截至2024年9月12日收盘,京东美股（JD）报27.21美元/股，当日涨幅1.23%，总市值约419亿美元，近30天振幅仅5.2%，已经连续7周在26-28美元区间横盘；港股市场京东集团-SW（09618.HK）同日收报106.3港元/股，涨幅0.78%，总市值约3400亿港元。
盯着这个横盘了快2年的价格,不少投资者都在纠结：从2021年高点108美元跌到现在只剩零头，京东到底是被严重错杀的价值洼地，还是没有增长故事的夕阳资产？作为一个观察电商行业多年、自己也真金白银买过京东股票的普通投资者，我不想说太多晦涩的财报术语，就从身边的小事和大家聊聊我眼里的京东价值。
从小区快递站的变化，我摸到了京东的基本面温度
我家住在杭州一个建成10年的老小区,门口并排开着菜鸟驿站、顺丰网点和京东快递站点，这三个站点的变化，我看了3年，比任何研报都直观。
2022年的时候,京东站点是三个里面最冷清的：快递员换得勤，经常半个月就换个陌生面孔，有时候买个自营商品要等3天才能送到，快递要么直接扔菜鸟驿站，打电话问就说“站点缺人送不过来”，那时候我和身边的朋友都调侃，京东的“211限时达”已经成了历史，服务和其他平台没差，还卖得更贵，谁还会用？当时京东的股价也一路跌到30美元以下，我之前持有的一点仓位也亏了30%割肉跑了。
转折点出现在2023年下半年,京东站点固定了负责我们片区的快递员，是个40多岁的河南大叔老王，一来二去熟了之后我才发现，京东的变化真的是从毛细血管开始改的： 首先是配送效率真的回来了，我上周三下午2点抢了个金枕榴莲，标注“小时达”，结果5点半就送到了，老王还主动问我要不要拆箱检查，要是坏了当场就能拿走退换，不用我走售后申请；我妈有高血压，上次早上8点发现降压药吃完了，在京东大药房下单，11点就送到了，换做别的平台至少要等第二天。 其次是快递员的收入模式变了，老王说之前他们只拿送件提成，一个件1.2元，现在还加了“站点零售”的提成：他们站点会放一些京东自营的临期零食、牛奶、日用百货，比超市便宜30%-50%，送件的时候可以顺便推销，卖出去一件拿10%的提成，上次我就在他手里买了两箱还有2个月到期的安慕希，才花了42块，比门口超市便宜了30多，老王说他现在一个月最多能拿8000多，比之前多赚2000多，干活的积极性完全不一样，“现在站点效益好，我们干着也有奔头”。 还有个细节我印象特别深，今年618我想买台格力空调，对比了三个平台的价格：一模一样的型号，京东标价2899元，包上门安装、送10年整机保修；拼多多百亿补贴价2759元，但不包安装，官方安装费要200元，算下来比京东还贵；抖音直播间卖2829元，但只给6年保修，最后我还是选了京东，安装师傅来的时候还主动帮我把旧空调拆下来运走，没多收一分钱，售后回访的时候我给了五星好评，后来师傅还特意给我发了个谢谢的短信，说好评能加50块奖金。
这些发生在我身边的小事,比财报里的“GMV增速”“净利润率”要真实得多：京东之前被人诟病的“效率低、服务下滑、基层没动力”的问题，现在真的在一点点改，而这些改变最终都会反映到业绩里，2024年二季度财报显示，京东净利润86亿元人民币，同比增长32%，已经连续8个季度实现盈利，自由现金流上半年累计达230亿元，这个数据的含金量，其实已经超过了很多还在靠烧钱换增长的互联网公司。
股价跌了75%，京东的估值到底是便宜还是有坑？
很多人说京东现在的股价便宜,毕竟从高点跌了75%，PE（市盈率）才不到12倍，对比阿里的18倍、拼多多的30倍，看起来确实是洼地，但也有不少人觉得便宜有便宜的道理，京东的基本盘已经不稳了，没有增长故事了，我自己是今年5月份京东跌到24.8美元的时候建仓了1000股，现在浮盈差不多10%，说说我对这两种观点的看法。
先说说市场担心的利空,我觉得确实不是空穴来风： 第一是核心基本盘面临的竞争确实越来越卷，之前京东的护城河是3C、家电品类的垄断地位，我10年前买手机、电脑只会选京东，但是现在拼多多的百亿补贴、抖音的直播电商都在抢这块蛋糕，我身边不少95后朋友现在买苹果手机都首选拼多多，同款能便宜500多，“只要是国行正品，在哪买不一样”，今年618京东GMV增速不到5%，远远低于拼多多的30%和抖音的40%，增速放缓是不争的事实。 第二是新业务的想象力不足，之前市场给京东高估值，是看好京东物流、京东健康、京东科技这些分拆业务的增长空间，但现在物流行业价格战还在打，京东健康的营收增速也降到了20%以下，没有能拿得出手的第二增长曲线，市场自然不愿意给高估值。 第三是管理层变动和舆论风波的影响，前两年刘强东的个人事件、后来的高管大换血，都让不少投资者对京东的稳定性产生了怀疑，这也是股价一直涨不起来的重要原因。
但在我看来,这些利空已经全部反映在现在的股价里了，甚至是过度反映了，京东被低估的核心逻辑，是市场一直把它当成电商公司估值，但它本质上已经是国内稀缺的“消费基础设施运营商”： 现在京东在全国有1600个自营仓库，加上合作的云仓一共超过2000个，还有40多万一线快递员，这个仓储物流网络是花了20年、砸了上千亿建起来的，不是谁砸钱就能短时间复制的，现在国家正在推消费基础设施REITs，京东的这些仓库、网点都是优质的重资产，光是这些资产的价值都不止现在的400亿美元市值，现在京东的市净率只有1.1倍，相当于你花1块钱买京东的股票，就能拿到1块钱的净资产，还白送它的电商平台、用户流量和物流网络，这个安全垫已经非常厚了。 另外京东的用户基本盘其实比大家想象的稳得多，现在京东有5.9亿活跃用户，其中80%都是一二线城市的中产人群，这群人消费能力强、对价格敏感度低、更看重服务和品质，我自己就是续了8年的Plus会员，平时买大件、买生鲜、买药品还是首选京东，因为售后太省心了：去年我买了个洗衣机用了半年出故障，京东直接给我换了台新的，要是换做别的平台，光是和客服扯皮就得半个月。
普通投资者要不要抄底京东？给大家3个实在的建议
很多人看京东股价便宜,就想一把梭哈抄底，也有人觉得京东没有未来，碰都不能碰，我作为一个持有京东股票的普通投资者，给大家3个非常实在的建议，都是我自己真金白银踩过坑总结出来的： 第一，如果你是做短线、想赚快钱的，千万别碰京东，现在京东的股性特别死，每天的振幅基本都在2%以内，甚至经常一天涨跌不到1%，很难有短期暴涨的行情，你要是想找那种一周涨20%的标的，不如去炒AI概念股或者港股的小票，京东真的不适合你，我这次建仓京东的时候就做好了拿3-5年的准备，目标收益也不高，年化15%就满足，根本没指望它半年就能翻倍。 第二，如果你是长期投资者，能接受最大30%的回撤，可以分批建仓，我自己的建仓策略是：26美元以下买第一笔，24美元以下加第二笔，20美元以下满上，现在我的仓位占我美股总仓位的15%，不会再加太多，也不会随便卖，毕竟现在宏观经济的不确定性还很大，如果消费复苏不及预期，大家都减少大件消费，京东的业绩还是会有压力，谁也不知道底部到底在哪里，分批建仓才能摊薄成本，不会一跌就被套牢。 第三，不要光看股价和研报，多观察你身边的京东，投资其实没有那么复杂，你不用看懂复杂的财报，只要看看你家楼下的京东快递送得快不快、你身边的朋友买东西是不是还会选京东、京东的服务是不是比之前更好了就行，要是哪天你发现大家都不用京东了，快递送得越来越慢、服务越来越差，那不管股价多低都别买；要是你发现身边用京东的人越来越多，服务越来越好，那就拿着别动，短期的股价波动都是市场情绪，长期价值一定会反映到股价上。
写在最后
今天京东27.21美元的价格，说高不高说低不低，放在整个电商行业的发展周期里看，不过是一个很小的波动而已，我之前和快递员老王聊天，他说他打算再干5年，攒够钱给儿子在郑州买套房子，“现在站点效益越来越好，我觉得肯定能攒够”。 我一直觉得，判断一个企业好不好，不要看老板在发布会上讲了什么故事，不要看研报里吹了多少增长空间，就看基层的员工有没有信心、普通的用户用着爽不爽，一个连快递员都觉得有奔头的企业，长期价值肯定差不到哪去，至于股价什么时候涨，交给时间就好了。 （风险提示：本文仅为个人观点，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎）
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