最新动态拆解：两张成绩单背后的稳增长底气
先给大家梳理下最近半个月仙琚释放的两个核心信息，都是实打实的业绩相关，不是炒概念的虚头巴脑的消息：
第一个是10月26日披露的2024年三季报：前三季度公司实现营业收入45.62亿元，同比增长12.17%；归母净利润6.89亿元，同比增长15.23%；扣非净利润6.54亿元，同比增长16.78%，这个增速放在整个医药板块里不算爆炸，但放在近两年受集采、医保谈判影响的化学药赛道里，已经是非常稳的水平了，拆分来看，生殖类药物营收占比32%，增速18%是所有板块里最高的，皮肤科和呼吸类药物增速也都在10%以上，只有糖皮质激素板块因为去年集采落地的影响增速略慢，只有4%，但也符合之前的市场预期。
第二个是11月12日公司发布的公告：醋酸阿比特龙片正式通过仿制药一致性评价，很多人可能不知道这个药是干嘛的，它是治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的核心用药，之前原研药一盒售价高达3.7万元，普通家庭根本承担不起，而仙琚的仿制药过评之后，进入集采的价格预计会降到3000元/盒以内，相当于价格打了0.8折，而且效果和原研药完全一致，加上今年8月明瑞林®注射用亮丙瑞林微球（3.75mg）获批上市、9月黄体酮凝胶新增辅助生殖适应症获批，今年全年仙琚已经拿到了4个核心品种的批件，管线落地速度远超行业平均水平。
另外还有一个没公开披露但行业内都知道的消息：仙琚近期已经和国内3家头部辅助生殖医院签订了战略合作协议，共同开发孕激素、促性腺激素的联合用药方案，未来会直接切入医院的临床路径,相当于直接锁死了一部分生殖用药的增量市场。
我当时看到这几个消息第一反应是：仙琚还是一如既往的稳，从来不会放什么“首款、全球首创”之类的大新闻，但每年都能拿出几个落地的新品种，每年业绩都能保持10%-20%的增长，在现在这个动不动就业绩爆雷的医药行业里，这种“闷声发大财”的企业反而少见。
从普通患者的用药选择，看国产甾体药的渗透率逻辑
我表姐的经历其实就是仙琚基本盘的一个缩影：2020年她怀头胎的时候因为多囊卵巢综合征，孕酮值低需要持续补充黄体酮，当时医生推荐的进口黄体酮凝胶一支72元，每天用一支，一个月下来光是这个药就要2100多，那时候她还没交生育险全自费，用了3个月花了快7000块，心疼了好久，2024年她怀二胎，再去开同类型的药，医生直接给开了仙琚的黄体酮凝胶，走医保之后一支只要21元，一个月才600多，她一开始还担心便宜没好货，连续测了半个月的孕酮值，和之前用进口药的数值几乎没差别，现在已经怀孕6个月，各项指标都很稳定。
我特意去查了下数据：国内生殖类孕激素市场，仙琚的市场份额已经占到了37%，是绝对的龙头，过去3年随着集采落地，国产孕激素的市场份额从28%涨到了62%，相当于每年都有几十万像我表姐这样的患者，从用不起进口药换成了性价比更高的国产药，而这部分增量，大部分都落到了仙琚的口袋里。
这里我想说说我个人的一个观点：很多人买医药股总喜欢追什么抗癌神药、CXO、细胞治疗这些高大上的概念，觉得只有这些才是高增长赛道，但实际上普通人日常接触最多、需求最刚性的，恰恰是黄体酮、糖皮质激素、外用皮肤药这些看起来“没什么技术含量”的普药，你可以一辈子不得癌症，但你大概率会有皮肤过敏的时候、感冒咳嗽需要用激素雾化的时候、家里长辈有风湿关节炎需要用激素药膏的时候，女性备孕、保胎更是少不了孕激素，这些需求是永远不会消失的，而且随着人口老龄化、生育支持政策落地，需求每年都在稳定增长。
现在国内甾体药物的整体市场规模已经超过1600亿元，之前70%的市场份额都被辉瑞、默克、拜耳这些外资企业占据，而现在以仙琚为首的国产企业已经把份额抢到了45%，按照现在的替代速度，预计2028年国产份额就能超过60%，光是国产替代的空间就有接近300亿，而仙琚作为国内唯一具备全产业链生产能力的甾体药企业，至少能拿到其中的1/3，这就是它未来5年最确定的增长基本盘。
我家楼下开药店的老王跟我说，现在店里卖得最好的皮肤药就是仙琚的糠酸莫米松乳膏，15块钱一支，比进口的便宜30块，效果一模一样，每天至少能卖20多支，很多老顾客都是点名要这个牌子的，你看，医药企业的护城河从来不是靠ppt吹出来的，是靠千千万万个患者用脚投票投出来的，是靠每个药店的货架上都摆着你的产品堆出来的,这比什么研发管线的ppt都靠谱。
隐忧与挑战：高研发投入下，风险点同样不能忽视
当然我也不是要给仙琚唱赞歌，作为一个客观的行业观察者，我也得跟大家说说这家企业现在面临的问题，这些风险点不管是患者还是投资者都得注意：
第一个是集采的持续压力，现在仙琚的核心品种里已经有12个进入了集采，平均降价幅度超过50%，虽然靠以价换量整体营收没有下降，但是毛利率已经从2021年的62%降到了2024年前三季度的58%，降了4个百分点，要是未来核心的生殖类品种也进入集采，毛利率还会进一步下降，对利润的影响会非常明显，比如之前的糖皮质激素品种集采之后，虽然销量涨了70%，但利润只涨了12%，就是因为降价幅度太大。
第二个是同质化竞争的加剧，现在甾体药赛道的玩家越来越多，比如亮丙瑞林微球这个品种，除了仙琚之外，还有丽珠、恒瑞等5家企业都已经获批或者在申报，未来一旦进入集采，价格战肯定避免不了；还有黄体酮这个赛道，现在也有十几家企业在做仿制药，虽然仙琚的品牌优势明显，但也难免会被分流一部分市场份额，老王就跟我说，今年有个小厂的糠酸莫米松乳膏比仙琚的还便宜2块钱，已经有不少图便宜的顾客去买了。
第三个是高端制剂和海外市场的拓展进度慢于预期，仙琚现在每年的研发投入占比都在6%以上，2024年前三季度研发投入就有2.9亿元，主要投向微球、脂质体这些高端复杂制剂，但是目前落地的只有亮丙瑞林一个品种，其他在研的品种至少还要2-3年才能上市，投入回报周期比预期长，还有海外市场，仙琚本来计划2024年拿到3个品种的FDA认证，现在因为审核进度慢，只拿到了1个，出口占比现在还不到20%，海外市场拓展的进度也没达到之前的目标。
我个人的看法是，这些风险都是短期的，不会动摇仙琚的核心基本盘，但也确实会影响它的短期业绩增速，大家不要对它的短期涨幅抱有太高的预期，它不是那种一年能涨几倍的妖股,是走慢牛路线的。
个人看法：普通投资者要不要布局仙琚的长期价值？
最后说一下很多人关心的投资问题，我直接给明确的观点，不模棱两可：
如果你是抱着炒短期热点的心态进来的，比如想蹭辅助生殖、创新药的概念赚快钱，那我劝你不要买仙琚，它的股性非常稳，大盘涨的时候它不会暴涨，大盘跌的时候它也不会暴跌，一年的波动幅度大概率不会超过30%，根本不适合短线投机。
但如果你是做3-5年的长期价值投资，想找一个安全边际高、增长确定性强的标的，那仙琚是一个非常不错的选择，核心逻辑有三个：
第一，刚需赛道的基本盘足够稳，辅助生殖用药、老年慢性病用药、皮肤呼吸类用药都是刚性需求，现在国内每年辅助生殖的周期数已经超过100万，每年增速15%以上，老年人口超过2.8亿，风湿、哮喘、前列腺癌的患病率每年都在涨，这些需求都是确定的，不会受经济周期的影响。
第二，管线梯队完善，增量确定，现在仙琚的在研管线里有17个品种，其中8个是高端复杂制剂，预计2025-2027年每年都会有2-3个新品种落地，这些品种上市之后至少能每年贡献5-8亿的营收增量，足以覆盖集采带来的利润下滑影响。
第三，估值足够便宜，现在仙琚的动态PE只有14倍，在整个化学药板块里属于偏低的水平，对比同赛道的恒瑞、丽珠动辄30倍以上的PE，安全边际非常高，就算业绩增速只有15%，未来3年估值修复到20倍的话，年化收益也能超过20%，跑赢大部分理财产品是没问题的。
当然我也要提醒大家，不要all in任何一只股票，仙琚的仓位最多不要超过你总仓位的10%，毕竟医药行业的政策风险、研发风险都是不可控的,分散投资永远是王道。
