九泰基金001305，持有7年亏40%，我终于懂了中小基金公司偏股基的隐形坑

前阵子和表姐吃饭,她掏出手机给我看基金账户的时候，手都在抖：15万本金买的九泰基金001305九泰天富改革新动力混合，持有了整整7年，现在账户里只剩8.7万，浮亏超过42%，她自嘲说，这比她2018年炒股踩了退市雷亏得还多，“当时银行理财经理说这个是PE巨头做的公募产品，投定增稳赚不赔，我真的是信了邪”。

作为一个跟基金行业打了快10年交道的写作者,我对九泰基金001305这只产品印象很深：它是2015年牛市顶点成立的一批“风口主题基”的典型代表，背后站着曾经的PE龙头九鼎集团，巅峰期规模超过20亿，现在只剩2000多万，随时可能触发清盘条款，从它身上，你几乎能看到普通基民买主动基金踩过的所有坑：热点蹭的准、基金经理换的勤、业绩跑输同类、收费一分不少，最后基民买单、公司赚管理费拍屁股走人。

我表姐和九泰基金001305的7年“纠缠”：从赚20%到亏40%的过山车

我表姐的故事,几乎是那一轮牛市高点入场基民的缩影，2015年5月，她把老家县城一套闲置的小房子卖了，到手42万，留了20万当儿子以后的教育金，本来打算存3年定期，结果去银行存钱的时候，被相熟的理财经理拉住聊了两个小时。

“那个经理跟我认识好几年了，平时也常一起吃饭，她说现在国家搞改革红利，九泰是九鼎旗下的公募，做一级市场定增特别牛，别的机构拿不到的定增份额他们都能拿到，这个001305就是专门投改革相关的定增项目，锁定期一过至少赚50%。”表姐说，当时她对基金完全不懂，身边朋友那段时间炒股买基都赚了钱，脑子一热就买了15万的九泰001305，剩下5万存了定期。

她买完没半个月,这只基金就正式成立，成立日期刚好是2015年6月29日，前脚成立后脚就撞上了A股史上最惨的股灾之一，净值一路跌到0.78元，刚买就亏了3万多。“那时候我天天晚上睡不着，刷基金吧看大家的留言，很多人说定增是长期投资，等过了锁定期就涨回来了，我也就咬咬牙拿着了。”

2016年到2017年蓝筹行情起来,定增市场红利还在，九泰001305的净值最高涨到过1.21元，算下来赚了3万多，表姐当时动过卖出的念头，问理财经理，对方说现在改革行情才刚开始，定增项目还有大半没解禁，后面至少能涨到1.5元，让她再拿拿，她一想反正钱是给儿子存的教育金，不急用，就继续持有了。

接下来的剧情就像坐过山车：2018年熊市净值跌到0.6元，2020年抱团行情涨到1.12元又没卖，2021年新能源行情里最高摸到1.08元，之后就一路下跌，再也没回到过面值以上，2023年年底，表姐收到了基金公司发的清盘风险提示公告，才发现这只基金的规模只剩2100万，已经连续好几个季度低于5000万的清盘红线，持有的基民一半都是套了五六年的老持有人，大家在基金吧里骂声一片，却没人愿意再补仓。

“我上个月实在受不了，8.7万全部卖了，拿了7年，亏了6.3万，比我一年工资都多。”表姐说，她现在再也不信什么“定增红利”“主题风口”的说法，卖了之后换成了沪深300指数增强基金，今年以来已经涨了11%，回血速度比拿着九泰001305等死快多了。

扒一扒九泰基金001305的“业绩变脸史”：到底是运气不好还是能力不行？

很多持有这只基金的基民都曾经疑惑：不是说九泰的定增能力很强吗？为什么业绩会这么差？我特意翻了这只基金成立以来的所有定期报告，得出的结论是：时代红利吃完之后，这家公司的二级主动投研能力，根本撑不起这么大的产品规模。

首先要说明的是,九泰基金是国内为数不多的PE系公募，背后股东是曾经的一级市场龙头九鼎投资，2014年拿到公募牌照的时候，刚好赶上定增市场的政策红利期：当时定增锁定期短、折扣高，减持不受限制，只要能拿到定增份额，几乎稳赚不赔，九泰当时靠着股东的一级市场资源，发了十几只定增主题、改革主题的基金，九泰001305就是那个时期的产物，成立当天就募了20多亿，赚足了眼球。

但是2017年减持新规出台之后,定增的政策红利直接消失了：锁定期从1年变成18个月，减持还要遵守“每90天减持不超过1%”的规定，高折扣拿到的定增股票，等到能卖的时候股价可能早就跌穿了成本价，九泰的定增业务直接腰斩，这时候公司才想起要做二级主动投资，但是投研团队的能力完全跟不上：第一是基金经理更换太频繁，九泰001305成立以来换了5任基金经理，平均任职时间只有1年4个月，最短的一任只管了8个月就离职了，每个新基金经理上任都要把前任的持仓换一遍，2021年上任的基金经理把之前的消费、金融持仓全卖了，追高买了宁德时代、比亚迪等新能源股票，刚好买在新能源的顶点，2022年亏了28%；2023年又换了新的基金经理，把新能源全割了追高买三六零、寒武纪等AI概念股，又一次接在高位，2023年又亏了22%，来回换仓的摩擦成本，最后全是基民买单。第二是业绩长期跑输同类，成立以来九泰001305的累计收益是-42%，而同期偏股混合型基金指数的累计收益是12.7%，同类排名在倒数5%的区间，也就是说你随便闭着眼买一只偏股基金，持有7年都比买它赚的多，更讽刺的是，这只基金的管理费收的一点都不低，每年1.5%的管理费、0.25%的托管费，比易方达、华夏这些头部公司的主动基金费率还高，基民亏了钱，基金公司每年照样拿几百万的管理费，旱涝保收。第三是公司整体投研能力薄弱，九泰基金现在的总管理规模只有120多亿，比巅峰期的600多亿缩水了80%，主动权益类产品的规模只剩不到20亿，基金经理大部分都是任职不满3年的新人，拿基民的钱练手，做的好就跳槽去大公司，做不好就换产品继续管，完全没有稳定性可言。

我个人的观点很明确：像九泰这种跨界做公募的中小公司，成立之初就是奔着赚政策红利的快钱来的，从来没有想过深耕主动投研业务，一旦红利消失，剩下的产品全都是用来“割韭菜”的工具，基民买它的产品，本质上就是给人家的试错成本买单。

从九泰基金001305的坑，我总结出3条普通基民买基的“保命准则”

这些年我见过太多买基金亏到哭的基民,80%的坑其实都可以提前避开，从九泰001305这个案例，我总结了3条适合普通基民的买基准则，哪怕你记住一条，都能少亏好几万：

第一条：尽量别碰股东背景是“跨界做公募”的中小公司产品

现在公募行业的股东背景五花八门,有PE系、地产系、互联网系、券商系、银行系，我个人的建议是，普通基民买主动基金，优先选券商系、银行系的老牌公募，或者易方达、华夏这种深耕行业20年的头部公募，尽量避开跨界玩家的产品。原因很简单，跨界做公募的公司，大多都是看到某个风口才进来的，根本没有长期深耕的打算：PE系的公司只会做定增，定增红利没了就不会做投资了；地产系的公司之前只想拿公募牌照给自己的地产项目融资，现在地产行业不行了，基金公司也基本半放弃状态；互联网系的公司只想做流量变现，什么火发什么，根本不管业绩好不好，像九泰这种PE系公募就是典型，红利吃完就躺平，基民亏多少根本不关心。

第二条：买主动基先看基金经理任职稳定性，换过3个以上经理的直接pass

主动基金的核心就是基金经理,一只基金如果成立以来换了3个以上的基金经理，不管历史业绩多好，都不要买。每个基金经理的投资风格、能力圈都不一样，换一个经理就相当于把持仓换一遍，光是买卖的手续费、冲击成本就要吃掉好几个点的收益，要是遇到风格漂移的经理，追涨杀跌，亏的更多，就像九泰001305，7年换了5个经理，相当于你买了5只不同的基金，还是每只都买在高点，怎么可能赚钱？我个人的标准是，买主动基至少要选基金经理在这只产品上任职满2年，任职期间最大回撤不超过同类平均，这样的产品才值得长期持有。

第三条：牛市顶点发的主题基金，90%都是坑，别信理财经理的推荐

每年基金公司发产品都是择时的：熊市的时候没人买基金，发了也募不到钱，就少发；牛市的时候大家都抢着买，就扎堆发风口主题的产品，什么火发什么，理财经理也会拼命给你推，因为卖这些产品的提成是普通产品的2-3倍。 2015年牛市顶点发的“互联网+”“改革”主题基金，现在80%都亏了30%以上；2021年牛市顶点发的“新能源”“碳中和”主题基金，现在也有70%亏了20%以上，理财经理给你推这些产品的时候，只会说风口有多好，未来赚多少钱，根本不会告诉你现在是高点，买了大概率套牢，我表姐就是典型，被相熟的理财经理忽悠，买在了牛市最高点，套了7年。

如果已经不幸买到了九泰001305这种踩坑的基金怎么办？我的建议是：如果基金已经触发了清盘预警，或者连续2年业绩跑输同类，别想着补仓摊薄成本，直接割肉换好的产品，补仓只会越套越深，不如把钱拿出来买业绩稳定的指数增强或者头部主动基，回血速度比你拿着垃圾基等涨快得多，我表姐割肉之后换的沪深300增强，半年就回了快1万的血，要是拿着九泰001305，现在可能还在继续亏。