我先给大家讲个真事,不是编的，是我家亲大姑的经历，2022年秋天，62岁的大姑确诊多发性骨髓瘤，拿到诊断书的时候全家都慌了，医生说要服用来那度胺维持治疗，进口原研药“瑞复美”一个月的费用算下来要23000多，而且要长期吃，不能断，大姑是县城退休的小学老师，每个月退休金才4200，我姑父是企业退休的，退休金3800，老两口一辈子攒了20万养老钱，算了算吃药不到一年就能造完，当时都动了要卖老家老房子的念头。
后来主治医生告诉他们,双鹭药业生产的来那度胺仿制药“立生”已经进了医保，药效和进口的差不了多少，报销完每个月自付只要1200多，大姑抱着试试看的心态换了药，现在吃了快一年半，上次复查各项指标都稳定，现在每周还能去广场跳两次扇子舞，逢人就说“是国家医保和便宜的好药救了我的命”，我之所以一开头就讲这个故事，就是因为这次双鹭药业的重大利好，本质上和我大姑这样的普通患者的需求紧紧绑在一起，不是什么虚头巴脑的概念炒作，是真真正正的基本面反转。
从一位骨髓瘤患者的用药账单，看懂利好的民生底色
很多人看财经新闻里的“重大利好”，总觉得是和上市公司、庄家相关的资本游戏，但这次双鹭的利好，其实从普通患者的用药账单里就能摸清楚逻辑。
这次双鹭的利好核心有两个大家最先感知到的部分：一个是来那度胺的新适应症“弥漫大B细胞淋巴瘤”正式纳入2024年医保目录报销范围，另一个是自研的长效升白针“聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液”正式获批上市，我大姑同病房就有个48岁的弥漫大B患者，之前用的治疗方案里的靶向药+升白针每个月自付要8000多，他是开出租车的，家里两个孩子上学，负担特别重，这次听说双鹭的来那度胺新适应症进医保，而且长效升白针马上也要上市进医保，算下来之后每个月自付能降到2000以内，当时在病房里就红了眼。
我查过一组数据：国内每年新发多发性骨髓瘤患者大概有4万，新发弥漫大B细胞淋巴瘤患者有10万左右，之前双鹭的来那度胺只覆盖了多发性骨髓瘤的报销，已经占到了国内来那度胺市场32%的份额，每年给公司贡献接近16亿的营收，现在新适应症纳入医保，等于一下子把潜在的用户群扩大了2.5倍，而且医保报销之后，患者的用药门槛直接降了80%以上，渗透率至少能提升20个百分点，我个人算了一笔账：仅来那度胺这一个单品，2024年就能给双鹭带来至少7-9亿的新增营收，这还没算上新获批的长效升白针的贡献。
拆解三大核心利好：不是短期消息刺激，是基本面的反转拐点
很多人可能会说,不就是进个医保、批个新药吗？至于叫“重大利好”？我这段时间找了几个医药行业的研究员、医药代理朋友聊了一圈，我个人的判断是：这次的利好不是一次性的消息刺激，是双鹭药业熬了5年的研发投入终于集中兑现，基本面从“仿制药企”向“创新型药企”切换的拐点，核心有三个支撑逻辑：
第一，大单品基本盘进一步稳固，未来3年业绩增长有保底
来那度胺这个产品,双鹭从2012年开始研发，2017年获批上市，光是专利官司就和原研药企打了3年，最后赢了才拿到了市场准入的资格，现在已经过了最艰难的市场推广期，医院的认可度非常高，这次新适应症进医保，相当于给基本盘又加了个安全垫：哪怕其他管线没有任何进展，仅来那度胺这一个单品，就能保证未来3年每年15%以上的业绩增速，这个确定性在现在的医药行业里非常少见。
第二，长效升白针补上第二增长曲线，今年就能贡献业绩
这次获批的长效升白针,是肿瘤化疗患者的刚需用药：化疗会把患者的白细胞打低，很容易出现感染，必须打升白针才能继续治疗，之前国内的长效升白针市场基本被进口药和石药、恒瑞的产品占据，价格普遍在1000元/支以上，一个化疗周期要打2支，患者自付要1000多，而双鹭的长效升白针上市定价大概只有380元/支，只要进了医保，患者自付只要几十块钱，性价比碾压同类产品，我认识的一个江苏的医药代理说，现在双鹭的长效升白针还没正式铺货，已经有十几个地市的基层医院过来问能不能进货，预计今年就能给公司贡献3-5亿的营收，明年就能突破10亿，成为继来那度胺之后的第二个十亿级大单品。
第三，GLP-1临床进展超预期，打开长期估值天花板
很多人可能不知道,双鹭还有个隐藏的王牌管线：GLP-1受体激动剂，也就是现在爆火的减肥药赛道的核心产品，最近公司披露的II期临床数据显示，双鹭的GLP-1产品在65kg的受试者中，用药12周平均减重7.2kg，效果和司美格鲁肽差不多，而且恶心、呕吐的副作用发生率比司美格鲁肽低15个百分点，现在已经进入III期临床，预计2026年就能获批上市，现在国内GLP-1赛道的市场规模已经超过100亿，未来3年至少能涨到500亿，只要这个产品能成功上市，双鹭的估值至少能翻一倍，现在的股价根本没有包含这个预期。
之前市场给双鹭的估值一直是按传统仿制药企给的,只有18-20倍PE，我个人认为这个估值明显是低估的：现在公司已经有两个成熟的十亿级大单品，还有创新管线落地，至少应该给到30-35倍的合理PE，对应2024年预计14亿的净利润，合理市值应该在420亿-490亿之间，现在不到300亿的市值，至少还有40%以上的修复空间。
从行业一线反馈看：利好已经落地到业绩，不是空炒概念
我见过太多A股的“利好行情”，都是消息出来之前炒一波，消息落地之后就开始跌，本质上是因为利好没有落地到业绩，都是炒预期，但双鹭这次的利好不一样，我问了几个做医药流通的朋友，得到的反馈都是：业绩已经实实在在涨起来了。
我有个朋友在河南做医药代理,主要做肿瘤药的基层医院渠道，他说2024年第一季度，双鹭的来那度胺出货量同比涨了62%，就是因为新适应症进医保之后，基层医院的开药量一下子上来了，之前很多县级医院都不会开来那度胺给弥漫大B的患者，因为价格贵患者用不起，现在报销完便宜，医生愿意开，患者也愿意用，他现在手里的订单已经排到了5月份，光这个季度的提成就拿了3万多，比去年半年的提成都高。
还有一个在三甲医院做肿瘤科护士的朋友说,现在科室里70%的骨髓瘤和淋巴瘤患者，只要符合适应症，医生都会优先开双鹭的来那度胺，一方面是药效有保障，另一方面是患者负担得起，不会出现吃两个月就断药的情况，从这些一线的反馈就能看出来，这次的利好不是上市公司放出来炒股价的消息，是真真正正已经落地到终端销量，会体现在2024年的财报里的。
对比一下之前炒过的新冠药概念股,很多公司连产品都没做出来，股价就翻了两三倍，最后业绩兑现不了，股价又跌回原点，那种才是割韭菜的题材炒作，而双鹭现在的情况是：业绩已经确定性增长，管线陆续落地，估值还在低位，完全是基本面驱动的行情，不是短期炒作。
给普通投资者的3个真心话：别追热点，要赚看得懂的钱
我写这篇文章不是劝大家现在就去买双鹭的股票,而是想和大家分享我做了这么多年财经内容，总结出来的医药投资的逻辑，有3个真心话想和大家说： 第一，医药投资一定要找“民生刚需型”的企业，不要碰只会讲故事的公司，什么叫民生刚需？就是像双鹭的来那度胺、长效升白针这种，老百姓得病了必须用，而且用得起的产品，这种产品的需求是刚性的，不会受经济周期的影响，哪怕经济不好，人得了病还是要吃药，那些炒什么AI医疗、元宇宙医疗的公司，听起来高大上，但是没有实际的产品落地，最后都是一地鸡毛。 第二，不要盯着短线波动，慢牛的行情拿得住才能赚钱，我个人判断双鹭这波行情是慢牛，不是那种连续拉涨停的妖股，因为基本面的兑现是慢慢来的，业绩是一个季度一个季度释放的，估值修复也需要时间，我有个朋友2022年买了恒瑞医药，当时买了之后套了20%，他也没卖，拿了两年，2023年恒瑞的创新药落地，业绩涨上来，他不仅解套还赚了35%，比那些天天追热点追涨杀跌的人赚的多得多，如果你想今天买明天就涨，那双鹭不适合你，如果你能拿1-2年，我个人认为收益大概率能跑赢大盘。 第三，一定要注意风险，不要加杠杆，闲钱投资，我也得给大家泼个冷水，不是说双鹭就没有风险：比如GLP-1如果III期临床数据不好，肯定会影响估值；比如下一次医保谈判来那度胺降价超过20%，也会影响利润；还有医药行业的政策风险，这些都是实实在在的，大家投资之前一定要考虑清楚自己的风险承受能力，不要听别人说啥就买，不要加杠杆，用闲钱投资，哪怕跌了也不影响生活。
最后我还是想回到开头我大姑的那个例子,我一直觉得，我们投资药企，本质上是在投资那些能真正给老百姓解决问题的企业，双鹭这次的重大利好，本质上是企业熬了这么多年的研发投入，终于既给患者带来了用得起的好药，也给股东带来了业绩增长的回报，这才是真正的双赢，现在人口老龄化的趋势越来越明显，每年新增的肿瘤患者有400多万，对高性价比的抗肿瘤药的需求只会越来越大，双鹭这次的利好只是一个开始，未来的增长空间还很大，前提是你要看得懂它的价值，拿得住它的波动。
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