上个月回湖南株洲老家吃喜酒，碰到了做了20年焊工的二舅，饭桌上他端着酒杯凑过来跟我唠：“外甥，你之前跟我提的那个什么驰宏锌锗，我去年买了两万块的，现在赚了四千多，你说我要不要卖啊？” 我当时差点笑出声，二舅一个连K线都看不懂的老焊工，怎么也开始炒股了？后来听他说才知道，去年他常用的锗基焊料半年涨了两倍，他做钢结构焊接，这种焊料焊出来的接口强度高、耐低温，是他们行业的刚需，涨得他肉疼，就问我有没有产这种材料的公司，我当时随口提了一句600497驰宏锌锗，没想到他真记下来买了。 其实不止二舅，很多普通投资者对驰宏锌锗的认知，要么停留在“挖铅锌的传统有色股”，要么就是偶尔炒小金属行情的时候冒出来的冷门标的，但如果你真的把这家公司的业务掰开揉碎了看，你会发现它远没有大家想的那么简单——手里攥着全球最稀缺的小金属资源，站在国产替代和新基建的双重风口，业绩稳得离谱,估值却还没反映它的真实价值。
你以为它是“铅锌老汉”？其实手里攥着全球稀缺的锗矿“王炸”
首先得给很多不了解有色行业的朋友扫个盲：驰宏锌锗是中铝集团旗下中国铜业的核心上市平台，总部在云南曲靖，从2000年成立到现在，核心业务一直围绕铅、锌、锗三种有色金属的采选、冶炼、深加工展开，很多人只知道它是国内头部的铅锌生产商，却不知道它手里的锗资源，才是真正的“隐形王牌”。 先给大家算一笔账：全球已探明的锗金属储量一共只有8600吨，比稀土的储量还少70%，属于绝对的不可再生稀缺资源，其中中国的储量占了全球的41%，而驰宏锌锗手里的锗储量超过600吨，占国内总储量的30%以上，年产量稳定在60吨左右，占国内总产量的30%、全球总产量的20%，是实打实的全球锗资源龙头。 我之前总跟身边的朋友说，你要判断一家资源企业有没有底气，别听它吹什么技术优势，先看它的资源自给率——驰宏的铅锌矿自给率超过60%，锗矿自给率100%，这是什么概念？我家楼下开水果店的张哥，自己在广东茂名包了两个荔枝园，去年荔枝收购价涨了50%，他一斤荔枝能赚8块钱，而旁边那家只能从批发市场进货的水果店，一斤最多赚2块，进货价跟着涨，根本没利润弹性，驰宏就是那个“自己包了果园”的玩家。 很多人可能觉得锗离我们的生活很远，其实它早就渗透到了我们日常的方方面面：二舅用的焊料是最基础的民用场景，我一个做通信工程的表弟去年跟我抱怨，他们铺5G干线光纤的时候，供应商的光纤预制棒报价涨了30%，核心原因就是做光纤用的四氯化锗涨价了；现在你用的手机摄像头里的红外滤光片、医院里的红外测温仪、新能源汽车的防撞红外传感器、甚至光伏电站里的砷化镓电池，都离不开锗材料，更不用说军工领域的红外夜视仪、导弹导引头，锗是不可替代的核心材料。 我个人一直有个观点：很多散户对有色股的认知还停留在“看期货涨跌炒周期”的层面，觉得买有色就是赌大宗商品涨价，但驰宏这种手握稀缺小金属绝对产能的企业，已经不能用传统周期股的逻辑去估值了，之前市场给驰宏的估值一直跟着铅锌行业走，只有10倍左右的PE，但如果把锗业务单独拿出来，按照半导体材料行业平均30倍的PE算，仅锗业务的估值就已经接近现在驰宏总市值的一半了,这就是市场没发现的预期差。
周期的β和成长的α：驰宏的业绩到底靠什么撑？
我们看2023年驰宏锌锗的业绩预告：全年归母净利润20.5亿元到23.5亿元，同比增长34%到54%，这个成绩在2023年整体消费疲软、大宗商品价格波动的大环境下，已经算是非常亮眼了，很多人以为这个业绩是靠铅锌涨价撑起来的，其实拆开看你会发现，锗业务带来的利润增量，已经占到了总增量的40%以上。 先讲它的基本盘：铅锌业务，驰宏现在的铅锌年产能是44万吨，国内排名前五，旗下的会泽、彝良两个矿山是国内少有的高品位铅锌矿，开采成本比行业平均低20%，2023年铅锌的市场价格一直稳定在20000元/吨左右的区间，没有出现大幅波动，这部分业务每年稳定给驰宏贡献15亿左右的净利润，相当于给公司的市值托了底，哪怕小金属业务出现波动，公司也不会出现业绩暴雷的情况。 而真正带来增长弹性的，就是锗业务：2023年国内锗锭的价格从8000元/公斤涨到了12000元/公斤，涨幅超过50%，仅这一项就给驰宏带来了3亿左右的利润增量，而且现在驰宏已经不满足于只卖锗原矿了，它现在正在投建的10吨/年磷化铟、砷化镓锗衬底生产线，预计2024年年底就能投产，这种深加工产品的附加值是原矿的3倍以上，主要给半导体芯片、6G通信器件、光伏异质结电池供货，一旦量产，每年最少能新增5亿以上的利润。 我之前跟一个在券商做有色行业研究的朋友聊，他说现在机构算驰宏的业绩，已经开始把锗深加工业务的成长预期算进去了，原来大家觉得驰宏的业绩天花板是每年30亿净利润，现在看来，等到2025年深加工产能全部落地，净利润冲到40亿也不是没有可能。 我个人的看法是，驰宏现在的业务结构特别像“债券+看涨期权”的组合：传统的铅锌业务就是那个债券，每年稳定分红，下行风险极低，现在5块多的股价，对应1.3%的股息率，就算不涨，拿着也比存定期香；而锗的深加工业务就是那个看涨期权，一旦国产替代的需求爆发，业绩的弹性会超出所有人的预期，这种“下有保底、上不封顶”的标的,在现在的A股市场真的不多见。
从锗出口管制到国产替代：驰宏站在了政策和产业的双重风口上
2023年8月1日，我国正式对锗、镓两种稀有金属实施出口管制，这件事的影响很多人到现在还没完全意识到：全球80%的锗供应都来自中国，管制政策出台之后，海外市场的锗价格直接翻了两倍，很多海外的半导体、光纤企业到处找货源，根本找不到——美国的锗年产量只有不到5吨，还要从燃煤的灰渣里提取，成本是中国的5倍，根本满足不了需求。 我有个同学在华为的供应链部门工作，去年跟我吃饭的时候说，他们之前做6G预研项目用的锗衬底，本来是从日本住友商事进口的，出口管制政策出来之后，日本的供货价直接涨了60%，还经常断货，现在他们已经全部换成驰宏锌锗的产品了，价格比进口的便宜20%，各项参数完全能满足需求，现在华为的5G基站光纤模块、光伏逆变器、车载红外传感器的锗材料，大部分都是驰宏供的。 这就是现在驰宏面临的长期风口：一方面是出口管制之后，中国在全球锗市场的定价权越来越强，锗的价格长期来看只会涨不会跌；另一方面是国内的半导体、新能源、军工企业都在加速国产替代，原来用进口锗材料的企业现在都在转用国产货，驰宏作为国内最大的锗生产商，直接享受这个需求爆发的红利，现在国内第三代半导体衬底的国产化率还不到20%，未来3年这个比例要提到70%以上，对应的锗材料需求每年增速都会超过25%。 我一直跟身边的普通投资者说，别总觉得政策风口都是一阵风，炒完就没了，像锗出口管制、国产替代这种逻辑，是至少能维持3-5年的长期趋势，稀缺资源的话语权是硬实力，不是靠喊口号能喊出来的，中国在锗这个品类上的绝对优势，就相当于沙特在石油市场的地位，驰宏作为国内最大的锗生产商，就是这个话语权的直接受益者，这个逻辑比那些炒概念的AI、算力标的要扎实得多。
普通投资者该怎么看驰宏的投资价值？别被短期波动晃下车
我也不是要把驰宏吹成完美无缺的标的，任何投资都有风险，我先把风险点摆在前面：第一，如果全球经济出现大幅衰退，铅锌价格暴跌，会影响驰宏的基本盘业绩；第二，锗深加工产能如果投产进度不及预期，或者产品认证不通过，会影响成长逻辑的兑现；第三，如果A股市场的风格一直偏向纯概念炒作，有色这种偏价值的板块可能短期没有行情，会磨得人难受。 我身边就有个反例：一个股友2022年年底10块钱买的驰宏，2023年4月涨到13块钱没卖，后来大盘调整，驰宏跌到9块钱，他熬了3个月实在熬不住割肉了，结果2023年年底驰宏又涨回了12块钱，他拍大腿拍得都肿了，他的问题就是根本没搞清楚驰宏的长期逻辑，总想着赚快钱，一跌就慌，一涨就飘，自然拿不住好标的。 我个人给普通投资者的建议是：如果你是追求稳定收益、不想冒太大风险的人，完全可以把驰宏当成你仓位里的压舱石，逢低布局，不用天天盯盘，拿个1-2年，大概率能拿到20%-50%的收益；但如果你是喜欢追热点、炒短线，想要天天抓涨停的人，那驰宏真的不适合你，它不是那种连板的妖股，是走慢牛路线的，性子急的人拿不住它。 其实投资真的和过日子一样，不要总想着找一夜暴富的捷径，那些看起来不起眼、但是手里有硬资产、有实实在在业绩支撑的公司，反而能给你带来稳稳的幸福，驰宏就是这种公司：根正苗红的国企，没有退市风险，没有商誉暴雷的可能，业务都是实打实的刚需，手里握着全球稀缺的资源，就算股价短期不涨，每年的分红也比存银行强，拿着特别安心。 文章的最后再说回我二舅，他那天听完我的分析，把酒杯一放说：“那我就不卖了，再拿一年，赚的钱刚好给我孙子买个钢琴。”你看，其实好的投资从来都不是离我们很远的东西，它就藏在焊工大叔涨价的焊料里，藏在通信工程师手里的光纤里，藏在我们每个人都能感受到的国产替代的浪潮里，600497驰宏锌锗，就是这么一个从生活里走出来的,值得我们认真研究的投资标的。
风险提示：本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。
还没有评论，来说两句吧...