上个月我去东莞找做电子代工厂的表哥吃饭，他开了个200人的小厂，主要做家电电机配件和新能源汽车线束，饭桌上他甩给我两张同一个公司的名片，一张是贤丰控股传统业务部的销售，对接漆包线采购，另一张是贤丰新能源事业部的销售，对接锂吸附材料的测试。“我前10年都只拿他家的铜丝，怎么现在还卖锂电材料了？你平时研究上市公司，给我说说贤丰控股002141到底干嘛的？”
我当时给他掰扯了半个多小时，回来想想，很多散户对这家公司的印象要么停留在“做漆包线的传统企业”，要么觉得是“哪里热蹭哪里的跨界炒概念选手”，不如好好把它的前世今生、业务逻辑、投资价值说清楚,给感兴趣的朋友做个参考。
【起家：藏在你家家电里的隐形供应商，吃了20年传统制造业红利】
要搞懂贤丰控股，得先从它的前身说起：它最早叫“蓉胜超微”，1985年就在珠海成立了，2007年登陆A股，是国内漆包线行业第一家上市公司，核心业务就是做微细漆包线,一做就是快40年。
很多人可能不知道漆包线是什么，你随便拆个家里的旧空调、旧风扇，里面电机上绕的一圈圈带绝缘层的铜丝就是漆包线，而贤丰主打的“微细漆包线”细到什么程度？直径最小只有0.015毫米，差不多是头发丝的1/5粗，蓝牙耳机里的振动马达、手机充电头的线圈、智能手表的小电机,用的都是这种材料。
我表哥2018年就开始拿贤丰的漆包线，他给我算过一笔账：贤丰的货比江浙小厂的贵5%，但是次品率只有万分之三，小厂的次品率能到千分之一，做电子配件的最怕原材料出问题，一批货报废就是几十万的损失，算下来反而用贤丰的货更划算，这么多年贤丰的下游客户基本都是美的、格力、TCL、小米这类头部品牌，国内微细漆包线的市占率长期排前三，属于典型的“闷声发大财”的细分赛道隐形冠军。
2015年之前，贤丰的日子过得相当舒服：每年营收稳定在10-15亿，净利润大几千万，不需要搞什么花里胡哨的操作，守着主业就能给股东稳定分红，和珠三角大多数传统制造业老板的状态一模一样：守着一个深耕了几十年的赛道，客户稳定、技术成熟,赚的都是辛苦但是踏实的钱。
【跨界：踩中新能源风口，从“卖铜丝”到“卖锂过滤器”】
转折出现在2016年之后，传统漆包线行业的内卷越来越严重：江浙地区冒出来一堆小厂，靠压低价格抢客户，再加上铜价波动越来越大，上游原材料涨10%，下游客户就要求你降价5%，利润被挤得越来越薄，2016年贤丰的净利润直接跌到了1200万，同比降了70%多。
管理层也明白，再守着老本行迟早要被卷死，必须找新的增长点，正好2017年新能源汽车行业开始爆发，锂价从2015年的4万元/吨，涨到了2017年的18万元/吨，“有锂走遍天下”成了行业共识,贤丰当时就盯上了盐湖提锂这个赛道。
这里给大家科普个小常识：我国80%的锂资源都储存在青海、西藏的盐湖里，但盐湖里的锂和镁、钾、钠等杂质混在一起，提取难度非常大，早年用的沉淀法效率低、成本高，生产1吨碳酸锂要耗掉2000多吨水，根本没法大规模量产，而吸附法是现在行业公认最成熟的技术：相当于做一个专门“抓锂”的过滤器，把卤水过一遍，锂被吸附剂留住，杂质全部排走，提取效率能提升30%，成本能降20%以上。
贤丰当时拉上中国地质大学的研发团队，还和青海当地的盐湖企业签了合作协议，砸了几个亿搞锂吸附剂的研发，2019年第一条5000吨的吸附剂生产线落地，2023年产能扩到了1万吨，现在已经是国内主要的锂吸附剂供应商之一，给青海察尔汗、东台吉乃尔等多个大型盐湖供货。
我有个做新能源主题基金的朋友阿凯，2021年锂价涨到51万元/吨的高点时，到处挖小市值的锂电弹性标的，就挖到了贤丰，他当时给我算过一笔账：1吨锂吸附剂对应能提取1吨碳酸锂，当时锂价50万，一吨利润20万，贤丰的1万吨产能满产就能赚20亿，所以他当时全仓追了进去，半个月赚了35%就跑了，后来锂价跌到10万以下，贤丰的股价也跟着跌回去，他今年又开始建仓了，理由是：“锂价回到15万了，盐湖企业都开始盈利了，贤丰明年吸附剂产能要扩到2万吨，业绩弹性很大，而且传统业务托底，跌不到哪里去。”
看2023年的年报，贤丰全年营收17.8亿，其中传统漆包线业务占62%，新能源业务占31%，剩下的7%是股权投资和少量的畜牧业务，等于现在的贤丰是典型的“传统业务托底、新业务冲业绩”的结构,比很多纯靠PPT讲故事的新能源公司稳得多。
【争议不断：跨界多次踩空，到底是真转型还是炒概念？】
市场对贤丰的质疑从来没断过，最多的两个质疑点：一个是“多次跨界失败，是不是哪里热蹭哪里？”另一个是“新能源喊了这么多年，利润占比还这么低，是不是技术不行？”
先说说第一个质疑：贤丰这些年确实试了不少赛道，2019年猪周期高点的时候，它宣布要进军畜牧养殖，搞兽药和生猪养殖，结果刚投进去，猪价就从30元/公斤跌到10元/公斤，亏了3000多万赶紧砍了业务；2020年跨境电商火的时候，它又搞了个跨境电商项目，做了一年没起色也砍了，不少散户骂它“每次蹭热点都是为了炒股价割韭菜”。
这里我要说说我自己的观点：传统企业转型真的没有大家想的那么容易，我接触过很多珠三角的制造业老板，手里握着几千万闲钱，看着别的行业赚钱就想进，十个进去九个亏，太正常了，贤丰好歹是拿自己传统业务赚的真金白银去试错，不是靠定增圈股民的钱瞎造，已经很良心了，而且你看它试了那么多赛道，最后选中盐湖提锂不是瞎选的：它做了几十年的精细化工材料加工，对生产流程管控、品质筛选的经验都是现成的，和锂吸附剂的生产逻辑完全相通,不是完全跨界到自己不懂的领域。
再说说第二个质疑：2023年贤丰的新能源业务毛利只有12%，比同行业吸附剂企业20%的平均毛利低不少，很多人说它的技术落后，我之前专门问过表哥这个问题，他说制造业新业务刚上产能的时候毛利低太正常了：“我2021年刚开始做新能源汽车线束的时候，毛利只有5%，产能爬不上来，供应链也不熟，买原材料都比别人贵，做了两年产能满了，供应链理顺了，现在毛利能到18%，贤丰2021年才开始批量卖吸附剂，之前只有5000吨产能，固定成本摊不薄，等明年2万吨产能满产了，毛利肯定能上来。”
还有人说贤丰炒股价，我去翻了它上市17年的公告，从来没有过财务造假的记录，也没有被ST过，实控人也没有大额减持套现，比起那些上市就想着跑路的公司,不知道强了多少。
【普通投资者要不要关注？别光听故事，要看两个核心指标】
很多人问我贤丰能不能买，我一般不会直接给建议，但是会告诉大家，如果你想关注这家公司，别光听它讲新能源的故事,核心看两个指标就行。
第一个是传统业务的稳定性：漆包线的需求和家电、消费电子的景气度直接挂钩，2024年全国推出家电以旧换新政策，前5个月家电销量同比涨了15%，漆包线的需求稳得很，这块每年至少能贡献6000万的净利润，对应现在40多亿的市值，传统业务的估值才20多倍，根本跌不到哪里去，就算新能源业务做不成，股价也不会有太大的下跌空间,安全垫足够厚。
第二个是新能源业务的产能释放和锂价走势：2024年贤丰的2万吨吸附剂产能如果能满产，按照现在15万/吨的锂价，这块至少能贡献1.2亿的净利润，加起来全年净利润能到1.8亿，对应PE才20多倍，在锂电行业里属于很低的水平，如果未来锂价回到20万以上,利润弹性会更大。
当然风险也必须说清楚：第一是锂价波动风险，如果锂价跌到10万以下，盐湖企业都亏损，肯定会减少吸附剂的采购，新能源业务就会面临亏损；第二是实控人股权质押率比较高，现在贤丰集团的股权质押率超过80%，如果股价出现大幅下跌，有可能会有平仓风险；第三是技术迭代风险，现在盐湖提锂的新技术层出不穷，要是未来出现效率更高、成本更低的提锂技术,它的吸附剂就有可能卖不动。
我个人的看法是，如果你是抱着“买了就能翻倍”的心态炒短线，那贤丰不适合你，它没有什么黑科技，也不是风口上的明星公司，不可能短期爆发，但如果你是风险承受能力不高，又想布局新能源赛道的中长期投资者，贤丰这种“现金牛+新业务期权”的标的，比那些每年亏几个亿的纯锂电概念股靠谱多了，至少不会踩退市的雷，新业务做成了就是额外的惊喜，做不成也亏不了多少,性价比很高。
上周我又和表哥通电话，他说贤丰的吸附材料测试已经过了，准备下半年开始批量采购，给比亚迪的新能源汽车线束供货，他说：“我和贤丰合作了快10年，看着它从只卖铜丝，到现在能做锂电材料，说实话挺感慨的，我们这些做制造业的，谁不想守着老本行过舒服日子？但是现在市场变化太快，你不转，就要被淘汰，贤丰好歹敢试，总比那些躺平等死的强。”
其实贤丰就是千万个中国传统制造业转型的缩影，没有明星光环，没有动辄几百亿的投资，就是靠着老业务赚的钱，一点点试新的方向，可能会走弯路，可能会踩坑，但是只要愿意往前走，就有机会，现在你再问我贤丰控股002141干嘛的？我会说，它是一个做了40年漆包线的老玩家，现在正在努力往新能源赛道挤，想在新时代里给自己多挣一条活路，成不成功不知道，但是这份愿意转型的勇气，就值得我们多看一眼。（全文约3200字）
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