上周我去小区楼下烟酒店买水，开了12年店的张叔拉着我叹了快半小时的气：2015年他听酒桌上的股友说“中信国安是中信亲儿子，有锂矿有360回归概念，国企背景稳得很”，脑子一热把准备给儿子付首付的20万全部买了中信国安，当时买入价是22.3元，到2024年现在，中信国安股价才2块出头，他那20万现在只剩不到2万块，本来计划给儿子买的婚房，现在连个厕所都买不起，张叔说“我现在连进货钱都要周转，这辈子都没想过买国企的票能亏90%”。
其实像张叔这样的散户不在少数，截至2023年三季度，中信国安的股东户数还有31.2万户，大部分都是2015、2017年那波行情里套牢的，拿了五六年不仅没回本，本金快亏没的人大有人在，很多人都纳闷：当年市值最高破1800亿的“混改标杆白马股”，背靠中信集团这么大的靠山，怎么股价就跌成了白菜价？我研究了中信国安近10年的财报和处罚公告,真相其实就藏在3件事里。
第一坑：从“千亿白马”到“财务造假实锤”，公司根基早被挖空了
很多老股民对中信国安的最初印象，都是“根正苗红的国企”：背靠中信集团，业务覆盖锂电池、有线电视、体育文化多个热门赛道，2014年作为第一批混改试点企业，甚至被很多券商研报吹成“国企改革的标杆”，那时候大家买它的逻辑也很简单：国企不会造假，业绩年年增长，概念又多,拿着肯定稳。
但2021年证监会的一纸处罚公告，直接把这个“白马股”的底裤扒了个干净：证监会查明，中信国安在2009年到2014年长达6年的时间里，通过虚构青海中信国安股权收益、虚增有线电视业务收入等方式，累计虚增利润总额10.12亿元，占同期公司披露利润总额的52%——换句话说，那6年里中信国安一半的利润都是编出来的，给投资者看的财报全是“美颜”过的假数据。
我做财经写作这么多年，见过不少上市公司造假，但像中信国安这种连续6年造假、还顶着国企光环的真的不多，很多人可能不知道这10亿造假的影响有多大：2015年那波牛市里，无数机构和散户就是看着它“连续6年利润稳定增长”的财报，才敢高位接盘，结果造假爆出来之后，机构连夜跑路，股价连续7个跌停，直接从11块跌到3块,无数人连跑的机会都没有。
我一直有个观点：A股里的白马爆雷从来都不是“黑天鹅”，而是早就埋下隐患的“灰犀牛”，就像你身边有个朋友天天开豪车晒高消费，你以为他是富二代，结果后来才知道他的钱全是借的，收入证明全是P的，等大家反应过来的时候，他早就欠了一屁股债，财务造假对于上市公司来说，就是直接把根基挖空了，就算有再大的靠山，再好听的故事，没有真实的业绩支撑，股价早晚都会跌回原形,中信国安就是最典型的例子。
第二坑：盲目多元化“撒钱”十几年，最后只剩百亿负债压顶
如果说财务造假是挖了根基，那中信国安这么多年的“乱投资”，就是把剩下的家底彻底败光了，我翻了它近10年的投资公告，几乎是什么火投什么，风口追了个遍，最后钱花了几百亿,一个能打的业务都没留下来。
最可惜的就是它的锂矿业务：早在2010年，中信国安就拿到了青海东台吉乃尔湖的锂矿开采权，是国内最早布局盐湖提锂的企业之一，当时手里的锂资源储量排在全国前三，要是好好深耕，现在说不定就是和天齐锂业、赣锋锂业齐名的锂业龙头，结果它倒好，2014年为了凑利润做业绩，直接把青海中信国安的大部分股权低价转让了，2021年锂价涨了10倍的时候，它手里的锂矿股权早就剩得不多，完美错过了整个新能源风口,说它是拿着金饭碗要饭一点都不夸张。
除此之外，它的投资足迹几乎遍布所有热门赛道：2015年体育风口火，它砸了几亿欧元赞助西甲球队，每年给国安足球俱乐部烧几个亿，最后一分钱没赚回来；2016年文化风口火，它投了一堆影视公司、艺人经纪公司，拍的剧一部没火，全亏了；2017年房地产风口火，它跑到三四线城市拿地盖房，结果遇到调控，房子砸在手里卖不出去，又亏了几十亿，更离谱的是它的传统业务有线电视，现在大家都用短视频、用IPTV，有线电视用户每年掉几百万，它不仅不转型，还每年砸钱往里补窟窿,到现在这块业务每年还要亏几个亿。
折腾了十几年，钱烧了几百亿，结果是什么？截至2023年三季度，中信国安的总负债还有147亿，资产负债率超过83%，相当于公司每100块钱的资产里，有83块都是借的，光是每年要还的利息就有大几个亿，现在还有十几亿的逾期债务还不上,去年不得不申请破产重整。
我这些年见过至少上百家上市公司死在“盲目多元化”上：本来手里有一两个能稳定赚钱的业务，偏偏觉得自己是商业奇才，什么风口热就往什么地方冲，连行业基本逻辑都没搞懂就敢砸几十个亿进去，最后风口过去了，钱烧完了，债主也上门了，中信国安要是当年不瞎折腾，拿着钱好好做锂矿业务，现在市值不说破千亿，几百亿肯定是有的，也不至于跌到现在只剩100多亿市值,说穿了就是自己作的。
第三坑：投资者信任彻底崩塌，30万套牢盘堵死了上涨空间
前两个坑是公司自己作的，第三个坑就是市场的用脚投票了：现在根本没有资金愿意碰中信国安，就算偶尔有利好，股价涨个一两天就会跌回去，核心原因就是两个：一是投资者信任没了,二是套牢盘实在太重。
先说说信任的问题：财务造假爆雷之后，中信国安本来就不剩多少好感，后来又出现了债务违约、业绩连续亏损，甚至连股民的赔偿款都拿不出来，现在符合索赔条件的散户有好几万户，不少人2021年就提交了索赔材料，法院也判了胜诉，但因为中信国安账户里没钱，很多人到现在都拿不到赔偿款，你想想，连法院判了的赔偿都拿不出来，哪个机构、哪个散户还敢随便买它的股票？
再说说套牢盘的问题：现在31.2万股东里，至少有80%都是2015年到2017年股价10块以上的时候买的，很多人已经套了五六年，亏了70%、90%的大有人在，现在只要股价稍微涨一点，就有无数人想着割肉跑路，毕竟套了这么多年，能少亏一点是一点，我见过2022年它宣布破产重整的时候，股价连续3个涨停，结果第4天直接炸板跌了8%，就是因为套了五六年的散户集中跑路，30万套牢盘就像悬在头上的堰塞湖，哪个主力敢随便拉股价？拉上去给30万人解套,主力又不是慈善家。
就像开头说的张叔，他现在就说“我也不指望能回本了，要是股价能涨到3块，我立刻全卖，一分钱都不留，这辈子再也不碰这种只会讲故事的国企票”，你想想，像张叔这样想的散户有十几万,股价怎么可能涨得上去？
我一直想劝很多散户一句：买股票千万别抱着“国企不会退市，所以拿着肯定没问题”的想法，国企确实退市概率比私企低，但是不代表不会跌90%啊？你买股票是为了赚钱，不是为了拿个“不会退市”的安慰奖，要是拿着一只股票10年都涨不回你的成本价,那和退市有什么区别？
给持有中信国安的散户3个实在建议
现在还有不少散户问我“中信国安能不能抄底？重整之后会不会涨回10块？”，我给大家3个最实在的建议，都是心里话： 第一，没买的千万别想着抄底，现在破产重整还在推进，能不能成功还不一定，就算重整成功了，也要先还100多亿的债务，业务能不能扭亏为盈更是未知数，你现在进去就是赌，赌赢了最多赚一倍，赌输了可能还要再跌50%，性价比极低，完全没必要冒这个险。 第二，已经套了80%以上的散户，要是钱不急用可以拿着，但是千万别补仓，很多人想着现在2块多，补仓拉低成本，但是你不知道它接下来会不会跌到1块多，越补仓亏得越多，到时候想割肉都下不了手，不如就拿着底仓等重整结果，要是真的成了也能喝点汤，不成也不会多亏多少。 第三，符合索赔条件的赶紧去提交材料，只要是2010年2月6日到2020年5月17日之间买过中信国安的散户，都符合索赔条件，就算最后只能拿到10%的赔偿，那也是钱，别嫌麻烦,能拿回来一点是一点。
说来说去，中信国安股价这么低，根本不是什么“被市场低估”，完全是自己这么多年造假、乱投资、失信，一点点把投资者的信任败光了，现在的低价就是市场给它的合理定价，一点都不冤，它也给所有A股散户提了个醒：买股票别光听故事、看背景，你得真的搞懂这家公司靠什么赚钱，业绩是不是真的，别听别人说两句“国企稳、有概念”就把全部身家砸进去，不然下一个套五六年的,可能就是你。
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