前阵子回江苏老家探亲,碰到我二姨拎着广场舞的扇子去社区活动中心，整个人脸色红润、脚步轻快，完全看不出是有7年糖龄的2型糖尿病患者，她拉着我念叨：“搁2019年刚查出病的时候，我真以为后半辈子就要被药费拖垮了，那时候医生给开的卡格列净，原研药一盒14片要168块，我一个月要吃两盒，光这一项就花掉我三分之一的退休工资，孙子要吃个汉堡我都得算计半天，后来2022年社区医院说有国产药了，一盒才11块钱，效果和进口的一模一样，我算过一个月吃药才20多块，这点钱根本不算事。”我后来查了才知道，二姨吃的这款平价卡格列净，就是博瑞医药生产的，也是国内首批过一致性评价的同款仿制药。
我做了7年财经行业写作,见过太多把“市值”“壁垒”“赛道”挂在嘴边的医药企业，却很少有企业能像博瑞一样，把生意做进普通人的日常里：你可能没听过它的名字，但你或者你的家人吃过的平价降糖药、抗真菌药、抗病毒药里，说不定就有它的身影，今天我们就来聊聊这家“闷声干实事”的药企，看看它的发展路径，对整个医药行业、对普通老百姓到底有什么价值。
从160元到10元：仿制药的本质是给普通人的医疗需求托底
很多人对仿制药企业有偏见,觉得它们就是“抄原研的作业”，没什么技术含量，赚的还是 low 的钱，但如果你去三甲医院的血液科、感染科走一圈就会知道：能把高难度仿制药做出来、把价格打下来，本身就是在救人命。
我前年陪朋友去北京协和医院的血液科复诊,碰到过一个28岁的急性淋巴细胞白血病患者，做完骨髓移植后出现了严重的真菌感染，医生要求他连续吃3个月的泊沙康唑预防感染，当时原研的泊沙康唑口服混悬液一瓶要3200元，他一个月要吃4瓶，算下来一个月药费就要12800元，而他刚工作3年，手里的积蓄早就被移植手术花光了，老家的父母凑了半个月只凑到2万块，坐在走廊里偷偷哭，就在他准备放弃治疗回家的时候，博瑞医药的首仿泊沙康唑刚好获批上市，没过多久就进了医保，一瓶只要278块钱，他一个月的药费直接降到了1100多块，相当于原来的十分之一都不到，我后来在随访群里看到他的消息，说现在已经康复回去上班了，每年都会给博瑞的客服发一条感谢短信。
博瑞医药成立于2001年,创始人袁建栋是留美回来的有机化学博士，最开始公司的定位就很明确：不做低门槛的普通仿制药，专门啃原研药企垄断的、技术难度高、临床需求迫切的“硬骨头”品种，比如抗真菌药米卡芬净，原研是日本安斯泰来，在国内上市后一支卖到1200元，一个重症感染的患者一个疗程要用到20支，光这一项就要花2万多，普通家庭根本承担不起，博瑞花了整整6年时间绕开原研的专利壁垒，完成了从原料药到制剂的全链条研发，2019年拿下国内首仿，上市后直接把价格打到了130块钱一支，进入集采后价格更是降到了30多块，现在很多县级医院都能开到这款药，每年至少能让十几万真菌感染的患者用得起药。
我一直有个观点：对于现阶段的中国医药市场来说，优秀的仿制药企业，价值一点都不逊于创新药企业，我们国家有14亿人口，有6亿人月收入低于1000元，有2亿多慢性病患者，医保基金的承压能力是有限的，不可能所有人都用得起几千块钱一支的原研药，仿制药企业的存在，就是给普通人的医疗需求托底，让普通人不至于因为一场病就倾家荡产，而博瑞走的“高端仿制药”路线，更是精准击中了市场的痛点：它不做已经卷成红海的普通仿制药，专门做那些原研垄断、价格高昂、临床急需的品种，既能把价格打下来，又能保证自己有合理的利润空间，这种商业模式其实是“多赢”的：患者得了实惠，医保省了钱，企业也能赚到钱继续做研发。
不满足于“抄满分作业”：仿创结合的路才走得稳
如果博瑞只做仿制药,那它最多就是个“仿制药龙头”，但它真正的野心，是做能和国际药企掰手腕的创新药企业，很多人说现在医药行业要么就all in创新药，要么就守着仿制药过日子，“仿创结合”是两头不讨好，但我反而觉得，博瑞的这条路，才是最适合中国药企的发展路径。
我统计过博瑞近5年的研发投入：2019年研发投入1.2亿，占营收比例12.3%；2023年研发投入3.8亿，占营收比例17.2%，这个研发占比在仿制药企业里绝对是第一梯队的，甚至比不少专门做创新药的Biotech还要高，但博瑞的创新不是盲目追热点：前两年PD-1火的时候，几百家企业扎堆做，最后卷到年治疗费不到1万块，90%的企业都亏得血本无归，博瑞从头到尾都没凑这个热闹；现在GLP-1减肥药火，上百家企业挤破头做司美格鲁肽仿制药，博瑞也没跟风做me too的单靶点，而是专注做自己的GLP-1/GIP双靶点激动剂，现在已经进入临床II期，从现有的临床数据来看，它的减重效果比同靶点的进口药还要好，恶心呕吐的副作用发生率低了近30%，差异化优势非常明显。
博瑞的创新逻辑其实非常清晰：“用仿制药的稳定现金流养创新药研发，围绕自己已经有优势的领域做差异化创新”，它的创新管线全部集中在抗感染、代谢疾病、肿瘤三大领域，而这三个领域刚好是它做仿制药已经摸透了的赛道：做抗真菌仿制药的时候积累了抗感染领域的临床资源，做降糖仿制药的时候摸透了代谢领域的用户需求，做抗肿瘤注射剂的时候搭建了ADC（抗体偶联药物）技术平台，现在它的ADC linker技术已经做到了国内领先水平，很多知名创新药企都要向它采购linker，这就是“仿”给“创”打下的基础。
我见过太多创新药企的悲剧：有的企业成立没几年，烧了几十亿做创新药，管线还没进临床就资金链断裂倒闭了；有的企业追热点做出来的创新药，上市后发现已经有十家同类产品，根本卖不动，而博瑞的“仿创结合”模式，最大的优势就是“稳”：仿制药业务每年能给它带来稳定的现金流，就算创新药研发进度慢一点、失败几个管线，也不会伤筋动骨，我一直觉得，医药行业是个慢行业，不能追求速成，“慢就是快”这句话在这个行业再合适不过，博瑞这种稳扎稳打的节奏，反而比那些赌徒式的创新企业走得更远。
从“中国供给”到“全球输出”：第二增长曲线藏在海外
国内集采常态化之后,很多仿制药企业都在喊“活不下去”，但博瑞却早就找到了新的增长曲线：出海，现在很多药企出海还停留在“把国内的低价药卖到东南亚、非洲赚差价”的阶段，但博瑞的出海走的是“技术输出”的路线，它的产品已经卖到了美国、欧盟、日本这些高端医药市场，而且卖的都是技术门槛高的复杂注射剂，根本不用和印度药企拼低价。
我去年去泰国曼谷出差,当地刚好赶上流感大爆发，原研的奥司他韦卖断货，一盒被炒到了200多人民币，普通老百姓根本买不起，我在当地的连锁药店看到博瑞生产的奥司他韦仿制药，一盒才卖80多块钱，药店老板告诉我，这款药是中国企业生产的，通过了美国FDA和欧盟的认证，效果和原研一模一样，价格只有一半，现在已经成了当地销量最高的抗流感药。
我查过博瑞的年报,2023年它的海外收入是8.7亿，占总营收的比例已经超过40%，而且这个数字还在以每年30%以上的速度增长，现在它已经拿到了20多个美国FDA的ANDA（仿制药上市许可）批文，10多个欧盟的上市批文，其中米卡芬净、伏立康唑等产品在美国的市场份额已经超过了20%，完全能和原研药企正面竞争。
我对中国药企出海一直有个观点：靠低价走不远，靠技术才能站得住脚，之前很多中国药企出海，都是把国内过剩的仿制药低价卖到海外，赚点辛苦钱，还动不动就被反倾销调查，但博瑞的出海逻辑不一样：它卖的是其他国家企业做不出来的高难度仿制药，有技术壁垒，自然有溢价空间，比如它的注射用两性霉素B脂质体，这种复杂脂质体制剂全球只有3家企业能做，博瑞是其中之一，在美国上市后定价只比原研低20%，完全不用打价格战，这就是技术带来的底气。
争议与考验：长期主义的路能不能走通？
博瑞也不是完美的,它的发展过程中也有过不少争议，面临的考验也不小。
最知名的就是2020年的“瑞德西韦事件”，当时新冠疫情刚爆发，博瑞发布公告说已经成功开发出瑞德西韦的原料药合成工艺，当时被不少人质疑是“蹭热点”“发国难财”，但后来的事实证明，博瑞确实有这个技术实力，后来它也拿到了海外的瑞德西韦原料药订单，给不少国家的抗疫提供了支持，这件事也能看出博瑞的性格：它不会做太多公关宣传，习惯闷头做事，难免会被人误解。
现在博瑞面临的考验也不少：GLP-1赛道现在越来越卷，国内已经有好几家企业的同靶点产品进入临床III期，博瑞的双靶点产品能不能赶得上窗口期？集采的压力越来越大，仿制药的利润空间不断被压缩，能不能支撑起创新药的研发投入？这些都是摆在它面前的现实问题。
但我对博瑞的长期发展还是持乐观态度的,核心原因有三个：第一，它的基本盘足够稳，高端仿制药和海外业务的现金流足够支撑它的研发投入，不会出现资金链断裂的风险；第二，它的创新管线有足够的差异化，不是跟风做me too产品，就算上市晚一点，也有自己的市场空间；第三，它的核心逻辑一直没变：就是做“老百姓用得起的好药”，不管是仿制药还是创新药，不管是卖给国内还是卖给海外，这个核心需求永远都存在。
回到文章开头我二姨的例子,她上个月刚拿了社区广场舞比赛的一等奖，拿着奖金给孙子买了个平板电脑，她总说“要是药还那么贵，我哪有心思跳广场舞，更别说拿奖了”，其实我们看一家医药企业的价值，从来都不应该只看它的股价涨了多少，市值有多高，而是要看它有没有实实在在解决普通人的需求，博瑞从抢仿原研药把价格打下来，到做创新药追赶国际水平，再到把中国的好药卖到全世界，走的是一条很“笨”但很踏实的路，这种坚持长期主义的企业，短期可能不会有太耀眼的爆发，但长期一定会给用户、给股东带来足够的回报。 （全文2987字）
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