前阵子在成都玉林路的苍蝇馆子跟老周吃耗儿鱼，他攥着手机刷财经APP的样子，我隔着火锅蒸汽都能感受到焦虑，老周是个有15年股龄的老股民，2020年听朋友说国金证券要被国联证券收购，满仓28块钱冲进去，拿到现在4年了，股价还在10块钱晃，算上分红还套着50%多，每次券商行业一有合并的风吹草动，他第一反应就是搜“国金证券收购”，上个月刚传出国联证券重启收购国金的消息，他连庆祝的茅台都提前从酒柜里拿出来了，结果没等两天双方就齐齐发了辟谣公告，老周当天晚上跟我喝酒，三杯下去就开始骂：“怎么每次好事到我这儿就黄？国金到底还能不能被收了？”
其实不止老周，这段时间我后台收到最少十几条私信，都是问国金证券收购的事，有人是像老周一样套在里面盼着解套，有人是想埋伏等重组利好赚一波，今天咱们就掰开揉碎了说，国金这三次收购绯闻到底是怎么回事，它未来被收购的概率到底有多大,以及背后藏着的整个券商行业的生存逻辑。
三次“被收购”绯闻，每次都套了一堆散户
国金证券的“收购绯闻史”，说起来简直就是一部散户追高被套的血泪史，短短4年时间就传了三次，每次都伴随着股价的剧烈波动,也每次都套住了一批听消息进场的投资者。
第一次是2020年9月，当时监管层刚刚提出“打造航母级券商”的导向，市场上券商合并的传闻层出不穷，当时国联证券和国金证券同时发布公告，称正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，消息一出两只股票直接双双涨停，本来板上钉钉的事，结果因为消息提前泄露，两家股票在公告前就已经出现了异常异动，证监会随后启动了内幕交易核查，最终这场合并以“交易双方未能就核心条款达成一致”的理由终止，老周就是在消息出来后第二个涨停板冲进去的，当时他还跟我说“这次肯定赚翻倍”，没想到一拿就是4年,现在还套着一半。
第二次是2022年10月，市场传出京东科技要收购国金证券部分股权，成为第一大股东，当时正是互联网公司争抢金融牌照的高峰期，消息一出国金证券当天股价就大涨7%，不少散户以为这次互联网巨头接盘稳了，纷纷追高，结果当天晚上国金就发公告辟谣，称没有跟京东洽谈过收购事项，随后股价连续下跌,追高的散户又套了一批。
第三次就是2024年5月这次，市场又传出国联证券重启收购国金证券的计划，甚至有传言说已经谈好了核心条款，国金股价当天又涨了5%，结果又是没过两天，两家券商齐齐发公告称没有相关筹划事项，股价又跌回了原点,不少短线资金又被套在了高点。
为啥被传“卖身”的总是国金？这三个特质太容易被盯上
不少人都好奇，A股有四五十家上市券商，为啥每次被传收购的都是国金证券？其实不是市场空穴来风，国金本身的三个特质,决定了它确实是证券行业里最适合被收购的标的之一。
第一个原因是股权极度分散，拿控制权的成本极低，现在国金证券的第一大股东是长沙涌金（集团）有限公司，持股比例只有18.09%，就算加上涌金系的一致行动人，总持股比例也不到25%，也就是说，收购方只要拿下20%左右的股份，就能成为国金的实控人，甚至不需要触发全面要约收购，算下来现在只需要花不到70亿就能拿到控制权，对比其他动辄实控人持股30%以上的券商，国金的“收购门槛”低到几乎是行业独一份，而且涌金系这些年一直在逐步收缩金融版图，2021年出售了云南信托的股份，2023年又多次减持国金证券的股票，市场普遍认为涌金系有退出证券行业的意愿，卖方有出售的动力,自然绯闻不断。
第二个原因是国金本身的质地足够干净，是行业少有的“优质壳资源”，作为民营券商里的头部选手，国金证券的牌照非常齐全，经纪、投行、资管、自营、衍生品牌照一应俱全，不需要接盘方再申请牌照，而且国金的基本面非常健康，没有大额的股权质押坏账，没有重大的违规处罚记录，经纪业务在西部市场有稳定的客户基本盘，投行业务的新三板、北交所项目储备在行业里排得上前20，属于“接过来就能直接用”的优质资产，对比不少背负了大量坏账、合规问题一堆的地方中小券商，国金简直是收购标的里的“优等生”。
第三个原因是国金的区位优势刚好踩中了现在的政策风口，国金的注册地在成都，是西部所有券商里资质最好的民营券商，现在西部大开发是国家重要的战略方向，不管是想要布局西部市场的头部国资券商，还是想要拿下西部金融牌照的互联网公司，国金都是最好的选择,天然就有接盘需求。
券商行业的内卷，已经把中小券商逼到了“卖身”的墙角
其实国金的收购绯闻，本质上是整个券商行业内卷现状的缩影，我去年跟一个在江西某国资券商做投行的师弟吃饭，他说他们整个投行部去年裁了40%的人，原因是整个部门一年只拿到了1个IPO项目，3000万的承销费还不够给团队发半年工资的，他说现在头部券商抢项目根本不讲武德，别人报3%的承销费率，头部券商直接报1%，甚至为了抢大项目愿意免费做,中小券商根本拼不过。
现在的券商行业，已经完全进入了存量竞争的时代，中小券商的生存空间已经被挤压到了极致：经纪业务的佣金率已经跌到了万0.8的水平，扣除交易所的规费，几乎已经赚不到钱，头部券商靠几千万的客户体量还能靠走量赚钱，中小券商客户少，经纪业务基本是亏损状态；投行业务更是头部集中，前十的券商拿走了全行业70%的IPO项目，剩下的几十家中小券商抢30%的份额，不少中小券商一年都拿不到一个项目；资管业务也干不过头部券商和公募基金,没有品牌效应根本卖不动产品。
在这种背景下，监管层也一直在鼓励券商行业整合，打造有国际竞争力的航母级券商，应对外资券商进入中国市场的竞争，这两年已经落地的券商合并就有中信证券收购广州证券、中金公司收购中投证券、申万和宏源合并，还有前不久传出的国泰君安和海通证券整合的传闻，都说明券商行业的整合潮已经来了，对于大部分没有特色业务的中小券商来说，要么被头部收购，要么慢慢亏损退出市场,已经没有第三条路可以走。
我的判断：短期难落地，长期是必然
说回大家最关心的问题：国金证券到底还会不会被收购？我个人的判断非常明确：1-2年的短期之内落地的概率非常低，但是3-5年的长期来看,被收购是大概率事件。
为什么说短期难落地？主要有三个原因：第一是现在监管对券商合并的内幕交易零容忍，2020年国联和国金的合并之所以黄了，核心原因就是消息提前泄露，股价异动，最终监管出手叫停，现在只要有合并的风声传出来，股价立刻就涨，反而说明根本不可能落地，现在交易各方都非常谨慎，一旦消息泄露，大概率就会终止，避免被监管处罚，第二是价格现在谈不拢，涌金系对国金的估值预期很高，现在国金的市值是300多亿，涌金系想要卖个溢价，但是现在不管是国资还是互联网公司，手里的钱都不宽裕，国资收购要走严格的评估审批流程，不可能给出太高的溢价，互联网公司现在对拿金融牌照的意愿也比前两年低了很多，2022年京东没谈成，核心原因就是价格没谈拢，第三是现在券商整合的主流是国资主导的内部整合，比如国泰君安和海通都是上海国资旗下的券商，整合起来流程更顺畅，而国金是民营券商，国资要收购的话涉及到混改的一系列审批流程，中间的变数非常多,短时间很难落地。
那为什么又说长期被收购是大概率？首先是行业趋势不可逆，现在券商行业的集中度越来越高，国金虽然是民营券商里的头部，但是现在行业排名在30名左右，靠自己的能力根本不可能冲进第一梯队，未来生存空间会越来越小，被收购反而能卖个好价钱，其次是国金的区位优势和牌照价值是稀缺资源，不管是头部券商想要布局西部市场，还是地方国资想要拿下一个全牌照券商，国金都是最好的选择，只要价格谈拢，自然会有人接盘，最后是涌金系退出的需求是明确的，现在涌金系的重心已经不在金融行业，只要价格合适,肯定愿意出手。
给想埋伏收购行情的散户提3个醒
最后我想给那些想埋伏国金证券收购行情的散户提3个醒，都是我这么多年观察下来的真心话： 第一，千万不要单吊国金赌收购，风险太高了，就像老周一样，2020年进去赌重组，现在套了4年还没解套，要是收购一直不落地，你拿着它浪费的时间成本都不知道有多少，真看好券商整合的行情，不如买券商ETF，就算没有重组利好，也能跟上行业的平均涨幅，风险比单吊一只小很多。 第二，不要听消息炒股，现在很多绯闻都是游资放出来拉高出货的，你看每次国金传收购，股价都是涨一两天就跌回去，追高的散户全部被套，游资赚了钱就跑，最后买单的都是听消息的散户。 第三，就算真的收购成功，也不一定能赚大钱，现在券商行业的估值非常低，就算重组成功，也不会像十几年前那样翻好几倍，最多也就是百分之二三十的涨幅,根本不值得你拿几年时间去赌。
其实我每次跟老周吃饭，都会跟他说，你与其天天盼着国金被收购解套，不如多想想自己的投资逻辑是不是有问题，把所有的希望寄托在一个不确定的重组消息上，本质上就是赌博，国金的收购绯闻，其实就是整个中国证券行业发展的一个缩影，以前那种几百家券商躺着赚佣金的日子已经一去不复返了，未来要么是拼资本拼实力的头部航母，要么是走差异化路线的小而美，剩下的，都会成为整合大潮里的浪花，不止是券商，你看现在的快递行业、零售行业、新能源行业，哪个不是走到了存量竞争、整合并购的阶段？对于我们普通人来说，不管是买股票还是做事业，看懂行业的大趋势,比盯着那点小道消息有用多了。
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