去年10月我去北京门头沟妙峰山骑行，在山下农家乐吃饭时碰到了老板的父亲周师傅——今年62岁的他是昊华能源原安家滩矿的退休矿工，18岁就下井挖煤，干了整整34年，直到2017年京西煤矿逐步关停才正式退休，聊到昊华的时候他攥着手里的搪瓷缸笑：“以前我们矿是北京的‘暖袋子’，冬天全市一半的供暖煤都是我们挖的，现在我儿子也在昊华上班，不过不用下井了，天天在以前的矿场上装光伏板，说要给北京送‘绿电’。”
周师傅父子两代人的经历，其实就是昊华能源发展历程最生动的缩影，作为北京国资委旗下唯一的煤炭上市平台，这家扎根京西超过60年的老牌能源企业，既当过保障首都能源安全的“压舱石”，也踩过盲目扩张的弯路，如今更是成了传统煤企转型的代表性样本，今天我们就抛开冰冷的财报数据,好好聊聊这家你可能听过但未必了解的能源企业。
扎根京西60余年：你不知道的“首都煤篮子”底色
很多人提到昊华能源的第一反应是“内蒙的煤企”，其实它的根一直扎在北京京西矿区，早在建国初期，京西矿务局就已经成立，负责统筹北京周边的煤炭开采供应，而昊华能源的前身就是京西矿务局的核心经营性资产：2002年京煤集团联合其他几家企业共同发起成立昊华能源，2010年正式登陆上交所（股票代码：601101）,成为当时北京唯一的煤炭上市企业。
成立初期的昊华能源，核心任务非常明确：保障首都的能源供应，周师傅回忆说，90年代北京冬天没有天然气供暖，大部分居民楼、事业单位的锅炉烧的都是京西矿的无烟煤，每到供暖季他和工友们都是两班倒，连春节都很少休息，“就怕挖的煤不够，市民家里暖气不热”，直到2010年之前，昊华能源70%以上的煤炭产量都供应北京市场，最高的时候承担了北京60%的供暖用煤、40%的发电用煤，说它是那些年北京的“能源生命线”一点都不为过。
随着京西矿区资源逐步枯竭、北京环保要求升级，昊华能源从2005年就开始了向外扩张的布局：先后收购了内蒙古鄂尔多斯高家梁煤矿、宁夏红墩子煤矿等优质产能，还布局了煤炭清洁加工、煤化工等业务，甲醇产能一度达到每年60万吨，截至2023年末，昊华能源的可控煤炭储量超过20亿吨，年产能达到1800万吨，全年营收87.6亿元，归母净利润11.2亿元，除了供应北京之外，煤炭产品还远销山东、江苏、广东等沿海省份，甚至还有部分出口到日韩，早已从一家区域性的地方煤企,成长为全国性的综合能源服务商。
我见过很多人把昊华能源当成普通的民营煤企，其实它的国资背景决定了它的首要属性从来不是“赚快钱”：2022年国内出现大范围用电紧张，煤炭价格一度涨到2000元/吨以上，昊华能源当时接到保供通知后，第一时间把本来要卖给贸易商的高价煤全部转向了北京、河北的保供电厂，每吨比市场价便宜近500元，全年少赚了近8亿元，但确保了京津冀地区没有出现大规模拉闸限电，在我看来，这就是国资能源企业的价值：盈利当然重要，但关键时刻必须能顶得上,这也是昊华能源成立20多年来最核心的底色。
踩过坑、爬过坡：老牌煤企的“纠错式成长”
当然昊华能源的发展也不是一帆风顺的，甚至可以说摔过非常狠的跟头,最广为人知的就是2020年的财务造假事件。
我当时全程跟踪过这个事件：2015年昊华能源收购鄂尔多斯高家梁煤矿时，为了做高业绩，虚增了煤矿的可采储量，进而虚增了近14亿元的归母净资产，2020年被证监会立案调查，之后不仅被罚款60万元，涉事的全部高管都被处罚，甚至还有人被市场终身禁入，那时候网上骂声一片，很多持有昊华股票的投资者损失惨重，我当时也写过文章批评昊华“吃相难看”,甚至觉得这家企业可能就此一蹶不振。
但后来3年的整改，却让我对这家企业的观感发生了180度的转弯，和很多上市公司“罚完就了事”的应付式整改不同，昊华能源的整改可以说是“刮骨疗毒”：首先是换掉了当时全部的涉事高管，新的管理团队全部是从京煤集团、北京国资委派过来的，甚至直接把负责合规的副总级别提到了和总经理平级，所有对外投资、财务审批都必须有合规负责人签字才能生效；其次是重构了全部的内控流程，所有对外并购项目都要经过“第三方机构尽调+国资委备案+中小股东投票”三道关，只要有一关不通过就直接叫停；甚至连年度财报的审计机构都换成了国内Top3的会计师事务所,连续3年的财报都被出具了无保留意见。
到2022年，昊华能源已经把所有的历史遗留问题全部清理完毕，业绩也回到了正常轨道：2022年净利润同比增长270%，2023年虽然煤炭价格下跌，但净利润依然保持了10%以上的增速,是A股煤炭企业里少数连续3年业绩正增长的企业。
我在之前的专栏里写过，评价一家企业不要只看它顺境时飞得有多高，更要看它摔了跟头之后能不能爬起来，很多传统能源企业在早年扩张期都踩过盲目并购、财务不规范的坑，大部分企业要么直接退市，要么就一直拖着历史包袱走不动路，昊华能源这种愿意花3年时间清包袱、建制度的企业，其实非常少见，这种“纠错能力”,才是它能在能源转型浪潮中走得更远的核心底气。
双碳浪潮下的转身：从“挖煤的”变成“综合能源服务商”
开头提到的周师傅的儿子小周，现在是昊华能源新能源事业部的运维主管，我上次加他微信的时候，他的朋友圈封面就是原来的王平矿旧址的照片：以前堆满煤矸石的堆场现在铺满了光伏板，原来的矿工澡堂子的屋顶上也装了光伏，远处的山坡上还种满了油松,根本看不出以前是煤矿的样子。
小周跟我算过一笔账：王平矿2017年关停之后，每年要花近200万做生态修复、矿区维护，完全是纯投入，2022年昊华启动了“矿区光伏改造计划”，把王平矿的闲置厂房屋顶、废弃堆场、甚至矿区的道路两边都装上了光伏板，总装机容量达到10MW，一年发电量能到500万度，不仅够矿区自身的运维用电，剩下的电卖给周边的民宿、景区还有国家电网，一年能有220多万的收入，相当于一边搞生态修复一边赚钱,改造的成本3年就能收回来。
这就是昊华能源现在的转型逻辑：不做“抛弃煤炭搞新能源”的激进转型，而是依托自己手里的存量矿区资源，做“煤+新能源”的协同发展，目前昊华的转型布局已经非常清晰： 第一是守好煤炭基本盘，重点推进煤炭清洁利用，现在昊华的所有煤矿都已经实现了超低排放，煤炭洗选率达到100%，生产的低硫无烟煤燃烧效率比行业平均高15%，污染物排放比国家标准低40%，是国内少数能生产高端清洁民用煤的企业； 第二是依托矿区资源布局新能源，目前昊华已经在鄂尔多斯、宁夏、京西的矿区布局了总装机容量超过500MW的分布式光伏、储能电站，还有两个废弃矿坑抽水蓄能项目正在推进，预计2025年新能源装机容量就能超过1GW； 第三是布局氢能产业链，依托自己的煤化工产能生产的甲醇，昊华正在和京能集团合作推进甲醇制氢项目,未来目标是成为京津冀地区重要的绿氢供应商。
很多人说双碳目标下煤企都是夕阳产业，我一直不认同这个观点，能源转型从来不是“一刀切”把煤炭全部关掉，而是要构建“新能源为主、传统能源托底”的新型能源体系，像昊华这种有大量存量矿区资源、有稳定现金流、有国资背景的煤企，反而有独特的转型优势：不用像纯新能源企业那样到处征地、找项目，自己手里的矿区就是现成的新能源场地；煤炭业务每年稳定的10亿以上的净利润，完全可以支撑新能源业务的投入，不用靠融资烧钱，抗风险能力强得多，我去年跟新能源行业的朋友聊的时候就说过，未来转型最成功的新能源企业，说不定就是现在这些看起来“傻大黑粗”的煤企,昊华已经跑在了前面。
未来的想象空间：能源安全大背景下的“稳”与“进”
最近很多投资者问我，能源赛道现在还能不能投，我的回答一直是：别追那些炒概念的纯新能源标的，多看看昊华这种“新旧结合”的“长跑选手”。
为什么这么说？首先是它的“稳”：我国的能源禀赋是富煤贫油少气，未来30年煤炭依然是我国能源安全的压舱石，昊华作为北京国资委旗下的煤炭上市平台，保供任务决定了它的煤炭业务不会出现大的波动，每年稳定的10亿左右的净利润，就是它的安全垫，就算新能源业务发展不及预期，也不会出现大幅亏损，估值已经跌到了5倍PE,下跌空间非常有限。
它的“进”：现在昊华的新能源业务营收占比已经达到8%，按照规划2027年新能源业务的营收占比会超过30%，净利润占比会超过40%，相当于用3年时间再造半个昊华，而且它的新能源业务都是和自己的现有资源协同的，收益率比行业平均高5个百分点以上,完全不是为了蹭概念做的面子工程。
上个月我再去门头沟的时候，碰到周师傅带着孙子在王平矿的工业公园玩，小孩指着光伏板问爷爷：“以前这里是不是黑糊糊的？”周师傅摸着孙子的头说：“以前是黑的，现在是绿的，以后还会更亮。”
其实昊华能源的发展，就是中国无数传统制造业企业转型的缩影：它有过辉煌的历史贡献，也踩过时代的弯路，如今正在摸着石头过河找自己的新位置，我们不用急着给它贴“传统煤企”或者“新能源企业”的标签，就像长跑选手不用在意前1000米的排名，只要方向对、耐力够，总会跑出自己的成绩，对于昊华来说，守好能源保供的基本盘，一步步把新能源业务做扎实,时间自然会给它最好的答案。
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