上周陪开了10年宝马5系的堂哥去杭州拱墅区的某家宝马4S店做保养,一进休息区我就觉得不对劲：以前常年摆着的现磨咖啡机、进口小饼干全没了，前台只放着一个大保温桶，贴着“免费开水”的字样，负责接待的销售跟我们熟，吐苦水说今年总部砍了30%的门店营销费用，连客户试驾的油费都要按次申报，“现在3系优惠8万、i3最高优惠12万，我们卖一台车的提成才200块，今年的销量任务还差20%没完成，再完不成季度奖都要扣光”。
堂哥一边给保温杯接开水一边突然转头问我：“你平时总研究股票，你说现在宝马的股票能不能买？我感觉这牌子大家还是认的，就算电动车卖得差点，也不至于垮了吧？”
我当时没直接回答他,回家翻了3天宝马的财报、销量数据还有行业研报，越看越觉得有意思：作为百年豪华车的代表品牌，宝马现在的估值低到离谱，但是争议也大到离谱，看好的人说它是被错杀的价值洼地，看空的人说它是即将被新能源淘汰的估值陷阱，今天我就跟大家好好聊聊这只股票，都是我个人的真实观点，不构成任何投资建议，大家图个参考就行。
从4S店的茶水间到德交所的K线：宝马股票的冰火两重天
先给大家报个最直观的数据：截止2024年6月中旬，宝马在德国法兰克福交易所的股价是78.3欧元/股，总市值约570亿欧元，换算成人民币大概4300亿，这个市值是什么概念？同期比亚迪的总市值大概是7200亿人民币，特斯拉的总市值大概是4万亿人民币，也就是说，宝马作为全球销量最高的豪华车品牌，一年赚的钱是比亚迪的4倍，市值却只有比亚迪的60%，连特斯拉的1/9都不到。
我前阵子跟一个在券商做汽车行业研究员的朋友吃饭,他说现在机构圈聊起宝马股票，观点分裂到能拍桌子：看多的人拿着PE说事，说宝马现在的动态PE才4.8倍，股息率常年稳定在6%以上，换句话说，你现在买宝马的股票，光靠每年的分红，16年就能回本，就算股价一分不涨，也比存定期、买理财香多了；看空的人拿着销量数据怼，说宝马2024年一季度中国市场销量同比下滑7.8%，纯电车型占比才12%，在国内30-50万的新能源豪华车市场，份额连5%都不到，再过个5年燃油车禁售了，宝马连饭都没得吃，现在的低估值是“应得的”。
其实我当时在4S店就感受到了这种分裂：那天保养的间隙，我在店里转了一圈，燃油车的展区看车的人挤得满满的，尤其是刚改款的5系，好几家人围着问价格，但是隔壁纯电车型的展区冷冷清清，i3、iX3旁边连个销售都没有，销售跟我说，现在来店里的客户，10个里面有7个是来买燃油车的，剩下3个看纯电的，最后基本都转去买理想、特斯拉了，“我们也知道i3的车机卡、智能驾驶不好用，但是总部不改，我们也没办法”。
我个人的观点是：现在资本市场给宝马的低估值，本质上是对“传统车企电动化转型失败”的情绪性定价，大家都默认宝马未来肯定赶不上新势力，所以才给了个几乎和钢铁、煤炭行业差不多的估值，但是这个预期到底对不对，其实要打个很大的问号。
扒一扒宝马股票的基本面底裤：赚钱能力真的拉胯吗？
很多人对宝马的印象还停留在“国内纯电卖不过新势力=宝马不行了”，但实际上如果你真的扒过宝马的财报，就会发现它的赚钱能力比绝大多数人想象的要强得多。
先给大家看2023年的全年财报：宝马2023年总营收1555亿欧元，折合人民币大概1.18万亿，净利润186亿欧元，折合人民币大概1420亿，作为对比，2023年比亚迪的净利润是307亿人民币，特斯拉的净利润是907亿人民币，也就是说，宝马一年赚的钱，是比亚迪的4.6倍，比特斯拉还多500多亿。
我有个发小在大连的宝马发动机工厂做工程师,去年底聚会的时候他跟我说，他们厂去年的年终奖发了8个月的基本工资，全厂上下都乐疯了，“我们厂现在一半的生产线都改做混动发动机了，出口到欧洲的订单排到了今年年底，中国产的发动机比德国本土产的成本低22%，质量还更好，欧洲的工厂都抢着要我们的货，去年我们厂的利润指标超额完成了40%，能不多发钱吗？”
很多人不知道的是,宝马的基本盘根本不止中国市场：2023年宝马全球总销量255万辆，其中中国市场占比只有31%，欧洲市场占比42%，美国市场占比15%，去年中国市场销量微涨0.2%，但是欧洲市场销量同比涨了5.2%，美国市场销量同比涨了9.1%，全球豪华品牌销量第一的位置还是稳稳攥在手里，而且宝马的摩托车业务、金融业务赚钱能力更是强得离谱，摩托车业务的毛利率常年在25%以上，金融业务的不良率才0.3%，都是妥妥的现金牛业务。
我个人的观点是：现在很多人看空宝马，本质上是犯了“拿中国市场当全球市场”的错误，中国的新能源汽车发展确实快，但是欧洲、美国的新能源渗透速度比我们慢得多，很多欧美的消费者还是认宝马、奔驰这些传统豪华品牌，宝马的燃油车、混动车业务至少还能赚10年的钱，完全有足够的时间和资金去完成电动化转型，现在就说宝马要被淘汰，未免太早了点。
宝马股票的隐雷：不要忽略转型的阵痛到底有多痛
我也不是无脑吹宝马的股票,它现在的问题也非常明显，要是这些问题解决不好，现在的低估值真的有可能变成估值陷阱，我给大家整理了两个最核心的风险，都是我自己观察到的，非常真实。
第一个风险就是中国市场的份额下滑速度太快,已经快到了警戒线的位置，2020年的时候，宝马在中国豪华车市场的份额是24%，也就是说，每卖4台豪华车就有1台是宝马，但是2024年一季度，这个份额已经跌到了18%，丢的份额基本都被理想、蔚来、特斯拉抢了，我身边就有3个朋友，去年本来打算买宝马X3、3系的，最后都转头买了理想L7、L6，他们给我的理由高度一致：“宝马的车确实好开，但是智能配置太差了，车机卡就算了，连个辅助驾驶都要加钱选装，我花30多万买个车，还要用手机支架导航，说出去都丢人。”
现在中国市场已经成了全球新能源汽车的风向标,要是宝马在中国市场拿不到足够的份额，就没办法拿到最前沿的用户需求，研发出来的电动车也根本没办法和新势力竞争，到时候等欧洲、美国的新能源渗透率上来了，宝马一样会面临份额下滑的问题，这个是非常致命的。
第二个风险就是电动化转型的效率太低,成本太高，宝马自己说2025年之前要投300亿欧元做电动化和自动驾驶，但是现在来看进度比预期慢了至少1年：现在国内的新势力早就全系标配800V高压平台、城市NOA辅助驾驶了，但是宝马最新的纯电车型i5，还是用的400V平台，高速NOA还要选装，价格还贵，用户根本不买账，而且现在宝马纯电车型的毛利率才12%，比燃油车的22%低了10个点，卖的越多，利润反而越受影响，短期的业绩压力非常大。
我个人的观点是：宝马最大的问题不是技术不行，而是思路不对，传统车企的工程师文化太重，做车的思路还是“我想给用户什么”，而不是“用户想要什么”，宝马造的纯电车，机械素质确实没得说，但是用户现在想要的是大彩电、大冰箱、好用的智能座舱、不花钱的辅助驾驶，宝马根本get不到用户的需求，或者说放不下面子去学新势力，这才是它转型最大的障碍。
现在能不能买宝马股票？我给普通投资者的3个真心话
聊到这里,估计很多人都会问：你说了这么多，那宝马的股票到底能不能买？我不给大家模棱两可的答案，说3个我自己的真实看法，大家可以参考：
第一,如果你是想短期投机赚快钱的，千万不要碰，宝马的股价近3年一直都在70-90欧元的区间震荡，没有特别大的催化剂根本不可能有大的涨幅，你要是想拿个半年一年翻倍，那是不可能的，别浪费这个时间，还不如去买点AI、算力的概念股，波动还大一点。
第二,如果你是长期价值投资者，想拿3-5年吃分红+估值修复，现在的位置可以分批建仓，我自己去年就在美股账户买了100股宝马的ADR，现在已经拿了8个月，吃了一次分红，算下来股息收益已经有5%了，比我买的银行理财收益高多了，现在宝马的股息率有6%以上，就算股价一分不涨，每年吃分红都比存银行香，只要它的转型不出现特别大的问题，等电动化的销量起来了，估值修复到10倍PE，股价翻倍都是有可能的。
第三,买之前一定要设置好止损线，千万不要死扛，我自己给宝马设的止损线有两个：一个是连续2年纯电车型全球销量增速低于20%，说明它的电动化转型确实跟不上；另一个是中国市场的豪华车份额跌破15%，说明它已经彻底丢失了中国这个最重要的市场，如果触发这两个条件中的任何一个，我会毫不犹豫地全部卖掉，到那个时候，宝马就真的是估值陷阱了。
回到最开头我堂哥问我的那个问题,我后来给他的回复是：“你要是手里有闲钱，3-5年都用不上，可以买个几万块钱放着，比你存定期强，要是想赚快钱，就别碰了，你心脏受不了。”
其实在我看来,宝马股票的纠结，本质上是整个传统燃油车企在电动化转型期的缩影：旧的盈利基本盘还稳得很，但是新的增长曲线还没站稳，资本市场不知道该给它按旧时代的周期股估值，还是按新时代的成长股估值，所以才出现了现在的低估值。
到底是凤凰涅槃还是被时代淘汰,现在谁都不敢打包票，但是对普通投资者来说，这个位置的宝马，确实是一个赔率和胜率都还算不错的选择，只要你愿意接受它的不确定性，说不定过个三五年，它能给你带来不小的惊喜，还是那句话，投资有风险，入市需谨慎，大家自己做决定就好。
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