10月27日光启技术披露2024年三季报,前三季度实现营业收入19.24亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润7.81亿元，同比增长35.42%，扣非净利润更是同比大增38.09%，同时合同负债达到12.3亿元，同比增长45.2%，这份超出市场一致预期的成绩单，也让沉寂了大半年的光启技术再次回到了投资者的讨论中心。
我看到这份财报的时候第一反应是给我表哥发了个微信,他在浙江绍兴开了一家做新能源商用车配件的小工厂，专门给吉利远程、福田智蓝供应毫米波雷达周边配件，上个月他还在跟我吐槽说找光启民用事业部拿样件等了整整半个月，现在看到光启的民用量产线产能正在爬坡，终于不用担心明年如果试点落地拿不到货的问题了，很多人总觉得光启的超材料是只服务于军工的“高大上黑科技”，离普通人的生活很远，但我从表哥的经历里真切感受到，这项已经在国防领域验证了10年的技术，正在悄悄走到我们身边，甚至能给普通人带来实实在在的生意机会。
从三季报看基本盘：军工订单的确定性到底有多强？
要聊光启就绕不开它的核心基本盘：军工超材料业务，很多人对光启的认知还停留在“炒概念”，但实际上从2021年709基地一期投产开始，光启的军工业务已经进入了稳定的业绩兑现期。
这次三季报里有两个非常值得关注的细节：第一是公司的毛利率维持在62%的高位，比去年同期还提升了1.2个百分点，要知道今年很多军工上游企业都因为原材料涨价、订单压价出现了毛利率下滑，光启的毛利率能逆市上涨，核心原因就是它的超材料产品几乎没有竞争对手——目前国内能实现航空级超结构隐身材料量产的企业，光启一家的市占率就超过90%，五代机、舰载隐身无人机、新型巡航导弹的隐身结构件，几乎都是光启供应的，技术壁垒带来的议价权非常强，第二个细节是研发投入同比增长28.7%，达到2.1亿元，其中70%的研发投入都投向了下一代超材料的研发和民用场景的技术适配，说明公司并没有躺在现有军工订单上“吃老本”，还在不断拓宽技术护城河。
我前阵子跟一个券商的军工首席吃饭,他说现在机构对光启的分歧主要在“订单持续性”上，有部分机构认为现在军工订单的增速会放缓，光启的高增长不可持续，但我们算一笔账就知道：现在709基地二期刚投产，总产能从之前的40吨/年提升到了120吨/年，而目前公司已经在手的长协订单就超过了60亿元，按照现在的产能利用率，至少能覆盖未来2年的业绩，而且随着五代机列装速度加快、无人作战装备的普及，未来3年军工超材料的需求增速至少在35%以上，光启的产能甚至可能还不够用。
我个人的观点是：光启的军工基本盘的确定性，在整个A股的军工板块里都能排到前5%，很多人担心军工订单的波动，但光启的产品是隐身装备的核心耗材，属于“必须要有的刚性需求”，而且它的技术路线已经经过了10年的验证，没有被替代的风险，只要国防建设的节奏不变，光启的军工业务就能保持稳定的增长，这也是它能有估值溢价的核心原因。
普通人感知不到的超材料，已经在悄悄渗入我们的生活
很多人对超材料的认知只有“隐身”，但实际上超材料的本质是通过人工设计微观结构，让材料具备自然界材料没有的特殊属性，除了隐身之外，还能实现高透波、抗干扰、高效散热、降噪、吸光等多种功能，这些功能在民用市场的应用空间，其实比军工市场大10倍都不止。
我表哥的经历就是最好的例子：去年开始他的工厂遇到了一个非常头疼的问题，客户要求他们供应的无人驾驶商用车毫米波雷达罩，要能在零下30度的东北、有强电磁干扰的高压电塔周边、雨雪大雾天气都保持90%以上的信号稳定性，他们之前试过PC、玻璃钢等很多种材料，要么透波率只有85%左右，要么遇到结冰之后信号直接衰减30%，要么抗电磁干扰能力太差，旁边有高压电线的时候雷达就会误判，前前后后砸了200多万做研发都没解决问题，直到上个月他刷到光启民用线投产的消息，托了好几层关系找到光启的民用事业部，拿了一款超材料雷达罩的样件回来测试，结果让他大吃一惊：透波率达到了97%，比传统PC材料高了12个百分点，结冰之后信号衰减只有5%，抗电磁干扰能力提升了40%，重量还轻了30%，唯一的问题就是现在小批量采购的话，价格是传统PC材料的2倍，但如果年采购量达到10万件的话，价格能降到只比PC材料高40%。
现在表哥已经拿着这个样件去跟吉利、福田的采购部门谈试点了，如果测试通过，明年他的工厂仅这一个产品就能多拿2000万的订单，他跟我说：“以前总觉得这些黑科技都是大公司玩的，跟我们这种小老板没关系，现在才知道，原来军工上用了十几年的技术落到民用市场，真的能帮我们解决实实在在的痛点，还能给我们带来新的赚钱机会。”
除了无人驾驶的雷达罩之外,光启的超材料现在已经落地的民用场景还有很多：比如和华为合作的超材料散热板，用在服务器上的话散热效率比传统散热片高30%，还能降低20%的能耗；比如给运营商供应的5G基站超材料天线，信号覆盖范围比传统天线大25%，还能减少信号干扰；还有用在地铁轨道上的超材料降噪板，能把地铁运行的噪音降低15分贝以上，已经在深圳的几条地铁线路上试点了，还有最近光启在研的光伏超材料反光膜，能把光伏板的发电效率提升8%以上，如果大规模推广的话，整个光伏行业的收益都会上一个台阶。
我个人的观点是：很多人对硬科技企业的认知还停留在“靠政府订单吃饭”，但实际上真正有核心技术的企业，军工订单只是“练兵场”，民用市场才是真正的星辰大海，光启现在走的路，就是当年京东方、宁德时代走过的路：先靠To G的订单把技术磨成熟，把产能做起来，然后不断降本，杀进民用市场，打开更大的成长空间，现在光启的民用业务占比还不到10%，如果未来3年民用业务能做到占比30%，那它的营收规模至少能翻两倍，成长空间比单纯的军工企业大得多。
当前的光启，风险和机遇各占几分？
我也不是一味地吹光启,作为一个跟踪了光启5年的投资者，我觉得现在的光启机遇和风险是并存的，普通投资者一定要客观看待，不要盲目跟风。
先说说大家最关心的风险：第一是业绩波动的风险，军工订单的交付节奏不是均匀的，有时候会集中在四季度交付，所以经常会出现单季度业绩不及预期的情况，比如去年四季度光启的业绩就比市场预期少了8000万，股价直接跌了22%，很多追高的散户都被套了；第二是民用拓展不及预期的风险，现在民用市场的客户认证周期很长，比如车规级产品的认证就要1-2年，通信设备的认证也要半年以上，光启的民用业务能不能快速上量，现在还是未知数，如果民用拓展进度不及预期，市场给的估值溢价就会下降；第三是估值和减持的压力，现在光启的动态PE还有55倍，比军工行业平均的30倍高出不少，而且早期的财务投资者最近两年一直在减持，这些都是短期压制股价的因素。
再说说机遇：第一是军工需求的长期爆发，现在我国的五代机列装率还不到美国的30%，未来5年列装速度会越来越快，还有隐身无人机、隐身导弹的需求，军工超材料的市场规模未来5年至少会翻3倍，光启作为龙头肯定会最先受益；第二是民用市场的爆发，无人驾驶、6G通信、新能源这些赛道都是万亿级别的市场，超材料在这些赛道的应用才刚刚开始，未来民用超材料的市场规模会超过千亿，光启只要能拿到10%的份额，就能做到百亿级别的营收；第三是技术壁垒的优势，光启现在已经申请了超过3000件超材料相关的专利，从设计软件到量产工艺都是自主可控的，国内至少3年以内不会出现能跟它竞争的对手。
我个人的观点是：光启是一个非常适合长期配置的硬科技标的，但不适合短线炒作，如果你的投资周期在1年以内，那光启的波动可能会让你非常难受，甚至可能出现30%级别的回撤；但如果你的投资周期是3-5年，现在的位置其实是性价比较高的布局区间，当然前提是你不要加杠杆，不要把所有仓位都压在它一只股票上。
给普通投资者的3个提醒
最后结合我这么多年跟踪光启的经验,给看好光启的普通投资者3个非常实在的提醒：
第一，不要听消息炒股，我见过太多人看到网上传“光启拿了大订单”就追高，看到传“订单被取消”就割肉，上个月就有个谣言说光启的军工订单被砍了20%，股价当天跌了9%，结果第二天公司就辟谣了，股价又涨了回来，追涨杀跌的人两边打脸，投资光启一定要看基本面，只要产能在释放、订单在增长、毛利率稳定，就不用太在意短期的谣言和波动。
第二，不要单票满仓，哪怕你再看好光启，它的仓位也不要超过你总仓位的20%，硬科技行业的不确定性很高，万一未来出现了新的技术路线替代了现有的超材料，或者民用拓展远远不及预期，单票满仓会让你承受非常大的损失，永远要给自己留安全边际。
第三，不要有太高的收益预期，光启前几年属于主题炒作阶段，曾经出现过1年涨3倍的行情，但现在它已经进入了业绩兑现期，未来的上涨会是业绩推动的慢牛，每年能有20%-30%的涨幅就已经非常不错了，不要期望它再像以前那样短期暴涨，要降低预期，做时间的朋友。
上周我表哥给我发消息,说光启的超材料雷达罩已经通过了吉利的第一轮实验室测试，明年上半年就会装在100台无人驾驶商用车上做路试，如果路试通过，明年他就能拿到10万件的订单，他跟我说：“以前我总觉得A股的科技公司都是讲故事的，现在才知道，这些公司的技术落地，真的能改变我们这些小老板的生意，也能改变普通人的生活。”
其实这就是中国硬科技企业的价值,它们从来不是资本市场的故事符号，而是真真切切在各个领域突破卡脖子技术，把高端技术落到民用场景，给整个社会创造价值，光启的路还很长，它的民用拓展也不一定会一帆风顺，但只要它能一直保持研发投入，一直把技术落地到真实的需求场景里，不管是服务国防建设，还是服务民用市场，它都值得我们长期关注。