上周跟做工程建材生意的表哥撸串，他举着啤酒杯跟我吐槽：“今年工地要的铝型材每吨涨了快2000块，我这点利润全被原料涨价吃了，最近天天泡在东方财富网云铝股份的股吧里刷消息，打算买点它的股票对冲一下原料成本，你帮我看看这票靠谱不？” 刚好这段时间云铝股份在东方财富网的热度一直排在有色板块前3，近30天股吧发帖量超过32万条，既有满仓拿了2年的老股民晒收益，也有刚进场的新手追着问“能不能追高”，还有不少行业人士晒产能数据、算利润帐，作为跟踪有色板块快5年的财经写作者，我这段时间也跑了不少下游市场、找行业朋友聊了一圈，今天就跟大家好好唠唠这只被散户和机构同时盯上的水电铝龙头，价值到底有多硬,又有哪些容易被忽略的风险。
从东方财富网30万+帖子看：普通投资者为什么集体盯上云铝股份？
我翻了近一个月东方财富网云铝股份股吧的高赞帖子，发现大家关注它的核心逻辑其实非常直白，总结下来就是三个点：成本够低、需求够旺、估值够便宜。 印象最深的是一个IP地址在云南曲靖的网友发的帖子，他是当地水电厂的老职工，2022年枯水期云铝限产、股价跌到8块多的时候他就悄悄建了仓，到现在收益已经翻了一倍还多，他在帖子里算的帐很实在：“我们这边给云铝供的电，丰水期最低的时候才0.28元一度，外省那些烧煤的电解铝厂，电价最少都要0.55元一度，一吨电解铝要耗13500度电，光成本云铝一吨就比别人少赚3000多，只要铝价不跌穿16000，云铝基本都是躺赚。” 这个说法确实不是个例，我查了东方财富网上面的行业研报，2024年上半年国内煤电铝企业的平均生产成本大概是16700元/吨，而云铝的生产成本不到14800元/吨，单吨利润接近2500元，是全行业盈利水平最高的电解铝企业之一。 除此之外，大家关注它还有两个核心逻辑：一是绿电铝的溢价，现在宁德时代、比亚迪这些新能源企业要做碳中和认证，必须采购用清洁能源生产的铝，云铝的绿铝一吨比普通铝贵300-500块，相当于额外多赚一笔；二是产能天花板，国内电解铝的总产能被锁死在4500万吨，现在已经投产了4200多万吨，未来只有云南还有新增产能指标，云铝作为云南国资委旗下的核心铝业平台，还有近50万吨的扩产空间，相当于天然带了成长属性。 我身边不少刚入市的新手朋友，就是看了股吧里这些分析冲进去的，但是很多人只看到了利好，却没搞懂这些逻辑到底能不能站得住脚,会不会有隐藏的风险。
实地跑了一趟铝材市场：云铝的成本优势，真的像大家想的那样牢不可破吗？
为了搞清楚真实的行业情况，上周六我特意跑了一趟广州本地的华南建材批发市场，找了做了12年铝型材批发的李老板聊了一下午，他手里一半的货都是云铝产的，对上下游的情况门清。 他给我算了一笔更细的帐：“很多人只看到云铝的电价便宜，但是没算运输成本啊，云铝的产能都在云南，铝锭运到广东、江浙这些消费地，一吨运费要200多，运到山东还要更贵，再加上人工、原料成本，实际的成本优势大概是1800-2000元/吨，没有股吧里说的3000那么夸张，但也足够吊打80%的同行。” 李老板还给我透了一个很多散户没注意到的信息：“今年云铝的货特别紧，我要提前15天订货才能拿到，以前都是随时要随时有，你知道为啥不？现在一半的货都被新能源企业订走了，光伏支架、新能源汽车的车身结构件，都抢着要云铝的绿铝，人家愿意多花钱买，我们做建材的拿货反而要排队。” 我查了东方财富网上面的云铝公告，2024年上半年云铝的绿铝认证产能已经达到120万吨，占总产能的85%以上，上半年和宁德时代、隆基绿能签的长期供货合同就有40万吨，光是这部分的溢价就贡献了近2亿的额外利润。 这里我也说一下我的个人观点：很多人觉得云铝的核心优势是水电成本低，其实我觉得它真正的壁垒是“绿电+产能指标”的双重稀缺性，以后国内的新产能批不出来，老的煤电铝产能说不定还要被逐步淘汰，绿电铝的占比会越来越高，云铝相当于手里握着两张王牌，只要新能源的需求不垮，它的长期逻辑就不会崩。 当然这个成本优势也不是没有破绽，最大的变量就是云南的降水情况，2023年云南遭遇了60年一遇的干旱，枯水期电价涨到了0.5元/度，云铝还被限产了30%，去年一季度直接亏了2个多亿，股价从18块跌到10块，套住了一大批追高的散户,这个风险点我后面还会细讲。
东方财富网热议的“周期反转”：云铝能走长牛还是只能赚波段的钱？
现在东方财富网的股吧里吵得最凶的一个问题就是：云铝到底是适合拿3年以上的长牛股，还是只能做低买高卖的波段周期股？ 我有个做私募的朋友，他们团队去年四季度就建仓了云铝，现在已经赚了40%多，他给我算过一笔账：如果铝价维持在19000元/吨，云铝一年的净利润能到55-60亿，现在它的市值才360多亿，市盈率才6倍，哪怕按周期股10倍的市盈率算，也能涨到500多亿，还有40%的上涨空间，如果以后估值重构，按成长股给15倍市盈率，市值能到900亿，相当于翻倍都不止。 他之所以敢这么算，核心逻辑是现在电解铝的行业属性已经变了：以前是强周期，行情好的时候大家疯狂扩产，产能过剩了就价格暴跌，现在国家直接把产能天花板锁死了，供给端没有增量了，但是需求端还在涨，新能源汽车一台要比燃油车多用80公斤铝，光伏支架的铝需求今年同比增长30%，特高压、储能的铝需求每年也有20%的增速，就算房地产的建筑用铝需求跌一点，也完全能被新能源的需求补上，以后电解铝会从强周期变成弱周期，估值自然会往上走。 我个人是比较认同这个观点的，但是也要提醒大家：这个逻辑兑现的周期会很长，至少要2-3年的时间，中间肯定会有波动，比如铝价跌到17000以下的时候，云铝的利润会缩水，股价也会跟着跌，要是你想着拿几个月就翻倍，大概率会失望。 我见过很多股民就是这样，听别人说云铝好就满仓冲进去，拿了两个月没涨，甚至跌了10%，就骂骂咧咧的割肉走了，回头看人家过了半年涨了50%，又后悔的不行，这种就是典型的没有自己的投资逻辑,只想着赚快钱。
给东方财富网吧友的真心话：投云铝这些坑你一定要避开
聊完了利好，我必须给大家泼泼冷水，投资不是只看收益不看风险的，云铝这几个隐藏的坑，要是你没注意到，很容易亏大钱。 第一个坑就是枯水期的限产风险，我之前在股吧里看到一个网友，2023年17块满仓云铝，就是听别人说绿电铝是未来趋势，完全没注意到当时云南已经连续3个月没下雨了，后来干旱越来越严重，云铝限产30%，业绩爆雷，股价跌到10块，他套了整整一年才解套，云南几乎每年都会有3-4个月的枯水期，要是遇到干旱年份，限产、电价上涨都是必然的，这个风险你必须提前考虑到。 第二个坑是铝价波动的风险，现在铝价里已经包含了房地产复苏的预期，如果接下来房地产的复苏不及预期，建筑用铝的需求下降，铝价很可能跌回17000以下，云铝的净利润至少会缩水30%，股价肯定也会跟着跌。 第三个坑是散户情绪的风险，现在云铝的股吧热度太高了，很多连电解铝是什么都不知道的新手都冲进来了，这种时候往往短期会有回调，大家千万不要追高，我见过太多热度太高的股票，短期涨得快跌得也快。 我自己的投资计划是这样的：现在先观察，等中报出来之后，如果业绩符合预期，我会在11-12块的区间建3成底仓，要是遇到干旱、铝价下跌这种利空导致股价跌到9块以下，我就分批补仓，拿到2026年，只要估值重构的逻辑兑现，收益肯定不会差。 最后也想跟大家说一句，不管你是在东方财富网看股吧消息，还是看研报，都不要无脑抄作业，最好自己去线下问问做相关生意的朋友，了解一下真实的行业情况，再决定要不要投，毕竟钱是你自己的,要对自己的钱包负责。
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