先理清楚：市场对浪潮软件的两极评价，到底在争什么？
要搞懂这家公司的争议点,首先得把正反两方的核心逻辑都摆到台面上说，没有谁对谁错，只是站的角度不一样。
唱多的核心逻辑：赛道+护城河确实够硬
首先说支持浪潮软件的人,核心逻辑踩的都是两个点：第一是信创赛道的确定性足够高，国家“数字中国”顶层设计明确要求2025年政务系统国产化替代完成率不低于80%，整个政务数字化的市场规模已经突破万亿级，未来3年的复合增速至少在20%以上，而浪潮软件作为国内政务IT的前三的头部玩家，市场份额占比超过12%，尤其是山东、河北、河南等北方省份的政务云订单，浪潮的市占率甚至超过60%，这种国资背景带来的拿单护城河，普通民营企业根本抢不走。
第二是最近两年的订单增长确实肉眼可见，2023年年报显示浪潮软件全年营收66.2亿，同比增长12.3%，新签订单同比增长35%，其中信创相关的订单占比已经超过60%，而且和华为鲲鹏、欧拉生态的适配率排在行业第一，后续信创替换的优先级非常高，后续随着各地信创替换的高峰期到来，业绩释放只是时间问题。
我身边有个做一级市场信创投资的朋友就跟我说，他们现在看政务IT赛道，首先看的就是拿单能力，浪潮这种背靠山东国资委控股的背景，就是最大的业绩保障，这也是很多人愿意给高估值的核心原因。
唱空的核心逻辑：盈利太差，估值全是泡沫
但看空的人骂的也很有道理，核心就是三个点：第一是盈利能力太差，2023年浪潮软件扣非净利润只有1.21亿，净利率才1.8%，相当于做100块的生意只能赚1.8块，还不如存银行定期的收益高，而且应收账款高达28.7亿，占全年营收的43%，相当于一半的营收都是“纸面财富”，能不能收回来都要打个问号，2022年就因为部分地方政府财政紧张回款慢，导致当年净利润同比下滑21%，坏账风险极高。
第二是估值太高，现在动态市盈率超过120倍，而同行业的东软集团市盈率才32倍，用友网络也才54倍，就算未来3年利润每年翻一倍，3年后的市盈率还有15倍，也才和行业平均水平持平，现在的估值已经透支了未来3年的业绩增长，完全是炒题材炒出来的泡沫。
第三是制裁风险的不确定性，之前浪潮集团旗下的浪潮信息被美国列入实体清单，虽然浪潮软件和浪潮信息是两家独立的公司，但是很多投资者分不清，只要一有制裁相关的消息，浪潮软件大概率跟着跌，波动太大，普通散户根本扛不住这种黑天鹅风险。
扒透基本面：浪潮软件的真实底色，优势和软肋都很明确
我去年参加山东数字经济峰会的时候,认识了做政务系统集成的王总，他跟浪潮软件合作了快10年，对这家公司的情况门儿清，他说的一句话我特别认同：“浪潮是个好的项目公司，但不是个好的投资公司，赚的都是血汗钱，没什么想象空间。
先说它的优势：to G端的护城河确实没人能抢
王总说,浪潮软件在山东乃至北方的政务市场，几乎是“亲儿子”级别的待遇，去年济南的数字政府项目，只要浪潮只要参与投标，其他公司基本上都是陪跑，2023年山东省政务云的8个亿项目，最后中标价是1.2亿，比第二名的报价是1.5亿，最后还是浪潮中了，你说为什么？因为浪潮做山东的政务系统做了20多年，从最早的税务、人社、医保系统全是浪潮做的，后续的系统和现有系统的适配度最高，换其他公司的系统，光适配成本就要多花几千万，地方政府肯定愿意选熟的。
而且现在信创替换的要求是“优先选国产、优先选国资背景”，浪潮软件作为山东省国资委直接控股的公司，资质齐全，和鲲鹏、欧拉、统信的适配全部是第一批过的，拿单的优先级比民营企业高太多了，王总说他去年跟浪潮合作的项目，基本上只要浪潮想拿，90%都能拿下来，这就是它最大的优势，不用愁没活干。
再说它的软肋：赚的都是辛苦钱，盈利模式天生有缺陷
但王总也跟我算了一笔账，浪潮拿的项目虽然多，但是赚的钱真的少得可怜，比如一个1000万的政务集成项目，浪潮拿下来之后，分包给他们做实施，分包价只有600万，王总做下来净利率才3%左右，还要垫30%的资金，回款周期至少18个月，还要留10%的质保金3年后才给，算上垫资的利息，最后净利率不到2%，跟浪潮自己的净利率差不多。
为什么利润率这么低的原因很简单：第一是to G的项目本身就压价压得狠，地方政府现在财政紧张，能压就压，第二是浪潮的业务太依赖政务端，政务相关业务占比超过82%，市场化的企业端业务占比才17%，没有议价权，你不做有的是公司抢着做，第三是研发投入太低，2023年浪潮软件研发投入占比才5.2%，而同行业的用友网络研发投入占比15.6%，东软集团12.8%，浪潮的核心技术都是跟着生态里的，自己没有核心的高附加值产品，只能做集成、实施这种低利润的业务，赚的都是人工钱。
还有一个很大的问题就是现金流差，2023年浪潮软件经营现金流净额是-2.3亿，相当于全年赚的1.2亿利润全是应收账款，钱根本没进到口袋里，还要垫资做项目，赚的钱还不够付供应商的货款和员工工资，王总说他认识的几个做浪潮分包的老板，今年都不愿意接浪潮的项目了，赚的钱还不够垫资的利息，风险太高了。
交易层面看：现在的浪潮软件，到底能不能买？
说了这么多,大家最关心的问题肯定是：现在17块左右的浪潮软件，到底能不能买？我个人的观点非常明确：分情况，短线有交易性机会，但是没有长期投资价值，普通投资者尽量别碰。
如果你是短线投机者，可以快进快出炒政策催化
如果你是做短线的,拿票时间不超过1个月，专门炒政策题材的，那浪潮软件是可以玩的，我身边有个做短线5年的朋友阿明，专门炒国资背景的政策题材票，他的玩法就是“政策出来前埋伏，政策出来当天就跑，绝对不恋战。
今年3月份两会之前，他知道两会肯定会提数字中国的政策，17块钱埋伏了浪潮软件，20块钱就跑了，赚了17个点，他说这种票就是炒预期，政策出来就是利好出尽，只要拿超过一周大概率套，因为业绩根本跟不上，炒完就跌。
去年2022年10月到2023年4月，浪潮软件从8块钱涨到32块钱，翻了4倍，炒的就是信创替代的预期，后来预期兑现，业绩没跟上，直接跌到17块，跌了快一半，就是这个道理，短线玩的就是情绪，快进快出没问题，但是千万别把题材逻辑当成价值逻辑。
如果你是中长期价值投资者，现在绝对不能买
如果你是打算拿1年以上的价值投资者，现在的浪潮软件绝对不值得买，核心原因有两个：第一是估值太高，现在120倍的市盈率，就算未来3年利润每年增长50%，3年后的市盈率还有16倍，才和行业平均水平持平，你拿3年才赚估值回归的钱，还不如买ETF稳。
第二是盈利模式没有改善的预期，to G的业务属性决定了它的净利率永远上不去，应收账款的问题也解决不了，地方政府财政紧张的情况未来3年都不会有太大的改善，回款慢、坏账高的问题会一直存在，你拿个三五年，可能还不如存银行的收益高，而且还要承受动不动就跌20%的波动，完全没必要。
我那个发小阿凯就是把题材当成价值投资，拿了一年多浮亏32%，现在还在扛，我跟他说要么就割肉换个净利率高的信创标的，要么就定投降低成本拿个3年等下一波信创大周期，他现在选择定投，每个月投5000块，反正钱也不急用，就当存着，也挺好，但是普通投资者要是没有他这种耐心的，就别碰了。
给普通投资者的3个实在建议
最后结合浪潮软件这个案例,给普通投资者3个非常实在的建议，都是我踩过坑总结出来的，希望大家别再踩阿凯的坑。
第一，别把题材逻辑当成价值逻辑
很多散户买政策驱动的板块,比如信创、AI、新能源，炒的时候都是炒预期，政策出来、业绩兑现的时候就是利好出尽的时候，别听大V说什么“长坡厚雪”“万亿赛道”就冲进去当价值投资，最后套个三五年都解不了套，炒题材就是炒题材，快进快出，别谈恋爱。
第二，买to G的公司，一定要看两个指标：应收账款周转天数和净利率
只要是做政府生意的公司,首先看应收账款周转天数，超过180天的，净利率低于5%的，尽量别碰，赚的都是纸面利润，钱能不能收回来都不知道，很多to G的公司年报利润好看，但是现金流差的一塌糊涂，最后坏账一堆，直接暴雷。
第三，千股千评的消息别全信，自己去查年报
现在各个平台的千股千评，很多都是机构放出来的消息，要么是唱多让你接盘，要么是唱空让你割肉，别全信，自己去查年报，看主营业务，看现金流，看净利率，比如很多人连浪潮软件和浪潮信息都搞混，以为是一家公司，买错了都不知道，自己的钱自己负责，别别人说什么就信什么。
最后再说一句,投资没有绝对的对和错，只有适合不适合，你能承受多大的回撤，你打算拿多久，你对这家公司的了解有多少，决定了你能不能买，别听别人说浪潮软件好就冲，也别听别人说差就割，自己想清楚了再下手，毕竟亏的是自己的钱，赚的也是自己的钱。