前阵子和上海奉贤的发小阿凯吃饭,他举着啤酒杯跟我炫耀刚到账的12万年终奖：“换3年前我打死都不信，我们一个做水泥管桩的厂子，现在居然能靠投半导体给员工发这么多钱。”阿凯嘴里的厂子，就是A股上市公司柘中股份，他2019年进厂做管桩销售，赶上房地产下行最惨的时候，每个月只有4000块基本工资，连房租都快付不起，已经把滴滴司机注册资料都填好了，没想到跟着公司转型，现在成了光伏配电业务的骨干销售，去年还靠买自家公司股票赚了8万多。
估计很多散户对柘中股份的印象还停留在“时不时炒一波创投概念的小市值股票”，但很少有人真的搞懂这家从上海郊区走出来的小公司，是怎么从“给房子打地基”跨界到“给硬科技公司投钱”，还能把两条赛道都跑通的，今天我们就掰开揉碎了聊，柘中股份的逆袭到底是运气还是实力，普通投资者又能从它的发展路径里学到什么。
从奉贤小厂到A股“跨界尖子生”：你不知道的柘中发家史
要聊柘中股份,得先从它的老本行说起，很多人不知道“柘中”的“柘”就是上海奉贤柘林镇的意思，创始人陆仁军本来就是当地的乡镇企业家，1984年带着几十个村民办了个水泥制品厂，专门生产预应力管桩——就是盖高楼、修桥的时候往地基里打的那种水泥柱子，承载力强、不易变形，是基建行业里最基础的建材之一。
柘中在管桩行业干了快30年,几乎参与了上海所有地标项目的建设：上海中心的地基用了它家的管桩，迪士尼乐园的基建有它的供应，甚至长三角的很多高铁、高速公路的桩基都是柘中供的货，2010年上市的时候，柘中还是妥妥的“基建概念股”，当年营收8亿，90%以上都来自管桩业务。
转折点出现在2016年之后,房地产行业进入下行周期，管桩的订单一年比一年少，阿凯就是2019年入职的，他说那时候厂里的生产线一半都停着，销售部每天开会的内容就是催甲方回款，连年终奖都停发了2年，当时很多同行业的公司要么破产，要么硬着头皮加杠杆拿地搞多元化，最后爆雷的比比皆是，但陆仁军在全员大会上说了句话：“我们做了一辈子管桩，知道什么叫‘基础不牢地动山摇’，公司转型也得先打底子，不能干自己不懂的事。”
柘中的转型没有贸然去搞完全陌生的行业,而是沿着自己原来的业务线延伸：既然管桩是给基建、建筑做配套，那建筑里的配电系统是不是也能做？于是2018年柘中收购了几家成套开关设备厂，开始给工厂、写字楼、电站做配电设备供应，刚好赶上国内分布式光伏、数据中心的建设热潮，配电业务第一年就做了2亿营收，现在已经成了公司的第一主业，2023年这部分收入占比超过了50%。
阿凯就是那时候转岗去了配电业务部,他跑的第一个项目是奉贤青村镇的村级分布式光伏，为了拿下来这个几十万的小单子，他跑了8次村委会，给村干部算了3遍“装光伏之后村里每年能省多少电费”，最后签合同的时候村长说：“就冲你这跑的次数，我们也信你们公司能把事做好。”这个项目做完，阿凯拿了8000块提成，是他那年拿的最高的一笔收入。
双轮驱动的底牌：实业打底，投资赚的是“认知差”的钱
很多人说柘中股份是“不务正业的炒股公司”，因为2023年它的净利润是5.2亿，其中3.7亿都来自股权投资收益，占比超过60%，尤其是它早年投的半导体设备公司盛美上海上市之后，这笔投资的浮盈已经超过10亿，相当于它干5年实业的利润，但我反而觉得，柘中的投资业务，才是它最值得研究的地方，和那些乱炒二级市场股票、最后亏得底朝天的上市公司完全不一样。
我先给大家算一笔账：柘中这么多年投的项目，90%以上都是新能源、半导体、高端制造领域的硬科技公司，而且全部和自己的主业有关联：投盛美上海，是因为盛美做的半导体清洗设备，工厂的配电系统就是柘中供的，陆仁军去盛美工厂谈业务的时候，觉得这家公司的技术确实比国外的便宜一半还好用，当场就决定要投资；投容百科技，是因为容百做的正极材料是动力电池的核心，而柘中自己的配电业务一直在给动力电池工厂做配套，知道容百的订单排到了2年之后；还有它去年投的碳化硅企业芯塔电子，也是因为它的光伏客户都在抢碳化硅的功率器件，柘中提前布局产业链上游，不仅能拿投资收益，未来还能优先拿到货源给自己的配电产品配套。
我之前跟柘中负责投资的一个副总聊过,他说他们投项目有三个死规矩：第一，不投看不懂的行业，元宇宙、Web3.0这种炒概念的再好也不碰；第二，不投没有业务协同的公司，被投企业必须能用得上柘中的配电设备或者基建资源；第三，不投创始人只会讲故事的，必须要有实实在在的技术和订单，这么多年下来，柘中投了20多个项目，只有1个亏了钱，上市的已经有5家，还有12家在IPO排队的路上，这个胜率比很多头部PE机构还要高。
这里我也想说说我的个人观点：很多人对上市公司做股权投资有偏见，觉得就是“不务正业”，但其实要分情况看：如果是拿着股东的钱在二级市场炒题材、追热点，那肯定是瞎搞，比如之前某上市公司炒期货亏了几十亿，那才是真的不负责任；但如果是像柘中这样，用自己主业赚的闲钱，投自己产业链上下游的硬科技企业，还能给被投企业导资源、赋能，那其实是非常聪明的“第二增长曲线”——你看宁德时代也投了几十家上下游的公司，怎么没人说宁德时代不务正业呢？本质上大家是对小公司有偏见，觉得小公司就该老老实实干主业，不配做投资。
对普通投资者来说其实也是一样的道理,别总想着赚自己认知以外的钱，阿凯去年买自家公司股票赚了8万，不是他运气好，是他天天在一线跑业务，知道柘中去年的配电订单排到了年底，也知道投的那几家公司马上要报IPO，所以敢在13块的时候重仓买，涨到18块的时候觉得短期涨幅太高了就卖掉，全程都赚的是自己看得懂的钱，他说他有个朋友听消息买了个AI概念股，两个月亏了40%，到现在都不知道那家公司到底是做什么的，这种钱亏了真的不冤。
股价波动背后：散户爱它的“创投属性”，机构怕它的“业绩不稳定”
柘中股份的股价一直都很有特点：平时不温不火，一旦有它投资的公司要IPO的消息，就会快速拉几个涨停，等消息落地又会慢慢跌回去，2024年以来它从12块涨到最高19块，就是因为市场传它投的碳化硅企业芯塔电子要报科创板，结果上周芯塔电子正式官宣启动上市辅导，股价反而跌了15%，典型的“利好落地就是利空”。
为什么会出现这种情况？我专门去翻了近2年的机构调研记录，发现很少有公募基金长期持有柘中股份，最多就是打个短线就走，机构的顾虑其实很现实：柘中的业绩太不稳定了，投资收益占比太高，2022年因为没有项目上市，投资收益只有1.2亿，当年净利润直接同比跌了42%，这种业绩波动不符合机构对“白马股”的预期，所以很少愿意给它高估值。
但散户反而特别喜欢柘中这种股票：市值只有60多亿，股性活，每次炒IPO预期都有20%-30%的涨幅，只要踩对节奏就能赚钱，阿凯说他身边有好几个同事都是常年做自家股票的波段，每次跌到13块左右就买，涨到18块就卖，这两年下来收益比买基金高多了。
这里我也给大家算个账,说说我对柘中股份当前估值的看法，仅供参考，不构成投资建议：现在柘中的市值大概是60亿，我们把它拆成两部分算：第一部分是实业，管桩+配电业务每年稳定能赚2亿左右，对比同行业的公司，给20倍PE是合理的，这部分估值就是40亿；第二部分是投资业务，它现在持有的已上市企业股票市值大概25亿，扣掉成本之后浮盈有18亿，再加上未上市的12个项目的估值大概10亿，投资部分的合理估值大概是28亿，两部分加起来是68亿，比现在的市值略高一点，所以现在的价格不算高估，但也没有太明显的低估，如果你是想做短线博弈，可以等它跌到13-14块的区间再考虑布局，如果是想拿3年以上的长线，那最好等它的配电业务占比超过70%、投资收益占比降到30%以下的时候再考虑，那时候它的业绩稳定性会强很多。
我还要提醒大家一句,别把柘中当成“创投概念股”瞎炒，我见过很多散户一听它投的公司要上市就追高买，结果一买就套，本质上是没有搞清楚：一级市场投资的退出是非常慢的，一个项目从投资到上市平均要5-7年，不是每年都有大额的投资收益进账，如果你把短期的投资收益当成它的长期盈利能力，那肯定会吃亏。
普通投资者能从柘中股份的逆袭里学到什么？
其实我写这篇文章,不是想给大家推股票，而是柘中股份这种传统小公司的转型路径，特别值得我们普通人参考，不管你是买股票还是做自己的事业，它的发展逻辑都非常有借鉴意义：
第一,永远不要看不起“夕阳行业”里的公司，很多人买股票就爱买热门的科技、AI赛道，觉得传统行业没有前途，但你看柘中做的管桩是妥妥的夕阳行业吧？但它在这个行业里干了30年，积累了足够的现金流和客户资源，才有底气转型，反而比那些一上来就讲故事的科技公司活的久，我老家江苏南通有个做纺织的上市公司，做了20年的服装面料，前几年沿着产业链转型做钠离子电池的隔膜材料，现在也成了新能源行业的核心供应商，股价两年翻了3倍，其实从来没有什么夕阳行业，只有不会转型的夕阳公司。
第二,做任何投资都要待在自己的能力圈里，柘中投资能成功，核心就是它只投自己产业链上的公司，天天和这些公司打交道，知道谁是真的有技术，谁是在骗钱，所以胜率高，我们普通人买股票也是一样，如果你是医生，就多研究医药股，别去炒你看不懂的半导体；如果你是开实体店的，就多研究消费股，别去追什么AI概念；如果你是做互联网的，你对互联网公司的商业模式肯定比机构研究员还清楚，买自己行业的股票胜率肯定更高，别总听别人说某个赛道赚钱就一头扎进去，你永远赚不到自己认知以外的钱，就算靠运气赚到了，最后也会靠实力亏回去。
第三,“稳”比“快”重要，柘中从2010年上市到现在，14年了市值才60亿，看起来涨的很慢，但它从来没有过大额亏损，没有质押爆仓，没有债务违约，每年都分红，反而比很多当年市值比它高十倍的公司活的好，我们做投资也是一样，一年赚3倍的人很多，但三年赚一倍的人很少，不要总想着一年翻十倍，每年稳定赚15%，20年下来就是16倍，足够你实现财富自由了。
前几天阿凯跟我说,公司现在正在招储能相关的技术人员，准备把配电设备和储能系统结合起来做，后面还要投几个储能创业公司，他准备等股价跌到14块左右再买2万股，长期拿着：“我自己在公司干，知道老板不是讲故事的人，他都60多了，还天天跟着我们跑光伏项目，这样的公司亏不了。”
其实柘中股份从来不是什么大白马,也不是什么妖股，它就是一个非常普通的传统制造业公司转型的样本，它的逻辑说穿了特别朴素：做好自己手上的事，赚自己看得懂的钱，不管是做企业还是做人，这个逻辑永远都不会过时。
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