上周跟几个做投资的朋友在广州天河的茶馆喝茶，有人突然问我：有没有什么港股的小市值标的，估值不高、赛道够宽，不用天天盯盘也拿着安心的？我第一反应就是09981阜博集团，说出来满桌人都懵，说这代码听都没听过，干啥的？我没直接解释,先给他举了我家表弟的真事。
我表弟小宇今年26岁，在杭州做游戏二创博主，去年年底剪了条12分钟的《黑神话：悟空》剧情解析视频，在B站爆了220万播放，涨了3万多粉，本来是好事，结果没到3天，抖音、快手上至少有300多个账号直接把他的视频抠了水印就发，最高的一条点赞都破了150万，他自己挨个平台投诉，要么要一堆权属证明材料，要么等3天才能处理，处理完人家换个号又发了，折腾半个月一分赔偿没拿到，反而耽误了新视频更新，最后他花2800块买了个版权服务机构的月卡，人家3天就把95%的侵权内容全下架了，还帮他要到了8700块的侵权赔偿，后来他跟我说，那个机构用的核心技术，就是09981阜博集团的，我那时候才真正把这家之前只在研报里见过的公司,和普通人的生活联系到了一起。
普通人没听过的09981，其实是你刷内容时的“幕后守护者”
很多人没听过阜博太正常了，它做的是to B的数字内容版权生意，从来不在C端打广告，但你每天刷的短视频、追的剧、看的电影,背后几乎都有它的身影。
简单说，阜博的核心业务就是两件事：第一是版权保护，给视频、音频、图片甚至现在的AI生成内容打上独一无二的数字指纹和隐形水印，不管你把内容剪碎、加滤镜、调倍速、改bgm，它都能在全网精准识别出来是不是侵权；第二是版权变现，帮版权方把闲置的内容授权出去，帮着分账收钱,赚服务费或者分润。
举个大家都知道的例子，2023年开年爆火的《狂飙》，播出头一周全网就出现了40多万条侵权链接，有剪片段的、有偷跑全集的、还有把素材剪碎了做二次剪辑的，爱奇艺自己的维权团队根本忙不过来，最后找的就是阜博，一周时间就清理了92%的侵权内容，直接帮爱奇艺减少了至少上亿的会员损失，我有个在爱奇艺版权部工作的朋友说，现在爱优腾三个平台的长视频版权保护，80%都是阜博做的，海外的迪士尼、华纳兄弟、Netflix的全球版权保护业务,阜博也是核心服务商。
很多人会问：版权保护这种事，技术门槛很高吗？为什么大厂不自己做？我之前也有这个疑问，后来查了资料才知道，阜博做这个做了17年，手里有300多项全球技术专利，它的数字指纹识别准确率能到99.99%，哪怕你把100分钟的电影剪出来10秒的片段，哪怕加了10层滤镜，它都能识别出来，而且识别速度是行业平均水平的3倍，更重要的是，版权方的内容库都是核心资产，根本不可能随便交给平台自己做，比如迪士尼不可能把自己的内容库交给腾讯，Netflix也不可能交给阿里，阜博作为中立第三方，反而成了行业里的“刚需选择”。
看2023年的年报，阜博全年营收8.7亿港元，同比增长32%，净利润1.2亿港元，同比增长41%，而且其中65%的收入都是SaaS订阅收入，说白了就是每年客户都要续费，现金流稳得不行,完全不是那种靠一锤子买卖活着的公司。
从“收服务费”到“分润躺赚”，09981的商业模式早已完成迭代
之前很多投资者看不起阜博，觉得它就是个赚辛苦钱的服务商，给客户做维权，一年收点固定服务费，天花板太低，但其实这两年阜博的商业模式早就变了，现在已经从“收服务费”变成了“和客户一起分利润”,想象空间直接大了好几倍。
还是说我那个爱奇艺的朋友，之前爱奇艺每年光花在维权上的成本就有大几千万，还经常吃力不讨好，维权来的赔偿还不够付人力成本的，但现在和阜博的合作模式是：爱奇艺不用掏一分钱服务费，阜博帮爱奇艺把所有的长视频内容整理成片段库，授权给抖音、快手的二创博主用，博主赚的流量费、广告分润，先给爱奇艺分30%，阜博再从爱奇艺的收入里拿10%的分润，去年一年，爱奇艺靠这个二创授权业务多赚了7000多万，阜博啥成本没掏，就分走了700多万,双方都赚。
这种分润模式的好处太多了：第一是和客户深度绑定，客户赚得越多，阜博赚得越多，不存在甲方压价的问题；第二是完全没有天花板，只要内容行业的盘子在变大，阜博的收入就能跟着涨，不用靠不断抢新客户维持增长，现在阜博已经把这个模式复制到了海外，比如帮Netflix做东南亚市场的版权变现，拿整个东南亚市场变现收入的8%作为分润，去年光这一块就赚了1.2亿港元，同比增长了57%。
我之前算过一笔账：现在国内长视频平台的内容库存至少有2000万小时，现在真正被授权做二创的还不到10%，光这一块的市场空间就有几十亿，阜博现在占了80%的份额，未来光国内的分润收入就能到10亿以上,更别说海外还有更大的市场。
2024年的09981，能不能走出翻倍行情？我说说三个核心逻辑
现在阜博的股价才3港元出头，总市值才30多亿港元，很多人问我这个位置能不能买，未来有没有翻倍的可能性？我自己现在持有5%左右的09981仓位，打算至少拿3年，我觉得翻倍的概率非常大,核心逻辑有三个：
第一个逻辑是AI内容爆发带来的新增需求，是之前完全没有的增量市场，现在AI生成内容太容易了，随便输几句话就能生成视频、图片，但是问题也来了：怎么证明你这个AI内容是原创的？怎么防止别人抄你的AI内容？阜博去年推出了专门给AI内容用的数字水印服务，生成内容的时候就把水印嵌进去，不管怎么改都能溯源，现在已经和国内3家头部AI生成平台签了合作协议，我测算过，2024年AI内容确权这块的业务，至少能给阜博带来2亿港元的新增收入，同比增长100%以上,这完全是额外的增量。
第二个逻辑是新兴市场的业务增量，现在欧美流媒体市场已经饱和了，但是东南亚、中东的流媒体市场还在爆发式增长，比如沙特去年的流媒体用户增长了42%，印尼增长了37%，这些地方的版权保护意识刚刚起来，市场几乎是空白的，阜博今年已经拿到了沙特、印尼的3个大订单，总金额超过1.5亿港元，全年海外收入预计增长40%以上，这部分业绩兑现的话，今年的净利润至少能到1.8亿港元，对应现在的估值才17倍,便宜得离谱。
第三个逻辑是估值修复的空间，现在美股同赛道的版权保护公司Performant的PE是52倍，国内做版权的视觉中国PE也有40多倍，阜博现在的PE才20倍出头，几乎是同赛道最低的，而且最近南下资金已经连续6个月加仓阜博，持仓占比已经到了18%，随着业绩慢慢兑现，流动性会越来越好，估值修复到30倍是很合理的，对应的股价就是4.5港元，要是业绩超预期,涨到6港元翻一倍完全有可能。
我必须泼点冷水：09981的这些风险你得先搞清楚
我从来不会只吹票不说风险，09981的问题也很明显，要是你打算买,这三个风险你必须先接受：
第一个风险是大客户依赖，现在阜博的前五大客户占总收入的62%，要是丢了一个核心客户，比如爱奇艺或者迪士尼，短期业绩肯定会受影响，不过我自己觉得这个风险不算大，阜博和这些大客户的合作年限都在5年以上，客户的所有内容指纹库都存在阜博这里，要是换服务商，光迁移数据的成本就得大几千万，还要承担数据泄露的风险,基本上不可能随便换。
第二个风险是港股的流动性问题，现在阜博的日均成交额才3000多万港元，大资金进出不方便，股价容易被庄家操控，波动会很大，可能你拿半年都不涨，突然一个月就涨50%，要是你拿不住,很容易亏钱。
第三个风险是巨头跨界竞争，现在阿里、腾讯都有自己的版权保护业务，会不会抢阜博的生意？我觉得也不用担心，刚才也说了，版权方最在意的就是数据安全，不可能把自己的内容库交给平台公司，阜博作为中立第三方，反而更有优势，现在腾讯自己的海外版权保护业务,也是找阜博做的。
最后我说说我自己的看法：我一直觉得投资不要总去追那些人人都知道的热门股，大家都知道茅台、比亚迪好，估值早就炒上去了，反而要找这种“隐形冠军”，就是行业里地位很高，但是普通消费者没听过的公司，这类公司一旦业绩爆发，股价涨起来都是好几倍的，09981现在就属于这个阶段，要是你能拿得住3年，相信未来内容行业的版权会越来越值钱，那它是个很不错的配置标的；但要是你想炒短线，指望这个月买下个月就涨，那我劝你别碰,港股的小市值票磨起来真的能磨死人。
（注：本文所有观点仅为个人投资思考，不构成任何投资建议，股市有风险,入市需谨慎）
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