上周和远在沈阳的表姐通电话，她聊到孩子今年要申请加拿大的高中，需要准备40万的保证金，叹了半天气说：“要是2021年没头脑发热全仓买长春高新，现在这笔钱早就拿出来了，现在套了快70%，割肉实在下不去手，只能先找亲戚周转。”
我姐的经历不是个例，2021年上半年长春高新摸到513元历史高点的时候，身边至少有3个朋友问过我“能不能买”，理由高度一致：“亲戚家孩子打生长激素都要找关系开，金赛药业赚得比茅台还多，药茅肯定还能涨。”转眼3年过去，长春高新股价跌到只剩零头，几百亿市值灰飞烟灭，套牢了几十万散户，今天我们就好好聊透这只曾经的明星股，现在到底是陷阱还是机会,手里有货的投资者该怎么操作。
从2年10倍到脚踝斩，长春高新的起落密码到底是什么？
要搞懂长春高新现在的价值，得先搞明白它以前为什么涨，后来又为什么跌，我特意翻了2019年到现在的研报和行业数据，再结合我身边的真实见闻,其实它的逻辑从来都不复杂：
曾经的“药茅”，吃的是“身高焦虑+渗透率红利”
我身边有个做互联网运营的同事，2020年的时候带着10岁的儿子去测骨龄，医生说孩子预估身高只能长到1米68，夫妻两个都过了1米7，接受不了这个结果，当天就决定给孩子打长效生长激素，我算了一笔账：长效生长激素当时打一针大概1200块，一周打一针，一年下来就是6万多，他儿子打了2年，总共花了13万，加上配套的补钙、运动指导，前前后后扔进去快20万，最后孩子长到了1米76，他说“花得值”。
这就是当年长春高新最硬的业绩基本盘：它旗下的核心子公司金赛药业，是国内生长激素绝对的龙头，市占率超过70%，长效生长激素更是独家产品，毛利率常年稳定在92%以上，比贵州茅台的毛利率还高3个点，2016年到2021年，国内家长的身高焦虑爆发，生长激素的渗透率从不到2%涨到了接近8%，金赛的利润每年涨40%以上，长春高新的股价也从2019年初的不到50块，涨到2021年中的513块，2年10倍，“东北药王”“药茅”的称号就是这么来的。
下跌的核心：三个逻辑破了
2021年之后长春高新一路下跌，本质是三个支撑高估值的逻辑全碎了： 第一是集采的靴子落地，2022年广东牵头的11省联盟集采，把生长激素纳入了采购范围，虽然最后中标价格砍的幅度没有市场预期的狠，短效生长激素砍了30%左右，长效甚至没进集采，但是市场怕的是“第一次集采就有第二次”，万一哪天全国集采把长效也砍个50%，金赛的利润直接就腰斩，这个预期打出来，估值直接从60倍PE砍到了10倍出头。 第二是新生儿基本盘缩了，生长激素的目标用户是4-15岁的矮小症儿童，2016年国内新生儿数量是1786万，2023年只有902万，少了一半还多，就算渗透率再涨，用户基数少了这么多，未来的增长天花板直接被压低了，我去年年底去家附近的妇幼保健院做调研，儿科医生说现在来咨询生长激素的家长还是很多，但是新出生的孩子少了，3年后的潜在用户肯定会降，这是明摆着的事。 第三是医药反腐重构了销售逻辑，以前生长激素的院端销售，大家都心知肚明有返点，医生愿意主动给家长推荐，2023年医药反腐之后，院端的销售费用直接降了一半，医生也不敢主动推了，现在基本都是家长主动要求开才会开，销量增速直接从以前的30%跌到了10%以内。
我自己的观点是：长春高新现在的下跌，本质不是公司出了问题，它还是那个赚钱的公司，一年还是能赚40多亿，只是市场再也不会把它当成高成长的赛道股给高估值了，以前60倍PE是炒成长，现在10倍PE是赚价值的钱，这个认知如果转不过来,不管是抄底还是持有都会亏得很惨。
现在的长春高新股票，到底是价值陷阱还是跌出来的机会？
现在网上关于长春高新的争论特别极端，一派说“集采出清了，现在是黄金坑，马上要反转到200块”，另一派说“出生率一直降，生长激素迟早被砍到白菜价，还要跌到50块”，我结合自己的草根调研和行业数据,给大家说点实在的：
先说说它现在的安全垫有多厚
首先可以明确的是，现在90-100块的价位，往下的空间真的不大了，安全垫足够厚： 第一，集采的影响已经基本出清了，现在金赛的生长激素销售，院外占比已经超过了60%，就算以后全国集采落地，最多影响40%的销量，而且从最近几次地方集采的结果看，最高的砍价幅度也没超过40%，就算最坏的情况发生，利润最多降20%，对应现在400亿左右的市值，PE也才12倍，在医药消费股里属于绝对的低估区间。 第二，新的增长点已经开始放量了，很多人只知道长春高新有生长激素，不知道它旗下的百克生物是国内带状疱疹疫苗的龙头，2023年带状疱疹疫苗卖了13亿，增速超过100%；金赛的促卵泡激素（辅助生殖用药）市占率已经做到了国内第二，每年增速也有20%；另外它的GLP-1类减肥药产品已经进入临床阶段，要是真的能做出来，又是一个几十亿级别的大单品。 第三，分红已经比存银行香了，2023年长春高新的分红是每10股派100块，算下来股息率超过3%，比很多银行的定期存款利率还高，就算股价不涨,每年拿分红也比放银行合适。
再说说它的风险到底有多大
当然我也不建议大家把它当成“稳赚不赔”的标的，它现在的风险也很明确： 第一个风险是增长天花板的问题，现在生长激素的渗透率已经到了10%左右，再往上提非常难，毕竟不是所有家长都愿意花几万块给孩子打生长激素，未来3年金赛的生长激素增速大概率会掉到5%以内，要是没有新的大单品放量，它的利润可能会进入零增长甚至负增长的阶段。 第二个风险是东北企业的治理隐忧，我自己对东北的上市公司一直偏谨慎，之前长春高新就出过好几次大股东减持、内幕交易的传闻，治理结构和南方的医药企业比确实有差距，这也是它估值一直上不去的核心原因之一。 第三个风险是集采的不确定性，虽然现在集采的影响已经出清了，但要是哪天政策变了，把长效生长激素纳入全国集采，而且砍价幅度超过50%，那利润还是会受到不小的冲击,这个黑天鹅不是没有可能发生。
我个人的判断是：现在的长春高新，不是成长股了，是典型的“烟蒂价值股”，往下最多还有20%的下跌空间，往上如果没有新的大单品爆发，3年之内最多涨到150块，涨幅也就50%，再也不可能回到以前500块的高点了，那些喊着“抄底翻几倍”的,要么是坏要么是傻。
拿了长春高新的散户，到底该砍还是该补？给3个实在建议
我后台至少收到过几十条私信问我“长春高新套了50%该怎么办”“现在能不能抄底”，结合我自己的投资经验，给大家3个可落地的建议,都是大实话：
建议1：深套30%以上的，别盲目割肉也别all in补仓
如果你像我表姐一样，200块以上买的，已经套了50%以上，而且这笔钱3年之内用不着，我劝你别割肉了，现在割肉真的没意义，你可以拿着做波段：现在长春高新的股价常年在90-110块之间震荡，跌到95以下就补10%的仓位，涨到110以上就把补的仓位卖出去，反复做个两三次，成本就能摊下来20%-30%，慢慢等行情来了或者新单品放量，说不定两三年就能解套，但千万别脑子一热把所有钱都补进去，万一真出了黑天鹅,你连翻身的机会都没有。
建议2：想抄底的，最多拿10%的仓位配，别当重仓股拿
如果你现在手里没货，想抄底赚点钱，我建议你最多拿你总仓位的10%来买长春高新，把它当成高分红的债券拿就行：3%的股息率打底，行情好了赚个30%-50%的涨幅就跑，别指望它能翻倍，更别听大V忽悠什么“药茅回归”，把全部身家砸进去，我身边有个朋友2022年160块抄底，把准备买房子的首付全砸进去了，现在亏了快40%，婚期都推迟了,真的没必要。
建议3：别听消息炒股，自己做个草根调研比啥都强
很多人买长春高新，都是听别人说“生长激素卖得好”“集采要落地了”，自己从来没去核实过，我教大家一个最简单的调研方法：周末去你家附近的妇幼保健院儿科待两个小时，看看有多少家长来咨询生长激素，问问医生现在开生长激素的政策，再去附近的药店问问生长激素的销量，比你看10篇研报都有用，我上个月就去家附近的儿科医院待了一下午，有8个家长来问生长激素，都是主动来的，医生不会主动推荐，集采后的短效生长激素卖得最好，长效的问的多买的少，这就是最真实的基本面,比网上那些吹得天花乱坠的消息靠谱多了。
最后我想说，长春高新的走势其实就是A股很多白马股的缩影：以前靠行业红利涨上天，大家都把它当成“永远的神”，一旦红利吃完逻辑反转，跌起来比垃圾股还狠，这个市场从来没有什么永远不跌的股票，不管是茅台还是药茅，你赚的每一分钱都是认知的变现,亏的每一分钱都是认知的缺陷。
就像我表姐现在也看开了，不再天天盯着长春高新的股价看，每年拿3%的分红给孩子当生活费，平时做点小生意赚点现金流，她说“就当这笔钱存了个定期，等孩子大学毕业说不定就解套了”，其实投资有时候就是这样，接受自己的错误，接受慢慢变富,比什么都强。
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