上个月我在上海陆家嘴边上的一家苍蝇馆和做了18年交易的老熟人李哥吃饭,他喝了半杯冰啤酒就掏出手机翻相册，里面存着他从2010年股指期货上市到现在的所有交易结算单，随手点开2015年9月的一张截图，指着手续费那栏给我看：“你看，当年我做一手IF（沪深300股指期货）平今仓，手续费收了2070块，相当于我赚7个点才能覆盖成本，搁现在这行情，一天波动也就十几个点，那时候做日内和送钱没区别。”
那张薄薄的结算单,其实就是中国股指期货行业的发展缩影，从2010年上市至今，手续费前后调整了不下10次，每一次涨跌的背后，藏着监管对市场的态度，也藏着无数交易者的悲欢，作为常年跟踪衍生品市场的写作者，今天我就结合李哥的真实经历，把这段历史掰碎了给大家讲清楚，最后也会给普通投资者几个实在的建议。
第一阶段：2010-2015年，低费率黄金期，股指成了散户也敢碰的“投机神器”
2010年4月16日,国内第一只股指期货沪深300IF正式上市，当时监管给的手续费标准是开仓万分之0.23，平今仓免收手续费，保证金比例仅为10%，按照当时沪深300指数2800点的点位算，一手IF合约价值大概84万，开仓手续费才不到20块钱，日内做一个来回成本也就20块，赚1个点（300块）就能覆盖15次交易的成本，性价比高到离谱。
李哥就是2010年第一批开户的交易者,当时他还在券商做客户经理，手上刚好有60万闲钱，够得上50万的开户门槛，一开始只是抱着试试的心态做波段，后来发现做日内高频实在太赚了：“2014年下半年那波牛市启动之前，沪深300每天波动都在20个点以上，我每天做10个来回，胜率只要到55%，一个月就能赚十几万，比上班强10倍都不止。”
他印象最深的是2015年上半年,当时创业板、主板一起疯涨，股指期货的成交量一度突破万亿，比沪深两市的股票成交量加起来还高，他身边不少做股票的朋友都凑钱开股指账户，甚至有人套了3张信用卡凑够50万验资，开完户就把钱取出来还信用卡，靠十几万的资金反复做日内。“我楼下那个刚毕业2年的小孩，2015年6月赌大盘跌，满仓做空中证500IC，一周就赚了22万，当时天天在朋友圈晒豪车订单，觉得自己是天选交易员。”
现在回头看,那段时间的低手续费，本质是监管为了鼓励市场流动性，让股指期货真正发挥股票对冲工具的作用，但谁也没料到，绝大多数进场的散户根本没搞懂对冲是什么，直接把这个风险工具做成了赌博筹码：涨了就满仓多，跌了就满仓空，甚至加杠杆赌单边，为后续的极端调控埋下了隐患，我一直认为，2015年股灾之前的市场乱象，本质不是工具的问题，而是投资者教育没有跟上工具创新的速度，把刀给了不会用的人，最后受伤的只会是自己。
第二阶段：2015-2017年，史上最严调控，手续费暴涨100倍，日内交易直接“猝死”
2015年6月股灾爆发,大盘从5178点不到3个月跌到2850点，当时市场上一片“股指期货做空导致暴跌”的声音，监管为了遏制过度投机，开始连续出手调整手续费：
- 2015年7月8日,平今仓手续费从万分之0.23上调到万分之1.15，涨了5倍；
- 2015年8月3日,平今仓手续费上调到万分之2.3，又涨了1倍；
- 2015年9月7日,直接一步到位，平今仓手续费上调到万分之23，相当于上市初期的100倍，同时保证金比例上调到40%，日内单账户开仓上限调到10手。
李哥说他现在还记得2015年9月7日当天的情况：“我早上刚打开交易软件，弹出个手续费调整的通知，我算了一笔账，当时IF点位在3200点左右，一手合约价值96万，平今仓手续费就要2208块，加上开仓的22块，做一个日内来回成本接近2300块，要赚8个点才能回本，那天我身边做高频的朋友集体清盘，当天IF成交量直接跌了90%。”
之前那个一周赚22万的年轻小孩,就是在这次调整之后爆仓的：他当时满仓空IC，本来已经浮赢15万，结果9月之后市场流动性骤降，平仓的时候根本没有对手盘，等他平掉的时候，不仅利润亏完了，还倒欠了期货公司12万，后来直接回了老家，再也没碰过交易，李哥自己那段时间也亏了不少，本来2015年巅峰的时候他账户有210万，到2016年底只剩170万，后来干脆把账户关了，在苏州开了家奶茶店，半退休了。
直到现在还有很多人骂2015年的调控是“一刀切”，但我反而觉得这次调整是必要的：当时市场上80%的参与者都是连规则都没搞懂的散户，高杠杆+高波动+低手续费，本质就是鼓励大家赌博，最后只会有更多人亏得倾家荡产，虽然这次调整让很多职业交易者损失惨重，但也直接把股指期货从“大众赌具”拉回了“专业对冲工具”的定位，为后续的健康发展铺了路。
第三阶段：2018-2024年，阶梯式松绑，手续费回归合理区间，机构成了市场主力军
2018年之后,A股市场机构占比越来越高，对冲需求也越来越大，监管开始逐步松绑股指期货，手续费也进入了下行通道：
- 2018年12月,平今仓手续费下调到万分之9.9，保证金降到15%，开仓上限调到50手；
- 2019年4月,平今仓手续费下调到万分之4.6，保证金降到10%，开仓上限调到500手；
- 2020年之后,又先后多次微调，到2024年，IF、IH的开仓手续费稳定在万分之0.23，平今仓手续费为万分之3.45，IC、IM的手续费标准也基本相同。
按照现在IF4000点的点位计算,一手合约价值120万，开仓手续费27.6元，隔夜平仓手续费也是27.6元，做一个隔夜来回成本才55块，赚1个点就能覆盖成本；就算做日内，来回手续费也只要441元，赚2个点就能回本，和2015年最严的时候比，成本降了80%。
李哥就是2020年重新回到股指期货市场的,当时他的奶茶店受疫情影响生意不好，之前的交易圈朋友喊他回来，说现在手续费降了，而且市场上基本都是机构，走势比之前理性多了，他现在已经不做日内高频了，而是用股指期货给手上的股票做对冲：2022年4月上海封城的时候，大盘跌到2863点，他手上120万的沪深300蓝筹股亏了22万，但是他提前开了一手IF空单，赚了27万，不仅没亏，还净赚5万，去年大盘震荡的行情下，他的账户收益率达到了17%，最大回撤才7.8%，比90%的公募基金业绩都好。
我留意到一组数据：2015年散户占股指期货市场的比例超过70%，到2024年这个比例已经降到了8%，剩下92%的参与者都是公募、私募、保险等机构投资者，我认为现在的手续费水平是非常合理的：既不会低到鼓励散户过度投机，也不会高到影响机构的对冲需求，现在的股指期货才真正发挥了它诞生之初的作用——给股票市场做“减震器”。
给普通投资者的3个实在建议：别把对冲工具做成赌具
很多朋友看完这段历史,都会问我：现在手续费这么低，我要不要也去开个股指期货账户赚快钱？这里我结合李哥的经历，给大家3个非常实在的建议： 第一，资产不到100万别碰，首先开户门槛就要求50万验资，而且一手IF对应的是120万的沪深300市值，如果你只有几十万的股票资产，根本没法精准对冲，开一手要么多了要么少了，意义不大。 第二，想做日内高频赚快钱的别碰，现在平今仓手续费虽然降了很多，但做一手来回也要400多，现在A股每天波动也就10个点左右，普通人的胜率根本覆盖不了手续费成本，李哥做了18年交易，现在做日内的胜率也才45%，根本赚不到钱，新手进来基本就是送钱。 第三，只有一类人适合用股指：就是长期持有宽基指数基金或者蓝筹股，不想在行情不好的时候割肉的投资者，你可以拿出10%的资金，在行情走弱的时候开对应数量的空单，跌的时候空单赚的钱可以补股票的亏损，涨的时候虽然空单亏一点，但股票赚的更多，能把账户回撤控制得非常小，持有体验会好很多。
结尾我想再提李哥存的那些结算单,他说每次市场走得极端的时候，他就会把这些单子翻出来看看，从20块钱一手的手续费到2000块钱一手，再回到现在的几十块，每一次调整其实都是在告诉交易者：市场永远在变，你不能永远用一套方法赚所有的钱，股指期货本身没有对错，它只是一个工具，你把它当对冲工具，它就是你的保护伞；你把它当赌博工具，它就是你的绞肉机，搞懂自己的需求，再进场，永远比啥都不懂就冲进来重要得多。（全文2982字）
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