前阵子和我在杭州做程序员的表哥吃饭，聊起投资的事，他掏出来手机给我看持仓：10万块的新能源ETF套了20%，2万块的某AI概念股亏了快40%，唯独4万块的002657东方财富，拿了3年还浮盈12%，每年的分红加中过的东财转债收益，差不多覆盖了他这3年的炒股手续费。 他说自己一开始根本没想买东财的股票，纯粹是被之前用的小券商APP坑怕了：2020年疫情那波行情，有天他持有的股票冲涨停，想止盈结果APP卡了5分钟，等恢复的时候已经从涨停跌到涨2%，一下少赚了2000多，后来同事推荐他用东方财富，用了半个月就直接把户转过去了：不仅手续费比原来的万三低一半到万1.5，还免5元最低收费，龙虎榜、北向资金、高管增减持这些他原来要到处找的数据，APP里全都是免费的，连两融利率都比原来的券商低2个百分点，一年光利息就能省好几千。 用了半年他突然反应过来：我自己天天离不开这个软件，身边炒股的同事几乎都在用，这个公司肯定赚钱啊？于是2021年3月份拿3万块买了002657，成本22元，最高的时候冲到39元浮盈快70%他都没卖，跌到最低12元的时候还补了1万块摊低成本，现在成本18元，2024年当前股价20元左右，虽然赚的不多，但他说这是他拿的最稳的一只股票：“我不用去猜它有没有什么黑科技，有没有什么政策利好，只要我还在炒股，身边还有人炒股，它就亏不了。” 表哥的经历，其实就是千万普通散户和002657东方财富打交道的缩影：很多人只把它当成一个炒股工具，却很少认真研究过这个公司本身的投资价值，今天我就结合自己跟踪3年的观察，和大家聊聊这只国内唯一的互联网券商龙头,到底值不值得普通人持有。
从“财经论坛”到“券商龙头”：你没看懂的东财崛起史
很多人以为东方财富是最近几年才火的，其实它已经成立快20年了，2004年的时候，创始人其实就是做了个财经论坛，主打免费的行情和资讯，当时国内的散户想要看点专业的财经数据，要么就得花钱买万得、同花顺的付费软件，要么就得去新浪财经这种门户网站翻零散的信息，东财一出来就靠“全免费”打了天下，很快就成了国内流量最大的财经网站。 但真正让东财脱胎换骨的，是2015年它拿到了证券经纪业务牌照——这相当于一个原本只做球迷论坛的网站，突然拿到了世界杯的售票权，而且还能卖周边、开球迷酒吧，原来大家来东财只是看资讯、逛股吧，现在直接就能在东财开户炒股，根本不需要再跳转去别的券商，获客成本低到你不敢想：传统券商开一个有效户，要给客户经理提成、要付线下门店租金，平均成本至少300块，东财呢？用户本来就是主动来平台看行情的，弹窗发个“开户享万1.5佣金”的广告，用户顺手就开了，获客成本不到20块，只有传统券商的1/15。 我之前去券商行业做调研的时候听过一个数据：2015年东财的经纪业务市场份额还只有0.2%，连行业前50都排不进去，到2023年，它的经纪业务市占率已经超过5%，排在全行业第3，两融业务市占率也超过4%，排在全行业第5，更夸张的是它的人均创利能力：2023年东财净利润85亿元，排在全行业第6，但它的员工总数只有不到7000人，而排在它前面的国泰君安有1.7万名员工，中信建投有1.4万名员工，算下来东财人均一年能给公司赚120万，是券商行业平均水平的3倍还多。 为什么能做到这么高的效率？本质就是它和传统券商根本不是一个物种：传统券商是“线下门店驱动”，要靠客户经理拉客户、靠研究员写报告、靠自营团队炒股赚钱，行情不好的时候自营盘亏起来能把全年的利润都吃掉，2022年很多传统券商净利润腰斩甚至亏钱，就是因为自营盘踩了地产债或者权益的坑；但东财是“线上流量驱动”，它的收入基本都是“旱涝保收”的手续费：你炒股它赚佣金，你融资融券它赚利息，你买基金它赚申购赎回费，你买它的Level2行情它收服务费，不管股市涨还是跌，只要有人交易，它就有钱赚——2022年A股全年交易量同比降了20%，全行业券商净利润平均降了30%，东财的净利润只降了13%,抗周期能力比传统券商强太多了。
持有3年的真心话：普通人要不要买东财，先搞懂这3个问题
我自己的持仓里也有002657，占总仓位的15%，是2022年14.8元的时候建的仓，打算至少拿5年，身边很多朋友问我能不能买，我都会先让他们想清楚三个问题,这也是我个人投资东财的核心逻辑：
第一，东财还是不是“周期股”？
很多人对券商股的印象就是“牛市旗手”，行情来了涨一波，行情走完跌三年，属于典型的周期股，只能做波段不能长期持有，但我可以很明确的说：现在的东财已经不是传统的周期券商了，它的弱周期属性越来越强。 背后的逻辑很简单：整个券商行业的总量确实是周期波动的，行情好的时候交易量上万亿，行情差的时候只有六七千亿，但东财的市场份额一直在涨，相当于哪怕整个蛋糕不变大，它抢别人的份额也能实现增长，2018年A股全年日均交易量只有3800亿，是最近10年的行情低点，东财当年的净利润还有9.5亿，比2017年还涨了50%，就是因为那一年它的经纪业务市占率从1.5%涨到了2.5%，直接抵消了行业下行的影响，我测算过，只要东财的市占率每年能涨0.5个百分点，哪怕全年日均交易量只有7000亿，它的净利润也能保持10%以上的增长，这种增长确定性,是传统券商根本比不了的。
第二，现在的东财估值贵不贵？
从历史估值来看，东财上市以来PE最高摸到过80倍，最低是2022年10月份的18倍，现在2024年的PE大概是21倍，处于历史估值的底部区间，安全边际非常高，我个人给东财的估值线是：20倍以下属于“越跌越买”的区间，20-30倍属于合理持有区间，30倍以上就可以考虑分批止盈了。 很多人会说：传统券商的PE只有10倍左右，东财21倍是不是还是贵？我觉得一点都不贵，因为它的增长确定性比传统券商高太多了，传统券商的增长要看行情脸色，还要看自营盘能不能赚钱，东财的增长是看得见的：现在国内有2.2亿散户，东财的月活用户已经超过1.8亿，但是它的经纪业务市占率才5%，还有很大的提升空间，而且现在它的天天基金网已经是国内最大的第三方基金销售平台，去年的基金保有量超过6000亿，未来居民财富从房地产往权益市场转移，基金销售的增量还有很大的空间，这种稳定增长的标的,给20倍的估值真的不算高。
第三，东财的风险到底在哪里？
我从来不建议大家盲目买任何股票，哪怕是我自己持有的东财，也要先搞清楚它的风险点：第一个风险就是交易量长期低迷，如果未来连续半年日均交易量都低于6000亿，那东财的业绩肯定会受到影响，不过我觉得这种情况概率很低，现在监管层一直在活跃资本市场，只要交易量能保持在8000亿左右，东财的业绩就有保障；第二个风险是行业竞争，现在抖音、微信都在做基金销售，很多传统券商也在降佣金抢客户，但我觉得东财的用户粘性是别人抄不走的，我身边很多朋友换过好几个券商的户，但是看行情逛股吧还是用东财，这种社区生态不是靠低佣金就能挖走的；第三个风险是政策风险，比如未来佣金进一步下调，或者基金销售费率下降，但现在佣金已经降到万1左右了，再降的空间非常小，而且东财的佣金收入占比已经不到20%，两融和基金销售的收入占比超过70%,影响并不大。
普通人的投资，就要赚自己“看得见摸得着”的钱
之前我家楼下的退休老师张阿姨给我看她的持仓，拿了5年的伊利股份赚了120%，拿了4年的双汇发展赚了70%，她不懂什么PE、ROE，也看不懂K线，买这两只股票的原因特别简单：“我每天都喝伊利的牛奶，去超市看它的货永远是最新的，我家平时买火腿肠也只买双汇，身边的亲戚朋友也都用，这种公司肯定差不了。” 张阿姨的投资逻辑，其实就是普通人最容易赚钱的逻辑：不要去追那些你听都没听过的热点概念，什么AI算力、量子科技、固态电池，你连这个产品长什么样都不知道，你怎么敢买它的股票？你就去买你天天接触得到的公司：你每天刷抖音就研究字节跳动（可惜没上市），每天用微信就买腾讯，每天喝奶茶就研究蜜雪冰城，每天用东方财富炒股就研究东财，这些你看得见摸得着的公司，你踩雷的概率比你买那些概念股小太多了。 回到002657东方财富，我从来不会劝别人一定要买它，但我会建议每个炒股的朋友都可以把它加入自选观察一段时间：你可以看看你身边10个炒股的人里，有几个在用东方财富的APP，看看行情好的时候，东财的APP是不是会因为登录的人太多偶尔卡顿，看看天天基金网的基金申购量是不是在涨，这些最直观的感受，比券商研究员写的几十页的研报有用多了。 最后也要和大家说一句：本文所有的观点都只是我个人的观察和思考，不构成任何投资建议，投资永远是赚你认知范围内的钱，你对一个公司了解越多，你拿的时候就越稳，哪怕遇到下跌也不会慌，就像我表哥说的：“我知道东财不会退市，我知道还有很多人在用它，我就敢拿着，跌了我反而敢补，要是买那种我听都没听过的公司，跌20%我早就割肉跑了。” 对于普通人来说，这种“拿得住”的确定性,比什么短期翻倍的机会重要多了。
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