我第一次知道三博脑科,不是在炒股软件的K线图里，而是在2022年冬天浙大二院神经外科的诊室门口，当时我爸拍磁共振查出了三级胶质瘤，当地医生拿着片子皱着眉跟我说：“手术难度太大，肿瘤长在运动功能区旁边，切多了大概率下不了手术台就瘫痪，切少了半年就复发，你们要是有条件，就去北京找更好的医院试试。”
那段时间我翻遍了全网的神经科医院排名，公立的天坛、宣武号源排到了3个月以后，托了好几个黄牛都加不上号，眼看着我爸头疼的频率越来越高，连走路都开始发晃，后来一个做医药代表的朋友跟我说：“别死磕公立了，去三博试试，都是首医的专家出来办的，技术和天坛没差，排队最多一周就能安排手术。”
我当时对民营医院的印象还停留在“坑钱、不靠谱”，抱着死马当活马医的心态挂了三博闫长祥院长的特需号，去了北京才发现，三博的门诊大厅里坐的全是从全国各地赶过来的患者，手里攥着厚厚的片子，好多都是被当地医院判了“死刑”过来碰运气的，后来我爸的手术做了8个小时，肿瘤切得很干净，术后第三天就能坐起来说话，住了半个月院总共花了12万，医保报了7万多，自己只掏了不到5万，比我之前预想的便宜了一半，现在两年多过去，我爸每天还能去公园跳广场舞，上次复查一点复发的迹象都没有。
也就是那次陪床的时候，我和同病房的家属聊天才知道，三博居然是国内最大的民营脑科连锁集团，2023年还在创业板上了市，从那之后我就开始长期跟踪三博脑科的股票，持有到现在已经有1年多，收益接近40%，身边好多朋友最近问我三博脑科股票能不能买，今天我就结合自己的亲身经历和对行业的研究，好好跟大家聊透这只标的。
先聊点和K线无关的：我眼里三博的核心竞争力是什么？
很多人买医疗股,上来就看PE、看营收增速，我反而觉得，医疗服务行业的核心竞争力，永远是用户的口碑和技术壁垒，这两点我在三博陪床的半个月里，感受得比任何研报都真切。
首先是独一档的医生资源绑定模式，这是三博最宽的“护城河”，大家都知道，脑科是所有医疗专科里最依赖医生经验的，一台复杂的脑动脉瘤手术，主刀医生的技术差一点，患者可能就下不了手术台，之前我也研究过其他的民营专科医院，比如眼科、医美，大多是靠高薪挖公立的医生，流动性特别大，医生走了之后患者就跟着走，但三博不一样，它从成立之初就是医生合伙制，招股书里显示，包括闫长祥、栾国明这些国内神经科的顶流专家，手里都持有三博的股份，核心医生团队的持股比例超过20%，相当于医院就是自己的事业，根本不会随便走。
我当时在三博住院的时候，主治医生跟我说，他们很多医生都是从首医毕业就留在三博，从住院医熬到主刀，医院会给股权激励，收入不比公立三甲低，还不用受那么多行政约束，所以整个团队的稳定性特别强，现在国内能做四级脑科手术的医生本来就少，三博手里攥着100多个有资质的主刀医生，这个资源是其他民营医院砸多少钱都挖不走的。
其次是极高的专科壁垒，刚好填补了公立医疗的供给缺口，我之前查过数据，国内每年新增脑肿瘤患者超过40万，加上癫痫、帕金森、脑血管病的患者，每年需要做脑科手术的患者超过300万，但国内能独立开展复杂脑科手术的医院不到300家，大部分都集中在北上广的公立三甲，排队半年以上是常态，很多患者等着等着就错过了最佳治疗时间。
三博的定位刚好就是补这个缺口，技术和公立顶级医院看齐，排队时间短，服务还更好，我当时给我爸安排手术，从见医生到进手术室只用了7天，要是去天坛最少得等3个月，真的等不起，而且我对比过收费，三博的手术费、耗材费和公立三甲是一模一样的，都走医保，很多人担心民营医院乱收费，我爸住院的时候每天都会收到费用清单，没用的药医生根本不会开，最后算下来比我在当地医院问的价格还便宜了1万多。
最后是可复制的连锁扩张模式，打破了“顶级医疗资源只能集中在北上广”的魔咒，很多人觉得脑科医院很难开，毕竟医生太稀缺，但是三博现在已经摸索出了成熟的复制路径：每开一家新的分院，就从北京总部派3-5个核心专家过去坐镇，再在当地培养年轻医生，统一技术标准，用1-2年的时间把当地分院的口碑做起来，现在三博已经开了北京、重庆、昆明、福州、河南5家分院，还有3家在筹建，我去年去重庆出差的时候特意去重庆三博看了下，门诊量特别大，很多四川、贵州的患者都不用跑北京，直接在重庆就能做手术，现在重庆分院的营收已经占到集团总营收的30%，盈利能力不比北京总院差。
回到三博脑科股票本身：基本面到底够不够硬？
聊完了我亲身感受到的软实力,我们再回到财报数据，看看三博的基本面是不是真的能支撑它的股价。
先看最新的2023年年报，去年三博全年实现营收15.34亿元，同比增长21.7%，归母净利润1.39亿元，同比增长42.9%，这个增速在整个医疗服务板块里都是排第一梯队的，对比一下大家熟悉的专科医疗龙头：爱尔眼科2023年营收增速是12.5%，净利润增速是9.2%；通策医疗营收增速是3.8%，净利润增速是5.5%，三博的增速是他们的3-4倍，成长性明显高得多。
再看盈利质量，三博的毛利率常年稳定在35%左右，净利率接近10%，看起来好像比爱尔眼科的45%毛利率低，但是你要知道，脑科手术的成本本来就高，一台手术要用到的耗材、设备都是最贵的，而且脑科医生的工资也比眼科医生高不少，35%的毛利率已经非常优秀了，更难得的是三博的销售费用率只有4.8%，连5%都不到，爱尔眼科的销售费用率是23%，通策是15%，这意味着三博根本不需要打广告，全靠患者的口口相传就能拉来足够的客源，我当时就是朋友推荐去的，从来没在网上看到过三博的广告，这种靠口碑攒起来的流量，成本极低而且忠诚度特别高。
还有很多人担心的医保问题，我可以很明确地说，三博的医保接入率已经超过95%，80%以上的患者都可以走医保报销，我爸当时的手术费就是直接刷的杭州医保，异地报销也很顺畅，而且三博的客单价还在稳步提升，2023年平均每出院人次的费用是4.2万元，同比涨了8%，主要是因为现在越来越多的人愿意自费选更好的医生、更好的病房，未来消费升级的空间还很大。
从现金流来看，三博的账上现在躺着12亿的现金，没有有息负债，每年经营现金流净额超过2亿，完全可以支撑未来3年的分院扩张计划，根本没有资金压力，很多人之前担心民营医院会出现资金链断裂的问题，在三博这里基本不存在，它的现金流比大部分消费股都健康。
现在的三博脑科股票，是高估还是低估？我说说自己的实盘看法
截至2024年6月,三博脑科的总市值大概是85亿元，对应2023年的净利润PE是61倍，对应2024年机构预期的1.8亿净利润，PE是47倍，很多人说这个估值太贵了，我反而觉得要分和谁比、看多长的周期。
对比同行业的公司，爱尔眼科现在的PE是52倍，通策医疗是42倍，但是三博的净利润增速是40%，爱尔只有10%，通策只有5%，按照PEG估值法，三博的PEG只有1.17，爱尔是5.2，通策是8.4，显然三博的估值是被低估的。
我自己给三博的估值逻辑是这样的：国内脑科医疗的市场规模已经超过1.2万亿元，而且每年还在以15%的速度增长，现在三博作为民营脑科的绝对龙头，市场占有率只有0.12%，未来只要能占到1%的市场份额，营收就能达到120亿元，按照10%的净利率算，净利润就是12亿元，给30倍的PE，对应的市值就是360亿元，和现在的85亿比还有4倍以上的上涨空间，这也是我为什么敢持有3-5年的核心原因。
当然我也不是说三博脑科股票没有风险，有两个黑天鹅风险我一直都很警惕，也给大家提个醒：
第一是医疗事故风险，脑科手术的容错率极低，哪怕是最好的医生，也有一定的概率出现手术事故，如果出现重大医疗纠纷，对三博的品牌打击会非常大，毕竟大家来三博就是冲着口碑来的，一旦口碑崩了，业绩肯定会受影响。
第二是扩张不及预期的风险，三博现在开一家新分院大概需要3-5亿元的投入，而且需要至少3年的时间才能实现盈利，如果未来分院的扩张速度跟不上，或者新分院的医生团队培养不出来，业绩增速就会下滑，估值也会跟着降。
第三是医保控费的风险，如果未来医保对脑科手术的收费标准进行下调，三博的毛利率可能会受到影响，不过目前来看脑科手术的费用本来就不算高，而且耗材集采对三博的影响反而偏利好，因为耗材降价之后成本会降低，只要手术费不降，毛利率反而会提升。
给普通投资者的真心话：买三博脑科股票，你得先想清楚这3件事
最近后台有好多朋友问我,现在能不能追三博脑科的股票，我统一给大家三个建议，都是我自己实盘总结出来的真心话：
第一，不要把三博当题材股炒，要做好长期持有的准备，我是2023年10月份32块钱左右建的仓，中间最低跌到过28块钱，也涨上过45块钱，波动特别大，如果你是抱着炒短线的心态来，赚20%就跑，那很可能会被洗出去，我自己的目标持有周期是5年，不到300亿市值我不会卖，中间的波动我根本不看，因为我知道它的基本面没问题，我爸的手术效果就是最好的基本面。
第二，如果你没有真的接触过三博的患者，最好不要买，我身边买三博股票赚了钱的朋友，要么是自己或者家人在三博看过病，要么是身边有人去过，都实实在在感受到了三博的口碑，只有这样你才能拿得住，如果你只是听别人说这只股票好，根本不知道它到底好在哪，跌个10%你就慌了，肯定拿不住。
第三，不要满仓一只股，哪怕你再看好，我自己的持仓里三博只占15%，剩下的还有消费、科技的仓位，毕竟医疗股的黑天鹅风险是不可控的，哪怕你有99%的把握，也要留1%的容错空间，不要把所有钱都压在一只股票上。
上周我带我爸去北京三博复查，在门诊大厅看到一个妈妈抱着7岁的孩子，孩子得的是难治性癫痫，之前在当地医院看了3年都没好，来三博做了手术之后已经半年没发作过了，妈妈拿着锦旗在给医生鞠躬，旁边好多患者家属都在拍视频，我当时站在那里就想，我们买股票到底是为了什么？不就是为了投那些真正能解决老百姓痛点的好公司吗？三博现在每年能救上万名像我爸、像那个小孩一样的患者，这样的公司，只要它的初心不变，我愿意一直持有它的股票，陪它一起长大。
最后也提醒大家，本文所有的观点都只是我个人的投资分享，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎，如果你真的想买三博脑科股票，最好先去当地的三博分院转一转，和住院的患者家属聊聊天，再决定要不要投，永远不要赚自己认知以外的钱。