先聊点接地气的：你家药箱里的桂林三金，到底靠什么赚钱？
很多人对桂林三金的认知，就停留在“卖西瓜霜的”，甚至有人觉得它就是个小药厂，撑不起多大的市值，可真的扒开它的业务你会发现，这家公司的生意模式，比90%的医药企业都要稳。 我前阵子去桂林旅游，当地导游开玩笑说“桂林有三宝：米粉、漓江、西瓜霜”，很多游客临走前都会特意去药店囤几盒三金的产品当伴手礼，可见它的品牌渗透力有多强，现在桂林三金的核心产品其实是两大系列：第一个就是大家熟悉的西瓜霜系列，包括润喉片、喷剂、口腔溃疡贴、小儿咽扁颗粒等等，我身边只要是经常用嗓子的老师、主播、销售，包里基本都揣着西瓜霜润喉片，去年我得口腔溃疡，喷了两天西瓜霜就好，比几十块钱的进口贴片好用得多，第二个核心系列是三金片，主打泌尿系统感染、前列腺问题的辅助治疗，我爸前几年前列腺炎复发，医生开的药里就有三金片，他现在只要有点不舒服就自己去药店买，已经吃了快5年了。 从2023年的财报数据看，西瓜霜系列占总营收的46%，三金片系列占34%，两大单品加起来扛住了80%的营收，而且这两个产品的毛利率都超过了75%——什么概念？就是你买一盒5块钱的西瓜霜润喉片，成本才1块多，剩下的全是利润，这个毛利率甚至比很多中低端白酒还高。 我特意问过家楼下开了10年药店的张老板，他说三金的产品是所有药企里最好卖的：“基本不用我推销，都是老顾客点名要，周转率特别快，很少有临期的货，而且厂家给的返点也稳定，我肯定愿意把它摆到进门最显眼的货架上。”你想，连终端渠道都这么认可，就说明它的生意基本盘稳得很，而且和很多靠创新药吃饭的药企不一样，桂林三金的研发投入不高，基本都是在现有产品的基础上做升级，不用砸几十亿去赌新药临床试验成功，风险要小得多。 当然也有人吐槽它“不思进取，吃老本”，这个我们后面再说，但至少从老百姓的日常需求来看，只要大家还会嗓子疼、口腔溃疡、泌尿系统出问题，桂林三金的产品就不愁卖，这个逻辑10年、20年都不会变。
扒一扒财报里的干货：桂林三金的基本面到底有没有硬伤？
很多人买股票最怕踩雷，尤其是医药行业，动不动就出现集采利空、研发失败、财务造假的问题，那桂林三金的基本面到底够不够扎实？我们掰开揉碎了说：
首先看财务健康度，它是医药行业少有的“现金奶牛”
2024年一季报显示，桂林三金的资产负债率只有8.7%，而且没有一分钱有息负债，账上趴着21亿的现金和理财产品，相当于市值的三分之一都是纯现金，换句话说，就算它明天一分钱收入都没有，靠账上的钱也能撑个五六年，根本不存在倒闭的风险。 而且它的分红特别大方，最近5年的分红率都保持在60%以上，2023年每10股派6元现金，按去年12元左右的股价算，股息率高达5%，比很多银行的3年定期存款利率还高，我有个做会计的朋友2022年买了20万的桂林三金，光两年的分红就拿了快2万,比他买的理财收益还高。
其次看业绩增速，慢是慢了点，但胜在稳
很多投资者嫌弃桂林三金涨得慢，确实，它的业绩不是那种一年翻一倍的爆发型，2019年到2023年，营收从16.4亿涨到23.1亿，年复合增速大概9%，净利润从3.7亿涨到5.9亿，年复合增速12%，这个增速放在整个A股里不算亮眼，但是你要知道，疫情这三年很多医药企业要么亏损要么业绩下滑，它连续5年保持正增长，这种稳定性已经超过了80%的上市公司。 这里我要重点说一下大家最担心的集采问题，很多人一听到中成药集采就觉得医药股要完蛋，但桂林三金是个例外：它的核心产品90%都是OTC渠道（也就是消费者直接去药店买），只有不到10%的收入来自医院端，上次全国中成药集采，三金片确实中标了，但是价格只降了8%，反而借着集采的机会进了更多基层医院的采购目录，我表姐是社区医院的药房管理员，她说集采之后三金片的拿货量比之前涨了30%，相当于薄利多销，反而赚得更多了，集采对它根本不是利空,是利好。
当然它也不是没有缺点，这两个硬伤是投资者必须要考虑的
第一个硬伤是新品放量太慢，两大单品占了80%的营收，说明它的新业务一直没做起来，比如它布局了十几年的生物药平台宝船生物，搞了这么久也没拿出一款上市的创新药，之前在研的抗癌药临床试验进度一拖再拖，很多投资者都吐槽它“烧钱搞研发没结果”；第二个硬伤是长期增长天花板有限，毕竟西瓜霜和三金片的市场规模就这么大，就算所有人都买它的产品，一年最多也就30亿的营收，想再往上突破很难,所以它不可能像创新药企业那样一年涨两三倍。
从交易层面看：桂林三金现在的估值贵不贵？适合什么样的人买？
截止到2024年7月，桂林三金的股价大概在13.5元左右，对应动态PE只有18倍，我们可以对比一下：整个中药板块的平均PE是28倍，同类型的OTC药企，江中药业PE是22倍，华润三九是25倍，云南白药是26倍，这么看桂林三金的估值明显是被低估的。 那为什么它这么便宜？说白了就是没有故事可讲，现在市场热炒的AI+医药、创新药、减肥药这些概念它一个都不沾，游资不爱炒，机构也不会把它当重仓股，所以股价涨得慢，但反过来讲，它的安全垫也足够厚，就算大盘跌个20%，它的下跌空间最多也就15%，毕竟18倍的PE、5%的股息率摆在这里，根本跌不动。 我自己的持仓里就有5%的仓位是桂林三金，拿了快一年半，赚了22%左右，我从来不指望它能给我赚大钱，但是它能帮我对冲其他持仓的波动，这里我也明确说一下它适合什么样的投资者，不适合什么样的投资者： 如果你是想炒短期，想赚快钱，希望一个月涨20%，那我劝你千万别买桂林三金，它的股性特别温，2023年全年的波动才27%，最低11元，最高14元，很多时候一天的波动都不到1%，能把急性子的人熬死。 但如果你是以下三类人，它特别适合你：第一类是风险承受能力低的投资者，不想买股票亏本金，想要比理财、存款更高的收益，拿个两三年年化能有15%-20%，加上分红比存银行香得多；第二类是平时工作忙，没时间盯盘研究股票的人，桂林三金的业务特别简单，你只要偶尔去楼下药店看看它的产品卖得好不好，有没有涨价就够了，不用天天看研报盯消息；第三类是想做资产配置的投资者，可以拿10%-20%的仓位买这种防守型股票，对冲你手里科技股、新能源股的波动，就像你家药箱里总得备点西瓜霜、感冒药一样，你的账户里也总得有几只稳的股票托底。 我身边就有个真实的例子，我大学的导师2021年把准备给儿子买婚房的钱拿了20万买股票，一开始追热点买新能源，不到半年亏了40%，后来听我的建议买了桂林三金、江中药业这些OTC药企的股票，拿了两年不仅把之前的亏空补回来了，还赚了10%，他说“现在不求赚大钱，只要稳就好，这股票拿着睡觉都踏实”。
我个人的投资判断：桂林三金是普通散户最好的“养老股”之一
我经常和身边的散户朋友说，买股票一定要买你看得懂的公司，不要去碰那些业务听都听不懂的概念股，桂林三金就是典型的“普通人能看懂的好公司”：你不用懂什么CRO、ADC药物，不用去研报里抠复杂的临床试验数据，只要你自己或者身边人用过它的产品，知道它好用、不愁卖，就足够判断它的价值了。 我对桂林三金的长期判断是，它的合理估值应该在22-25倍PE，对应股价大概是17-19元，也就是说，现在买入拿个2-3年，收益大概在30%-50%，加上每年5%的股息，年化收益大概15%-20%，这个收益不算高，但绝对够稳，而且风险特别小。 当然我也不建议大家满仓买它，毕竟它的增长上限摆在那里，不可能给你带来超高的收益，但是把它当成你仓位里的“压舱石”是完全没问题的，现在很多人买股票总想着一年翻几倍，最后反而亏得本金都没了，却忽略了这种每年稳定赚15%的公司，复利下来10年也能翻4倍，比你瞎追热点强得多。 昨天我去药店买西瓜霜，张老板告诉我现在进货价涨了5毛，零售价还是5块，但是销量比去年同期涨了20%，我拿着5块钱一盒的润喉片突然觉得，投资其实没那么复杂：那些真正能走进老百姓日常生活里的公司，那些你我都愿意花钱买它产品的公司，就算涨得慢一点，也总比那些只会讲故事、割韭菜的公司靠谱得多，毕竟投资这件事，有时候慢,就是最快的捷径。
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