我至今还记得2012年《武则天秘史》热播的时候，我妈每天晚饭都要端着碗坐在沙发上，连雷打不动的广场舞都要推迟一小时，就等着看殷桃、刘晓庆、斯琴高娃三代演员演的武则天，那时候我根本想不到，拍出这部国民级爆款剧的长城影视股份有限公司，最后会落得退市清算的下场，更想不到我远房表哥会因为买它的股票，差点把婚房首付亏光，婚期拖了整整3年。
作为曾经的“A股影视借壳第一股”，长城影视的高光和坠落，几乎是中国影视行业黄金十年到资本退潮的缩影，更藏着无数普通投资者踩雷的共性问题，今天我们就把这个故事拆透，不管你炒不炒股，都能从中得到点实打实的启发。
高光时刻：踩中所有时代红利的“影视妖股”
长城影视的发家史,说起来其实很有“草根逆袭”的味道，创始人赵锐勇本身是作家出身，早年靠写纪实文学、剧本在浙江文艺圈闯出了名堂，2000年前后抓住国内电视剧市场化的风口，成立了长城影视，先后拍出了《隋唐英雄》系列、《五星红旗迎风飘扬》《东方红1949》等爆款剧，几乎霸占了那些年湖南卫视、央视八套的黄金档，我爸当年追《隋唐英雄》追得连新闻联播都能放下，足以见得当时作品的国民度。
真正让长城影视站上资本风口的是2014年的借壳上市,当时A股市场正逢牛市起点，影视行业又是所有人都看好的“朝阳赛道”，长城影视借壳江苏宏宝上市的消息一出来，直接连拉12个涨停板，股价从借壳前的5.4元一路涨到最高33.88元，市值突破180亿元，赵锐勇父子也因此跻身浙江富豪榜前列。
那几年的长城影视,几乎把所有的资本红利都踩中了：影视行业大热就收购影视公司，广告行业值钱就买广告公司，文旅概念火了就收购旅行社、布局实景娱乐，前后花了几十亿收了9家广告公司、18家影视公司、3家旅行社，券商研报把它吹成了“大影视+大文旅双轮驱动的行业龙头”，股吧里到处都是散户晒单，说“买了长城影视，年底换车换房”。
我表哥就是在2015年股价最高的时候冲进去的,那时候他在杭州做程序员，攒了60万准备付婚房首付，听同事说“长城影视是影视股龙头，市值迟早破千亿”，连财报都没看一眼，直接全仓买了2万股，成本价31元，买完第一个星期就涨了10%，表哥当时特别得意，还请我们全家吃了一顿火锅，说等涨到50块就把房子首付付了，剩下的钱还能买辆车，当时谁都没想到，这顿火锅，就是他买长城影视之后唯一的“收益”。
崩塌：3年亏掉30亿，从资本宠儿到退市只用了4年
资本堆出来的繁荣,退潮的时候比谁都快，长城影视的崩塌，从2018年影视行业寒冬到来开始，几乎是断崖式的。
首先炸雷的是高溢价收购留下的商誉大坑,长城影视当年收购公司的时候，为了抢标的普遍给出了3-10倍的溢价，收购形成的商誉最高的时候超过25亿元，占当时净资产的80%以上，这些收购的公司都签了业绩对赌协议，前两年靠着资本输血还能勉强完成业绩，2018年行业一冷，所有公司的业绩都集体爆雷，当年长城影视商誉减值就亏了16.9亿元，2019年又亏了11.2亿元，2020年再亏3.7亿元，3年时间亏掉了31.8亿元，比上市之后所有年份的利润加起来还要多10倍。
紧接着暴露的是大股东的违规操作：违规担保、资金占用、债务逾期一堆问题接踵而来，赵锐勇父子先后被列为失信被执行人，被限制高消费，连公司的公章都丢过好几次，我之前2019年去横店玩，碰到一个相熟的灯光师，他说长城影视2018年之后就几乎没开过大剧组了，之前常年有3-4个组同时开机，后来不仅组没了，还欠了好多群演、工作人员的工资，横店的群演圈里都把长城影视拉进了黑名单，只要说是长城的戏，给多少钱都不去，怕拿不到工钱。
这时候我表哥的股票已经套得很深了,2018年股价跌到15块的时候，他还觉得是抄底的机会，把两年攒的10万年终奖又补了进去，结果股价一路跌到5块、2块，后来被ST、被*ST，他还是舍不得卖，总跟我说“当年30块我都没卖，现在2块卖了多亏，等行情好了肯定能涨回来”，一直到2021年长城影视退市整理期，股价跌到3毛钱的时候，他才终于割肉，前后总共亏了82万，杭州的婚房首付彻底没了，原本定好的婚期也拖了3年，最后还是回衢州老家买了房才结的婚。
我记得他割肉那天跟我喝酒,红着眼睛说“我到现在都想不通，那么大的公司，拍过那么多火的剧，怎么说退市就退市了？”其实这个问题的答案，从长城影视开始沉迷资本运作、不踏踏实实做内容的时候就已经写好了。
个人思考：为什么踩雷的永远是普通人？
这些年我见过太多买了问题股票血本无归的普通投资者,长城影视的案例不是第一个，也绝对不会是最后一个，很多人把自己踩雷归结于“运气不好”，但在我看来，普通人买股票踩雷，本质上都是犯了这几个共性错误，长城影视的散户尤其典型：
第一,永远迷信“赛道故事”，从来不看公司基本面，2015年买长城影视的散户，90%都是冲着“影视行业是朝阳赛道”“文旅双轮驱动”这些故事来的，根本没几个人看过长城影视的财报，不知道它的商誉占比已经高到离谱，不知道它收购的公司业绩对赌根本完不成，甚至不知道它当时已经没有在拍的新剧了，大家都觉得“所有人都要看电视剧，影视公司肯定赚钱”，但从来没想过，赛道好不代表你买的公司好，故事讲得再好听，没有实际业绩支撑，最后都是空中楼阁。
第二,把“投机”当“价值投资”，越跌越补最后套死，我见过太多散户像我表哥一样，买的时候就是抱着赚快钱的心态买的，套住了就说自己是“价值投资”，越跌越补，最后把全部身家都搭进去，表哥如果在股价跌到20块、15块的时候及时止损，最多亏个十几万，不至于最后亏掉首付，就是因为他总觉得“我已经亏了这么多了，现在卖太亏了”，结果越套越深，最后本金几乎亏光，我一直都跟身边的投资者说，散户投资一定要设止损线，亏到20%不管什么原因都要卖，否则你很可能会亏到你想象不到的程度。
第三,迷信“借壳”“炒小炒差”的旧逻辑，跟不上市场的变化，长城影视当年被爆炒，很大一部分原因是它是“借壳第一股”，很多散户觉得“壳股不会退市，就算亏了也会有人借壳重组”，但现在注册制已经全面推行了，上市的门槛越来越低，壳根本不值钱了，现在A股每年退市的公司有几十家，以后只会越来越多，还抱着以前炒小炒差的逻辑炒股，最后肯定会踩更大的雷。
行业启示：退潮之后，才知道谁在裸泳
长城影视的退市,其实不是影视行业的失败，而是行业旧玩法的失败，前些年影视行业热钱太多，大家都想着靠资本运作、炒IP、请流量明星赚快钱，根本没几个人踏踏实实做内容，长城影视就是其中的典型：手里握着几十亿的资金，不想着怎么打磨剧本、拍好作品，反而到处收购炒概念，最后崩了也是理所当然。
但反过来想,行业退潮其实也是好事，把这些不做实事的公司淘汰出去，剩下的都是踏踏实实做内容的公司，我之前有个朋友，之前在长城影视的宣发部门工作，2019年离职之后自己创业做小成本竖屏短剧，去年靠几部现实题材的短剧赚了200多万，他跟我说“以前行业热的时候，大家都想搞大制作、上星播出，现在热钱走了，反而愿意沉下心做用户喜欢的内容了，不是行业不行了，是以前那种赚快钱的玩法不行了”。
你看这几年爆火的《狂飙》《漫长的季节》《三体》，都是踏踏实实做内容的公司拍出来的，观众现在根本不吃流量明星、大IP那一套了，内容好才是真的好，对于普通投资者来说，现在再投影视行业，也不要再看什么概念、什么故事了，就看两个：一个是手里的内容储备好不好，另一个是现金流健康不健康，只要踏踏实实做内容的公司，早晚都会被市场看见。
前几天我跟表哥吃饭,他现在早就不炒题材股了，每年就买点沪深300指数基金，偶尔看到影视股的新闻还会笑，说“当年交的80万学费，够我看一辈子电影了”，其实长城影视的故事，给所有普通人提了个醒：不管是做投资还是做事情，永远不要想着走捷径，那些靠讲故事、炒概念堆出来的繁荣，迟早都会崩塌，只有踏踏实实把事做好，赚到的钱才是自己的。
从市值180亿到退市只剩1.7亿，长城影视的坠落，本质上是一个时代的结束：那个靠资本运作、炒概念就能赚快钱的时代已经过去了，不管是企业还是个人，稳扎稳打，才是最长远的路。
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