人的衣食住行里，藏着太多和它相关的细节，今天我就结合自己看到的真实案例，和大家聊聊这家被很多人低估的隐形冠军。
你以为的“包工头”，其实是手握双碳门票的基建老玩家
很多人对粤水电的第一印象,还停留在“广东修水利的国企”，这个认知不能说错，但只对了一半，粤水电的前身是1952年成立的广东省水力发电工程局，参与过东深供水工程、新丰江水库、飞来峡水利枢纽等半个多世纪以来广东几乎所有的标志性水利项目，光是给香港供水的东深供水工程，粤水电前后参与了4次扩建，说它是广东水安全的“守门员”一点都不为过。
但如果只把它当成传统基建公司,那就太小看它的战略眼光了，早在2015年国内光伏、风电产业还在靠补贴生存的时候，粤水电就已经开始布局新能源赛道，而且走的是“工程建设+自持运营”的双路线：一边给其他业主做光伏、风电项目的EPC总承包（也就是从设计、施工到并网验收全包干），一边自己拿指标建电站长期持有赚电费，截至2023年底，粤水电自持的并网新能源装机已经超过750万千瓦，其中光伏占比52%、风电占比43%，剩下的是抽水蓄能等储能项目，每年发电量超过100亿度，相当于广州全市居民1个月的用电量。
我个人一直觉得,传统企业转型，最忌讳的就是“跨界搞自己完全不懂的东西”，前几年很多互联网公司、房地产公司扎堆搞新能源，最后要么烂尾要么跑路，本质上就是只看到了行业的红利，没看到行业的门槛，而粤水电做新能源，属于“把自己的长板用到了新赛道”：建光伏电站需要征地、协调电网并网、搞定地方审批，这些恰恰是做了几十年地方基建的粤水电最擅长的事，比那些只会买组件、算收益率的跨界玩家稳得多，就拿我堂哥所在的揭阳惠来县来说，2021年当地要搞10万千瓦的荒山光伏项目，前前后后来了3家民企，要么和村民谈征地谈不拢，要么和电网谈并网谈不下来，最后还是粤水电接了盘，3个月就搞定了所有手续，半年就并网发电，效率比民企高了一倍都不止。
从家门口的灌区到海外的电站，粤水电的增长曲线藏在普通人的日子里
很多人看财经文章,总觉得上市公司的业务离自己很远，其实粤水电做的每一件事，几乎都和普通人的生活息息相关，我这两年接触到的两个案例，让我对这家公司的价值有了最直观的感受。
第一个就是我堂哥的故事,堂哥在惠来农村种了20亩荔枝、10亩龙眼，靠这个供两个孩子读书，之前村里的灌溉渠还是上世纪90年代修的，漏的漏、堵的堵，浇地全靠自己打井抽水，2021年春天当地旱了70多天，地下水位下降，井里抽不上水，堂哥只能每天开着三轮车到3公里外的水库拉水，一车水50块，一天要拉4车，半个月就花了3000多块，最后还是有3成的荔枝树掉了果，那一年种果树亏了8万多，堂哥当时都想把树砍了出去打工。
2022年粤水电中标了当地的引韩江灌区改造项目,花了10个月修了12公里的新支渠，还装了智能取水闸门，村民用手机就能申请放水，水费比之前自己拉水便宜了80%，2023年春天当地又遇到了50多天的春旱，堂哥坐在家里动了动手指，水就直接流到了果园里，那一年荔枝增产了4成，卖了16万，不仅补上了前一年的亏空，还给小孙子报了一年的机器人兴趣班，再加上之前粤水电建的荒山光伏项目，村里每户每年能拿1200块的分红，堂哥说这钱虽然不多，够给全家交一年的医保，“以前总觉得国企都是做大事的，没想到也能给我们农民解决这种小麻烦”。
第二个案例来自我做外贸的朋友阿凯,去年阿凯去越南胡志明市出差，谈服装代加工的合作，当地的代工厂老板带他去市郊的工业园参观，他远远就看到工业园旁边的光伏电站上挂着“粤水电”的中文logo，一问才知道这个20万千瓦的光伏电站是粤水电2022年建的，专门给周边3个工业园的工厂供电，电价比当地电网的工业用电便宜15%，那个代工厂老板算了笔账，他的厂一年用电120万度，用这个电站的电一年能省18万人民币，去年他用省下来的钱多雇了12个工人，多接了两个欧洲的订单。“我们之前总担心中国企业来越南是抢生意的，现在才知道是来给我们降成本的。”阿凯说他当时听到这句话的时候，突然对“一带一路”的意义有了更具体的理解。
从财报数据也能看到这种增长的韧性：2023年粤水电实现营收632亿元，同比增长18%，其中新能源业务营收占比已经超过42%，海外业务营收同比增长87%，新能源和海外业务已经成了拉动增长的第二曲线，我个人的观点是，很多投资者选公司总喜欢找有“黑科技”、有炫酷概念的标的，但真正的好公司，从来都是那些能实实在在解决社会痛点、能给普通人创造真实价值的公司：粤水电修灌区，解决的是农民靠天吃饭的问题；建光伏电站，解决的是企业用电贵的问题；搞抽水蓄能，解决的是新能源并网不稳定的问题，这些事看起来不够高大上，但每一件都是刚需，这种建立在真实需求上的增长，比靠炒作概念堆出来的增长靠谱100倍。
涨过也跌过，粤水电的长期价值到底该怎么算？
聊到粤水电,肯定绕不开它的股价波动：2022年绿电行情爆发的时候，粤水电的市值从不到40亿涨到了最高160亿，很多散户追高进去，后来随着绿电板块回调，现在市值又回到了90亿左右，不少套在高位的股民都吐槽它是“渣男股”，但在我看来，大家骂的不是公司不行，而是自己的投资逻辑错了：你要是把它当成短线炒概念的妖股，那它确实让你失望了，但你要是把它当成长期持有拿分红的价值股，它其实一直都在给投资者创造回报。
我认识一个做价值投资的私募学长,2022年初35亿市值的时候就建仓了粤水电，当年市值涨到150亿的时候卖了一半，收回了全部成本，现在剩下的仓位相当于零成本持有，最近市值跌到90亿他又加了仓，他给我算过一笔账：粤水电现在自持的750万千瓦新能源电站，每年发电100亿度，就算按照每度电赚0.1元计算，一年就是10亿的利润，而且这些电站的运营周期是25年，现在还在以每年150-200万千瓦的速度新增装机，5年后装机量就能突破1500万千瓦，一年光电站的利润就能超过20亿，再加上原来的基建工程一年也能赚10亿左右，一年30亿的净利润，对应现在90亿的市值，市盈率才3倍，就算不涨，每年的分红也比存银行定期高。
而且很多人忽略了粤水电的两个核心优势：第一个是股东背景，它是广东省属唯一的水利水电上市平台，广东省“十四五”期间水利投资超过4000亿，抽水蓄能装机目标到2025年突破1000万千瓦，这些项目大部分都会落到粤水电手里，不用愁拿不到订单；第二个是融资成本，作为国企，粤水电的融资利率只有3%左右，比做新能源的民企低2-3个百分点，建一个100万千瓦的光伏电站，光利息一年就能省2-3亿，这就是别人抢不走的竞争力。
我个人一直不建议普通散户炒短线追热点,如果你拿不住3年以上，那真的别买粤水电，它不会像AI概念股那样一个月翻一倍，但如果你是想找个稳的标的做长期资产配置，那粤水电其实是很好的选择：它有政策托底，有稳定的现金流，业务和民生刚需绑定，不会像很多科技公司那样说倒闭就倒闭，只要你不在估值泡沫的时候追高，逢低布局拿个3-5年，大概率能跑赢大多数理财产品。
千亿市值不是终点，粤水电的未来还有两个待破的局
我也不是说粤水电就没有风险,它未来能不能从现在的90亿市值走到千亿市值，还要看两个局能不能破。
第一个是储能政策的落地,现在粤水电在手的抽水蓄能项目有5个，总装机超过600万千瓦，抽蓄是目前最成熟的大规模储能技术，但是之前因为电价机制没理顺，盈利空间不大，现在国家正在推抽蓄两部制电价，一旦政策落地，抽蓄项目的盈利能力能翻一倍，到时候这600万千瓦的抽蓄项目，一年就能贡献超过15亿的利润，这是一个潜在的大增量。
第二个是绿电交易的爆发,现在国内的企业要实现碳中和，就要买绿电抵消碳排放，广东是全国绿电交易量最大的省份，现在绿电的价格比普通火电高5-8分钱/度，粤水电一年发100亿度绿电，如果全部拿出来做绿电交易，一年就能多赚5-8亿的利润，而且随着碳中和政策的推进，绿电的溢价还会越来越高。
当然风险也很明确：第一是如果宏观基建投资增速下滑，粤水电的传统工程业务增速可能会放缓；第二是如果新能源上网电价下调，自持电站的利润会受到影响；第三是海外项目可能会遇到地缘政治风险，这些都是大家投资的时候需要考虑的问题。
我前阵子回惠来出差,特意去看了堂哥的果园，漫山遍野的荔枝树挂着青果，远处的山头上铺满了蓝色的光伏板，灌溉渠里的水哗哗地流着，堂哥坐在地头和几个村民聊天，说村里接下来要搞农光互补项目，在荔枝树上面装光伏板，既能发电，又能给荔枝遮阴，产量还能再涨两成，项目还是粤水电来做，我站在那里突然觉得，我们做投资、看公司，其实不用搞那么多花里胡哨的概念，就看这家公司做的事有没有让普通人的日子变好，有没有给社会创造实实在在的价值，要是答案是肯定的，那长期来看，它一定不会亏待相信它的人，粤水电这几十年走过来，没有炒过概念，没有追过风口，就踏踏实实做自己擅长的事，这样的公司，值得我们给它多一点耐心。
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