上周和我在长春当小学班主任的表姐吃饭，她翻了下股票账户又快速按黑了屏幕，苦笑着说：“我那点长春高新的持仓，现在拿出来连个厕所都买不起了，本来2021年买的时候是想攒钱给我儿子换个学区房，现在倒好，直接当给儿子存的‘结婚基金’了，放个十年八年再说吧。”
表姐的经历不是个例，我查了下数据，截至2024年一季度，长春高新的股东数超过22万户，其中90%以上都是持仓10万以下的散户，很多人都是像我表姐一样，要么是东北本地人看着长春高新从小厂长成明星企业，要么是身边有亲戚朋友给孩子打过高价生长激素，觉得“这生意稳赚不赔”，一头扎进去，没想到从2021年最高点的522元（前复权）跌到现在的30多块，跌幅超过93%，2000多亿市值蒸发只剩不到300亿，无数人的财富梦碎在了这只曾经的“东北药茅”上。
作为关注医药消费赛道快10年的写作者，我亲眼见证了长春高新的造神和坠落，也和很多持有它的散户聊过，今天就抛开冰冷的研报和K线，和大家好好聊聊这家公司的故事,以及它给我们普通投资者的血淋淋的教训。
靠“身高焦虑”吃了20年红利，长春高新的神话是怎么造出来的
很多人不知道，现在顶着“医药白马”头衔的长春高新，最早其实是个房地产公司，1993年刚成立的时候，它的核心业务是给长春当地建开发区的房子，直到1998年收购了金赛药业30%的股权,才算是一只脚踏进了医药行业。
当时谁也没想到，金赛药业研发的重组人生长激素，会成为长春高新的“印钞机”，我2019年跑母婴行业调研的时候，在宝妈群里听到最多的关键词除了奶粉、学区房，长高针”：“我家孩子比同班同学矮3厘米，医生说打两年金赛增就能追上，一年也就10万块，总比以后孩子因为身高自卑找不着对象强”“我托关系找的三甲医院专家开的处方，现在打了半年已经长了4厘米，这钱花得值”。
你没看错，长春高新旗下金赛药业生产的长效生长激素“金赛增”，一年的治疗费用普遍在10-15万之间，而且完全是自费，不进医保，但是依然挡不住家长们的热情，当时我认识的一个儿科医生朋友告诉我，2020-2021年那段时间，他一个月能开出去五六十份生长激素处方，其中接近一半的孩子其实根本达不到医学上“矮小症”的诊断标准，就是家长单纯想让孩子再长高点,哪怕花几十万也愿意。
就是靠着这股全民蔓延的“身高焦虑”，长春高新的业绩一路狂飙：生长激素的市占率最高冲到了74%，毛利率常年维持在92%以上，比贵州茅台的毛利率还高3个百分点，净利润连续10年保持20%以上的增速，股价从2008年的最低价到2021年的最高价，20年涨了180多倍，巅峰时市值突破2100亿，是整个东北三省市值最高的上市公司，“东北药茅”的名号就是这么来的。
我身边当时有不少机构的研究员朋友，给长春高新的目标价喊到了600块，逻辑说得天花乱坠：“生长激素渗透率现在才5%，未来还有10倍增长空间”“消费医疗不受医保控费影响，是永远的黄金赛道”“长春高新是独家垄断，没有竞争对手，躺着就能赚钱”，现在回头看，这些逻辑有多动听,后来的耳光就有多响亮。
神话破裂的三把刀：集采、反腐、需求退潮，没有永远躺着赚钱的生意
很多持有长春高新的散户到现在还在骂集采，觉得是2021年广东的生长激素联采把公司的股价打崩了，但在我看来，集采只是捅破泡沫的那根针而已，长春高新的神话本来就撑不住，就算没有集采,也会有别的因素把它拉下来。
第一把刀就是大家都知道的集采，2021年广东16省联盟集采生长激素，水针产品最高降价幅度超过70%，当时长春高新本来想放弃集采，保住院外市场的高价，结果没想到集采的影响直接扩散到了院外：原来卖1000多块的水针，公立医院卖300多，私立机构和院外药房根本没办法再维持高价，相当于主动把自己的市场份额让给了愿意降价的竞争对手安科生物，后来陆续又有好几轮地方集采落地，生长激素的价格直接打了三折,原来的暴利空间直接被砍没了大半。
第二把刀是2023年的医疗反腐，之前长春高新的生长激素为什么能卖得那么好？很大一部分原因是销售费用堆出来的，我查过它2021年的销售费用是58亿，占营收的35%，这些钱花在哪了？大家心里都有数，医疗反腐开始之后，全国多地的儿科医生、生长激素代理商被带走调查，我那个当儿科医生的朋友说，2023年之后他一个月最多开3份生长激素处方，“谁敢开啊，开多了纪委就要找你谈话，有没有拿回扣一问一个准”，原来靠营销推起来的虚假需求,一下子就凉了大半。
第三把刀是需求的退潮，这也是最根本的原因，一方面是出生人口连年下跌，2016年我国出生人口是1786万，2023年只有902万，直接少了一半，需要打生长激素的适龄孩子本来就越来越少；另一方面是家长们越来越理性了，之前大家被营销洗脑，觉得“身高决定一切”，现在越来越多的人知道生长激素有副作用，而且不是所有孩子都适合打，加上这几年经济不好，一年十几万的费用也不是普通家庭说掏就能掏的，我前阵子在母婴群里问有没有人想给孩子打生长激素，原来一呼百应的群，现在最多的回复是“没必要，健健康康的比啥都强”“十几万省下来给孩子报兴趣班不好吗”。
我一直和身边的投资者说，长春高新的下跌本质上是“伪增长逻辑”的破裂：它之前的高增长，本来就不是建立在刚性医疗需求上的，而是建立在“焦虑营销+政策红利”的基础上，这种增长本身就是泡沫，破是早晚的事,真的不能怪集采。
从2000亿到300亿，长春高新的跌落给普通投资者的3个扎心启示
我见过太多持有长春高新的散户，从最开始的“价值投资信仰者”，变成现在每天在股吧骂街的套牢者，总结下来,这三个教训真的值得所有普通人记在心里：
第一个启示：不要对“你身边的好生意”有滤镜
我表姐当时买长春高新的理由特别理直气壮：“我是长春人，我们当地没人不知道金赛药业，我班里一半的家长都给孩子打生长激素，这公司肯定差不了”，我相信很多买长春高新的散户都是这个逻辑，但是你要知道，你能看到的“身边的生意”，只是整个行业很小的一部分，你看不到政策的走向，看不到竞争格局的变化,看不到全行业的需求变化。
就像你身边好多人喝茅台，你买茅台大概率不会亏，因为茅台的需求是刚性的，品牌是不可替代的，但是生长激素不一样，它的需求是被营销造出来的，而且随时可能被政策限制，两者根本不是一回事，永远不要因为“我身边的人都在用”就买一只股票，你看到的那点样本,在整个市场面前连冰山一角都算不上。
第二个启示：永远不要重仓你看不懂的单一股票
我表姐当时买长春高新，把家里80%的积蓄都投进去了，还问我要不要加杠杆，我当时劝了她好久她才没加，不然现在估计已经要卖房子还债了，我见过最夸张的一个散户，把自己准备结婚的50万全部买了长春高新，现在剩下不到4万块,婚都结不成了。
我一直和普通投资者说，如果你不是专业的投资者，股票资产不要超过你家庭总资产的30%，单只股票的仓位不要超过你股票资产的10%，这是铁律，你再看好一只股票，也不要把全部身家压上去，你没有机构的信息优势，没有风险对冲的能力，一旦踩雷,连翻身的机会都没有。
第三个启示：永远不要相信“永远的赛道”“永远的神股”
2021年的时候，所有人都在说“医药是长牛赛道”“长春高新是药茅，永远不会跌”，就和2022年大家说“新能源是永远的黄金赛道”“宁德时代是宁王，目标价1000块”，2023年大家说“AI是第四次工业革命”“英伟达永远涨”一样。
这个世界上根本没有什么永远的赛道，也没有什么永远不会跌的股票，任何行业都有周期，任何公司都有自己的天花板，那些机构研报里吹的“十年十倍”“永续增长”，听听就好，别当真，人家机构吹完早就跑了，你要是当了真,最后接盘的就是你。
转型难、前路茫，现在的长春高新值得抄底吗？
最近很多人问我，长春高新现在跌到30多块，市盈率不到10倍，看起来很便宜，能不能抄底？我给的答案一直是：普通投资者别碰。
现在的长春高新，确实在努力转型：搞辅助生殖、搞带状疱疹疫苗、搞创新药、尝试把生长激素卖到东南亚去，但是这些新业务现在还都不成气候，目前生长激素的营收还是占总营收的80%以上，利润占比超过90%,相当于还是在靠生长激素这一条腿走路。
而且生长激素的业绩还在下滑：2023年金赛药业的净利润同比下滑了15%，2024年一季度还在继续下滑，只要生长激素的需求没有回暖，新业务又接不上，长春高新的业绩就没有反转的可能，你现在觉得它10倍市盈率便宜，要是明年业绩再跌30%，市盈率就变成15倍了,反而更贵了。
我表姐去年100多的时候就抄过一次底，当时她觉得“已经跌了80%了，还能跌到哪去”，结果现在又跌了70%，抄底的钱也套进去了，投资里最忌讳的就是“抄底思维”，你以为你抄在了地板上，没想到下面还有地下室，地下室下面还有十八层地狱,你永远不知道底在哪。
文章的最后，我想再说回我表姐，她现在已经把长春高新的APP卸了，说就当这笔钱没了，好好工作攒钱换学区房，她和我说的一句话我特别认同：“之前总觉得自己能赚认知以外的钱，现在才知道，你靠运气赚的钱，早晚都会靠实力亏回去。”
长春高新的故事不是第一个，也不会是最后一个，未来还会有新的“神股”“新的永远的赛道”出来，我只希望大家看完这篇文章，下次再被别人推荐“稳赚不赔的好股票”的时候，能想起长春高新这2000亿蒸发的市值，想起无数散户套牢的教训，多问问自己：我真的懂这个公司吗？我能承受它跌50%的风险吗？
毕竟，投资到最后，赚的都是认知的钱,亏的也都是认知不够的债。
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