各位股民朋友、对基建和制造业感兴趣的小伙伴，今天咱们不玩那些晦涩的财报术语堆砌，就从我跑了半个月工地、跟3个干了十几年的包工头聊天、还有参加徐州工程机械展的真实见闻说起，好好唠唠徐工机械这只被很多人当成“周期垃圾股”的行业龙头，到底现在值不值得买，持有能赚什么钱,又要踩哪些坑。
我先讲个最近发生的真事：我远房表哥周明在江苏苏北干小包工头12年，2015年买第一台20吨挖掘机的时候，咬牙凑了110万买了小松的进口机型，当时圈里人都觉得外资牌子耐造，贵点也值，结果那台挖机第二年在工地出了液压泵故障，售后说配件要从日本调，等了整整7天，耽误了项目工期赔了3万块，换个配件花了8万，表哥心疼了大半年，2022年他换设备的时候，直接提了台徐工的同级别挖机，裸车才81万，比现在同配置的卡特彼勒便宜了24万，售后工程师直接加了他私人微信，去年冬天夜里11点挖机的传感器出了小问题，打了个电话，第二天早上7点工程师就带着配件到工地了，维修没收人工费，去年他接了徐州周边3个分布式光伏基地的土方活，这台徐工挖机连续3个月每天连轴转18个小时，除了正常换滤芯没出任何大毛病，今年五一我见他，他又订了一台徐工的新能源装载机，比燃油款贵16万，但他给我算了一笔账：燃油装载机每个月油费要12000，新能源的充电只要3000多，再有两年就能把差价赚回来，后面全是纯利润，现在他工队里8台设备，6台都是徐工的，身边的同行现在买设备，十有七八首选国产品牌,徐工更是首选。
我讲这个例子不是为了给徐工打广告，而是想告诉大家：很多人炒股的时候总喜欢盯着天边的热点，什么AI、算力、大模型，连人家公司做什么业务都搞不清楚就敢满仓梭哈，反而忽略了这种你去工地随便拉个工人、问个包工头都能说出好坏的实体龙头，徐工的基本面到底好不好，不需要看券商的吹票研报，看看线下经销商的提货量、包工头的复购率就一目了然。
先拆基本面：从财报数据看徐工已经不是当年的“周期跟班”
很多人对徐工的认知还停留在“靠国内地产吃饭的周期股”，觉得地产不行了徐工就没活路，这种认知至少滞后了3年，我们先看2023年的年报数据，徐工去年实现营收1182亿元，同比增长12.1%，归母净利润73.8亿元，同比增长19.4%，这个增速放在整个制造业里都算第一梯队的水平，更重要的是两个核心数据的变化，已经彻底改了徐工的增长逻辑： 第一个是海外营收占比首次突破30%，达到357亿元，同比增速高达46%，是国内营收增速的4倍还多，我在今年的徐州工程机械展上跟徐工的海外经销商聊天，他说现在中东、中亚、拉美地区的订单根本接不过来，沙特的新城建设项目里，一半的工程机械都是徐工的，巴西的矿山客户以前只认卡特彼勒，现在徐工的大挖性价比比卡特高30%，售后响应速度快一倍，去年在巴西的市占率直接冲到了第二，以前徐工90%的收入靠国内，现在海外收入已经撑起了三分之一，而且还在以每年40%以上的速度增长，等于直接把周期给熨平了：国内地产需求弱的时候，海外的一带一路订单能顶上，再也不会出现以前那种国内一调控，业绩就跳水的情况。 第二个是新业务占比快速提升，2023年徐工的新能源工程机械营收同比增长128%，矿山设备营收同比增长52%，高空作业平台增速也超过40%，以前大家觉得徐工只会做挖机、装载机，现在新能源设备、矿山机械、高空作业平台这些高毛利的新业务，已经成了第二增长曲线，我在苏州的一个城市更新项目上看到，核心区的工地已经全面禁止燃油设备进场，所有的装载机、挖掘机都是新能源的，项目经理跟我说，现在拿项目的时候，投标文件里就要求新能源设备占比不低于60%，未来3年新能源工程机械的替代率会从现在的不到10%涨到30%以上,这个增量是确定性的。
我个人的第一个判断是：现在市场给徐工的估值还是纯周期股的估值，动态PE只有10倍左右，本质上是市场还没反应过来它的增长逻辑已经变了，从“靠国内地产的周期股”变成了“海外+新业务驱动的成长型制造业龙头”，光是这个估值修复的空间，至少就有50%。
股价复盘：过去3年的下跌到底是错杀还是真不行？
徐工的股价从2021年的高点8.18元（前复权）跌到2023年10月的最低点3.78元，最大跌幅超过50%，不少2021年追高的散户套了3年，骂声一片，我身边就有个股友老张，在苏州开建材店的，2021年上半年建材生意爆好，觉得工程机械肯定也赚钱，听股评说徐工是行业龙头，7.2元满仓买了30万，后面一路跌一路补，最后平均成本5.8元，套了快3年，去年底的时候店里现金流紧张，想割肉换钱，我当时劝他别割，理由很简单：他自己店里2023年下半年的管材、水泥订单比上半年涨了32%，大部分都是光伏、风电基建和城市更新的项目，这些项目都要用工程机械，需求已经见底回升了,股价不可能一直跌。
我们回头看这一轮下跌的原因，其实三个利空都是阶段性的，现在基本都出清了： 第一个是2021年之后的地产下行，市场给了过度悲观的预期，觉得基建需求会一路下滑，但实际上2023年开始，国内的基建投资重心已经从地产转到了新能源基建、交通基建、城市更新，2024年一季度全国基建投资同比增长6.4%，比2023年全年增速还高1.2个百分点，需求端已经企稳了； 第二个是国三换国四的政策透支了2020-2021年的需求，2022年行业进入去库存周期，到2023年底行业库存已经降到了近5年的低位，2024年一季度徐工的经销商提货量同比增长了18%，库存周期已经从去库存转到了补库存； 第三个是以前市场对国企的效率有偏见，觉得徐工是国企，管理松散、费用高，但是2022年徐工完成了整体上市和混改，管理层和核心员工都持股了，激励机制直接落地，2023年徐工的期间费用率同比下降了2.1个百分点，等于直接多赚了20多亿的利润,改革的效果已经显现了。
我个人的第二个判断是：徐工这一轮的下跌，70%是行业周期的情绪错杀，30%是前期上涨的估值回归，现在3.8-4.5元的区间，就是实打实的业绩底+估值底，向下的空间最多10%，向上的空间至少翻倍,这个赔率非常划算。
现在买徐工到底赚的是什么钱？三个核心逻辑给你算清楚
很多人买股票稀里糊涂，涨了不知道为什么赚，跌了不知道为什么亏，我给大家算清楚，现在布局徐工，未来2-3年赚的是三部分的钱： 第一部分是业绩增长的钱，按照现在的增速，徐工2024-2025年的归母净利润增速大概率能保持在15%-20%的区间，2025年净利润有望突破100亿，就算估值不变，业绩涨30%，股价也会跟着涨30%； 第二部分是估值修复的钱，现在国内制造业龙头的平均PE是15倍，海外的工程机械龙头卡特彼勒的PE是17倍，徐工现在只有10倍，就算涨到13倍的合理估值，也有30%的修复空间； 第三部分是股息的钱，徐工最近3年的分红率都在30%以上，2023年的股息率大概是3.2%，比现在银行3年定期存款的利率还高，就算股价不涨,每年吃分红也比存银行划算。
我自己现在持有徐工的底仓，成本4.2元，占我总仓位的15%，我的预期收益是未来2年涨到7-8元，也就是翻倍的收益，就算达不到，跌到4元以下我会加仓到20%的仓位，拿到6元以上就停止加仓，7元以上逐步减仓，这个操作策略我已经拿了半年，波动非常小,睡得特别踏实。
风险提示：普通投资者买徐工要避开的3个坑
我不是鼓励大家无脑冲徐工，任何股票都有风险，买徐工一定要避开三个坑： 第一个坑是把周期股当成长股满仓梭哈，就算徐工的增长逻辑变了，它还是有周期属性，如果海外经济出现衰退，一带一路的订单不及预期，业绩增速也会下滑，所以我建议最多拿你总仓位的20%配置徐工，不要把所有钱都投进去； 第二个坑是短炒追高，徐工是1000多亿市值的大盘股，不可能像小盘妖股一样连板涨，想拿一周、一个月就赚快钱的人不要买，2023年4月份徐工涨到5.4元的时候，我见过不少人追进去，跌了10%就割肉，来回折腾亏了不少，这种短炒的人不适合买这种龙头； 第三个坑是在行业高点买入，周期股的买点永远是行业不景气、没人关注的时候，卖点是所有人都在说行业景气、券商研报集体吹票的时候，2021年就是行业高点，现在才是行业底部区间，要是等徐工涨到7块以上，大家都喊着能到10块的时候,就别再追了。
最后说点掏心窝子的话
我做投资这么多年，最大的感悟就是：普通散户最好的投资标的，就是你身边能接触到产品的公司，你不知道AI公司是不是真有技术，但是你去工地问一问就知道徐工的设备好不好用；你不知道奶茶品牌是不是真赚钱，但是你下楼看看门店的客流量就知道；你不知道药企的药好不好,你去医院问一问医生就清楚。
徐工这种公司，是实打实的国之重器，是跟卡特彼勒、小松掰手腕的全球第三大工程机械龙头，现在估值还不到10倍，每年分红比银行利息高，你拿着它，比追那些你根本看不懂的热点妖股踏实100倍，投资从来不是比谁赚的快，而是比谁活得久、赚的稳，对于追求稳健收益、不想承担太大风险的投资者来说，现在的徐工,绝对是一个非常不错的选择。
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