海南瑞泽最新消息披露，业绩扭亏、押注文旅赛道，海南本土基建龙头的破局路能走通吗？

7月15日海南瑞泽披露的2024年半年度业绩预告,瞬间把这家沉寂了快3年的海南本土老牌企业拉回了投资者的视野：预告显示上半年预计实现归母净利润300万-450万元，同比成功扭亏为盈，营收也同步大涨35%-42%，预计达到8.2亿-8.7亿元。

我朋友圈里几个持有海南瑞泽股票快5年的海南本地朋友,当天就集体炸了锅，有人说“终于熬到要解套了”，也有人疑虑“不会又是蹭概念割韭菜吧？”毕竟作为曾经的海南赛马概念第一股，海南瑞泽过去几年给投资者留下的“过山车”记忆实在太深，今天我们就掰开揉碎了聊，这份最新公告背后到底藏着多少真东西，这次转型的海南瑞泽，到底是真翻身还是又画饼？

从最新公告挖细节：这份扭亏预告的含金量到底有多少？

首先得先给大家拆解一下这份业绩预告的构成,很多散户一看到“扭亏”两个字就头脑发热往里冲，其实利润的“水分”多少，直接决定了反转的真实性，根据海南瑞泽同步披露的业绩说明，本次盈利里，有120万元来自海南生态环境厅下发的海岸线修复项目专项补贴，87万元来自2021年之前处置的不良资产尾款回收，剩下的93万-243万元，才是主营业务实打实赚的钱。

这个数据算不算好？我给大家举个我身边的真实例子就懂了，我有个发小阿凯是海口本地人，做建材供应快10年，和海南瑞泽合作了6年，2021年的时候瑞泽欠了他180万的透水砖货款，那时候海南房地产调控加码，很多房企暴雷，瑞泽的商混业务大半订单都来自房企，应收账款收不上来，差点连阿凯的货款都要黄，阿凯当时都找好了律师准备打官司，结果2023年年底，瑞泽的采购总监主动找上门，先打了80万的货款，剩下的100万分3个月全部结清，还问阿凯要不要续签下一年的供货合同，给出的结算条件是预付30%，货到付60%，验收完10天内付剩下的10%——这种条件在海南的建材圈，只有政府项目才敢给。

阿凯现在一半的产能都供瑞泽,他告诉我，今年上半年瑞泽从他这里拿的货，比2023年全年还多30%，大多是供陵水黎安港的文旅配套项目、儋州环岛旅游公路的景观项目，根本不用担心回款，从阿凯的经历我们就能看出来，瑞泽的主营业务确实在回暖。

我的个人观点是：这份扭亏预告虽然利润规模不大，但“健康度”比很多营收10亿、利润1亿的企业还高，之前两年瑞泽的亏损，很大一部分是计提了房企的坏账，现在剩下的业务基本都剥离了地产相关的订单，全部绑定自贸港基建、生态修复、文旅配套这些有政府背书的项目，相当于把之前的“毒资产”都排干净了，剩下的都是健康的现金流业务，这个扭亏的基础是扎实的，不是靠卖资产或者财务技巧做出来的。

踩过的坑、走过的弯路：海南瑞泽这五年的浮沉史

要判断海南瑞泽这次能不能真的起来,就得先搞明白它之前是怎么摔下去的，作为1992年就成立的海南本土企业，瑞泽最早是做水泥、商混起家的，2011年上市的时候，是海南最大的商品混凝土供应商，一度垄断了海南60%的市政基建商混订单，可以说是根正苗红的本土龙头。

转折点出现在2019年,当时海南自贸港规划刚出台，市场上疯传“海南要放开赛马、博彩”的消息，瑞泽当时的管理层看着股价天天涨，脑子一热就蹭上了赛马概念，宣布要投资28亿建赛马小镇，股价从3块多一口气涨到12块多，市值翻了4倍，结果后来政策明确了，海南不会发展赛马博彩类项目，瑞泽的赛马项目直接黄了，前期投的3个多亿全部打了水漂，还背上了不小的债务。

祸不单行,2021年海南出台了最严的房地产调控政策，商品房开发量直接砍了40%，瑞泽之前盲目扩张的12个商混站，瞬间没了订单，应收账款里有接近10亿都是房企的坏账，2021、2022年连续两年亏损加起来超过12亿，差点被ST退市。

我2022年去琼海调研的时候,在当地一个快餐店碰到过一个在瑞泽干了12年的技术岗老员工王哥，当时他穿着洗得发白的瑞泽工作服，吃饭的时候一直在唉声叹气，说公司已经半年没发绩效了，每个月只发3200块的基本工资，他儿子刚上大学，学费都要找亲戚借，公司里的年轻人走了快一半，连总部办公楼的3层都租出去给了一家直播公司，大家都觉得瑞泽要撑不下去了。

我的个人观点是：瑞泽之前摔的跤，本质上是大部分中小城市本土龙头企业的通病：守不住自己的能力圈，看到风口就想蹭，总想着赚快钱，瑞泽做了20年的建材基建，这是它最核心的优势，偏要去做自己完全不懂的赛马文旅，不摔跟头才怪，海南其实不缺蹭概念的企业，前两年蹭免税、蹭跨境电商的企业倒了一批又一批，真正能活下来的，都是沉下心做自己熟悉的业务的。

押注文旅+生态双赛道：这次的转型踩对点了吗？

从2023年开始,瑞泽的战略就明显转向了，再也不提赛马的事，而是把业务分成了三块：第一块是装配式建筑，现在是海南本土最大的装配式构件供应商之一；第二块是生态修复，主打海岸线修复、城市景观绿化；第三块是文旅配套工程，和三亚旅文集团合作做景区的基建、运营配套。

很多人会问,这个转型是不是又是蹭“自贸港文旅”的概念？我今年五一去海南环岛自驾的时候，特意去看了瑞泽做的儋州环岛旅游公路段的配套项目，那段17公里的骑行道、沿海景观带、休息驿站都是瑞泽做的，我当时碰到了在现场监工的项目负责人，他告诉我，这个项目是他们2023年拿的，合同额1.2亿，现在已经做完了80%，验收完就能拿到90%的回款，接下来还有3个环岛公路的配套项目在竞标，基本都是稳拿的，他还说，现在公司的生态修复团队有200多人，很多都是之前商混站的技术人员转过来的，经过了半年的培训就上岗了，根本没有什么跨界的门槛，只是把之前给房企供货的能力，转到了给政府项目、文旅项目供货而已。

我们再看大环境,海南2025年底就要封关运作，现在的基建窗口期只有1年多，根据海南发改委的规划，2024-2025年海南的文旅配套基建、生态修复项目的总投资超过2000亿，而且海南现在明确要求新建建筑80%以上要采用装配式结构，瑞泽作为本土最大的装配式供应商，近水楼台先得月的优势非常明显，还有文旅板块，2024年上半年海南接待游客超过5000万人次，同比增长30%，文旅配套的更新需求非常大，瑞泽和三亚旅文集团的合作，相当于拿到了三亚文旅项目的“入场券”，今年上半年新签的文旅配套合同额就超过了3亿，比2023年全年还多。

我的个人观点是：这次瑞泽的转型，是真的踩在了点上，而且没有离开自己的能力圈，之前做赛马是跨界，现在做的文旅配套、生态修复，本质上还是做工程、做建材，都是自己干了20年的老本行，只是换了个应用场景而已，而且这次的转型完全踩中了海南自贸港的政策红利，不是去蹭政策的热点，而是跟着政策的需求走，只要不瞎折腾，这个方向是完全走得通的。

给投资者的提醒：利好背后还有这些隐形风险不能忽略

大家也不要看到这里就直接冲进去买股票,我必须要给大家泼泼冷水，瑞泽现在的利好虽然不少，但风险也同样突出，有三个坎是它必须要迈过去的：第一个坎是旧坏账的处置问题，现在瑞泽的账上还有7.8亿的2021年之前的房企应收账款，这些钱能不能收回来、能收回来多少，还是个未知数，如果接下来计提坏账，很可能会再次影响利润；第二个坎是资金压力，文旅项目、生态修复项目的回款周期大多是3-5年，虽然有政府背书，但前期垫资的压力不小，现在瑞泽的资产负债率还是超过了60%，大股东的股权质押率还有58%，如果接下来接的项目太多，资金链还是会有压力；第三个坎是行业竞争，现在中建、中铁这些国字头的基建企业都在扎堆进海南，它们的资金实力、技术实力都比瑞泽强得多，瑞泽现在只能拿一些国字头企业看不上的县域小项目、零散的生态修复项目，如果接下来国字头企业下沉市场，瑞泽的市场份额很可能会被挤压。

我认识的一个私募研究员今年6月份刚去瑞泽调研过,他告诉我，当时他问瑞泽的高管怎么应对国字头企业的竞争，高管的回答是“做本土化的差异化服务”：比如国字头企业的材料供应要走总部流程，最快也要3天才能到货，瑞泽在海南有17个仓储点，24小时就能送货上门；国字头企业做项目都是标准化流程，海南很多县域的文旅项目需求很零散，要随时调整方案，瑞泽的本地团队当天就能出调整方案，这些都是国字头企业比不了的。

我的个人观点是：瑞泽现在处于业绩反转的初期，适合长期跟踪，但绝对不适合短期炒作，如果你是短期想赚快钱的散户，我劝你不要碰，因为接下来肯定会有游资借着自贸港的概念炒它的股价，波动会非常大，一个回调就能把你套住；如果你是长期看好海南自贸港发展的投资者，可以盯着三个指标：每个季度的主营业务利润占比有没有超过80%，旧应收账款的回收率有没有超过70%，新签合同额有没有连续两个季度增长超过30%，如果这三个指标都达标了，那时候再入手，安全性会高得多。