大家好，我是平时爱跑产业一线的财经作者阿凯，最近后台好多读者私信问我龙元建设的近况：有人说刷到国资接盘的消息想抄底股票，有人是合作的供应商担心之前的欠款能不能要回来，还有人好奇这家老牌民营建筑企业是不是真的活过来了，正好五一回老家，和在龙元干了8年的远房表哥吃了顿饭，结合最新的公告和我跑杭州城市更新项目的所见所闻,今天就跟大家好好聊聊这家公司的真实变化。
从半年前的全员忐忑到如今的订单不断：一个基层员工眼里的龙元变化
我表哥大刘2016年就进了龙元，在项目上当材料主管，前几年见他的时候永远是眉头皱成一团，手机24小时响不停，不是供应商催款就是项目上要材料，他说2022年是最难的时候，当时他负责丽水的一个安置房PPP项目，公司资金链紧张，材料款拖了3个月，钢材供应商堵在项目部门口不肯走，他夹在中间天天当和事佬，头发白了一大片，那会他偷偷投了好几家本地国企建筑公司的简历，就怕哪天公司撑不住失业。 “我当时真的以为要卷铺盖走人了，去年年底传杭州国资要入股，我还跟同事说别信，这种噱头新闻之前也传过好几次，没一次落地的。”大刘说，转折点是今年2月底公司发的公告，那天整个项目群都炸了，大家都在刷“实控人变成杭州市国资委了”，没过半个月，之前拖欠的所有材料款全部打给了供应商，3月底他们项目组就接到通知，要配合总部竞标杭州临平的两个老旧小区改造项目。 最直观的变化是谈供应商的时候腰杆硬了，大刘说之前跟钢材厂谈合作，人家知道你是民营建筑公司，必须先打100%的全款才肯发货，遇到原材料涨价的时候还随时可能断供，现在国资背景摆出来，只要付20%的预付款就行，每吨钢材报价还比之前便宜30块，他负责的新项目光钢材采购就能省出近60万，“之前我求着供应商供货，现在人家主动请我吃饭谈长期合作，这种变化说出来都觉得魔幻。” 上个月他刚涨了15%的工资，去年拖欠的年终奖也在4月份全额到账，他最近已经在看杭州临平的房子了，之前攒的钱不敢动，就怕失业断供，现在公司稳定了，终于敢考虑上车的事，他说今年年会的时候，70多岁的创始人赖振元上台讲话，说着说着就哭了，说之前最难的时候连员工的社保都差点交不上，现在终于不用天天拆东墙补西墙,能踏踏实实做业务了。
国资入主的核心逻辑：不是接盘是双向奔赴的产业协同
很多人对这次国资入主有误解，觉得是龙元活不下去了政府来兜底，其实根本不是这么回事，我查了龙元的历史数据和杭州城投的规划，这次合作完全是双向奔赴的双赢选择。 先看最新的官方数据：2024年4月26日龙元发布的一季报显示，一季度实现营收42.3亿元，同比增长18.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长42%，新签订单67.8亿元，其中国资类项目占比超过70%，这个增速在整个建筑行业里都排在前列。 为什么杭州城投会选龙元？我跟杭州城投的一个朋友聊过，人家看中的根本不是龙元的上市壳，而是龙元攒了20多年的硬实力：首先龙元是国内民营建筑企业里少有的拥有市政公用工程施工总承包特级资质的公司，从安置房、市政道路到产业园、停车场，几乎所有城市建设类的项目都能做，而且有200多个PPP项目的运营经验，手里握着几十万个停车位、近百万方的产业园运营资产，这些都是杭州城投做城市运营最缺的资源。 反过来龙元缺什么？缺的是信用背书和低息资金，之前作为民营建筑企业，龙元的融资成本常年在8%左右，比地方国企高出4个百分点，一年光利息支出就比同行多十几个亿，遇到前几年PPP清库、地产下行的周期，资金链紧张是必然的，现在国资入主之后，龙元的主体信用评级直接升到了AAA，融资成本降到了4.2%左右，一年光利息就能省出近10亿，相当于多赚了一年的净利润。 我个人的观点是，这次混改根本不是什么“救死扶伤”，而是杭州打造城市更新产业的一步关键棋：2024年杭州光城市更新的计划投资就有3000亿，需要一个既懂市场化运作、又有项目落地能力的抓手，杭州城投自己的团队偏行政化，做项目效率不如民企高，龙元就是最好的抓手，两者结合之后，拿项目有国资背书，做项目有民企的效率，相当于开了个“buff叠加”的挂。 就在上周，龙元刚中标了杭州亚运会赛区周边的城市风貌提升项目，金额12.7亿，要是放在去年，这种级别的项目根本轮不到民营建筑企业拿，现在有了国资背书，顺理成章就拿下了,这就是协同效应最直接的体现。
龙元的新故事：从传统建筑商到城市运营服务商的转型样本
要是你觉得龙元现在还是那个盖完房子就走的传统建筑商，那你就太小看这家公司的野心了，我上个月去杭州上城区潮鸣街道的老旧小区改造项目调研，这个项目就是龙元做的，跟我之前见过的所有旧改项目都不一样。 我家住在杭州拱墅区的一个老小区，前两年旧改的时候，施工队改完就走了，装的电梯用了半年就坏，找物业物业说找施工方，找施工方人家说已经交付了不管，来回踢皮球，居民怨声载道，但龙元做的潮鸣街道项目，是“改造+运营”一体化的：他们给小区装了电梯、建了老年食堂、修了共享停车场、装了智能安防系统，改造完之后龙元的运营团队直接驻点小区，负责后续的维护，电梯坏了24小时上门修，老年食堂一顿饭12块钱，60岁以上老人还能打8折，共享停车位对外开放，一个月光这些运营收入就有十几万。 项目负责人跟我说，之前做传统建筑项目，毛利率只有6%左右，干完就没了，现在做这种全生命周期的运营项目，毛利率能做到18%，而且后续20年都有稳定的现金流，盈利模式完全变了，现在龙元和杭州城投合资成立了城市更新公司，今年光杭州本地的旧改项目就打算拿50个，未来运营业务的占比要从现在的5%提升到20%以上，到时候龙元的估值逻辑就不是传统建筑商的10倍PE，而是城市运营服务商的20倍甚至更高。 还有个细节让我印象很深，大刘说现在他们所有的项目都用上了龙元自己研发的智慧工地系统，工人们没戴安全帽、工地扬尘超标、设备有故障，系统都会自动报警，之前需要3个人管的安全工作，现在1个人就能搞定，一个项目一年能省出十几万的管理成本，我之前跑过很多国企的工地，很少有能把智慧系统做的这么落地的,这就是民企市场化效率的优势。
给中小投资者的一点提醒：混改红利不是短期炒作的噱头
最近龙元的股价从去年10月的3块多涨到了现在的6块多，翻了一倍，好多股民后台问我能不能追，是不是能再翻几倍，我在这里说点实在的个人观点，给大家降降温： 龙元的长期价值肯定是有的，但短期绝对不能盲目追高，混改的红利释放是一个慢过程，不是今天入主明天就利润翻倍，建筑行业的项目回款周期本来就长，现在一季报的增长只是第一步，后续还要看城市运营业务能不能顺利跑通，新的订单能不能持续落地，这些都需要时间，至少要2-3年才能看到完整的效果。 不要信网上那些乱七八糟的小道消息，什么“杭州城投要把优质资产注入龙元”“要借壳上市”，都是瞎扯，杭州城投自己已经有上市平台了，接龙元就是为了做业务协同的，根本不是来搞资本运作的，那些喊着“短期涨到20块”的不是庄托就是想割韭菜的，大家千万不要跟风炒短线，炒短线被套了最后骂公司也没用。 我给普通投资者的建议是：如果你是想拿3年以上的长期投资者，可以逢低布局，盯着两个核心指标，一个是新签订单的增速，另一个是运营业务的占比，只要这两个指标持续增长，龙元的价值肯定会持续释放；如果你是想炒短线赚快钱，我劝你别碰，现在的股价已经反映了一部分混改的预期，短期波动会很大,很容易被套。
建筑行业的新信号：民企国资混改的路走通了
其实龙元的变化不是个例，最近这两年，越来越多的优秀民营建筑企业都走上了混改的路：东方雨虹引入了深圳国资的战投，金螳螂引入了苏州国资的战投，这些企业不是活不下去，而是需要国资的信用背书来穿越周期。 之前很多人唱衰民营建筑企业，说这个行业将来全是国企的天下，我不认同这个观点，龙元的例子就证明了，混改不是“国进民退”，而是“国民共进”：国资有信用、有资源、有低成本的资金，民企有效率、有技术、有市场化的服务能力，两者结合起来，能做出比纯国企和纯民企更好的成绩，我查了行业数据，2024年一季度全国建筑行业新签订单里，混改企业的订单增速是32%，比纯国企的17%和纯民企的8%都高得多，这个数据已经说明问题了。 说回大刘的事，他说上周带刚上小学的儿子去看他负责的杭州临平旧改项目，儿子指着小区里刚装的滑滑梯说“爸爸你盖的公园好漂亮”，他说那瞬间觉得这么多年的辛苦都值了，其实一家企业的变化，背后从来不是冰冷的财报数字，是千千万万个普通员工的生活，是千千万万个家庭的希望，是千千万万个老百姓能享受到的更好的城市服务。 龙元的故事才刚刚开始，我们期待未来能有更多这样的混改样本：让踏踏实实做业务的企业能活下去，让普通员工有奔头，让投资者有合理的回报，让老百姓能住上更舒服的房子、享受更方便的城市服务,这才是我们做产业研究最想看到的结果。
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