2023证券从业资格上半年考试,部分银行出现新发贷款与理财收益倒挂或接近倒挂的罕见现象

2023证券从业资格上半年考试，部分银行出现新发贷款与理财收益倒挂或接近倒挂的罕见现象？

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为什么会出现新发贷款与理财收益倒挂的罕见现象，有何影响？

火星宏观

2023年4月29日07:00湖南财经领域创作者

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内容提要：

1、银行业出现新发贷款与理财收益倒挂的罕见现象；

2、债务率高企，完全市场化的民营企业和居民个人都在自发去杠杆，对贷款的需求大幅度减少；

3、资金供应增长太快，信贷资金严重供过于求；

4、走低的贷款利率与走高的理财收益率，倒逼国有银行改革经营方式。

一、银行业出现新发贷款与理财收益倒挂的罕见现象

在金融行业，贷款利率要高于理财收益率，这是基本常识，也是基本的市场表现。因为只要贷款利率低于理财收益率，就会形成套利空间，对银行业的经营秩序和资金安全会带来冲击。但今年以来，这一常识被彻底颠覆了。

据财联社报道，在信贷市场需求持续低迷的情况下，部分银行出现了最优惠利率的贷款与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。比如，中部一家大型城商行的个贷最低已经做到年化3.65%左右了，兴业、广发等多家银行当前抵押贷款的最优惠利率区间为3%-3.85%之间。

央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率降低到3.96%，比去年同期下降了40个BP。在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09%。

至关重要的是，与一季度情况相比，实际发放的贷款利率水平仍在进一步下滑，并有持续下滑的趋势。即便如此，银行发放贷款也并不容易。5年前、10年前，都是客户上门求银行放贷，现在是银行扫街上门求客户贷款。贷款产品已经和商品房一样，从卖方市场转向买方市场了。

在商业银行实际发放的贷款利率持续下行期间，银行的理财产品收益率虽然也在下行，但下行的幅度没有贷款利率那么大，造成了贷款利率接近甚至低于理财收益的罕见现象。

根据普益标准监测数据显示， 4月17日-4月23日这一周市场共新发了661款理财产品。其中86款为开放式产品的平均业绩比较基准为3.46%，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品的平均业绩比较基准为3.66%，环比下跌0.02个百分点。这与兴业、广发等多家银行当前抵押贷款的最优惠利率区间为3%-3.85%相比，已经超过贷款利率了。截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，近1个月年化收益率的平均水平为4.00%。在去年3月份，理财产品的1个月年化收益率的平均率只有2.5%

在中国，金融市场并未放开，资金配置权依然被牢牢掌握在国有银行手中，信贷资金的买方市场基础条件似乎并未发生根本性的变化。为什么贷款市场突然变为买方市场？贷款利率低于理财收益这种不可能或者说不应该的事情居然发生了？这主要还是因为供求规律仍然是金融市场运转的基础性规律，即使国有银行和高度管控的金融市场，依然无法抵制供求这样最底层的市场规律的调节作用。

二、债务率高企，完全市场化的民营企业和居民个人都在自发去杠杆，对贷款的需求大幅度减少

截止2023年3月底，中国非金融企业债务存量为209万亿元，企业杠杆率高达173%；按照2022年的平均贷款成本5.4%计算，企业每年的利息负担为11.29，占到2022年GDP的9.3%。同期美国的非金融企业杠杆率只有78.5%，比我们低接近100个百分点。

同期居民债务存量为78万亿元（不含私人借款），居民杠杆率为64.5%，居民的收入债务率高达150%。居民每年的利息负担为4.21万亿，占到2022年可支配收入的8.1%。同期美国的居民债务收入比只有119%，居民的利息占居民收入不到4%。

将企业和居民每年向银行支付的利息相加，每个居民每年要向银行支付2983元利息（接近3000元）。居民与企业利息支出占GDP的12.8%

一般而言，当利息负担超过收入增长幅度时，就意味着你的债务处于高风险区域。上半年企业的收入增长幅度不超过6%，不到12.8%的利息负担的一半，个人收入增长幅度只有5.1%，比利息负担低三分之一。

所以从企业贷款看，因为有国企看大头无法计算私企贷款数据，但主要来源为贷款的一季度国有企业固定资产投资同比超过10%，私企才增长0.6%。

从居民贷款看，3月份居民新增贷款4110亿元，同比下降45.5%。

三、资金供应增长太快，信贷资金严重供过于求

资金的供求关系，一头是需求，一头是供给。从需求看，私企和居民自动修复资产负债表，对贷款需求稳中有降低。从资金供给看，央行一直实施降准降息的货币宽松政策，资金需求已经是大水漫灌，无奈私企和居民都给水缸盖上了盖子，水灌不进去。

一季度，银行新增人民币存款15.39万亿元，同比增长42%，其中居民存款新增9.9万亿，同比新增26.6%。一季度人民币存款余额为273.91万亿元，同比增长12.7%，其中居民存款余额130.23万亿，同比增长18.1%。

从流通中的货币量来看，2023年3月底M2达到281.46万亿，同比增长12.9%。同期美国M2则从21.74万亿美元减少到了20.8万亿美元，减少了4.3%。

但2023年一季度，我们的GDP现价增长率只有5%，固定资产投资仅增长5.1%，居民消费支出仅增长5.4%。

由此我们可以非常清晰地看到：一方面应该与经济发展需求基本适应的货币供应量M2，增长速度居然是GDP增速的2.58倍；另一方面，应该匹配信贷需求的信贷资金供给，新增存款增速也是远超民营、居民的资金需求增速。

供过于求，价格下降。基本的市场规律，不管放在哪，都会起作用。

四、走低的贷款利率与走高的理财收益率，倒逼国有银行改革经营方式

在西方现代银行业，多元化的盈利结构和资产证券化减轻了风险冲击。在美国银行业利润来源里，利息收入、中间业务收入、投资收益大致三分天下，尤其是大型银行，非利差收入占比呈快速上升趋势。如美国银行业非利差收入占总收入的比重从1980年的22%上升到2003年的36%、2021年的59%。

在中国，僵化的国有银行业，仍然主要依靠存贷利差为其利润的主要来源，2021年上市银行年报显示，存贷差收益占到银行利润的三分之二以上。

在前30年中国市场经济高速发展时期，居民和企业的杠杆率从很低的水平向高水平发展的时期，银行业依靠快速增长的贷款需求和较高的存贷利差，挣得盆满钵满。但居民和企业的债务率已经到顶，并处于高风险区域，市场主体的信贷需求，无疑难以继续像之前那样快速扩张。随着存款增长快于贷款增长，银行依靠存贷利差挣钱过日子是越来越难。这就倒逼我们的国有银行，需要向现代银行业接轨，从放贷挣利差的单一盈利模式，向为客户提供资金服务，提供理财服务，提供金融咨询服务，依靠服务挣钱。

作为金融主管部门的央行也应高度关注贷款利率与理财收益率倒挂这一罕见到耀眼的信号，收益率倒挂本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。央行要因此意识到，目前的经济困难，主要是因为长期的信贷宽松、债务推动、超强投资的经济发展模式带来的严重压低了劳动力价格，挤压了居民需求所带来的副作用的长期积累所致。我们应该不断研究新的形势，制定新的货币政策，不要一个政策模式管了前30年，还想在后30年起作用。

2018退休金还会涨吗？

2018年退休人员工资增长是毋庸置疑的。最近的新闻都报道了我们国家将带2018年继续增长，退休人员的基本养老金。同时还会对城乡居民的基本养老金进行调增。第三个一起增长的是我能各地的最低工资标准。

这三项的增加，能够保障大量退休人员和低收入群体的生活水平。

随着社会的发展和时代的进步，我们的生活水平也不断提高，退休人员随着年龄增大，对退休金的要求也会提高，因此提升退休人员的退休待遇是必须要做的。

每年我们的调整退休人员范围和幅度是怎么调的呢？

调整的方式对主要包括三种，挂钩调整，定额调，以及特定倾斜。我给大家带来了几个省市的调整方案，大家可以参考一下。

2017年的时候是国家四月份下发的调整文件。各个省市根据自己的养老金收支情况以及资金拨付情况，自己制定的实施方案，一般都是七八月份下发的。

各省的方案出台后，各个统筹地区一般就会在一个月内拨付到位。

上海市，由于没有中间的统筹地区，他的调整养老保险待遇是2017年5月5日前拨付到位的。

希望其他省市也提高一下速度，争取让退休人员早日拿到调整后的养老金。

今年的调整幅度

其实，我国的经济形势，去年是十分好的，GDP增长率达到了6.9%。GDP增长之后，也会很大程度上带动我们的职工工资增长。

而且经济形势越来越好，我们政府的财政收入增加，以及社会一些养老保险基金的收入也会增加，比如说我们的彩票公益金，每年我们的彩票收益10%都会注入养老保险基金。

很多人可能不知道，我们的《社会保险法》规定，政府财政收入要对养老保险基金的收支进行兜底的。去年我们政府在社保上的支出就达2.4万亿。

去年的时候我们国家还将10%的国有企业股权统一划入了社保基金理事会管理。极大夯实了养老保险基金的基础。

今年国家还将建立养老保险全国调剂金制度，这样有助于调节我们的全国各地养老保险基金的收支平衡。

通过上面这一系列原因，我们可以知道今年的养老保险增长幅度不会低了。很有可能会超过6%。

而且通过上面的具体增长方案，大家可以看到，我们国家在调整养老金的时候会对低收入群体进行特别照顾。

养老金低于1000元的群体，增长幅度会比平均增长幅度高出一大截。

所以我们退休人员还是静心期待吧，希望我们的养老待遇越来越高，生活越来越好。

深圳最强土拍能挽救楼市吗？

一、行业信息

（一）粤港澳大湾区计划发布，前海扩容

7月5日，粤港澳大湾区门户网正式对外公布了《广东省推进粤港澳大湾区建设三年行动计划（2018-2020年）》。

全文共涉及大湾区的9个层面：

优化空间发展格局、国际科技创新中心建设、构建现代化基础设施体系、协同构建具有国际竞争力的现代产业体系、推进生态文明建设、建设宜居宜业宜游的优质生活圈、加快形成全面开放新格局、共建粤港澳合作发展平台、保障措施。

文中共100项规定，其中广州出现62次，深圳57次，香港25次，澳门24次。涉及一大批关于深圳的利好，前海被多次被点名，共有两次提及前海“扩容”；深港科技创新合作区提到两次。

（二）深圳39条举措支持自贸区深化改革

7月8日，深圳市印发《支持自由贸易试验区深化改革创新若干措施工作方案》，共有39条举措，工作方案要求：1、自贸试验区内的外商独资建筑业企业承揽本省（市）的中外联合建设项目时，不受建设项目的中外方投资比例限制；2、允许自贸试验区创新推出与国际接轨的税收服务举措；3、支持符合条件的自贸试验区开展汽车平行进口试点；4、支持自贸试验区内符合条件的个人按照规定开展境外证券投资；5、将建筑工程施工许可、建筑施工企业安全生产许可等工程审批类权限下放至自贸试验区；6、支持在有条件的自贸试验区开展知识产权证券化试点等。

（三）银保监会：加强房地产信托领域风险防控

中国银保监会有关部门负责人6日表示，为加强房地产信托领域风险防控，针对近期部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，银保监会近日开展了约谈警示，要求这些信托公司控制业务增速，提高风险管控水平。该负责人表示，截至2019年5月末，房地产信托资产余额3.15万亿元，占全部信托资产余额14%，较年初增加1665.97亿元，同比增长15.15%。但部分信托公司房地产信托业务增长较快，部分房地产信托业务存在一定合规问题和风险隐患，需要引起高度重视。

（四）深圳拟发布租房指导价格

7月4日，深圳发布《关于规范住房租赁市场稳定住房租赁价格的意见（征求意见稿）》（简称《意见》），向公众公开征求意见。《意见》提出多渠道增加租赁住房供应、规范住房租赁市场行为等6大政策措施，具体包括建立住房租赁行业主体备案制度，全面实施租赁合同信息采集、登记或备案制度，建立住房租赁指导价格发布制度等。《意见》还提出，个人在政府租赁平台上签约且租金不高于指导价的，在2023年底前实行零税率。

会持续到什么时候？

毫无疑问，上证指数始于2646的行情的确是一轮较大级别的牛市，银行券商引爆并引领行情，题材概念和成长股制造赚钱效应。

现在投资者关心的问题是这轮行情会持续攀升到什么点位？因为这决定了投资者的持股周期和最终盈利多少问题。

坦率的讲，这轮牛市能持续到什么时间？我也不知道！

因为从时间维度这个问题是没有标准答案的。历史数据显示，有的牛市持续三五年，甚至十年，比如美股十年大行情，也有些牛市三五个月就一口气走完。

牛市持续的时间取决于市场运行的逻辑和逻辑是否始终存在，且随着市场的纵深发展，逻辑是否进一步变异。

比如：2004到2007年牛市，人民币升值主线贯穿整个行情，但是也有很明显的阶段性特征，前期股权分置改革引爆市场，后期2007年后，人民币加速升值，GDP高达14%，这时行情逻辑变成了业绩推动。而这个行情戛然而止则是金融危机，这些事件是无法预测的。

好在，咱们可以从技术角度、基本面角度和历史数据角度等维度出发，对行情的高度做一些研判。

技术角度研判行情高度

在用技术分析研判行情高度时，我们常用的方法有黄金分割法，前期高点压力等等。

比如当前行情始于2646点，当下运行到3457可能产生回调，咱们以这一波上涨的高度为量度标准，那接下来的压力位置19.1%位3610、38.2%位3765、50%位3861、61.8%位3956、80.9%位4111.88、100%位4266、200%位5090。

当市场运行到这些点位时，咱们就应该提高警惕，然后结合当时市场的其它因子综合判断，从而做出决策。

再比如，咱们使用前期高点压力，最近的目标位3578点，接下来约3700点，4200点，5178点，甚至6124点。同样这些位置就要提高警惕。

从货币政策的是否转向来判断行情

在A股市场，到目前为止，这个指标的准确度相当高。只要利率下行，央行开启宽松货币节奏，股市都或大或小的启动一波行情，反之，A股市场的走势就无投机、投资机会可言。

最典型的，2008年金融危机发生之后，4万亿投资出台，然后高铁，煤炭水泥就凶猛的来一波，股指快速的从1664点起航，180个交易左右就干到了3478点。

从历史数据中寻找最低涨幅，平均涨幅作为参考

在A股历史上，有参考意义的、值得参与的行情应是股改之后，即2007年之后的行情。

2008年11月到2009年8月，股指涨幅约86%；

2010年6月到2010年11月，股指涨幅约23%；

2014年7月到2015年1月，股指涨幅约63%；

2015年2月到2015年7月，股指涨幅约43%；

2016年3月到2018年1月，股指涨幅约25%；

2019年1月到2019年5月，股指涨幅约25%

显然每一轮具有参考意义的涨幅最低都是20%，其次时间跨度越长，其涨幅越小，呈现慢牛走势。

目前看，2646以来的涨幅已经达约24%，显然已经达到了最低涨幅。

另一方面就现在市场的情绪，基本面，资金面等看，本轮行情显然不会只有这点涨幅。

那么结合上面其它分析，我的结论是这轮行情最终的目标在5000点上下。

（声明，分析仅是我自己的思考和整理，仅供参考）

我是溯源归一，极简投资践行者！

中芯国际与台积电三星造芯的差距只差一台光刻机吗？

台积电，世界芯片代工企业的翘楚，拥有世界上最顶尖的芯片加工技术，1987年由张忠谋在台湾创立；三星是个巨无霸，芯片代工只是其众多业务中的一项；中芯国际，中国大陆芯片代工巨头，2000年由张汝京创立于上海。

这三家公司他们有着共同的商业模式：为芯片设计公司提供芯片生产代加工服务，是该行业领域内的直接竞争着。

虽然中芯国际以现在的实力，还无法与前两家公司抗衡，但是它有着良好的发展前景，若干年后极有可能会跟台积电和三星展开激烈竞争。

同一领域实力不同的三家公司，它们之间有差距，也有共性，下面我们就来探讨一下！

不同点芯片制程的差距

台积电是世界上第一个投产5nm芯片的厂商，3nm将于2021年第一季度试产，2022年上半年量产；三星今年6月份才能完成5nm生产线的建设，今年底或明年初量产；中芯国际去年年底开始了14nm芯片的量产，今年年底有望开始7nm芯片试产。

从现在量产芯片的制程工艺来看，中芯国际落后台积电两代，落后三星一代。

专利数量的差距

去年年底公布的，2019年全球半导体技术发明专利排行榜中三星易5376件排名榜首（其中包含了三星在半导体存储器的研发与生产的相关专利）；台积电以2168件专利排名第二；中芯国际631件专利排名28位。

从专利数量这个维度来对比，中芯国际跟台积电、三星的差距十分巨大。

市场份额的差异

2019台积电延续了传统优势，市场份额一骑绝尘，占比超过了50%；三星占据第二名，份额为19%；中芯国际位列第五，份额为5%左右。

这个数据的对比，中芯国际与两大巨头的差距更为惊人。

芯片制造设备的差距

ASML公司制造的光刻机代表了全球最高水平，谁拥有了ASML最新的EUV光刻机，就具备了制造世界上最先进芯片的基础能力。

台积电和三星同为ASML的股东，在第一时间就获得了EUV光刻机。而中芯国际在已经付完货款的情况下，由于众所周知的原因始终无法获得EUV光刻机，使得在芯片制造设备这一基础条件上就落后于台积电和三星。

共同点

三家公司除了有处在同一行业、同样的商业模式两点共同点外，还因为一个人有了另外一个共同点：现任中芯国际CEO梁孟松先后在这三家公司任职。

2009年梁孟松因为差别待遇的原因从台积电离职，在韩国一大学任职两年后于2011年加入了三星。因为专利判决的原因，梁孟松无法在三星继续工作，于2017年加入中芯国际并成为该公司CEO。

梁孟松拥有极高的技术天赋，其参与技术研发的半导体技术专利就有181件，在台积电时期被誉为创始人张忠谋的左右手。加入三星后，以一己之力帮助三星在14nm技术节点上超越了台积电。在加入中芯国际后，仅仅用了300天的时间就让中芯国际从28nm就跨越到了14nm。在没有EUV的条件下，其主导的n+1和n+2工艺在现有光刻机设备条件下，可以让中芯国际制造的芯片达到等同于7nm工艺的性能。

总结：虽然现阶段中芯国际与台积电和三星的差距是全方位的，但这样的现实并不妨碍中芯国际成长为世界上最顶级的芯片代工企业：现在只有台积电、三星和中芯国际具备14nm及以下制程芯片的制造能力，其它厂商已经完全放弃了14nm以下芯片的市场。相信在技术天才梁孟松的带领下，和国内大量订单的支持下，中芯国际一定会拥有一个美好的未来！