美联储加息对全球经济的影响(美联储10年来首次降息)

美联储加息对全球经济的影响，美联储10年来首次降息？

联储的降息政策，也正好如了美国总统特朗普的愿。此前，他多次向美联储和鲍威尔开炮，敦促其采用更加宽松的货币政策。特朗普更是在推特上要求美联储降息，并停止缩表等量化紧缩政策。

“特朗普的态度对美联储降息决定有影响”，清华大学五道口金融学院国际金融与经济研究中心主任助理夏广涛向《中国新闻周刊》表示：

1、“一方面，特朗普正在试图通过人事任命扩大其在美联储决策层的影响力，甚至美联储主席鲍威尔职位都可能不保；

2、另一方面，当前特朗普正在谋求总统连任，肯定希望美国经济各项数据好看，股市、就业数据都要表现良好。”

不过，中国人民大学副校长刘元春在接受《中国新闻周刊》采访时认为，美国经济走软、存在较大隐患才是美联储此轮降息的主要原因。“当前美联储运用降息措施应对美国经济的不确定性是一个比较好的办法。”

美国经济疲软主要体现在三个方面：一是GDP增速回落比较明显，二季度GDP相比一季度GDP下降1%；二是美国消费增速放缓，特别是耐用品消费出现了负增长，私人投资增速-5.5%；三是一些先行数据表明美国经济正处于衰退前期，主要体现在美国长短期国债收益率倒挂、美国PMI指数前所未有的出现回落现象。

降息政策信号放出后，市场对此猜想主要分为三种，一是降息25个基点，二是降息50个基点，三是不降息。根据芝商所联邦基金利率期货，市场对于美联储7月31日降息25个基点的预期为76%，对于降息50个基点的预期为24%，对于本月不降息的预期为零。

刘元春也表达了类似看法，基本上就是降息25个基点。他认为美国经济虽然有疲软迹象，但就业率等数据依旧很好。

对于此轮降息后，是否会进行下一轮降息，不排除这种可能性。如果美国经济数据持续恶化，那么美联储进一步降息的概率会很大。

一、各国央行现降息潮

在全球经济增长放缓、国际贸易争端不断加剧背景下，土耳其、印度、俄罗斯等国家纷纷提前放松货币政策，准备迎接美联储降息影响。

国际货币基金组织(IMF)日前发布最新一期《世界经济展望报告》，预测今明两年世界经济增速分别为3.2%和3.5%，较该机构今年4月份的预测值均下调0.1个百分点。报告称，受贸易紧张局势再度升级，英国“脱欧”相关不确定性持续存在，以及地缘政治紧张局势加剧扰乱了能源价格等因素影响，全球经济增长依旧低迷，并且下行风险增加。

7月25日，欧洲央行公布利率决议，虽然没有降息，但表示需要在较长一段时间内采取高度宽松的货币政策立场。荷兰央行预计，欧洲央行将于9月下调所有主要政策利率10个基点，并于2020年第一季度再次降息10个基点。

同一日，土耳其央行宣布将一周回购利率大幅下调425个基点至19.75%，这是自土耳其2016年以来首次降息，也是2002年以来最大幅度的降息。

今年以来，印度央行已经连续实施3次降息措施，累计降息达75个基点，但这仍没有改变印度经济增长持续已久的颓势。

近期，国际货币基金组织(IMF)在俄罗斯经济展望中，将俄罗斯经济增速从1.6%下调至1.2%。

而就在美联储刚公布降息消息不久，阿联酋央行紧随美国步伐，同样宣布降息25个基点。沙特央行也将回购利率从300个基点降低至275个基点。

对于一些国家跟随美联储降息，夏广涛认为，越是小型经济体，越是国际金融话语权不强的国家，往往会受到美国货币政策溢出效应影响。当然，大部分国家进行降息主要还是因为内部经济问题，叠加全球经济不确定影响。

在刘元春看来，货币政策以内为主，这些国家央行在做降息决策时，肯定从各自经济面临的下行压力出发。同时，货币政策调整具有前瞻性，必须要考虑到外部环境恶化对本国经济冲击。虽然不同国家面临的问题不同，但大家都有一个共同的判断，就是随着世界经济回落，各国经济下行压力会进一步加剧，用降息来对冲这种压力是一个必要的举措。

二、对中国影响几何？

在中美贸易谈判悬而未决背景下，美联储降息对中国有着多方面影响。

刘元春认为，如果中国目前保持相对稳定的状态，在美国经济持续走软、美联储降息下，对中国资本市场会是一个利好消息。人民币未来贬值压力会降低，外资出逃压力也会缓解，这对于中国金融市场也有稳定作用。

同样，中国也面临全球经济增速放缓和中美贸易摩擦的下行压力影响。刘元春称，中国央行货币政策是否根据最新情况进行调整，这需要一个很好的判断。如果中国央行判断不能反映市场预期、不能反映未来经济的发展态势，就会导致市场用脚投票。

因此，刘元春认为，在美联储降息之后，中国央行如何引导预期，如何表明货币政策定位，就变得非常关键。

因为美联储降息，会引导全球央行普遍降息，带来一拨资金宽松，中国也不例外。

会对美国经济产生什么影响？

美联储的降息，将有效化解美股面临的短期风险，并且对全球金融市场有支撑作用。但是同时，本轮降息也会造成一定的远期风险，可能在将来某个时间集中爆发。

一、推升美股的泡沫与风险

现在的美股是不是处于泡沫风险当中？这个问题很多人都有不同的答案，因为从各个角度来评判，美股的泡沫程度是不同的。但是如果美联储现在降息，泡沫程度肯定会超过阀值，到达必须要警惕的底部。

第一是背离基本面造成的下行空间增加。

美股过去十年的持续增长，来自于美国经济连续增长带来的红利。也就是说， 是经济基本面带动的股市增长。

然而从2017年开始，这样的增长出现了变化。一方面，经济基本面的制造业数据增速开始逐渐回落，意味着经济增长的动力没有之前那么强劲了。而另一方面，美股的上涨反而更加活跃。

这来源于金融市场的活跃和回购行为的支撑，这我在后面会详细解释。结果是，美国股市的走势基本是由金融市场的活跃程度造成的，而不是基本面支撑，走势超越基本面很多。

所以导致美股一旦下跌，可能会有充足的下行空间。

证据就是，当6月美国耐用品订单公布时，股市非但没有因为基本面的强势而增长，反而因为降息预期的下降而下跌了。这意味着，美国股市市值依靠美联储的降息而虚高，脱离了基本面的支撑。

那么降息无疑会继续拉大美股与基本面的差距（因为目前的降息对于实体经济的问题无能为力），这就推升了股市的风险。

第二，助长了回购行为对股市市值的贡献。

2017年以来的美股增长，其中最大的贡献来自于企业的回购行为。这主要是特朗普税改后，大量的企业资金回流美国，产生了现金流。而这些现金的70%并没有用于企业投资，而是进入了股市，对自己企业的股票进行回购，推升了市值。

从表面上看，股价升高了，但是实际上，推升的股价对企业的持续运转并没有意义，只是一个数字游戏。而且回购行为注定无法持续，一方面是公司不可能持续回购自己股票，最后被强制退市；另一方面则是回流的资金也不能持续支持对股票的回购。

但是公司们开始借贷，发行债券募集资金进行回购。

这就需要低利率环境的支持了，所以当去年美联储加息后，回购对EPS贡献的绝对值减少了。但由于基本面的持续下滑，回购对EPS的贡献比例反而增加了。这就是美联储又一个降息的问题了，降息必然带来低利率的回购，引发美股借贷回购的持续。

这就近乎于再次推出一个次贷危机的雏形。因为只要借贷回购持续，美股就能继续上涨；但是回购到了不能回购的时候，泡沫也就破裂了，公司债务将无法偿还，引发系统性金融危机。

这就是为什么美联储必须降息的原因，因为不降息，美股可能就面临短期内的迅速下跌。但是降息后，则是助长了美股未来泡沫的继续成长。

二、与市场沟通机制失效的风险。

第一，引导机制的失效

美联储这次降息，可以说是被市场逼的。

在年初，市场就对美联储的降息充满预期，而到了6月，这样的语气达到了100%。这意味着美联储如果不降息，那么市场信心将遭受严重的打击。

但是在稍早时候，美联储的前瞻性指引还将未来的加息作为首要选项，认为经济将维持扩张。前瞻性指引是美联储管理市场预期的重要工具，可以说是一项非常重要的政/策手段。

等到发现市场预期已经无法协调的时候，美联储选择了迅速向市场投降，准备降息。态度变化非常快。

那么这带来了一个先例：第一，美联储会不会在市场的压力下转变立场？第二，美联储会不会迅速改变自己的前瞻性指引？

无论是哪一个成立，未来美联储的前瞻性指引的作用都将被削弱，美联储从此失去了一个重要工具。而市场也学会了，在需要的时候向美联储逼宫，说不定美联储还会就范。

第二，独立性的失效

基于美联储与财政部签署的协议，美联储在政/策决策上应当是独立于美国政府的，即用自己的独立视角来判断经济，实施货币政/策。

但是从今年开始，这样的独立性丧失了。

因为美联储非常明显的受到了特朗普的干扰。

特朗普通过不断的对美联储进行施压，以及提名美联储新任理事，来操纵议息会议的结果。甚至直接对鲍威尔进行了施压。（鲍威尔也是特朗普提名的）这样也开了一个先例，也许未来市场也不用再去关注美联储议息会议说什么了，而是听白宫说什么就行了，反正议息会议说了也白说。之前6月议息会议的点阵图还维持现有利率，结果7月初鲍威尔上听证会，就释放降息预期了，要说特朗普的电话没起到作用，恐怕没人会相信。

以上两点造成了一个比较严重的后果，那就是美联储不再有能力去干预和管理市场预期，因为说的话不管用了。这样导致与市场沟通机制的失效，很可能在未来造成市场对美联储政/策严重的误判风险。

三、对危机干预能力下降的风险

经过了7轮的加息，美联储实际上弹药还是相对充裕的，这是相对于欧央行的负利率来说。但是这样的政/策空间，实际上对美国现有的经济问题来说微不足道。因为实际上美国经济问题来源于劳动力市场的结构失调，与降息关系不大。

如果劳动力市场的问题造成了经济的下行，那时可能更需要降息来推升通胀。

不过，现在美联储提前的降息，可能在短时间制造了股市继续繁荣的假象，却透支了美联储在远期对经济继续干预的能力。

这就像是1998年的例子，虽然降息维持了美股上涨，但是当泡沫真的破碎，美联储就无能为力了。

不过对于美联储来说，显然更倾向于先解决眼前的问题。毕竟，还有整个世界等着美联储来拯救呢。综上，美联储的降息在维持短期股市繁荣的同时，带来了远期风险。这些风险因为降息的纵容而继续扩大，很可能在远期出现集中的爆发。

会对经济发展形成利好吗？

日内黄金策略解析：

从技术上来看，黄金在1330水平小幅走弱，涨势受到一定的阻碍，金价有可能会进一步下跌至1320美元关口附近。但金价若能长期持稳在1315美元/盎司或更高的水平，多头仍处于控制地位。从日线走势上看，金价继续运行于布林带上行通道中介于上中轨之间，布林带开口有收紧迹象，MACD快慢线0轴上方缠绕走平，多空动能未有明显放量迹象，短线下方MA20均线1320一线附近形成支撑，其次是日线1198-1233-1277-1300上升趋势线支撑位1315一线附近，整体来看金价仍处于上涨通道中，但目前处于一个回调修整形态中的多头走势，后市金价若重返1330上方并突破企稳1333一线，则有希望继续冲击1340关口，反之继续下探下方支撑位；

在从四小时走势上看，目前金价运行在布林带中轨附近，布林带开口逐步收紧走平，KDJ指标修复后再度形成金叉向上运行，MACD快慢线运行0轴附近有交叉向上运行迹象，上行的动能未有明显放量迹象，表现出上行动能不足；短线上方压力位于1330、1333一线附近，下方支撑位于1320、1315一线附近；短线走上仍偏震荡趋势，但趋势上仍处于多头趋势，后市操作上只要黄金没有实质性打破多头上行结构情况下，每次回调都是你进场的机会，所以建议以回调做多为主。具体弘财盘中会给出实时提示，对行情把握不稳的可以咨询公众號刘弘财进行探讨；

综合来看黄金尽管目前走软但前景仍然乐观，金价不具备大幅下滑的条件。中美贸易谈判进展乐观，投资者涌入风险资产，黄金短期内有一定的下修风险，但中长期前景仍对黄金有利。只要地缘政治的不稳定性存在，全球经济增长担忧不变，以及美联储可能会暂停加息，这些都是阻止金价大幅下滑的屏障。

是不是美国经济已经到了加息的极限？

并不是，实际上按照美联储的想法，今年是应该加息的，不加息实际上另有苦衷。

首先说，按照美联储的计算，现在利率距离中间利率还有一至两次的加息空间，而失业率与通胀都支持加息。同时，美联储一直对美国经济的预期比较乐观的，这点比市场预期要高很多，所以从美联储的视角来看，加息是一个非常合适的选择。

但是同时，市场上今年对于美国经济下行预期非常强烈，这种强烈已经传导到了pmi数值上，造成了投资减速。而且制造业的就业也确实在下降，这让美联储看到了一点经济下行的风险，在这种情况下是否要加息可能更需要决断力。

另一方面，从长期美债利率可以看到，美国市场对于美联储降息的预期也很强烈，这种预期也同时推动了美股上涨。如果预期破裂，很可能导致非常大的风险，所以即使美联储不降息，也不敢逆势加息，这是一个两难的困境。

特朗普称不喜欢美联储加息？

在前些日子，特朗普还有过相反的说法，那个时候美元指数在90以下，如今他又希望贬值了。为什么？其实我们说一国的货币汇率并不是升值有利，也并不是贬值有利，在一定区间内保持稳定最有利。所以很多人看特朗普的政策都是矛盾的。

比如：美国想逆转贸易逆差，那么应该是要美元贬值的。但是美国人不愿意贬值，因为股市和楼市都需要有一定的升值预期。他要加息促使美元升值。所以很多人看不懂，为什么想逆转贸易逆差，还要让美元升值？

其实这很好懂，美国一开始的目的就不是消除下一次金融危机，他们目的是在下一次金融危机来临之前尽量久的维持经济繁荣。也就是说美国追求的是用一种相对的政策模式来延缓某种趋势，比如美元升值，一步到位的升值就容易让繁荣提前释放。

可以看到，减少贸易逆差也好，到处要军费，不要非法移民进入美国，这些政策是减少财政赤字，但是减税是扩大财政赤字。供给学派的理论，减税可以扩大经济总量让后使得增加的税收覆盖减税带来的财政收入的减少。也就是说，减税可以做大蛋糕，蛋糕大了，减税的损失就补回来了。但是减税的效果传导到经济总量是有个漫长的过程的，比如里根时期，其财政赤字就没有明显减少，直到克林顿执政的后期，美国通过重新提高税率磨平了财政赤字，世人都以为是克林顿的功劳，实际上总量提升来自于里根时期的减税。但是总体上，美国总统任期也就是那么久。在这个短暂的任期内让老百姓相信减税可以最终形成财政的正向收入循环，难度很大。所以在特朗普的任期内，他会继续和全世界争吵，要钱。

结合起来看，很多人没有理解这么一个道理，的确货币升值和减少贸易逆差是矛盾的，那是你从市场经济的角度看，你觉得价格是市场选择的最重要因素，但是现实有两个方面需要关注：1贬值带动出口，首先需要你有出口的产业，如果因为资本流动，本国这方面投资不足，那么拿什么出口，诸如委内瑞拉，货币贬值之后石油产量反而每况愈下。2升值带来的资本流入，如果这些资本都是投资股票和房地产，都在非生产性部门，那么对于一国经济会有提升吗？

引导所有资本去实业，是个大课题，盼望大智慧的人来解说，