北水重新积极流港股,北向资金大幅净流出

北水重新积极流港股，北向资金大幅净流出？

今天a股上证指数、深证指数和创业板指数都跌幅超过2%，北向资金出逃179亿元。

香港恒生指数大跌6.36%，人民币离岸汇率跳水到7.31。

市场哀鸿遍野。

这意味着大资金在出逃，避险情绪浓烈。

美元大幅加息，全球通货膨胀，俄乌战争升级，极大的不确定性笼罩着市场。

据央视新闻报道，美联储可能在11月和12月份分别加息75个基点和50个基点。

美国国债遭到“第一大债主”日本的大幅度抛售。

投资不怕跌，就怕不知道。

大家都不知道接下来会发生啥的时候，恐慌性抛售就会出现。

外围大环境不好，股市是晴雨表，反应的是未来的预期。

我们可以看到，a股和恒生指数和美国道琼斯指数的月线k线图，都有一个共同的特点。

这就是这些月线指数都处于下降通道，也就是技术性熊市。有的还是高位出现“断头铡刀”的恶劣走势。

北向资金的大幅流出，反映的是对未来的谨慎和不乐观。

其实，中国经济的基本面长期向好的趋势没有改变。中国的动态清零的防疫防控又是全世界做得最好的。

有专家表示，中国防疫防控成功可以使GDP增长5个百分点。

因此，中国经济未来可期，股市的下跌主要是被外围市场拖累。我们的经济并不差，没有必要恐慌。

北向资金的大幅流出，并不代表不看好中国经济，不看好中国股市。而是暂时避险。

作为投资者个人，投资股市还是要谨慎，不接飞刀。等到市场稳定后，有积极消息了，再出手也不迟。

目前好的策略是休息，多看少动，等待。

2018年股市值得投资吗？

周二，A股三大股指呈现单边下跌走势。截至收盘，上证指数报2645.85点，下跌2.13%；深证成指报7879.52点，下跌2.83%；创业板指报1355.33点，下跌2.80%。两市3149只个股下跌，30只个股跌停。盘面上，仅黄金、北斗导航板块录得上涨，券商、科创、雄安等前期市场热点悉数高位回落。

许多人开始怀疑，反弹行情是否已经提前结束，2449点的政策底是否会被跌破！那么我就再次做三个所谓的可靠分析，看完你的心理就会有答案了！

短期论点判断

从短期格局来看，目前是一个大级别的反弹周期，下方有20年年线支撑，还有政策底助力，再加上2449点下面还存在较大的股权质押爆仓风险，所以短期内一定会跌破2449点。至少要在此波的反弹行情中化解大部分的质押风险，那么未来才有可能触及2449点！

要知道的是截至11月16日，全市场质押股数为6444.3亿股, 市场质押股数占总股本10.03%, 市场质押市值为4.54万亿元。

以2600点为起点，对股权质押规模进行压力测试。大盘指数下跌至2600点的时候，触及平仓线的规模大概是3073亿。下跌到2550点左右，触及的平仓规模增加到3270亿左右，增幅在6%左右。如果进一步下跌到2350点左右，触及平仓的规模达到4120亿左右，将近63%！

现在知道为什么这波行情只能上不能下了吧，因为2449点下方出现的是重大质押爆仓危机！

中期论点判断：【政策底和市场底】

2005年，印花税降低，政策底1187点，市场底998点才筑底。

2008年，印花税单边征收，并多次降息降准利好，政策底1895点，市场底1664点才正式筑底成功。

2012年，暂停IPO，扩大QFII份额、放宽公募基金成立限制，政策底1949点，市场底1850点筑底成功。

那么从中期格局来看，每一次的市场底都是出现在政策底之后的，如果2449点确实一波政策底的话，那么未来是有概率在1-2个月后，甚至是100-200点的空间左右出现市场底的！

但是自从创业板在2010年出台以后，A股的格局就变了，不再是要涨一起涨，要跌一起跌的模式，所以更具有参考依据的往往只有2012年的那一波熊市行情！因为也只有那一次有真正意义上的创业板参与！

所以在2012年1949点的政策底出现以后虽然有一波像样的反弹，但是依然在1-2个月之后走出了下跌寻找到1849点的市场底！只不过那时的创业板和上证50、上证指数走出了完全不同的行情，也就是上证50补跌，券商企稳，中小创走强的格局！与目前的状况一模一样！！

长线布局的论点判断

其实长线布局的判断在容易不过了！有两个方面已经真真切切的表明A股真的已经跌至了机会大于风险的熊市底部区域！

第一个理由：450万亿！中国房产市值超美国+欧盟+日本总和，股票市值却只有十分之一！

从图中我们可以读到三个信息。第一，中国房产总市值65万亿美元，已超过美国+欧盟+日本总和，后者只有60万亿美元；第二，中国股票市值6万亿美元，只有美国+欧盟+日本总和的十分之一左右；第三，中国房产总市值是股票市值的十倍多，远超美国、欧盟的1倍。

那么结论只有一个：中国的房子贵了，股票太便宜了！仅仅只有6个苹果的市值，还能跌到哪里去？

第二个理由：从历史的经验来看，现在已经完全到达了熊市底部区域，并且政策底已经非常明确了，所以市场底也一定会马上出现，时间和空间都已经有限！从月线级别的A股28年走势来看，触碰到历史生命线的机会一共只有4次，第一次是1995年的熊市，第二次是2005年的熊市，第三次是2013年的熊市，而第四次就是目前！

但是从历史的走势来看每一次触及生命线以后都会有一段洗盘过程，所以这次也大概率如此！可从长远投资的角度来看，这里的筹码真的是太便宜了！

所以无论从短，从中，从远的三方面角度来看，这里真的不要过分恐慌了！最艰难的时期已经过去，谁能坚持住主力的震仓和洗盘，谁就能等到吃肉行情！

每一次的成功也许只是一次等候，在此之前，坚持！就是一切！感谢支持，看完能不能给个点赞呢，谢谢！！

中石油等集体抛弃美股？

事件影响：国企退市基本符合预期，象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限；但后续审计合作值得关注

► 事件本身：国企退市基本符合预期。2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会（SEC）随后出台的执行细则[3]，在美上市外国公司需要：1）提交审计底稿，若连续三年无法提供（截至2024年4月左右的财报季），或将面临退市风险；2）披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此，作为国企，除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外，更无法满足第二点要求，因此退市也在意料之中。

图表：拟从美股退市的部分中国企业

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期

图表：2020年以来，中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加

资料来源：中国证监会，美国证监会，港交所，中金公司研究部

图表：美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期

► 直接影响：象征意义或大于实质，对港股上市地位和成交影响有限。整体上，我们认为国企退市的实质影响有限，主要基于以下几点原因：1）主上市地在香港。与多数主上市地在美国的中资民营股不同，多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证（ADR）挂牌交易，因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。2）在美存托股份和成交都基本可以忽略。与成交主要在美国的中资民营股不同，上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以中国人寿为例，根据Bloomberg数据显示，其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右，过去30天日均成交占比（包括A股、港股以及ADR）约为6.9%，其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下（除上海石化约3.2%），因此即便从美国退市，对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上，2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的中海油和三大电信运营商，其退市后对股价和成交的影响都相对有限，也可以说明这一点。当然，短期情绪上的冲击可能难以完全避免。

图表：拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：中国铝业在美上市ADR日均成交远小于其港股

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：上海石化在美上市ADR也是如此

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

► 间接影响：其他中概股公司监管不确定性仍存，未来一年是关键窗口。不论从上市地位还是成交来看，5家国企退市的直接影响都相对有限，但是却会加大市场对于其他更多主上市地在美国的中概股面临退市风险的担忧。目前，SEC已经将140余家中概股公司列入存在潜在退市风险的“确定识别名单”（Conclusive list of issuers identified under the HFCAA）（其中7家中概股在“预识别名单”中）[4]，而上榜三次（2024年4月的财报季）将会面临退市风险。对于这些企业而言，由于主上市地和主要成交都在美国，因此如果退市的话对其自身成交和港股流动性的影响都可能更大。因此，未来中美监管合作走向将成为关键。往前看，我们预计其他国企（东方航空等）和有可能涉及保密和数据安全的公司，仍不排除在现有监管框架下面临潜在退市风险。近期中美在各方面的摩擦增多，也加大了未来政策的不确定性，值得密切关注。

图表：赴港上市中概股在香港部分的占比呈现上升趋势，但主要成交仍还在美国

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

前景展望：回归港股并转为主要上市或成为主流选择；短期或影响港股流动性，但长期优化港股结构并强化吸引力

外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。自2018年上市制度改革以来，累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股（其中17家为二次上市，9家为主要上市）。往前看，在外部环境依然面临较大变数情况下，我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。同时，我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件，我们测算仍将有27家公司符合回归条件。

图表：2018年上市制度改革以来，已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期

图表：27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则；部分优质头部公司可能选择双重主要上市

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部注：蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司；数据截止至2022年8月12日；估值基于彭博一致预期

方式上，采用或转为主要上市将成为主流。相比作为海外上市主体“投影”的二次上市，选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响，且可以纳入港股通范围（《中概股追踪：转成主要上市意味着什么？》）。实际上，我们注意到越来越多的公司，例如小鹏汽车、理想汽车、贝壳等多家中概股，选择双重主要上市回归港股，且再鼎医药、哔哩哔哩和阿里巴巴等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算，上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后，有望带来456亿港元的资金流入。

图表：若二次上市公司被纳入港股通合资格标的，可能带来的潜在被动资金测算

资料来源：港交所，Wind，中金公司研究部

注：数据截止至2022年8月12日

对港股影响：短期或有流动性和情绪扰动；但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。大量中概股公司的回归和股份转到港股交易，的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响，目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右（如阿里巴巴20%，京东21%等）。我们测算，27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收（相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%）。不过，也有一些公司采用介绍上市方式（不新增融资，例如蔚来和贝壳）可以减轻上述压力。但从中长期看，我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构，吸引资金沉淀，进而形成优质公司和资金的正反馈。此外，我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业（尤其是美元基金所投资的企业）的首选融资地之一，这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。

图表：目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右，其中阿里巴巴20%、京东为21%

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表：27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表：中概股回归路径解析

资料来源：港交所，中金公司研究部

图表：香港双重主要上市 vs. 二次上市对比

资料来源：港交所，中金公司研究部

北向资金是什么？

北向资金是什么？

北向资金指得是：沪港通和深港通买入资金之和，就是通过香港交易所买入内地的股票的资金。

为什么会影响A股？

2019年以来，A股国际化带来了北向资金的快速流入。如MSCI提升了A股的比例至20%，A股加入富时罗素指数等国际化进行，推动了A北向资金加速流入A股市场。从历史累计净流入来看，截至3月6日北向资金累计净流入达到了1.05万亿，是重要的增量资金来源。从成交占比来看，北向资金在A股的市场成交占比逐步提升，对市场交易环节的影响不断增加。从下图可以看出2019年三四月份、2020年一二月份北向资金成交额快速攀升。北向资金月度成交占比从2018年的3%不到提升到2020年的近9%。北向资金交易活跃，资金的流入流出对交易环节的影响日趋重要。从持仓规模来看，北向资金持仓规模不断增加。2018年1月底，陆股通持股市值为6000亿元，占A股自由流通市值的2.5%，但到了2020年3月，陆股通持股市值达到了1.52万亿元，占A股自由流通市值比例达到5.99%。

北向资金流向与A股涨跌是否一致？

观察北向资金流向和沪深300的走势及相关性，我们统计到：自2018年以来的514个交易日里，北向资金当日净流向与沪深300涨跌方向一致的有320个交易日，即有320个交易日如果北向资金当日净流入（净流出），则沪深300当日涨（当日跌），而194个交易日两者方向是不一致，其一致性为62.2%。而观察北向资金之后，再往后一个交易日沪深300的涨跌，有279个交易日方向是一致的，其一致性为54.2%。即使在2020年，从日涨跌幅和周涨跌幅来看，北向资金与市场涨跌并没有非常一致的走势。由此可见， 北向资金流向有更多是跟随市场涨跌幅波动，而其资金的流入流出，对次日大盘涨跌预测的准确性，仅有54.2%，用其单一指标来看预测后市的胜率并不高。

从北向资金流向与指数涨跌幅的相关性来看，我们从不同时间维度，分别计算了日、周、月的陆股通资金净流入与沪深300、沪股通资金净流入与上证指数、深股通资金净流入与深证成指的相关性，其相关系数均在0.4左右，有一定的相关性，但相关性并没有特别高。这说明北向资金流向对当日市场走势的影响只是一个参考数据，但并不能得出北向资金流向与沪深指数涨跌一致的结论。虽然两者直接相关性一般，但北向资金2020年以来多日超百亿规模的进出，一改以往市场认为的北线资金偏配置和长期价值投资的印象，对市场情绪产生较大的影响。2020年1月至今，陆股通资金净流入为586亿元。其中，1月连续13个交易日持续净流入580亿元，最后3个交易日合计流出195亿元；2月3日、6日单日净流入超过180亿元、105亿元，2月最后6个交易日持续流出约305亿元，3月9日北向资金再度流出143亿元。 北上资金连续超百亿规模的快进快出，说明其角色也从偏被动配置转向偏主动配置和波段操作。

北向资金偏好持有哪些股票？

从北向资金的持仓个股来看，整体依然是偏爱大市值、低估值的蓝筹股， 前20大重仓股仍然是以消费服务和金融行业龙头为主，持股市值占总持股规模的比例为44.7%，较上月末持平。

总结下分析北上资金，可以看到：

随着北向资金交易占比、持仓规模的增加，在市场中的扮演的角色渐趋重要，但是北向资金的流入流出与指数、行业、个股的涨跌幅并没有很强的一致性，对大盘后市的预测胜率也不高。

北向资金在配置风格上，更偏向于持有长期稳健的食品饮料、医药生物、家用电器等，但在市场风口转移时，也会跟随市场风格发生转移，其净买入卖出可作为风格选择的参考。

北向资金在选股上，更偏向于选择细分行业的龙头股。

北向资金作为机构投资者的一类代表，其大规模进出对市场情绪将会产生较大的影响，投资者认为北向资金净流入增加表明市场目前相对安全，使得北向资金的效应外溢至整个市场。