上周刷九洲药业的股吧时，我刚好刷到我远房表姐张莉的发帖：“39的本拿了18个月，业绩涨40%股价跌30%，谁有我惨？”下面跟了200多条回复，有晒45块成本的“难兄难弟”，有骂主力恶意砸盘的，还有人煞有介事说“我有内部消息，海外大客户砍了30%的订单，马上要暴雷”，作为跟踪医药CDMO行业快5年的写作者，我几乎每周都会逛几次九洲的股吧，这段时间的讨论热度明显比上半年高了不止一个量级：一边是三季报出炉、200多家机构扎堆调研的利好，一边是散户吐槽“业绩越好跌得越狠”的情绪宣泄，真真假假的消息混在一起,不少持仓的散户越看越慌。
股吧热帖背后：有人赚了两倍清仓离场，有人套30%越补越亏
九洲药业的股吧最近最火的帖子，是ID叫“老周的医药底仓”的用户发的：“2019年21块进的，今天28块清完了，3年赚了两倍，知足了，祝留下的兄弟发财。”这个帖子截至目前已经有3700多条回复，盖成了近一周的股吧第一高楼。
我翻了一下回复的内容，大概能分成三类：一类是骂老周“傻”的，说“CDMO行情马上就要来了，现在清仓等于49年入国军”；一类是羡慕的，说“我要是有你这定力也不至于套30个点”；还有一类是追着问“是不是有什么内幕消息你才跑的”，老周后来又发了一个补充帖，说自己只是年龄大了拿不住波动，没什么内幕，九洲是好公司，就是现在板块情绪太差，他不想等了。
我表姐张莉就是追着问内幕的人之一，她是杭州一家三甲医院的护士，2020年疫情初期听同事说九洲药业是做抗疫药中间体的，16块钱买了20万，后来最高涨到48块的时候，她浮盈超过40万，那时候她天天在股吧晒收益，有人劝她落袋为安，她还怼人家“没见识，CDMO是黄金赛道，九洲迟早能上100”，结果后来医药板块整体回调，九洲跌到30块的时候，她觉得是抄底的好机会，又拿了10万年终奖加仓，没想到现在跌到了27块，不仅之前的盈利全吐回去了，还倒亏了快20万。
她现在每天睡前必刷半小时九洲股吧，看到看多的帖子就松一口气，看到看空的帖子就失眠，上周三季报出来那天，九洲开盘涨了2个点，下午直接翻绿跌了2.7%，她气得在股吧连发三个帖子问“业绩这么好还跌，主力是不是眼瞎？”，还给我打了40分钟电话吐槽，问我是不是九洲真的要不行了。
其实像我表姐这样的散户在九洲的股吧里一抓一大把：很多人当初入场是冲着“CDMO龙头”“创新药卖水人”的长期逻辑，结果拿了一两年遇到波动，就被股吧里的情绪带着走，连当初为什么买这只票都忘了，我见过最夸张的一个用户，从35块开始每天发帖晒加仓记录，加到27块已经套了28%，昨天突然发个帖说“割了，再也不碰医药股”，问他为什么，他说“股吧里的人都说要跌到20，我扛不住了”。
最新消息拆解：三季报的“超预期”和“隐忧”，到底哪个是真的？
先给大家把最近九洲药业的公开消息和股吧里传的“小道消息”做个梳理，真假大家自己就能判断：
首先是已经坐实的利好：三季报显示，前三季度公司实现营收78.02亿元，同比增长34.8%，扣非净利润12.34亿元，同比增长39.7%，这个增速在整个CDMO行业里排在前三，比之前市场一致预期的37%的扣非增速还要高一点，其中核心的CDMO业务收入48.3亿元，同比增长42%，占总营收的比例已经提升到62%，说明公司从传统的特色原料药企业向CDMO转型的进度非常顺利。
另外两个近期的利好也很有分量：一个是10月中旬公司公告和海外Top5药企新签了两个小分子CDMO订单，合计金额12亿元，订单周期覆盖2024-2026年，基本锁定了未来两年的一部分业绩增量；另一个是10月底的机构调研会，来了217家机构，包括高毅资产、葛兰的中欧基金、张坤的易方达基金等顶流机构，董秘在调研会上明确说“目前公司在手订单饱满，产能利用率维持在85%以上，明年台州、盐城的两个新厂区投产后，产能还能提升30%”。
再来说说股吧里传得最多的两个“利空谣言”：第一个是“美国大客户砍单30%，四季度业绩要暴雷”，这个消息最早是10月26号一个ID叫“医药鬼才2023”的用户发的，没附任何证据，后来我去查公司的互动易，董秘10月28号就明确回复了“海外核心客户合作稳定，不存在大额砍单的情况”，那个发帖的用户10月29号就自己删了帖，还发了个道歉说“是听朋友喝酒的时候说的，没核实”，第二个谣言是“公司和瑞博生物的CGT合作项目终止，新业务拓展失败”，这个就更扯了，瑞博生物的高管上周还在公开活动里提到了和九洲的合作顺利，第一个小核酸药物的CDMO项目已经进入中试阶段，明年就能贡献收入。
我自己上个月参加上海的一个医药行业闭门会，和几家券商的医药分析师聊过九洲的情况，大家的共识是：九洲的基本面是整个CDMO行业里最扎实的几家之一，没有什么大的瑕疵，之所以三季报超预期还跌，主要有两个原因：一是最近整个医药板块都在回调，北向资金连续卖了快两周医药股，九洲作为外资重仓股自然被拖累；二是之前市场给九洲的预期太高，有部分机构预期三季报扣非增速能到45%，最后出来是39.7%，差了5个点，就有短期资金砸盘跑路，本质是情绪面的影响,和基本面没关系。
我表姐的“炒股经”：为什么拿了3年的好公司，现在反而拿不住了？
我表姐上周特意约我喝了个咖啡，把她的交易账户打开给我看，她的九洲药业持仓成本现在是36.2元，一共11000股，浮亏大概9.8万，她问我“你说实话，九洲还能回到40块吗？我现在每天看股吧里的人说要跌，我都想割了算了”。
我问她：“你当初2020年买九洲的时候，你知道什么是CDMO吗？”她想了半天说“不知道，就听同事说这个公司是给创新药做代工的，以后创新药越多，它赚的越多，而且疫情还能卖抗疫药，肯定涨”，我又问她：“那现在这个逻辑变了吗？创新药是不是越来越多了？给创新药做代工的生意是不是越来越好了？”她愣了一下说“好像是，我们医院最近两年进的创新药比之前5年都多”。
你看，这就是绝大多数散户的问题：买入的时候靠的是模糊的长期逻辑，持有的时候却被短期的情绪和波动牵着鼻子走，我表姐之所以现在拿不住九洲，根本不是因为公司基本面变差了，而是股吧里的负面情绪放大了她的焦虑：她看到别人说砍单就觉得真的会砍单，看到别人说要跌到20就觉得真的会跌到20，完全忘了自己当初买这只股票的理由是什么。
我给她算了一笔账：九洲2023年的扣非净利润大概是16亿，2024年机构一致预期是20亿，对应现在27块的股价，PE只有21倍，而CDMO行业的平均估值是30倍，九洲作为行业龙头，正常估值应该在30-35倍之间，就算按25倍的保守估值算，2024年的合理股价也应该在37块左右，回到她的成本线根本不是难事，前提是她能拿得住。
后来她听我说完，当天就把股吧APP卸了，跟我说“反正我这钱也不急着用，再拿两年看看，就当存定期了”，其实很多时候，散户投资亏钱不是因为选的股票不好，而是太容易被外界的噪音影响，股吧本来是大家交流信息的地方，结果很多人把别人的情绪帖当成了投资依据,可不就容易亏钱吗？
个人观点：九洲药业的估值逻辑，到底有没有变？
很多人最近问我，CDMO是不是已经成了夕阳行业？九洲药业的估值逻辑是不是已经变了？我在这里明确说一下我的观点：不仅没变，反而越来越清晰了。
CDMO行业的长期逻辑从来都没有变过：全球创新药的研发投入每年都在以5%以上的速度增长，而大药企的外包率也在持续提升，从10年前的20%提升到了现在的40%，未来还有可能到60%，而中国的CDMO企业凭借工程师红利（人力成本只有欧美的1/3）、供应链优势（原料药产业链完整）、政策支持（CXO行业属于鼓励发展的高端制造），全球市占率从10年前的5%提升到了现在的16%，未来至少还有一倍的提升空间，这个大趋势至少5年内不会变。
具体到九洲药业本身，它的竞争优势比很多同行都要突出：第一是技术优势，它的连续流生产技术是行业内最领先的，能把小分子药物的生产成本降低15%-20%，这也是为什么辉瑞、诺华这些海外大药企愿意和它合作十几年的核心原因；第二是客户结构稳定，前五大客户都是全球Top10的药企，合作年限都在8年以上，订单的确定性非常高，不会出现突然砍单的情况；第三是第二增长曲线已经落地，它的CGT CDMO（细胞基因疗法代工）业务今年已经拿到了3个订单，明年就能贡献2-3亿的收入，这块业务的毛利率比小分子CDMO高20个点，未来成长空间非常大。
短期的压力也是客观存在的：一是今年人民币升值，公司70%的收入是美元结算，前三季度汇兑损失了1.1亿，拉低了利润增速，如果明年汇率稳定，这块的影响就会消失；二是国内创新药集采带来的短期影响，部分国内小药企减少了研发投入，但是长期来看，集采倒逼国内药企加大创新投入，反而会带来更多的CDMO订单，这个影响明年就会逐步消化。
现在九洲的估值只有22倍，已经跌到了2019年以来的最低位，相当于把所有的悲观预期都已经price in了，就算短期还有波动，向下的空间也非常有限，安全边际很高，当然我不是建议大家现在就满仓买入，毕竟短期板块的情绪谁也说不准，但是如果你是长期投资者,现在的位置绝对是值得关注的。
给股吧散户的3个建议：别把情绪帖当“投资圣经”
逛了这么久九洲药业的股吧，我发现很多散户的投资习惯真的有很大问题，最后给大家提3个非常实在的建议：
第一，看股吧消息一定要先辨真假，不要听风就是雨，股吧里的发帖门槛很低，什么人都能发，有的人是套了发泄情绪，有的人是故意发谣言骗筹码，还有的人纯粹是哗众取宠，你看到消息之后，先去查公司的官方公告、互动易的回复，或者找正规的机构研报验证一下，不要别人说什么你就信什么，就像这次的砍单谣言，但凡去互动易看一眼董秘的回复，也不会被吓的割肉在低位。
第二，买股票之前一定要先想好自己的投资逻辑，不要被短期波动影响判断，如果你是做短期波段的，那你就按技术面来，该止损就止损；如果你是做长期投资的，就不要在意几个月的涨跌，只要你当初买的逻辑没有变，就没必要被短期的回调吓走，就像九洲药业，如果你当初买的是CDMO行业的长期发展，那现在行业逻辑没变，公司基本面没变，你慌什么呢？
第三，永远不要满仓单吊一只股票，也不要加杠杆，我见过太多在九洲股吧里吐槽的散户，都是把80%甚至全部的仓位都押在了这一只股票上，跌10个点就心态崩了，自然就容易被情绪带着走，如果你分散持仓，单只股票的仓位不超过20%，就算它跌30%，对你的整体账户影响也不到6%，心态就会平稳很多，也更容易做出理性的判断。
现在九洲药业的股吧里依旧吵吵闹闹，多空分歧非常大，其实有分歧是好事，说明这只股票还有关注度，等什么时候大家都不讨论了，反而可能就是真正的底部了，投资永远是自己的事，你要为自己的钱负责，不要把别人的观点、别人的情绪当成自己的投资依据，毕竟赚了钱是你的，亏了钱也是你自己承担。
昨天我表姐给我发消息，说她发了年终奖，打算如果九洲跌到25块就再补5万块，“反正就当存养老金了，拿个三五年，我就不信它涨不回去”，我觉得这次她应该能拿得住了。（全文2987字）