上周我去常州参加光伏行业供应链展会,休息区抽烟的时候碰到了做了6年光伏组件分销的李哥，他夹着烟的手都有点抖，指着展位上通威的宣传海报跟我吐槽：“2022年我凑了200万囤通威的N型硅料，当时觉得抱上龙头的大腿稳赚不赔，结果不到一年亏了80多万，现在我店里连通威的样品都不想摆。”我顺着他指的方向看过去，通威的展位还是装修得最气派的，人流也不少，但没人知道，这家曾经市值摸到3200亿的光伏龙头，如今市值已经跌到1100亿上下，两年时间蒸发了2100亿，相当于跌没了两个阳光电源，半个宁德时代。
我老家在湖北荆州的水产养殖大县,小时候村里的养鱼户几乎全用通威的饲料，那时候大家对通威的印象就是“靠谱的饲料厂”，谁也没想到十几年后，这家饲料企业能跨界成为全球光伏硅料龙头，甚至一度坐上A股新能源赛道的头把交椅，这两年看着通威市值的过山车走势，我接触过的经销商、基金研究员、普通散户各有各的唏嘘，今天就和大家好好聊一聊，通威的市值究竟是怎么涨上去的，又是怎么摔下来的，普通人能从这场财富过山车中学到什么。
从“饲料厂”到“光伏印钞机”：3000亿市值的来历
很多人对通威的认知还停留在光伏龙头,其实它的跨界故事本身就足够传奇，通威创始人刘汉元最早是做水产饲料起家，2006年左右看到光伏行业的潜力，才开始布局上游硅料环节，刚好踩中了中国光伏产业爆发的风口。
通威能做起来,核心靠的就是极致的成本控制能力，我之前去四川乐山的通威硅料基地考察过，当地的水电价格不到3毛一度，比东部工业用电便宜一半多，再加上通威自己研发的改良西门子法工艺，把硅料的生产成本压到了4万元/吨以下，是全行业成本最低的硅料厂商，没有之一。
2021到2022年的光伏大牛市,直接把通威推上了市值巅峰，当时全球光伏装机量暴增，上游硅料产能严重不足，硅料价格从不到8万元/吨一路涨到最高30.6万元/吨，通威的硅料业务躺着赚钱，一吨硅料净利润最高能摸到20万，相当于每生产一公斤硅料，就赚200块钱，2022年通威全年净利润257.2亿，同比增长217%，相当于每天赚7000多万，真的是“印钞机”都没这么快。
当时资本市场给通威的估值也一路水涨船高,PE（市盈率）最高摸到35倍，市值突破3200亿，很多券商研报甚至喊出了“通威市值破5000亿”的口号，我身边有个散户朋友就是2022年6月55块钱的高位接的通威，他当时的逻辑特别简单：“通威是硅料绝对龙头，业绩每年翻倍，就算估值不涨，靠业绩增长也能赚一倍。”结果现在他的账户浮亏已经超过60%，套得死死的。
市值腰斩再腰斩：是周期反噬还是战略失误？
从3200亿跌到1100亿,通威的市值缩水速度快得让很多人反应不过来，网上很多人把原因归结为光伏行业的产能过剩周期，但在我看来，行业周期是一方面，通威自己的战略选择也有很大问题。
第一，全产业链布局，把“队友”逼成了“对手”
通威本来是光伏行业的“卖水人”，上游硅料环节几乎没有敌手，下游的组件厂商全是它的客户，本来躺着赚上游的钱就足够舒服，但2022年下半年，通威突然宣布下场做组件，直接和自己的客户抢饭吃，整个行业都震动了。
通威进场的方式也非常简单粗暴：打价格战，2023年初通威的组件报价比行业平均低了5-8分/W，当时行业平均组件报价是1.9元/W，通威直接报1.82元，本来组件环节利润就薄，通威这一刀砍下去，全行业的组件厂商都被逼着跟着降价，整个行业的利润直接被打没了一半。
通威本来以为靠自己的硅料成本优势,可以轻松吃掉下游组件的市场份额，没想到算盘打错了：下游组件厂商为了摆脱对通威的依赖，纷纷开始转去采购二线厂商的硅料，甚至自己布局硅料产能，反而压缩了通威硅料业务的市场空间；组件环节的竞争比硅料激烈得多，通威的渠道、品牌优势根本比不过隆基、晶科这些做了十几年组件的老玩家，最后组件业务没做起来，还把自己上游的基本盘给动摇了。
我接触的那个公募光伏研究员就跟我说过,2022年通威宣布做组件的时候，他们团队就直接把通威的评级从“买入”调到了“卖出”，原因很简单：“通威本来是行业规则的制定者，结果非要下场做规则的破坏者，整个行业的生态都被它打乱了，最后谁都赚不到钱，它自己也不可能独善其身。”我非常认同这个判断，通威这步棋本质上是捡了芝麻丢了西瓜，本来可以靠上游垄断赚安稳钱，非要下场卷红海，最后把整个行业的估值都拖下来了。
第二，周期下行的威力，远超所有人的预期
通威市值缩水最核心的原因,还是光伏行业从“增量时代”进入了“存量厮杀时代”，2022年之前，全球光伏装机量每年增长30%以上，只要有产能就不愁卖，所以大家都拼命扩产，通威的硅料产能从2020年的8万吨，一路扩到2024年的60万吨，翻了7倍多。
但到了2023年,全球光伏装机增速突然降到了15%，再加上欧美对中国光伏产品发起反倾销调查，国内的产能瞬间就过剩了，硅料价格从30万/吨一路跌到最低4.8万/吨，刚好摸到通威的成本线，相当于通威的硅料业务从“一吨赚20万”变成了“一吨赚几百块，搞不好还要亏”，2024年一季度通威净利润只有13.13亿，同比暴跌81.6%，业绩直接“脚踝斩”，市值不跌才怪。
这里我必须说一个很多投资者容易踩的误区：很多人觉得通威现在PE只有8倍，估值很低，是抄底的好机会，这完全是对周期股的误解，周期股的低PE往往是陷阱，因为PE是市值除以净利润，现在净利润高所以PE看起来低，但如果接下来净利润继续下跌，PE反而会变高，举个例子，如果通威2024年全年净利润只有50亿，对应现在1100亿的市值，PE就是22倍，一点都不便宜，我那个2022年高位买通威的朋友，就是吃了这个亏，当时他看通威PE只有10倍觉得便宜，没想到后来业绩跌了80%，现在PE反而比2022年还高。
通威的市值还能涨回3000亿吗？给普通投资者的三个提醒
我最近后台收到很多粉丝问我：通威现在跌了这么多，能不能抄底？未来还能不能涨回3000亿？首先我明确说一下我的个人观点：3年之内，通威市值几乎不可能回到3000亿，如果你是抱着“抄底赚翻倍”的心态买通威，大概率会失望，理由很简单： 第一，光伏的产能出清至少还需要2-3年，现在全行业的硅料产能已经超过了200万吨，而全球需求只有120万吨左右，就算有一半的落后产能被淘汰，供需平衡也要等到2026年以后，在这之前硅料价格会长期维持在5-7万/吨的低位，通威的硅料业务利润很难再有爆发式增长。 第二，通威的新业务还撑不起估值，很多人说通威还有钙钛矿、HJT电池这些新技术，但这些技术现在还在试点阶段，离大规模量产至少还有3-5年，远水救不了近火，至于它的老本行饲料业务，每年也就赚10亿左右，根本撑不起千亿级的市值。 第三，资本对新能源板块的风险偏好已经变了，2022年之前大家给新能源公司高估值，是赌行业高增长，现在行业增速下来了，资本自然会给周期股的估值，也就是10倍PE左右，就算通威未来每年赚100亿，对应市值也只有1000亿，和现在差不多。
我表姐去年就是听财经博主说“通威是低估龙头”，30块钱买了10万块的通威股票，现在跌到22块，浮亏已经快3万，她之前问我要不要补仓，我直接劝她割了，除非你能拿5年以上，否则没必要在下行周期里耗着。
最后我想说,通威其实是一家非常优秀的公司，刘汉元的执行力和战略眼光在整个行业都是顶尖的，它能从饲料厂做到全球硅料龙头，本身就是商业奇迹，但再好的公司，也扛不过行业周期的力量，通威市值的暴涨暴跌，本质上就是资本市场给周期股定价的最典型案例：景气的时候给你炒到天上去，不景气的时候砸到你怀疑人生。
对于我们普通投资者来说,永远不要迷信什么“龙头永不倒”，也不要随便去接下跌的飞刀，先搞清楚你买的公司到底是成长股还是周期股，搞清楚行业现在处在周期的哪个位置，再下手也不迟，毕竟，我们赚的每一分钱，都是对行业认知的变现，你凭运气赚的钱，迟早会凭实力亏回去。
还没有评论，来说两句吧...