上周半夜11点多，我接到了远在浙江嘉兴开光伏安装门店的表哥的电话，他语气激动得像中了奖：“我2022年42块买的福莱特，套了快两年，上周终于解套了！你说我现在要不要把准备进组件的20万全加进去，搏一把翻倍？”
我看着屏幕上福莱特的K线图：从2022年8月最高的58.9元跌到2023年10月最低的19.22元，最大跌幅超过67%，2023年底开始一路反弹，到2024年4月已经摸到28元，半年涨幅接近50%，作为国内最早打破光伏玻璃海外垄断的龙头企业，601865福莱特这两年的股价走势，几乎就是整个光伏行业周期的缩影，今天我们就掰开揉碎了聊聊这家公司，既有我身边真实的行业案例，也有我个人跟踪了3年的投资观点,希望能给想买或者已经持有福莱特的朋友一点参考。
从嘉兴小厂到全球第二：福莱特的底气到底是什么？
很多人对福莱特的印象就是“做光伏玻璃的”，但很少有人知道，这家公司其实是土生土长的浙江民营企业，创始人阮洪良最早是做建筑装饰玻璃起家的，2000年前后国内光伏产业刚起步，所有的超白光伏玻璃都要从法国圣戈班、日本旭硝子进口，价格高达80元/平米，是现在的3倍还多，2006年福莱特砸了全部身家搞研发，成了国内第一家能量产超白光伏玻璃的企业，直接把进口产品的价格打下来一半,也给后来国内光伏组件成本下降铺了路。
我2010年去嘉兴嘉善出差的时候，特意去过福莱特当时的老厂区，门口挂的红横幅现在我都记得：“打破海外卡脖子，做中国人自己的光伏玻璃”，那时候整个厂区才200多亩，员工不到1000人，谁能想到14年后的今天，福莱特已经是全球市占率第二的光伏玻璃龙头，和信义光能一起吃掉了国内60%以上的市场份额，2023年全年营收突破187亿元，净利润超过21亿元，产能布局覆盖安徽凤阳、浙江嘉兴、越南等多个地区，连隆基绿能、晶科能源、晶澳科技这些全球top3的组件厂,都是它的长期合作客户。
很多人问我，光伏玻璃行业门槛不高，为什么福莱特能做到龙头地位？我总结下来核心有三个别人抄不走的优势： 第一是成本控制能力，光伏玻璃的成本里，石英砂占30%、纯碱占20%、电费占15%，福莱特早在2017年就拿下了安徽凤阳的1.2亿吨石英砂矿，现在石英砂自给率已经超过60%，比行业平均成本低300元/吨，单这一项一年就能省出5亿多的成本；再加上产能大多布局在安徽、越南这些电费、人工成本更低的区域，同样生产一平米光伏玻璃，福莱特的成本比小厂低2-3元，行业最差的时候小厂都在亏，福莱特还能保持微利。 第二是客户绑定够深，现在头部组件厂都要搞供应链安全，不会随便换玻璃供应商，福莱特和隆基、晶科这些企业都是签了5年以上的长单，长单占比超过70%，哪怕行业周期不好的时候，也有基本的销量托底，不会出现产能放空的情况。 第三是技术储备够早，现在N型组件已经成为主流，双玻组件的占比从2020年的30%升到了2023年的70%，双玻组件需要用2片玻璃，单位用量比单玻组件高80%，福莱特早在2019年就布局了N型组件配套的高透光伏玻璃生产线，现在市占率超过30%,比同行早了至少1年的时间窗口。
股价两年跌去67%：不是龙头不行，是周期的锅你得认
很多持有福莱特被套的投资者骂过这家公司，说它是“骗子公司”、“垃圾龙头”，但我得说句公道话：过去两年福莱特股价下跌，真不是公司经营出了问题，而是光伏行业的周期规律摆在那里,谁都逃不过。
这里我再拿我表哥的例子给大家算笔账，就知道这个周期是怎么回事了：2021年的时候，光伏行业爆发式增长，全球装机量同比增长40%，那时候光伏玻璃供不应求，价格最高涨到32元/平米，福莱特的毛利率一度超过35%，我表哥的安装门店那时候一个月能接20多单10KW的家用光伏，一套系统卖7万，业主3.5年就能回本，他经常要提前半个月向组件厂订货，组件厂的采购跟他说“福莱特的玻璃要排队等1个月，加价才有货”，那时候全行业都在扩产光伏玻璃，2021-2022年两年时间,国内光伏玻璃产能翻了一倍还多。
结果到了2022年，上游硅料价格从8万元/吨涨到了30万元/吨，组件价格跟着从1.6元/瓦涨到2.2元/瓦，业主装光伏的回本周期直接拉到了7年以上，我表哥的门店单量直接砍了70%，一个月只能接3、4单，连房租都赚不回来，需求下滑，产能又过剩，光伏玻璃价格一路跌到17.5元/平米，已经低于很多小厂的成本线，福莱特的毛利率也跌到了13%，2022年四季度净利润直接同比下降70%,股价自然一路下跌。
我表哥就是在2022年10月，觉得“福莱特是龙头，肯定不会跌”，42块钱满仓抄了进去，最多的时候浮亏超过60%，套得最狠的时候他跟我说“连股票账户都不敢打开，本来想赚点钱换个房，结果差点把门店进货的钱都亏进去”。
但周期的魅力就在于：跌的时候有多惨，涨的时候就有多猛，2023年下半年开始，硅料价格从30万/吨跌到了6万/吨，组件价格跌回1元/瓦左右，我表哥的门店单量又回来了，2024年一季度他接了40多单，比2023年全年还多，光伏玻璃的价格也从17.5元/平米涨到了现在的24元/平米，福莱特的毛利率已经回到了22%，2024年一季度业绩预告显示净利润同比增长超过150%,股价自然跟着反弹。
我一直跟身边的投资者说：福莱特是典型的周期成长股，你买它之前必须先搞懂周期规律，不能涨了就说它是万亿赛道，跌了就骂它垃圾,所有的涨跌本质上都是周期的波动而已。
2024年拐点已至？三个信号告诉你福莱特现在值不值得关注
现在很多人问我：福莱特已经反弹了50%，现在还能不能买？我觉得要回答这个问题，先要看三个核心的行业信号，这也是我判断福莱特这一轮周期上行能走多远的核心依据： 第一个信号：供需格局已经反转，这一轮价格上涨的持续性会超出市场预期，很多人担心光伏玻璃又会产能过剩，但我了解到的情况是，2023年行业最差的时候，有12家中小光伏玻璃企业直接破产倒闭，剩下的小厂也不敢随便扩产了，2024年全行业新增产能只有10%左右，而需求端呢？2024年全球光伏装机预计达到550GW，同比增长25%，再加上双玻组件占比提升带来的单位需求增长，2024年光伏玻璃的需求增速超过30%，供需缺口已经出现，我问过组件厂的采购，现在玻璃又开始要排队拿货了，这一轮价格上涨至少能持续到2024年年底。 第二个信号：成本端持续下降，利润弹性会越来越大，2024年纯碱价格从去年的3000元/吨跌到了现在的1800元/吨，单这一项就能给每平米玻璃降1元的成本，再加上福莱特的石英砂自给率今年会升到70%，成本还会进一步下降，按照现在24元/平米的价格计算，福莱特的毛利率已经回到2019年周期高点的水平，2024年全年净利润大概率会超过38亿元，同比增长超过80%。 第三个信号：第二曲线已经开始放量，未来的成长空间不止于光伏玻璃，很多人只知道福莱特做光伏玻璃，不知道它的浮法玻璃、家居玻璃业务2023年已经赚了3个多亿，还有给钙钛矿组件配套的超薄柔性玻璃，现在已经给协鑫、隆基等钙钛矿企业送样，一旦钙钛矿实现量产，福莱特又是第一个吃红利的企业，长期来看第二曲线能给公司带来30%以上的增量营收。
从估值来看，现在福莱特的市值大概是650亿，对应2024年的预计净利润，PE只有17倍左右，而光伏行业龙头的平均PE是25倍，就算给周期股打个折，20倍PE也是合理的，对应的市值就是760亿，还有20%左右的上涨空间，如果行业景气度超预期,上涨空间会更大。
普通投资者买福莱特前，必须想明白这三件事
最后我要说说我的个人观点，都是掏心窝子的真心话，不管你现在已经持有福莱特，还是准备上车，我都建议你认真看完： 第一，绝对不要all in周期股，哪怕是龙头，我见过太多像我表哥这样的投资者，因为自己做光伏相关的生意，或者听朋友说光伏景气度高，就把全部身家砸进去，结果周期下行的时候套得死死的，连生活都受影响，我给大家的建议是：如果你有10万闲钱投资，最多拿20%也就是2万买福莱特，就算跌了也不会影响你的正常生活，千万不要加杠杆，不要借钱买，周期股的波动远超你的想象。 第二，不要追高，分批低吸才是买周期股的正确姿势，福莱特的股性非常活，涨起来一个月能涨50%，跌起来半个月也能跌20%，现在已经从低点反弹了50%，我不建议大家现在追高，可以等回调到23-25元的区间分批买，安全边际会高很多，判断买点还有个很简单的方法：你身边如果有做光伏安装、组件生产的朋友，问问他们什么时候生意最差、玻璃都卖不出去的时候，就是最好的买点，比你看10篇研报都准。 第三，不要拿长线，赚周期的钱就走，不要格局，很多人听大V吹光伏是万亿赛道，就打算拿福莱特10年，我劝你千万别这么想，光伏行业的技术迭代太快了，现在大家用的是晶硅组件，万一未来5年钙钛矿普及了，或者有新材料替代了光伏玻璃，福莱特的逻辑就变了，我对福莱特的投资周期规划就是1-2年，这一轮周期上行的红利吃完就走，等下一次周期见底的时候再买回来，反复做周期波段，比你拿着不动收益高得多,风险也小得多。
回到最开始我表哥的问题，我给他的答复是：不要把进货的20万加进去，你现在手上的仓位拿着就好，如果回调到25块以下，可以拿闲钱加点，什么时候你发现门店的单量开始下降、玻璃价格开始跌了，不管赚多赚少都直接卖，不用听别人吹什么长期价值，你自己做这个生意,对行业冷暖的感知比谁都准。
其实不止是福莱特，投资任何股票都是一样的：你永远赚不到你认知以外的钱，不要听别人说哪个股票好就盲目买，多去了解行业的真实情况，多看看身边的生活案例，搞懂底层逻辑再下手，赚钱的概率才会高，对于福莱特这家公司，我个人的判断是：短期的周期上行拐点已经出现，现在依然有配置价值，但一定要控制仓位、不要追高、不要贪心,赚自己认知内的钱就够了。
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