汉能股票(被锦州警方带走的曾创造两大商业奇迹的前中国首富犯了什么事)

汉能股票，被锦州警方带走的曾创造两大商业奇迹的前中国首富犯了什么事？

据财新消息，李河君在2022年12月17日被辽宁锦州警方带走协助调查，截至2023年1月10日仍未放回，但目前尚不清楚李河君因何原因被带走。由于是锦州警方带走李河君，因此有市场消息猜测，或与锦州银行有关。2015年，锦州银行（00416.HK）曾在招股书中披露，与汉能的资金关系规模为94.61亿元，分别是与汉能直接挂钩的受益权转让计划、非保本型理财产品以及保本型理财产品，其中附有信贷风险敞口净额27.7亿元。此外，亦有报道指出，锦州银行给汉能的融资实际更多，不少已转成了表外。

1月11日，时代周报记者致电锦州银行董秘办核实相关情况，截至发稿，电话仍未能接通。锦州银行股票自2022年12月19日以来，已连续多日无成交。1月11日收盘，锦州银行报1.40港元/股。

01、5万元起家挣下千亿身家

登陆资本市场后又退出，李河君与他的汉能系一同从*到低谷而后又销声匿迹。

李河君曾经和媒体说过自己的构想，“我希望汉能有一天能成为中国的名片，就像是苹果是美国的骄傲”。这个构想最终未能实现。

1984年，李河君考入北京交通大学工程系。大三时，他雇佣了20多位同学在学校卖胶卷，3天赚了12元。毕业后，李河君拒绝分配，投身商业，从电子元器件开始，他陆续涉足国内贸易、矿业开采、矿泉水、房地产等行业。

1989年，李河君向大学老师借款5万元，汉能集团由此诞生。短短5年，李河君用5万元的创业资金赚到了“*桶金”——8000万元。这一笔资金的由来颇为神秘，当初的汉能官网也只有简单的描述：“铁路运输”、“开矿”。有了*桶金后，李河君也曾迷惘过，有人建议他炒股、有人建议他收购上市公司、也有人建议他收购小水电站。最终，李河君选择了水电站投资。

1994年，李河君成立华睿集团，切入水电站投资领域，在老家广东河源用200万元购买了一座350千瓦小水电站。此后，他又在广东、广西、浙江、宁夏等地购入多个小水电站。只不过，几百千瓦的小水电站终究只是小打小闹，真正让李河君一举成名的是300万千瓦的金安桥水电站。

2002年，云南政府招商引资，民营企业组团赴云南考察。已投身水电行业多年的李河君，察觉到云南省水电资源项目的商机。很快，汉能与云南省签署了金安桥水电站项目开发协议，该项目投资近200亿元，一期240万千瓦，两期总装机约300万千瓦。彼时，这是国内*一个由民营企业建设的百万千瓦级别特大型水电项目。

特大型水电项目需要海量资金支持。李河君曾表示，从筹划到建设运营的8年里，资金像磨盘一样，压得他喘不过气来。为此，李河君将原来的小水电站出手，甚至将公司所有资金投进去。李河君将全副身家投入到金安桥水电站项目，但项目进展依然一波三折。

2008年底，金安桥水电站被曝未批先建，多家银行紧急停贷，李河君资金链面临断裂。艰难时刻，李河君出让大股东地位，引入恒基伟业董事长张征宇，金安桥水电站项目得以延续。2009年，金安桥水电站建成发电，每天收益高达千万元，而为李河君“续命”的张征宇，一直到2011年金安桥水电站正式并网发电后才退出大部分股份。

看见了新能源背后的巨大商机，李河君将“风光水”全部涉足了一遍。

2009年，李河君在江苏和宁夏投资汉能风电场，但风电投资只是昙花一现，李河君没有在风电行业继续深耕。随后，李河君带着汉能转战光伏产业，选择了投资巨大、成本不占优势的薄膜太阳能电池技术。在当时，太阳能电池技术分为多晶硅和薄膜。若能顺利做出更高转化率的薄膜产品，那李河君的汉能有望成为中国光伏产业的龙头。

李河君对汉能投资的薄膜技术非常有信心。自2009年起，汉能在全国各地投资了8个光伏基地。2010年，李河君不仅购买了数十亿元设备，还以11亿元拿下设备供应商铂阳太阳能29.4%股权，介入薄膜电池上游产业。

风光之际，李河君还购买了两架二手湾流G550，以一年700万元的托管价格停在海口机场，机身上清晰可见“汉能号”字样。

要做到技术突破，必然需要更多的资金支持。比起向银行借钱，上市无疑是更快的融资方法。2013年2月，李河君控股了在港上市的铂阳太阳能，后更名为汉能薄膜发电（00566.HK）。

站上风口，汉能薄膜股价自2014年11月1.8港元/股飙涨至2015年3月高点9.07港元/股。伴随上市公司股价攀升，李河君以1600亿元身家入选《2015胡润全球富豪榜》，荣登中国首富之位。

02、赌徒式投资

成名于水电，崩盘于太阳能。

薄膜技术曾被视为光伏未来发展方向之一，但这一技术在商业化上却存在着致命缺点。由于薄膜光电转化效率低于晶硅电池，往往转化效率的差距会抵消组件价格对度电成本的影响，具备更高转化效率的晶硅电池有着更强的竞争力。要推动薄膜技术成为主流，只靠李河君的汉能根本不可能。

拉拢地方政府入股，是李河君2000亿元太阳能投资计划的重要一环。

自2009年高调宣布进入光伏产业后，李河君一直向多地地方官员宣传其庞大的太阳能薄膜计划。在李河君的设想中，太阳能薄膜将因成本低、生产过程无污染，取代多晶硅路线。按照这个计划，2012年将实现薄膜产能300万千瓦，终结目标是1000万千瓦，超过全球薄膜光伏组件年产能。

借着2009年光伏政策东风，李河君先后游说了海口、双流、河源、长兴等多个地方的政府和银行，加入其2000亿元的投资计划中。

有媒体披露，汉能内部有着投资“三三制”的说法：汉能、地方政府和银行各出资三分之一。但在实际操作中，汉能通过控股公司，中低价购买设备，对地方政府报高价，加大政府和银行的实际投资比例。与此同时，天量投资总额又能为汉能得到低价的配套土地和税收返还、补贴等政策。

政府和银行入局，令李河君信心倍增。如同赌徒般的李河君不改激进的风格，将汉能的未来押注在薄膜技术上。汉能官网曾将“全球规模*的硅基薄膜太阳能电池生产企业”的头衔挂在官网上。

只不过，2009年晶硅组件价格开始下滑，不具备价格优势的汉能薄膜产品未能打破10%的转化效率瓶颈，汉能大部分项目无法如期投产，而李河君的2000亿元“大饼”也没有资金方愿意吞下去。据IRENA报告，2009年薄膜电池组件的全球市场份额为14%，2010年已降至11%。

从金水桥到薄膜，赌徒李河君的每一步都在计算着风口，但出错一次便无法翻身。李河君拒绝了主流的晶硅技术，押注了非主流的薄膜电池，没有了银行的资金和政府的支持，汉能最终走到了悬崖边上。

市场一直流传汉能大搞“左手倒右手”的关联交易、操纵股价上涨的消息。有外媒质疑，汉能总是能在收盘前10分钟上涨，一年内暴涨1048%。

2015年5月20日，汉能召开股东大会。在股东大会开始15分钟后，汉能股价出现暴跌，30分钟下跌47%，几近腰斩。1小时后，汉能股票临停，市值蒸发1442亿港元，李河君身家暴跌千亿。

同年5月28日，香港证监会宣布就汉能薄膜发电的有关事务进行调查。7月24日，中国投资信息公司在上海证券交易所发布公告称，鉴于汉能薄膜发电将被剔除等原因，自27日起，该股将被调出“港股通”股票。

2019年，一直支持李河君的锦州银行危机爆发，汉能系崩盘。有汉能员工称，汉能发展如同“击鼓传花”，没有新资金的注入，资金链便会断裂。这也是李河君为何需要游说地方政府和银行的原因所在。

2020年，汉能在原有基础上重组成立石农控股集团，但该公司已在2022年12月22日停止运营。

“我们往往高估一到两年的变化，低估五到十年的变化。”将这句话挂在口边的李河君，最终也没能看清汉能的结局。

如果中本聪凭借持有的比特币达到世界首富？

金钱不是财富，为社会所需要的商品与服务，才是财富。对于比特币这种仅仅依靠使用者的共识支撑、没有一个强大国家权力背书的人造货币来说，仅仅是被一部分人所需要的商品，所以今天比特币可以兑换的财富存在上限，而中本聪更没法凭借持有的比特币成为世界首富。

大量抛售比特币会发生什么？

将立即造成价格的崩盘。比特币的价格为什么会在冲上每个2万美元的高位后立刻一路跌跌不休呢？在我看来，比特币完全可以视为类似汉能薄膜这样一支老庄股，因为他满足一支老庄股的所有特点：

1、大量比特币被很少的人持有。目前40%的比特币被头部的1000名玩家所持有；

2、比特币本身是存在价值。因为他的不可抵赖性、不受监管的能力、交易需要矿机提供算力支持，所以满足了大量富有的人和组织不受监管限制进行洗钱和交易的需要。简而言之，因为满足了洗黑钱、毒品交易、军火交易、外汇套利交易等需求，所以比特币存在其价值，属于财富的一种；

3、比特币的兑换价格属于跟股票一样的估值。估值的性质是估算，而不是交易的公允价值。买家买一个比特币花13000美元不假，但是如果某个大买家购买1万个比特币的话，绝对可以跟头部的卖家直接锁定一个很低的折扣，比如3折，即4000万美元购买1万个比特币（接近比特币目前的生产成本，但是早期持有者成本很低，所以还有的赚）。

4、当估值远超比特币或者股票的自身价值（例如十倍）时，小额（5%）的抛盘足矣把比特币/股票的价格打回原形。

以当年汉能薄膜为例，2015年1月27日，汉能薄膜暴涨10.36%，总市值达到1552.93亿港币，其中持有人李河军持股90%以上，有钱吧？

但是汉能薄膜在2013年的营业收入仅有32.74亿港币，而厂房及设备仅有2亿港币，却有92亿流动资产，商誉高达79亿港币；透过种种不合理的表象，汉能薄膜不过是个每年营收32亿、利润20%左右的中小型企业，即使市值达到了2000亿，那么李河军持有的真实「财富」是多少呢？参照汉能的规模，其身价也不过是几十亿的量级。

汉能薄膜最后的结局呢？2015年5月20日，市值1600亿的汉能薄膜直接被一个10.55亿股（每股3.67港币）合计38.7亿港币的卖单打爆了，李河军无力接盘，汉能薄膜随即停牌至今。

真正的财富和纸面上的估值是完全不同的。对于比特币这样明显由头部用户坐庄的市场来说，永远无法接受某个大卖家无限制的抛盘出售比特币，按照目前的市值2000亿美元来说，20亿美元的抛盘就足以将比特币的价格打回5000-6000美元。所以现在参与比特币、XX币投资的人，都是在赌博和投机，而不是投资创造财富。

赌博、投机、继承、诈骗、垄断、行贿、造假等「致富」方式，并没有创造财富——社会所需要的，才是真正的财富。我们以今日头条为例，在2012年，今日头条的A轮融资为500万美元；2013年，拿到DST领投的数千万美元；2014年6月3日，头条完成红杉资本和微博的1亿美元融资；2017年4月7日，完成10亿美元融资；到2017年底，头条的估值为300亿美元，与Uber（680亿美元）、滴滴（500亿美元）、小米（460亿美元）、美团点评（300亿美元）并列全球前五大独角兽公司。

在五年时间里，今日头条从初创公司变成今天涵盖图文、短视频、问答、仿微博形式的超级内容巨头；小米在五年时间里成为覆盖IT产业链中下游的巨无霸级产品生产商；滴滴在短短几年里就彻底改善了中国人民的出行方式；为什么很少有人对他们的公司提出质疑？因为这些公司实实在在的创造了被社会所需要的财富。

那么，中本聪能凭借所持有的比特币成为世界首富么？不可能。就算从估值计算，中本聪成为世界首富——你会更信任全球都在使用Windows的比尔盖茨，持有全球各地高价值资产的李嘉诚，还是把比特币作为全部资产的中本聪呢？

金钱不等于财富

财富与金钱并不是同义词。大家回顾一下当年中国凭票供应的50/60年代，每个人一个月两斤肉票、二十五斤粮票、三两油票，包括电视机、自行车、电风扇等等，全部都是凭票购买；那个时候，人民币不是硬通货，外汇券、商品票等等才属于财富。再举个现实的例子，我的一个大学同学刚刚抽到了北京车牌号，他立刻在同学群里问谁需要这个车牌，租金每年一万，不长签；这正说明北京的车牌号也属于财富的一种。

产品生产商在创造财富，因为他们生产了为某个组织或者个体所需要的商品和服务；批发商、零售商在创造财富，因为他们把商品销售到最终用户手里，满足了上下游的需求；物流公司如顺丰、申通、圆通等在创造财富，因为他们把客户想要的东西送到客人手上；航空、铁路、公路等客运公司在创造财富，因为他们把客人送到了目的地，满足客人的需求；为什么长得好看的人会被世界友善对待？因为美貌（无论男女）就是一种被人们广泛需要、希望拥有的特质；所以长得好看的人天然具有财富，他/她可以随时把这个财富变现。

如果物质财富保持不变，金钱越多，导致的结果就是物价飙升、通货膨胀，津巴布韦就是最好的例子。同样以北京车牌号为例，货币供应量增加的结果，就是车牌的租金继续增加呗。

财富是最基本的，能满足人们衣食住行、娱乐消费、生理欲望、求知欲望、社会认同的需求的物质和名誉。（没错，知识和名誉也是财富的一部分）

财富才是我们努力奋斗的方向。

那么为什么大家都在以金钱为基准讨论财富呢？一方面因为多维度的财富难以度量，所以「聪明的理性人」发明了估值、证券化等等，把多种性质的财富全部用金钱来衡量；一方面在高度专业化协作的社会里，一个人的力量连铅笔都无法制作，为了提高交易效率和精确性，金钱成为交换中介。

可行的商业模式，是创造为人们所需要的东西（即财富）。金钱只是媒介，让社会成员可以通过交易获取自己想要的东西。

见过太多乍富突贫的经历后，才明白，只有知识、实践和理论才是我们永远不会失去的财富。

什么是投行？

投行指的就是投资银行

投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。由于投资银行业的发展日新月异，对投资银行的界定也显得十分困难。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在日本称证券公司，在法国称实业银行。

投资银行的市场中介作用是市场经济的充分体现。 伴随金融产品的衍生，投资银行业务范围有放大的趋势，特别是大的投资银行发散出来的小的投资银行机构。它在发达国家的市场中始终处于核心地位。

定义

美国著名金融专家罗伯特·库恩(Robert Kuhun)依照业务经营范围大小，对投资银行给出了四个层次的不同定义：

广义投资银行：指任何经营华尔街金融业务的金融机构，业务包括证券、国际海上保险以及不动产投资等几乎全部金融活动。

较广义投资银行：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等， 与第一个定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵押业务。

较狭义投资银行：指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与第二个定义相比，不包括创业资 本、基金管理和风险管理工具等创新业务。

狭义投资银行：仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构。

利弊

混业的优点是相对高的效率，缺点是利益冲突和风险控制，1933年之后的的60多年里，金融业应该混业还是分业的观点一直未能得到高度统一，直到美国在九十年代开放了混业以后，混业的观点依然未能在全球范围得到一致认可。

区别商业银行

投资银行与商业银行之间存在着明显差异：从市场定位上看，银行是货币市场的核心，而投资银行是资本市场的核心；从服务功能上看，商业银行服务于间接融资，而投资银行服务于直接融资；从业务内容上看，商业银行的业务重心是吸收存款和发放贷款，而投资银行既不吸收各种存款，也不向企业发放贷款，业务重心是证券承销、公司并购与资产重组；从收益来源上看，商业银行的收益主要来源于存贷利差，而投资银行的收益主要来源于证券承销、公司并购与资产重组业务中的手续费或佣金。

项目 投资银行 商业银行

本源业务 证券承销 存贷款

功能 直接融资，并侧重长期融资 间接融资，并侧重短期融资

业务概貌 无法用资产负债反映 表内与表外业务

主要利润来源 佣金 存贷款利差

经营方针与原则 在控制风险前提下更注重开拓 追求收益性、安全性、流动性三者结合，坚持稳健原则

监管部门 主要是证券管理机构 中央银行

风险特征 一般情况下，投资人面临的风险较大，投资银行风险较小。 一般情况下，存款人面临的风险较小，商业银行风险较大

发展历史

欧洲商人银行的发展

投资银行萌芽于欧洲，其雏形可以追溯到15世纪欧洲的商人银行。早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始为他们自身和其他商人的短期债务进行融资，这一般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金融通。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这类银行就被称为商人银行。

欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务范围，包括帮助公司筹集股本金，进行资产管理，协助公司融资，以及投资顾问等。20世纪以后，商人银行业务中的证券承销、证券自营、债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中，英国是最发达的，它在世界上的地位仅次于美国，另外德国、瑞士等国的商人银行也比较发达。

美国投资银行的发展

美国的投资银行业发展的历程并不很长，但其发展的速度在全球是首屈一指的，20世纪后期至21世纪初期，美国的投资银行在全球一直处于霸主地位。美国的投资银行业始于19世纪，但它真正连贯的历史应当从第一次世界大战结束时开始。

《格拉斯－－斯蒂格尔法》以前的投资银行：1929年以前，美国政府规定发行新证券的公司必须有中介人，而银行不能直接从事证券发行与承销，这种业务只能通过银行控股的证券业附属机构来进行。这一时期，所有商业银行和投资银行都从事证券（主要是公司债券）业务，这一阶段投资银行的最大特点就是混业经营，投资银行大多由商业银行所控制。1933年美国国会通过了著名的《格林斯一斯蒂格尔法》。金融业分业经营模式被用法律条文加以规范，投资银行和商业银行开始分业经营。许多大银行将两种业务分离开来，成立了专门的投资银行和商业银行。

在《格林斯一斯蒂格尔法》颁布以后,美国的投资银行业走上了平稳发展的道路。到1975年，美国政府取消了固定佣金制，各投资银行为竞争需要纷纷向客户提供佣金低廉的经纪人服务，并且创造出新的金融产品。

20世纪80年代美国为了放松对市场和机构的管制，先后颁布了一系列法律和法规，如1980年颁布的《存款机构放松管制机构法》以及1989年颁布的《金融机构重组、复兴和强化法》,1983年实施了“证券交易委员会415条款”（SEC Rule 415），这些对投资银行业产生了极为深远的影响，使美国投资银行业在80--90年代取得了长足的进步，产生了大量金融创新产品。

随着世界经济和科技的迅猛发展，20世纪80年代以后，尤其是到了20世纪90年代，国际上投资银行业发生了许多变化。主要是国际型大型投资银行机构规模越来越大、投资银行重组大量出现、高科技发展带来投资银行业务的革命、创新业务大量涌现等等。

类型

当前世界的投资银行主要有四种类型：

投资银行——摩根斯坦利

⑴ 独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、所罗门兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各自擅长的专业方向。

⑵ 商业银行拥有的投资银行（商人银行）。这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。

⑶ 全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。

⑷ 一些大型跨国公司兴办的财务公司。

业务

投资银行的盈利业务主要有两方面：

获利性业务

初级市场造市：证券承销业务，比如为企业做IPO。

次级市场买卖撮合：包括自营和经纪业务。

自有资金操作交易：包括投机，套利等。

公司重组：包括扩大/缩小规模，所有权与控制等。

财务工程

其他获利性业务：包括咨询，投资管理，商人银行，风险基金，顾问业务等。

支援性业务

包括市场研究，清算服务，信息资讯服务等。国际投资银行的三大系统：

美国投行--比如号称华尔街证券三巨头的美林，高盛，摩根士丹利。

英国商人银行及欧洲综合银行。

日本综合券商--比如野村证券，大和证券，日天证券等。

机构组织

野村证券

一般而言，一个投资银行采用的组织结构是与其内部的组建方式和经营思想密切相关的。现代投资银行的组织结构形式主要有三种。

⑴ 合伙人制。

合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东的组织形式。

⑵ 混合公司制。

混合公司通常是由在职能上没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成规模更大的资本或公司。20世纪60年代以后，在大公司生产和经营多元化的发展过程中，投资银行是被收购或联合兼并成为混合公司的重要对象。这些并购活动的主要动机都是为了扩大母公司的业务规模，在这一过程中，投资银行逐渐开始了由合伙人制向现代公司制度的转变。

⑶ 现代公司制。

现代公司制度赋予公司以独立的人格，其确立是以企业法人财产权为核心和重要标志的。法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财产所享有的权利。法人财产权的存在显示了法人团体的权利不再表现为个人的权利。现代公司制度使投资银行在资金筹集、财务风险控制、经营管理的现代化等方面都获得较传统合伙人制所不具备的优势。

发展趋势

近二十年来，投资银行业跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化之中，努力开拓各种市场空间。这些变化不断改变着投资银行和投资银行业，对世界经济和金融体系产生了深远的影响，并已形成鲜明而强大的发展趋势。

多样化趋势

除了传统的证券承销、自营和经纪业务外，现代投资银行的业务涉及企业并购、风险管理、资产管理、投资咨询等诸多领域。如它们参与多种类型的公司重组收购活动，帮助私有企业公有化，帮助公有企业私有化，帮助企业收购或出售财产，帮助破产企业进行资产清理等。在开发衍生金融工具领域，投资银行也始终走在前面，它们创造了一系列的新型工具，转变固定收益证券的利息特点和计价货币，改变一些资产或负债的现金流，为形式复杂的风险套期保值，合成新型证券以及通过很多其他方式改变融资结构。此外，投资银行还参与管理养老基金、共同基金和风险资本基金等，并在许多不同领域提供咨询服务。

国际化趋势

投资银行业务全球化有深刻的原因，其一，全球各国经济的发展速度、证券市场的发展速度快慢不一，使得投资银行纷纷以此作为新的竞争领域和利润增长点，这是投资银行向外扩张的内在要求。其二，国际金融环境和金融条件的改善，客观上为投资银行实现全球经营准备了条件。早在六十年代以前，投资银行就采用与国外代理行合作的方式帮助该国公司在海外推销证券或作为投资者中介进入国外市场。到了七十年代，为了更加有效的参与国际市场竞争，各大投资银行纷纷在海外建立自己的分支机构。八十年代后，随着世界经济、资本市场的一体化和信息通讯产业的飞速发展，昔日距离的限制再也不能成为金融机构的屏障，业务全球化已经成为投资银行能否在激烈的市场竞争中占领制高点的重要问题。

专业化的趋势

专业化分工协作是社会化大生产的必然要求，在整个金融体系多样化发展过程中，投资银行业务的专业化也成为必然，各大投资银行在业务拓展多样化的同时也各有所长。例如，美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉、高盛以研究能力及承销而闻名、所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长、第一波士顿则在组织辛迪加和安排私募方面居于领先。

集中化的趋势

五、六十年代，随着战后经济和金融的复苏与成长，各大财团的竞争与合作使得金融资本越来越集中，投资银行也不例外。由于受到商业银行、保险公司及其他金融机构的业务竞争，如收益债券的运销、欧洲美元辛迪加等，更加剧了投资银行业的集中。在这种状况下，各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等。大规模的并购使得投资银行的业务高度集中，1987年美国25家较大的投资银行中，其中最大的3家、5家、10家公司分别占市场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。

日兴证券

规模化

国际市场是由为数不多的大型券商占据主导地位，它们构成了证券业的龙头与支柱。国际上大的投资银行资产规模普遍高达千亿美元，权益资本也达到了几十亿、几百亿。

集中化

无论是原始的投资银行，还是现代投资银行，都经历了一个由小到大、由弱变强、由分散到集中的发展过程。西方投资银行兼并联合的直接后果是整个行业的高度集中。

现代化

在信息爆炸的时代，信息在经济社会中的作用越来越重要，信息收集、甄别、处理、传递与利用的速度和能力正日益成为企业发展的决定性要素之一。与此相适应，为了谋求和建立未来强大的市场竞争能力，投资银行管理和运营的信息化浪潮正悄然兴起。另一方面，证券业是一个大量应用高科技信息技术的产业，随着信息技术突飞猛进的发展，投资银行的技术装备和服务手段也越来越现代化。人们通过因特网就可以实现股票行情的实时接收与交易。由于其高效、安全、方便以及低廉的交易成本、信息成本、营运成本，网上交易在国外发展十分迅猛。

业务多样化

20世纪70年代以来，随着技术手段的进步、金融管制的放松、金融自由化的兴起以及国际资本市场一体化的发展，西方投资银行业发生了巨大的变化。除传统的证券承销、经纪和自营业务以外，西方投资银行还深入到并购重组、资产管理、投资咨询、项目融资、风险投资、金融衍生工具等诸多领域，多种业务齐头并进，异彩纷呈。

分工的专业化

国际投资银行在逐渐走向规模化、业务经营多样化的同时，不同的投资银行在业务的主营方面仍然各有专攻。混业经营并不代表每一个投资银行都必须经营所有的投资银行业务，竞争的进一步激烈也使得各投资银行必须找到自己的优势业务，在此基础上才能兼顾其他业务的发展。

全球化

在世界经济高度一体化的今天，全球金融市场已经基本上连成了一个再不可简单分割的整体。与此相适应，投资银行已经彻底地跨越了地域和市场的限制，经营着越来越广泛的国际业务，成为全球投资银行。从20世纪60年代开始，世界各大投资银行纷纷向海外扩张，纽约、伦敦、巴黎、东京、日内瓦等金融中心接纳了大批国外投资银行分支机构。到了20世纪90年代，投资银行的国际化进程明显加快，许多大投资银行成为真正意义上的国际投资银行。它们的全球业务网络趋于完善，国际业务规模迅速膨胀，并且拥有大量国外资产。

投资银行向迅速有效的整合和创新业务的发展

区域资源整合，其次是价值链的整合即如何把企业的内部资源相整合以及企业内外资源之间的整合。整合不同资源很重要。创投应与证券公司配合起来。像以往做证券的人与做创业投资的人是两派，而现在则是很相似的，一个是侧重前段，一个是侧重后段。创业投资不只是科技部的事情，应是跨部位、跨部门、跨行业的结合

面临风险

风险性质

⑴市场风险

市场风险是指因市场的价格、利率、汇率等因素的不利波动而使得投资银行某一头寸或组合发生损失或不能获得预期收益的可能性。

⑵信用风险

信用风险是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、掉期、期权及在结算过程中的交易对手违约带来损失的风险。

⑶流动性风险

流动性风险又称为变现能力风险，是指投资银行流动比率过低，其财务结构缺乏流动性，由于金融产品不能变现和头寸紧张，使投资银行无力偿还债务形成的风险。

⑷操作风险

操作风险是指因交易或管理系统操作不当引致财务损失的风险，包括因公司内部失控而产生的风险。

⑸法律风险

法律风险来自交易一方不能对另一方履行合约的可能性。引起法律风险，可能是因为合约根本无法执行，或是合约一方超越法律权限做出的行为。法律风险包括潜在的非法性以及对手无权签订合同的可能性。

⑹体系风险

体系风险是指：①因单个公司倒闭、单个市场或结算系统混乱而在整个金融市场产生“多米诺效应”导致金融机构相继倒闭的情形；②引发整个市场周转困难的投资者“信用危机”。体系风险包括单个公司或市场的崩溃触发连片或整个市场崩溃的风险。

业务范围

⑴发行承销风险

⑵经纪业务风险

⑶自营业务风险

⑷做市商业务风险

中国现状

简介

中国的投资银行业务是从满足证券发行与交易的需要不断发展起来的。从中国的实践看，投资银行业务最初是由商业银行来完成的，商业银行不仅是金融工具的主要发行者，也是掌管金融资产量最大的金融机构。八十年代中后期，随着中国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的十余年里，券商逐渐成为中国投资银行业务的主体。但是，除了专业的证券公司以外，还有一大批业务范围较为宽泛的信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等在从事投资银行的其他业务。

中国的投资银行可以分为三种类型：第一种是全国性的，第二种是地区性的，第三种是民营性的（例如华兴资本、易凯资本、绿桥资本、汉能投资、贝祥投资，等）。全国性的投资银行又分为两类：其一是以银行系统为背景的证券公司；其二是以国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司。地区性的投资银行主要是省市两级的专业证券公司和信托公司。以上两种类型的投资银行依托国家在证券业务方面的特许经营权在中国投资银行业中占据了主体地位。第三类民营性的投资银行主要是一些投资管理公司、财务顾问公司和资产管理公司等，他们绝大多数是从过去为客户提供管理咨询和投资顾问业务发展起来的，并具有一定的资本实力，在企业并购、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性，正逐渐成为中国投资银行领域的又一支中坚力量。

中国现代投资银行的业务从发展到现在只有短短不到十五年的时间，还存在着诸如规模过小、业务范围狭窄、缺少高素质专业人才、过度竞争等这样那样的问题。但是，中国的投资银行业正面临着有史以来最大的市场需求，随着中国经济体制改革的迅速发展和不断深化，社会经济生活中对投融资的需求会日益旺盛，国有大中型企业在转换经营机制和民营企业谋求未来发展等方面也将越来越依靠资本市场的作用，这些都将为中国投资银行业的长远发展奠定坚实的基础。

近20年来，在国际经济全球化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，并已形成多样化、国际化、专业化、集中化和合业经营的趋势。中国投资银行业的市场潜力是巨大的，这对处于发展初期的投资银行业是巨大的机遇，同时也是巨大的挑战。为了承担起历史赋予的重任，中国投资银行业必将向着规模化、全面化、专业化、国际化、混业型发展。

世界投行在华

●法国兴业银行

●法国巴黎百富勤融资有限公司

●荷银融资亚洲有限公司

●博资财务顾问有限公司

●英高财务顾问有限公司

●亚洲融资有限公司

●倍利证券（香港）有限公司

●贝尔斯登亚洲有限公司

●加拿大怡东融资有限公司

●中银国际亚洲有限公司（简称“中银”）

●时富融资有限公司

●里昂证券资本市场有限公司

●京华山一企业融资有限公司

●群益亚洲有限公司

●瑞士信贷第一波士顿（Credit Suisse First Boston）

●德勤企业财务顾问有限公司

●安永企业融资顾问有限公司

●财富指数（北京）国际投资顾问有限公司

●中信资本市场控股有限公司

●新加坡发展亚洲融资有限公司

●第一上海融资有限公司

●德意志摩根格林费尔（德意志银行的投资银行部门）

●德累斯顿克莱沃特瓦瑟施坦（德累斯顿银行的投资银行部门）

●国泰君安融资有限公司

●高盛（亚洲）有限责任公司

●汇丰银行

●亨达融资有限公司

●荷兰商业银行

●工商东亚融资有限公司

●日盛嘉富国际有限公司

●JP摩根证券

●中国国际金融有限公司（简称“中金”）

●金利丰财务顾问有限公司

●金英融资（香港）有限公司

●美国雷曼兄弟亚洲投资有限公司

●汇富融资有限公司

●美林证券

●元富证券（香港）有限公司

●摩根士丹利添惠亚洲有限公司

●洛希尔父子（香港）有限公司

●百德能证券有限公司

●宝来证券（香港）有限公司

●御泰融资（香港）有限公司

●所罗门美邦香港有限公司

●软库金汇融资有限公司

●申银万国融资（香港）有限公司

●新百利有限公司

●新鸿基国际有限公司

●金鼎综合证券（香港）有限公司

●大福融资有限公司

●和升财务顾问有限公司

●瑞银华宝

●禹铭投资管理有限公司

●新加坡大华亚洲（香港）有限公司

●Altus Capital Limited

●冠联证券有限公司

●大华证券（香港）有限公司

概论

投资银行：是经营资本的行业，其主要作用是为资金的使用者和供应者手中的赋闲资源提供配置和组合的中介服务，从而为双方提供资源共享所创造的收益。（它是对资本所有权、经营权、使用权的组合和运作）

意义：投资银行的市场中介作用是市场经济的充分体现。

伴随金融产品的衍生，投资银行业务范围有放大的趋势，特别是大的投资银行发散出来的小的投资银行机构。它在发达国家的市场中始终处于核心地位。

主要产品：金融能力（建立在对经济和业务的财务分析基础之上）

财务建议（包括适宜的利率水平、认购价格及投资者的需求预期）

主要的收入：佣金

资金的有效使用是投资银行的思维核心

投行的历程

1.14世纪意大利商人发明的“银行承兑汇票”

2.18世纪英国伦敦成为国际金融中心，投资银行家产生

3.制造业的竞争促使了一批专门承接海外贸易和出口业务财务风险的承兑商号和商人，又称商人银行

4.美国内战期间出现的政府债券和铁路债券成为美投行的起源。（1933年《格拉斯*斯蒂格尔法》使得商业银行和投资银行的业务严格分离）

5.二战后投行依然在资金筹措和企业投资领域占有优势，但已不再是纯粹的证券承销商，随着经济和科技的发展，在线投资银行逐步发展起来。

五次并购

一.19世纪60到70年代，主要是规模经营基础上的横向并购

二.20世纪20到30年代，主要是整合主产业和关联产业的产品链条，形成原材料采购机械加工和制造、市场销售等流程作业一体化系统，即纵向并购

三.20世纪50年代的混合和跨行业并购

四.20世纪80年代盛行杠杆收购，垃圾债券为企业并购提供资金支持

五.20世纪90年代中期，以其风险资本投资和公众化融资迅速推广和普及了新技术的应用

经营模式：分离式（中美）、全能式（德、瑞士、荷兰）

四种定义

一.任何经营华尔街业务（银行业务、承销业务、交易业务）的银行或金融机构（广义）

二.经营一部分或全部资本市场业务的银行或金融机构（证券包销、基金管理、公司资本筹集、收购兼并、项目融资、风险资本、公司理财、财务顾问，不包括向散户出售证券、对消费者提供不动产中介和抵押、保险产品）（最佳）

三.只包括某些资本市场业务，即证券承销、兼并收购（狭义）

四.从事一级市场的证券承销和二级市场的证券交易（不和时宜）

（大投行可以用第二个，小投行则限定在与资本市场有关的证券承销发行、企业融资、收购兼并）

美式投行—投行或证券公司—分业经营

五. 在线投资银行服务机构，如投资银行在线，汇集投资银行机构，提供网上投资银行服务。

分类：

国别和传统习惯

英式投行—商人银行—货币市场存贷和证券承销

德式投行—综合银行—无专门的投行

规模和业务能力：国际级超大型投行、国家级、地区性投行、专业性投行

独立性投行和商业银行所控制的投行（高盛、美林、派杰，财务和业务独立性摩根斯坦利、第一波士顿、日本野村、日兴、华宝）

综合性投行和大型跨国公司的财务公司

职能：金融中介、创造证券市场流动性、优化资源配置、促进产业集中、金融创新、促进产融结合和培育企业家

在线投资银行服务机构，如投资银行在线

业务分类：传统——证券发行承销、证券经纪、做市及证券私募

现代——兼并收购、项目融资、风险资本、财务顾问

其他——投资顾问、投资咨询、资产证券化

差别

投资银行与传统商业银行尽管在名称上都冠有“银行”字样，但实质上投资银行与传统商业银行之间存在着明显差异：

从市场定位上看，银行是货币市场的核心，而投资银行是资本市场的核心;

从服务功能上看，商业银行服务于间接融资，而投资银行服务于直接融资;

从业务内容上看，商业银行的业务重心是吸收存款和发放贷款，而投资银行既不吸收各种存款，也不向企业发放贷款，业务重心是证券承销、公司并购与资产重组;

从收益来源上看，商业银行的收益主要来源于存贷利差，而投资银行的收益主要来源于证券承销、公司并购与资产重组业务中的手续费或佣金。

65岁故事大王高德康还能拯救波司登吗？

打江山易、守江山难，2014年之后波司登发展颇为不顺，业绩下滑、转型困难。在艰难的调整后，业绩如今刚有缓和却被沽空机构称为“一文不值”。看来，高德康的大梦想难有坦途，或许还将有一场“狂风暴雨”。

在港股市场，被做空并不罕见。前有福耀玻璃(3606.HK）、汉能薄膜发电（0566.HK）、辉山乳业（6863.HK）等，如今又新增了波司登。

6月24日，沽空机构Bonitas发布了针对波司登的沽空报告，直言短期波司登股票的最终价值0.00港元。沽空报告一出，波司登市值一小时蒸发60亿元，股价应声下跌24.78%，盘中紧急停牌。6月25日，波司登复牌，股价小幅上涨。

“沽空报告均属不实，将适时进行股份回购。”波司登在给野马君发来的一份澄清声明中称。

即使波司登澄清，这份猝不及防的沽空报告，还是让波司登代价惨重。

“羽皇”被指“四宗罪”

“要想别人听你说话,拍拍他的肩膀是不够的,必须给予他震撼。”电影《七宗罪》中这句台词意味深长。如今，Bonitas的沽空报告就让波司登很是“震撼”。

在沽空报告中，Bonitas列举了波司登的“四宗罪”。主要从净利润、关联交易、资产处置以及股东巨额分红等方面对波司登进行质疑，认为波司登创始人、董事长高德康从小股东处“抽血”，然后进行资产的进一步周转腾挪。

报告指出，波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润，这个数据来自中国信用报告披露数据和香港交易所申报报告数据。

中国信用报告显示，波司登的子公司净利润是4.63亿元。而波司登向交易所上交的文件显示，其2015年以来3年累计净利润为13亿元。据此，Bonitas认为波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润，多报了174％。

对此，波司登在澄清公告中解释，是“双方的会计准则和报告审计周期不同”才引起这种差值。似乎会计准则不同，已经成了企业澄清财务质疑的标准用辞。不久前因为122亿元爆雷的康得新，也用会计准则不同解释过自己的财务问题。

报告挥舞出的另一个大棒是关联交易问题，波司登此前溢价收购3家品牌——“杰西”、“邦宝”和“柯利亚诺”，而这3家服装品牌均指向同一人——周美和。报告认为周美和是高德康的同谋者，双方联手通过人为抬高价格，使波司登收购了小到无价值的服装品牌，在此过程中，高德康和周美和累计从波司登抽走了20亿元的现金和股票。沽空报告这一棒子打下去，高德康和波司登似乎百口莫辩。

波司登在澄清声明中，强调这3次收购都是合法的，是经过董事会批准的。不过关于高溢价收购的质疑，波司登仅强调，这3个品牌是经过评估，有价值的。

另外，报告还直指波司登以540万低价向高德康处置价值6500万元的资产，并且向拥有集团65%以上股份的内部人士派发历史纪录的高额股息。

报告招招毙命，波司登回复显得疲于应对。或许是为了稳定投资者的信心，高德康表示在适当的时点会增持公司股份，而波司登也表示会进一步回购。不过野马君查询天眼查发现，今年3月，波司登将其持有的天津农村商业银行股份有限公司7000万元的股权出质给了厦门国际银行股份有限公司上海分行。

图片来源：天眼查

旗下资产股权变动背后，或许波司登正在悄无声息的酝酿一场资产腾挪。

过去的荣耀

不论是起还是落，高德康始终是波司登的掌舵者。1976年，江苏常熟县24岁的高德康，因为从父亲手里学来了裁缝手艺，于是拉着11位乡亲成立了缝纫组，用8台缝纫机开始创业。

彼时，“魔都”上海对高德康有一种魔力，上海造风靡全国。于是，高德康开始到上海寻找代加工生意，每周至少3次，骑着自行车往返上海和常熟之间。有一次，因为浑身汗味，急着赶时间的高德康刚上公交，就被赶了下去。

高德康就这样骑着自行车开拓出一小片市场，后来自行车骑坏了换成摩托车，摩托车4年骑坏6辆，又换成了小皮卡。随着业务的扩大，小皮卡又换成了集装箱。而波司登也从最初的11个人8台缝纫机，慢慢蜕变成一家年销售近百亿元，连续20多年保持行业第一的“庞然大物”。

在高德康创业过程中，转机发生在1987年，那一年高德康开始替一家上海的羽绒服牌子做“贴牌”，这成为高德康接触羽绒服生意的契机。

到1992年，波司登正式被注册商标。之所以取名波司登，高德康曾经解释，这取自“波士顿”的谐音，洋气，也希望有一天波司登能进入国外市场。这是“小裁缝”在创业之初的“大梦想”。

两年后，波司登羽绒服正式面市销售。1995年，因为一下卖出了68万件，占了当年全国市场份额的16.98%，波司登从此稳坐中国羽绒服市场头把交椅。

随后，波司登又先后成立了“雪中飞”、“冰洁”、“康博”等多个子品牌。借助这种羽绒服品牌矩阵，波司登迅速成为行业老大。到2006年，全球三分之一的羽绒服产自波司登。波司登变身一代“羽皇”，高德康昔日的“大梦想”变得触手可及。

2007年，蛰伏32年后，56岁的高德康最终撞响了港交所的钟声，波司登成功上市。高德康身家也随之飞涨,跃升为亿万富豪。

不过发展有起有落，不论是2008年的经融危机，还是2014年的业绩低迷，波司登都成功缓了过来。

最新的年中财报数据显示，截至2018年9月30日的6个月中，波司登营收34.44亿元，同比增长16.4%；营业利润3.55亿元，同比增长62.1%；归母净利润2.51亿元，同比增长43.9%。

而对于2014-2016年的业绩下滑，波司登解释为调整期。得益于2017-2018年业绩的回转，包括海通证券、国盛证券等多家券商最近都对波司登给予买入评级。

本来刚从业绩低迷中恢复不久的波司登，正在一路向好。然而，一份沽空报告，打破了波司登的岁月静好。

董明珠曾说过，“喝茅台酒、穿波司登、买格力空调”。昔日的民族品牌3巨头，如今各有各的烦恼。

虽然波司登25日澄清沽空报告不实，但是公司澄清乏力。如何赢回投资者的信心，是波司登不得不考虑的问题。虽然波司登和高德康承诺回购/增持股票，但这次能赢回投资者的信心吗？

胡锡进关于对追查企业原罪的担忧有道理吗？

随着联想外衣一层一层被揭掉，胡锡进的家族成员卷进联想股东，胡锡进的发言已经失去公允，甚至偏颇。

在胡锡进与司马南之间，我选择司马南老师！

司马南老师就是鲁迅先生笔下的真得猛士：真得猛士，敢于直面惨淡的人生，敢于正视淋漓的鲜血！

也是主席笔下的孙大圣：今日欢呼孙大圣，只缘妖雾又从来！

联想！一个中科院、国家重点扶植的高科技的国企，十多年前，本该是一颗冉冉升起的新星，也是国家为中国芯重点打造的企业，是利国利民的大好事！

可是，柳传志伙同杨元庆等人为了一己私欲，蚕食鲸吞，巧取豪夺，无所不用其极，硬生生的，把一个中科院全民独资企业，一步一步变成了他们团伙的自留地，甚至变成洋买办，是可忍孰不可忍！

毛主席的话，具有穿越时空的感召力！

历届领导人都把科学技术确立为“第一生产力”，科技兴国，国之昌盛！

毛主席他老人家对于科技发展，早就指明方向！

改开这么多年，出现几个毒瘤，实属正常，但是，任其发展，这些毒瘤会发生癌变，严重影响国家经济建设和人文建设的健康可持续发展，惩前毖后，必须忍痛割掉！

柳传志伙同杨元庆等人，能把中科院的一个全民企业，这么一个承载着伟大使命的伟大的企业，就这么葬送了，可想盘根错节到了何等地步！

今天，有一小撮人吃了狗粮，为这些窃国大盗辩解，拿国企改制说事，根本就是歪门邪说！

国企改制，是国家建立健全长效的监控监管机制，让国企健康稳定发展，为更好的服务国民。真正能够缓解国内外矛盾，解决民生工程，承担国家责任的，还是我们的国企！国企改制的目的，绝不是将国企变为某些人的私企！

司马南老师根据公开资料，七问“杨柳青”，可是，“杨柳青”没有正面回答，公然采取下三滥的手段：美女、金钱、恐吓……后面是不是还有绑架、暗杀，简直就像当年国民党特务头子戴笠的手下对待共产导员一样，可想这些高管的思想龌龊到什么地步！我要告诉你们，不要说270条狗，即便再多十倍，它们在十四亿正义的国人面前就是“蚂蚁蚍蜉撼大树”，自不量力！

司马南老师背后站着十四亿正义的中国人民，汉奸不除，国将不国，愿鲜艳的五星红旗永远飘扬！