最近好几个刚入市的朋友拿着持仓问我,说买了个叫纳尔股份的公司，名字听着像搞科技的，翻研报一会说做喷绘布，一会说做车衣，一会又说做氢能源，越看越糊涂，问我这公司到底是干啥的，靠谱不靠谱。 今天我就不带大家念枯燥的财报，就从我们身边的小事唠起，看完你会发现，这家市值60多亿的“小公司”，其实早就渗透到了你生活的方方面面，甚至你最近一年说不定还为它的产品掏过钱。
你没听过纳尔的名字，但大概率见过它的产品
先给大家讲两个我自己亲身经历的事： 第一件是去年夏天陪我发小去贴车衣，他刚提了辆20多万的比亚迪汉，新车宝贝得不行，跑了三四家改色膜店对比报价，一开始销售给他推进口的3M车衣，报价1万2，质保5年，后来又掏出个国产的牌子叫纳科达，报价7800，同样质保5年，说基材是母公司纳尔股份产的，现在行业里都用这个，质量和进口的没差，就是没什么品牌溢价。 我发小纠结了一下还是选了国产的，结果今年年初他停在公司楼下，被旁边开门的车刮了右后门，当时看着刮痕挺深，他都准备报保险修漆了，结果到店里把膜一撕，底漆一点事都没有，最后走对方的交强险赔了1800的膜钱，等于免费换了块新膜，他后来跟我说，这纳尔的车衣真的买值了。 第二件事是去年我帮亲戚开的社区水果店做门头，广告公司给我两个选项，进口艾利的喷绘布一平方75，保3年不褪色，国产纳尔的一平方40，保2年半不褪色，我想着水果店门头最多两年就要换装修，没必要买那么贵的，就选了纳尔的，现在用了快两年，风吹日晒的确实没怎么掉色，隔壁店同时期装的杂牌子门头，早就红的变粉、蓝的变灰了。 说到这其实大家应该能猜个大概了，纳尔股份的基本盘业务，就是两大类：一类是数码喷绘材料，就是我们平时见的户外广告布、商场吊旗、快递车车身贴、展会海报这些东西，另一类就是汽车功能膜，包括隐形车衣、改色膜、汽车玻璃膜这些。 别觉得这生意看起来不高端，纳尔在这两个赛道都是实打实的头部：数码喷绘材料领域，它的市场份额常年稳居国内前二，出口到全球100多个国家和地区，之前这行基本被3M、艾利这些国外品牌垄断，价格高得离谱，纳尔把国产材料做出来之后，直接把喷绘布的价格打下来了60%，现在国内小商家做个门头只需要几百块，放在10年前至少要两三千，这里面其实就有纳尔的功劳。 而车衣改色膜这个赛道就更不用说了，最近几年大家买车都愿意给车穿个“衣服”，这个市场每年增速都在30%以上，纳尔旗下的纳科达现在是国内车衣基材的最大供应商之一，你去线下贴膜店问，只要是中高端的国产膜，十有七八用的都是纳尔的基材，质量不比进口的差，价格便宜三分之一，性价比高得离谱。
别拿它当“广告印刷厂”，它早就在新能源赛道藏了大招
很多人对纳尔的印象还停留在“做广告布的”，但实际上这家公司早在5年前就开始布局第二增长曲线，现在已经悄悄冲进了氢燃料电池材料的第一梯队，做的就是氢燃料电池最核心的材料之一——质子交换膜，还有配套的碳纸、膜电极组件。 我上个月去苏州参加国内新能源材料展会，专门逛了纳尔的展台，现场的技术负责人给我做了个小实验：把他们产的质子交换膜和某进口品牌的膜放在同样的酸性腐蚀液里泡24小时，拿出来之后进口膜已经变形发皱，纳尔的膜基本没什么变化，他跟我说，现在他们的全氟质子交换膜的耐用性比进口同类产品高15%，成本低20%，已经给国内七八家氢燃料商用车企业批量供货了，去年光这一块的营收就破了3个亿。 可能很多人不知道质子交换膜是干啥的，简单说它就是氢燃料电池的“心脏”，氢气和氧气要透过这个膜发生反应产生电能，它的质量直接决定了氢燃料电池的寿命和发电效率，之前这东西100%依赖进口，价格贵到离谱，占了氢燃料电池成本的20%以上，纳尔算是国内第一批把质子交换膜做到量产、性能追上进口水平的企业，现在已经在内蒙古建了10万平的新能源材料生产基地，满产之后能满足国内30%的质子交换膜需求。 这里我也想说说我自己的观点：我平时研究上市公司最烦的就是那种“什么热蹭什么”的跨界，前两年养猪火就去养猪，新能源火就去搞新能源，元宇宙火就去蹭元宇宙，基本都是炒概念割韭菜，但纳尔的转型是真的靠谱，你细想就会发现，不管是喷绘布、车衣还是质子交换膜，本质上都是“功能性涂层薄膜”，技术都是同源的：都是要在基础薄膜上做特殊涂层处理，达到耐候、耐腐蚀、选择性透过的效果，它是在自己干了20年的能力圈里延伸，不是瞎跨界，这种转型的成功率比那些半路出家的高太多了。 而且纳尔选的赛道也很聪明，现在锂电池的竞争已经卷成红海了，动不动就价格战，但是氢燃料电池材料还处于进口替代的初期，竞争小，毛利高，政策支持力度还大，现在全国都在推氢燃料重卡、物流车，接下来几年这个赛道的需求很可能会爆发，纳尔相当于提前5年埋了个彩蛋，现在已经到了要收获的时候了。
30万起家做到60亿市值，它的逆袭藏着中国制造业的通用密码
很多人不知道,纳尔股份的创始人游爱国2002年创业的时候，手里只有30万启动资金，在上海南汇租了个1000平的小厂房，最开始就是给国外的喷绘材料品牌做代加工，赚点辛苦钱。 那时候国内喷绘材料市场完全被国外品牌垄断，一平方喷绘布要卖几十块，利润基本都被老外赚走了，游爱国做了3年代加工之后，觉得一直给别人打工不是办法，就砸了所有的钱搞研发，用了两年时间搞出了自己的喷绘涂层配方，直接把喷绘布的成本打下来一半，推出市场之后很快就卖爆了，到2010年的时候，纳尔的喷绘材料销量已经做到了全国第一，还把产品卖到了海外。 我之前和长三角做制造业的老板聊天的时候，他们说中国的隐形冠军基本都是这个路数：先从代加工做起，攒技术、攒客户、攒资金，然后砸钱搞研发，做进口替代，把老外的高价产品打下来，然后再沿着自己的技术优势往更高端的赛道走，看起来慢，但是每一步都踩得特别稳。 纳尔就是最典型的例子，上市之后它没有瞎搞多元化，也没有炒房炒股，每年都把营收的5%以上投到研发里，20年积累下来的涂层技术、薄膜挤出技术，就是它最大的护城河，去年大宗商品涨价，很多做喷绘材料的小厂都倒闭了，纳尔的毛利率还能保持在22%以上，靠的就是技术壁垒，同样的产品它做出来成本比别人低5%，质量比别人好，自然不怕竞争。 这里我也想发表一个观点：很多人买股票都喜欢追那些风口上的热门公司，动辄几千亿市值，故事讲得天花乱坠，但实际上那些看起来不怎么起眼的细分领域隐形冠军，反而抗风险能力更强，增长的确定性更高，就像纳尔，传统业务每年稳定增长10%-15%，新能源业务如果爆发的话，可能3-5年就能翻好几倍，向下有基本盘托底，向上有想象空间，其实比那些纯炒概念的公司靠谱多了。
关于纳尔股份的几个常见问题，说点实在的个人看法
最近问我纳尔能不能买的朋友特别多,我也不藏着掖着，就说点客观的看法，不构成投资建议，只是给大家参考： 首先说优势：第一就是基本盘足够稳，喷绘材料业务是现金牛，每年稳定赚钱，车衣业务现在处于爆发期，今年估计能保持30%以上的增速，这两块业务就足够支撑现在60多亿的市值，就算新能源业务做不成，也跌不到哪去，安全边际很高，第二就是新能源业务的弹性足够大，现在质子交换膜的渗透率还很低，只要氢燃料车的推广速度上来，这块业务的营收可能3年就能翻10倍，给公司带来的估值提升空间很大。 再说说风险：第一个就是氢能源的推广进度不及预期，现在氢燃料车主要还是在商用车领域用，乘用车还没有大规模普及的迹象，如果政策支持力度下降，那纳尔的新能源业务增长可能就会不及预期，第二个就是车衣赛道现在越来越卷，最近两年进来的玩家特别多，价格战已经开始打了，如果纳尔不能保持技术优势，毛利率可能会下滑。 我自己的判断是，对于风险偏好中等的投资者来说，纳尔这种“低估值+稳基本盘+高弹性第二曲线”的公司，其实是个不错的选择，比你去追那些已经炒到几百倍市盈率的新能源概念股安全多了，如果你风险承受能力很低，也不了解制造业，那还是谨慎点好。
其实我今天讲纳尔股份,不光是给大家讲一家公司，更是想跟大家说，中国的制造业里藏着太多这样的隐形冠军了，它们没有响亮的名字，没有铺天盖地的广告，但是它们默默把一个个卡脖子的技术攻克下来，把国外垄断的产品价格打下来，让我们普通人能用上性价比更高的产品，它们才是中国经济最扎实的基本盘，下次你去贴车衣、做门头的时候，不妨多问问是不是国产品牌，说不定你选的就是纳尔这样的隐形冠军的产品，你多花的那一点支持国产的钱，其实就是在给中国的制造业升级添砖加瓦。（全文约3400字）
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