2024年3月,A股上市公司明星电力披露重大资产重组预案，正式启动与国网四川省电力公司的主业资产整合，国网四川将把旗下部分供电、水电资产注入明星电力，同时剥离明星电力非主业类资产，整合完成后明星电力将成为国网四川旗下川中北区域核心的供电运营主体，彻底解决存续多年的同业竞争问题，这个消息不仅在资本市场引发了电力板块的普涨，在遂宁、阿坝等明星电力传统供电区域的老百姓和个体户圈子里，更是传得沸沸扬扬，大家问得最多的问题就是：“以后电费会不会降？夏天停电会不会少？”
1 从一张生鲜店的电费单，看懂重组的民生逻辑
我去年夏天去遂宁找大学同学周明的时候,就直观感受到了地方电网和省网的差异，周明在遂宁船山区育才路老小区门口开了一家80平的“周鲜生”社区生鲜店，店里有6个24小时运转的冷藏柜，加上照明、门口的冷风机，7月份 peak 期的电费单是1262块，他给我看了他表姐在成都成华区开的同规模生鲜店的电费单，同样的用电结构、差不多的用电量，成都的店每个月电费才1178块，差了快80块钱。 “我算过，一年下来光电费就比成都的店多掏小一千，差不多是我店里兼职员工半个月的工资。”周明当时跟我吐槽，不光是电费贵，供电服务也跟不上，去年冬天他店门口的变压器烧了，打报修电话等了3个多小时才来人，冷藏柜里的草莓、车厘子坏了小半筐，直接损失2000多，“要是在成都，我表姐说国网的抢修最多45分钟就能到”。 这中间的差价和服务差，本质上就是地方独立电网的天然短板：明星电力作为国内为数不多的兼具供水、供电、水电运营的地方电网企业，此前虽然国网四川是第一大股东，但资产、调度、核算都是独立运转，电网规模小、购电渠道单一，议价权远不如省级电网，枯水期向省网购电的成本比国网内部结算价高2-3分/度，加上地方电网的输配线路老化、摊销成本高，最终这些成本都传导到了用户端。 这次重组方案里最让周明这样的普通用户开心的，就是明确写了“2025年底前供电区域内目录电价与国网四川完全接轨，工商业电价平均下降1.2分/度，居民电价保持稳定”，同时承诺3年内加密一倍抢修网点，城区抢修到达时间不超过45分钟，农村不超过90分钟，周明算了算，电价降了之后，他的店一年能省近1200块，“这笔钱我打算每天拿出来买10斤鸡蛋，每斤便宜5毛钱卖给小区里的独居老人，也算是把改革的红利分给大家”。 我一直觉得，判断任何一次公共领域的改革好不好，第一个标准就是看普通人能不能拿到实实在在的好处，明星电力这次重组还没正式落地，就先把电价、服务的承诺摆到了台面上，光是这一点，就已经赢过了很多只盯着资产增值的国企整合。
2 重组不是简单的“合并同类项”，是川渝能源保供的关键落子
很多人一听到国企重组就觉得是“大鱼吃小鱼”“合并同类项”，没有实际价值，但放在川渝双城经济圈的大背景下看，明星电力重组四川国网，其实是补上了川渝电力保供的关键一块短板。 2023年川渝全社会用电量突破6000亿度，年增速超过8%，是全国用电增长最快的区域之一，而且川渝现在正在打造世界级的锂电、光伏、电子信息产业集群，这些产业都是用电大户，对供电可靠性的要求极高，但此前地方电网和省网之间的调度壁垒，一直是川渝保供的堵点：2022年夏天川渝限电的时候，我采访过遂宁安居经开区一家光伏组件企业的负责人，当时他们厂限电3天，每条生产线一天的产值是40万，3天直接损失120万，“其实当时阿坝州那边明星电力旗下的足木足水电站还有富余的发电容量，但因为地方网和省网的调度通道、结算机制不通，电调不过来，我们只能眼睁睁看着生产线停着”。 这种“余电送不出、缺电调不来”的尴尬，在重组之后会彻底成为历史，整合完成后，四川真正实现了“全省一张网”，丰水期四川水电富余的时候，可以通过国网的特高压通道送到华东地区消纳，给地方创造更多的售电收入；枯水期的时候，可以从西北的光伏、风电基地，华中的火电基地调电入川，不仅遂宁、阿坝的供电可靠性会从现在的99.7%提升到99.9%，整个川渝的保供能力也会上一个大台阶。 这里我想说说我的一个观点：很多人一听到电网整合就喊“垄断加剧”，其实是混淆了自然垄断和行政垄断的概念，电网本身就属于自然垄断行业，规模越大、覆盖范围越广，平均成本越低、保供能力越强，我们要反对的是利用垄断地位损害用户利益的行为，而不是反对合理的规模整合，这次明星电力重组，把“电价不涨、服务提升、保供升级”作为核心前提，本质上就是把规模效应带来的成本节约，全部让渡给了用户，而不是变成企业的利润，这种整合当然是越多越好。
3 三方共赢的账本：普通人、实体企业、投资者都能吃到红利
这次重组从来不是只涉及资本市场的“小众事件”，而是一笔普通人、实体企业、投资者都能受益的共赢账，我们可以拆开了算： 首先是普通用户的民生账：除了电价下降、服务升级之外，这次重组方案里明确提出3年投入35亿改造电网，其中70%的资金都投向农村电网和老旧小区电网改造，遂宁蓬溪县大石镇的村民张大爷跟我说，他们村的电网还是2005年农网改造的时候建的，现在夏天家家户户开空调，一到晚上七八点就经常跳闸，空调只能开26度，电热水器也不敢同时开，“听说明年电网就要改造了，以后夏天终于能放心开空调了，我打算给刚结婚的儿子屋里装个立式空调”，整合之后农村分布式光伏的并网结算也会从原来的2个月缩短到15天，很多装了光伏的农户卖电的钱能更快拿到手，收益更有保障。 其次是实体企业的发展账：现在遂宁正在打造“中国锂电之都”，2023年锂电产业产值突破1800亿，落户了宁德时代、天齐锂业等一众头部企业，这些企业每年的用电量都是十亿度级别的，对电价、供电可靠性的敏感度极高，遂宁经信局的朋友跟我说，去年有个投资50亿的锂电正极材料项目来考察，当时就担心地方电网的供电容量不够，犹豫了很久没签约，这次重组之后，国网四川承诺给遂宁新增100万千伏安的供电容量，相当于能满足30万户家庭的用电需求，直接解决了企业的后顾之忧，今年3月这个项目已经正式签约，投产后能带来2000多个就业岗位，每年给地方贡献近3亿的税收。 最后是投资者的收益账：此前明星电力的市盈率一直维持在15倍左右，比国网旗下其他电力上市公司20倍的平均市盈率低了近25%，核心原因就是市场担心独立电网的政策风险、资产稳定性差，重组完成后，明星电力的资产质量大幅提升，盈利稳定性显著增强，不仅有估值修复的空间，未来还有可能承接川渝更多的地方电网整合资产，成长空间完全打开，我身边有不少买了国企改革基金的朋友最近都在说，这次明星电力重组带火了地方电网整合的预期，手里的基金最近都涨了不少。 我始终觉得，好的经济改革从来都是“帕累托改进”，没有人的利益受损，所有人都能拿到好处，明星电力这次重组，就是典型的多方共赢，普通人拿到了更便宜的电价、更好的服务，企业拿到了更稳定的供电，地方拿到了产业发展的支撑，投资者拿到了更优质的资产，这样的改革当然值得点赞。
4 “明星模式”的启示：地方电改要把民生放在第一位
明星电力这次重组,最大的价值不止是给四川带来了一张统一的电网，更是给全国的地方电网整合提供了一个可复制的“明星样本”。 目前全国还有近20家地方独立电网企业，大多分布在西南、西北的省份，普遍面临着规模小、成本高、保供能力弱、历史包袱重的问题，此前不少地方的电网重组走了弯路：要么只盯着资产增值，把整合的成本转嫁到用户头上，导致重组之后电价上涨，老百姓意见很大；要么只做表面的资产划拨，调度、服务、核算都没有打通，整合之后没有实际效果。 而明星电力的重组，从一开始就把“民生优先”放在了第一位：方案公布的第一天，首先对外披露的不是资产规模、业绩承诺，而是电价不涨、服务升级、电网改造的民生承诺，甚至把未来3年的电网改造投资明细、供电可靠率目标都全部公开，接受老百姓的监督，我之前参加过一个电改行业研讨会，有专家说，电改走到今天，剩下的都是难啃的“硬骨头”，地方电网整合就是其中之一，要啃下这块硬骨头，不能只算企业的经济账，还要算老百姓的民生账、地方发展的长远账，明星电力的这次重组，就是把三本账算通了的典型。 前几天周明给我发了个朋友圈，是社区贴的电网改造通知，他家所在的老小区这个月就要启动线路更换，以后夏天再也不会因为用电高峰跳闸了，你看，一次看起来高大上的资本市场重组，最后落到实处，就是老百姓家电灯不跳闸的安心，是个体户账本上多出来的利润，是工厂生产线不停转的效益，是农村老人家里凉爽的空调。 所有的经济改革，最终的落脚点都应该是普通人的美好生活，明星电力重组四川国网，就是一次最好的示范：只要真正把民生放在第一位，哪怕是复杂的能源领域改革，也能做到多方共赢，给普通人带来实实在在的获得感，未来我们也期待，有更多这样的改革落到实处，让更多人享受到发展的红利。（全文约2980字）
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