前阵子我在国企做运维的表哥找我吃饭，刚坐下就拍大腿后悔：“去年年底我们单位全换了中国长城的国产电脑，我当时嫌系统用不惯吐槽了半个月，有人跟我说这公司股票才8块钱可以买点，我没当回事，你看现在都涨到12了，你给我说说，这股接下来能涨到多少？现在上车还来得及不？”
这段时间后台问我中国长城目标价的粉丝也特别多，有从9块拿到13已经浮盈40%的，也有14块追高被套刚解套的，大家最关心的无非两个问题：现在市场一致喊的18元目标价靠谱吗？普通人到底能不能参与？今天我就把我对这只票的所有研究和实盘观察都给大家说透，都是实打实的干货，建议想参与的朋友收藏起来慢慢看，先跟大家交个底：我自己手里也有小仓位的中国长城，成本9.2元，所以今天的内容既有客观数据支撑，也带点个人持仓偏好，大家辩证着看,别盲目抄作业。
先算明白账：18元目标价的推演逻辑到底站不站得住脚？
首先要跟大家说清楚，18元这个目标价不是我凭空喊的，是今年以来中信、广发、华泰等至少6家头部券商给出的2024年一致预期价，我自己拆分了中国长城的业务和基本面，算出来的合理估值中枢也差不多在这个位置,给大家摊开了算：
第一，业绩基本面已经反转，往年的包袱都甩干净了
很多人看到中国长城2023年亏了7.8亿就觉得这公司盈利能力差，其实是被报表误导了：去年的亏损主要是计提了4.7亿的历史商誉和存货减值，相当于把前些年的旧账一次性清干净了，扣掉这些非经常性损益，2023年长城的主业其实是盈利2.1亿的。 今年一季报的数据更能说明问题：一季度实现营收28.9亿，同比增长32%，净利润1.2亿，同比大增187%，直接实现了扭亏为盈，这还是在信创招标旺季还没到的一季度拿到的成绩,说明主业的盈利能力已经起来了。
第二，订单的确定性足够高，全年业绩有保底
中国长城的核心基本盘是信创整机，2023年全国信创PC总出货量大概440万台，长城一家就卖了120万台，市占率27%，是绝对的行业第一，今年的增长确定性更强：从已经披露的省级集采数据来看，长城在广东、浙江、山东等经济大省的信创PC中标份额都超过30%，行业端的金融、能源、教育系统的招标量更是翻倍增长。 我表哥他们省的国资系统今年的集采量是1.2万台PC+300台服务器，70%的份额都给了长城和华为，他跟我说现在长城的代工厂都是24小时两班倒赶工，很多订单的交付期都延后了半个月以上，按照目前的订单量推算，今年长城的信创PC出货量至少能到200万台，光是整机业务的营收就能到120亿，按15%的毛利率算,就能贡献18亿的毛利。
第三，隐藏的投资收益被低估，飞腾是最大的彩蛋
很多人不知道，中国长城持有飞腾芯片31.5%的股份，是飞腾的第一大股东，而飞腾是国内仅次于华为鲲鹏的第二大通用CPU厂商，2023年飞腾的芯片出货量是320万颗，净利润12亿，对应给长城贡献的投资收益就是3.78亿；今年飞腾的目标出货量是500万颗，随着高端芯片的占比提升，净利润预计能到20亿，对应给长城的投资收益就有6.3亿。
第四，估值对比下来，18元真的不算贵
现在信创赛道的可比公司，中科曙光的动态PE是42倍，浪潮信息是38倍，就算是刚扭亏的同方股份，估值也有35倍，而中国长城现在12块的价格对应市值是372亿，按2024年全年预计15亿的净利润算，动态PE才24.8倍，远远低于行业平均水平，就算给到行业平均的35倍PE，对应市值就是525亿，股价是16.9元；如果给到头部公司的40倍PE，对应市值600亿，股价就是18.3元，刚好就是市场一致预期的18元目标价。 当然我也要给大家说清楚前提：这个18元的目标价是建立在“2024年信创PC出货量不低于180万台、飞腾出货量不低于450万颗、全年净利润不低于12亿”的基础上的，如果这些条件达不到，目标价肯定要下调，极端情况下如果全年净利润只有10亿，对应30倍PE的话，股价甚至可能跌到9块钱,大家别光听人喊目标价就闭着眼睛买。
从国企运维的3次吐槽里，我看懂了中国长城的增长基本盘
我以前也觉得信创是“政策驱动的伪需求”，是炒概念的题材，直到这大半年听我表哥吐槽了3次，我才彻底改变了这个看法： 第一次吐槽是去年10月，他们单位刚换长城的国产电脑，统信系统用不惯，很多他常用的工业软件没有适配，他天天加班做适配，骂了长城快一周，后来用了半个月就跟我说：“除了不能打游戏，办公完全够用，开十几个文档也不卡，比以前的旧电脑还流畅。” 第二次吐槽是今年1月，他做年度采购预算，说整个省的国资系统今年要求核心办公设备100%国产化，要换1.2万台PC和300台服务器，70%的份额给长城和华为，他要对接供应商、做适配测试，连续加了半个月班，我问他不能选别的品牌吗？他说这是硬指标，完不成要问责的，没得选。 第三次吐槽是今年4月，他去参加长城的供应商培训会，回来跟我说长城的销售透露，今年光是广东、浙江、江苏三个省的教育系统订单，就比去年全国的教育系统总订单还多，现在工厂产能全开都交不上货，他们的订单要延后半个月交付，气得他找销售吵了一架。 我自己的个人观点是：很多人对信创的认知还停留在“炒题材”的阶段，其实现在的信创需求已经是实实在在的刚性需求了，不是为了炒概念编出来的，从党政信创到行业信创，现在金融、能源、教育、医疗等重点领域的国产化要求都是硬考核指标，未来3年至少有万亿级的市场空间，中国长城作为信创整机的龙头，肯定是最先吃到红利的,这个基本盘至少到2026年都不会变。
普通人投中国长城，别光盯目标价，先避开这3个致命误区
这段时间我见了太多买长城亏了钱的散户，不是因为公司不好，而是他们陷入了投资误区，就算告诉你目标价18元，你也不一定能赚到钱,这三个误区一定要避开：
误区1：把目标价当“保本承诺”，闭着眼睛追高
我家楼下的张叔去年听券商说天齐锂业目标价180元，90块满仓冲进去，现在跌到60多，亏了快30万，为啥？因为锂价从50万/吨跌到了10万/吨，业绩逻辑崩了，之前的目标价自然不作数。 中国长城的18元目标价也是有前提的，你买之前一定要先搞懂：如果下半年信创招标因为地方财政压力延后了怎么办？如果华为鲲鹏放开授权抢占了太多市场份额怎么办？如果美国制裁影响了飞腾的供应链怎么办？这些风险点只要出现一个，目标价就要打折扣，别听人喊几句“信创龙头”“目标价20”就脑子一热追高。
误区2：以为中国长城只是“卖电脑的”，看不到隐藏价值
很多人觉得卖PC是低毛利的苦生意，赚不到钱，其实长城的业务拆分来看，低毛利的整机业务只占60%，剩下的40%是特种计算、嵌入式系统、飞腾投资收益，这些业务的毛利率都在40%以上，尤其是特种计算业务，毛利率甚至超过60%，之前市场只盯着整机的低毛利给估值，现在这些高毛利业务的占比越来越高，本身就有估值重构的空间。 单说飞腾的价值，如果飞腾单独上市的话，参考国内芯片公司的估值，市值至少在300亿以上，长城持有的31.5%股份就值90多亿，现在长城总市值才370亿，相当于整机业务加其他业务才280亿,完全是被低估的。
误区3：追涨杀跌做短线，赚不到钱还亏本金
我粉丝群里有个小伙子，今年2月份长城涨到14块的时候追进去，跌到10块的时候扛不住割肉，现在涨到13又想追，一来一回亏了30%，他说长城波动太大拿不住，我说是他自己根本不知道买的是什么，只想着赚快钱。 信创的行情不是一两个月就能走完的，从2023年的党政信创，到2024-2025年的行业信创，整个行情周期至少2年，中国长城的业绩也是逐季度释放的，你要是拿不住半年以上，真的别碰这只票，不如去炒那些日涨20cm的AI妖股,长城只适合中长线布局的投资者。
我的3个个人判断，给持仓的朋友做个参考
最后说一下我自己对中国长城的3个判断，都是真心话，大家可以参考： 第一，18元是2024年的合理估值中枢，如果超预期摸到22元也不奇怪，如果下半年飞腾的AI推理芯片顺利落地，或者长城拿到了运营商、国有银行的超预期订单，全年净利润可能冲到20亿，给到40倍PE就是800亿市值，对应股价就是22元左右，这个可能性我觉得有30%。 第二，接下来的中报是关键验证点，两个数据一定要盯，一个是中报的净利润能不能达到5亿以上，要是能达到，说明全年15亿的利润目标是大概率事件；另一个是飞腾上半年的出货量能不能到220万颗以上，要是能到，说明飞腾的市占率还在提升，核心逻辑没有问题。 第三，最大的风险不是股价波动，是供应链和竞争格局变化，现在飞腾的芯片还是用的台积电的工艺，如果美国进一步制裁，可能会影响产能；另外华为鲲鹏现在也在放开对外授权，如果鲲鹏的市占率提升太快，会挤压飞腾的份额，这两个风险点大家要持续跟踪,一旦出现变化就要及时调整仓位。
现在我表哥已经在11块的位置买了2万股，打算拿到年底，他说反正自己在行业里，每个月都能看到订单的情况，只要单位的采购还在持续，他就不慌，现在已经浮盈2万多，比买理财香多了，其实投资本质上就是赚认知内的钱，中国长城的目标价到底能到多少，归根到底是你信不信国产替代的大趋势，信不信信创的需求能持续兑现，你要是能看懂这个逻辑，18元可能只是起点；你要是看不懂，就算涨到18元你也拿不住，大家要是想跟踪这个标的，不如多去问问身边在国企、事业单位做运维的朋友，看看他们今年有没有换国产电脑的计划,比听网上的研报靠谱多了。
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