我去年深秋跑山东临沂找做冷链运输的表哥吃饭，他刚跑了一趟从烟台到广州的长线，停在服务区给我打电话的时候语气都飘：“妹儿你知道不，我上半年把车队3辆老重卡的变速箱全换成万里扬的了，这趟跑下来12000多公里，比之前用进口牌子省了快800块油钱，还一点异响都没有，之前开个5000公里就得去调一次离合，现在啥毛病都没有。” 就是那次我第一次对这个听着有点“土气”的汽配品牌上了心，回来翻股票软件搜代码，才知道它就是A股上市的002434万里扬，之后大半年我跑了3次它的义乌总部，跟它下游的汽配经销商、配套的 Tier2 工厂老板、甚至开装了它家产品的网约车司机都聊过，越聊越觉得：很多人嘴里“没想象力”的传统制造业,藏着最适合普通人的踏实投资机会。
你可能没听过万里扬，但你的生活早被它包围了
我知道很多人听到“变速箱”三个字就头大，觉得是离普通人生活很远的工业零件，其实你每天的出行早就和万里扬脱不开关系：你楼下快递站拉包裹的轻卡、你过年回家坐的长途大巴、你老婆上下班开的10万级家用混动轿车、甚至你在深圳打网约车上的比亚迪D1，大概率装的都是万里扬的传动产品。 说个我身边的真实例子：我闺蜜去年年底换了吉利帝豪L Hi·P，之前她开的是2018款的大众朗逸，干式双离合在杭州早晚高峰堵半小时能抖得她手腕发麻，油耗还能飙到10个以上，换了新车之后她天天跟我炫耀，说市区通勤油耗才4.2个，堵车的时候平顺得跟纯电一样，她之前以为是吉利的混动技术牛，直到上次保养的时候师傅告诉她，这套混动的核心传动系统DHT Pro就是万里扬供应的，她才反应过来：“原来我天天吹的车，核心零件是个我没听过的浙江厂子做的？” 万里扬的发家史本身就是一部中国制造的逆袭史：创始人黄河清早年是中学老师，90年代辞职在义乌的出租屋里带着5个工人做农用车变速箱，最苦的时候为了摸清楚产品的问题，跟着运输队跑了半个月的川藏线，在货车驾驶室里蜷着睡，就为了听变速箱在高原爬坡的时候有没有异响，2015年它拿下了吉利的CVT生产线，正式从商用车领域杀进乘用车赛道，那时候行业里都嘲笑它“穷小子攀高枝”，觉得CVT这种精密传动只有日本爱信、德国采埃孚能做，中国厂子做出来的东西肯定抖、容易坏。 结果呢？现在万里扬的轻卡变速箱市占率已经达到了72%，也就是说马路上跑10辆拉货的轻卡，7辆装的是它家的产品；乘用车CVT变速箱市占率做到了国内第二，仅次于博世，产品出口到20多个国家，价格只有爱信同级别产品的70%，传动效率还比对方高1.2个百分点——别小看这1.2个点，一辆家用车一年开1万公里，能省出近200块油钱，跑运输的商用车一年跑10万公里，就能省出2000块，对跑货运的司机来说，这就是半个月的饭钱。 我去年在义乌见一个给万里扬做齿轮配套的小老板，他跟我说万里扬对产品的要求苛刻到“变态”：齿轮的精度要求是千分之一毫米，比头发丝的1/70还细，送来的货只要有一个不达标的，整批全部退回，他最开始为了达标，把厂子的设备全换了，咬着牙亏了半年，现在成了万里扬的核心供应商，一年利润能做到800多万，他说“跟着黄老板干，虽然要求严，但是从来不拖货款，比给那些搞概念的新能源厂子供货踏实多了”。
别被“传统汽配厂”的标签骗了，它的新能源布局早跑通了
现在很多人提到万里扬第一反应就是“做传统变速箱的，没前途，早晚被电动车淘汰”，说这话的人大概率根本没翻过它的财报，也没跑过市场一线，我今年3月份在深圳出差打网约车，司机开的是比亚迪D1，跑了32万公里了，我问他车有没有啥毛病，他拍着方向盘说：“其他小毛病有，但是传动系统一点问题都没有，这个车的减速箱就是万里扬的，我身边开同款车的兄弟，最多的跑了40万公里都没修过传动，比之前开的那些杂牌电动车强太多了，我每个月维保钱能省200多。” 其实万里扬的新能源布局从2018年就开始了，根本不是现在跟风蹭热点：乘用车领域它的EHS混动传动系统现在已经给吉利、奇瑞、比亚迪等多个品牌供货，2023年混动产品出货量突破了50万台，同比涨了120%；商用车领域它的电驱桥产品已经批量装到了新能源重卡、轻卡上，市占率做到了国内前三，现在顺丰、京东的新能源物流车，很多都装的它家的电驱桥；甚至储能领域它都有布局，做的储能变流器产品已经拿到了国网的订单，2023年新能源相关业务的营收占比已经突破了32%，2024年预期能到45%，早就不是大家印象里的“传统汽配厂”了。 我之前跟万里扬的一个研发工程师聊，他说现在很多人觉得电动车不需要变速箱，其实是误区：纯电商用车要拉重货、爬长坡，没有好的传动系统，不仅耗电高，还容易坏；就算是家用纯电车，装了2档变速箱之后，高速续航能提升10%以上，他们现在正在研发的家用纯电2档变速箱，已经拿到了小鹏、零跑的意向订单，预计2025年就能批量装车。 更难得的是它的海外布局已经走在了很多汽配厂前面：墨西哥工厂已经在建设中，预计2025年投产，主要供应北美市场的新能源车企，现在已经拿到了美国某新势力车企的预订单；东南亚市场已经给当地的本土电动车品牌供货，2023年海外营收突破了12亿，同比涨了87%，接下来几年海外营收的占比预期能到30%,完全不担心国内市场卷价格战。
从投资视角看：002434万里扬现在是陷阱还是馅饼？
说了这么多优势，肯定有人要问：那现在能不能买它的股票？我先说我的个人观点：如果你是想拿3-5年的长线投资者，现在10块钱左右的价位，安全边际非常高；但如果你是想炒短线搏翻倍，那它绝对不适合你，它从来都不是热点题材股，不会跟着概念暴涨暴跌。 先说说它的投资价值在哪里： 第一是估值足够低，现在它的动态PE只有21倍，比新能源行业平均45倍的PE低了一半还多，哪怕和传统汽配厂比，也属于低估区间，2023年它的净利润是12.8亿，同比涨了42%，2024年一季度净利润涨了38%，这个增速配20倍的PE，完全是被市场低估了。 第二是现金流足够健康，很多制造业看起来营收高，但是应收账款一堆，赚的都是纸面财富，万里扬连续5年经营现金流为正，2023年经营现金流是18.7亿，比净利润还高，说明它在产业链上的话语权足够强，对上游供应商可以压账期，对下游客户基本不赊账，这种公司在经济下行周期里抗风险能力特别强，2022年商用车销量暴跌30%的时候，它虽然净利润跌了40%，但从来没有过资金链问题，还能拿出10亿搞研发。 当然也要说风险，毕竟没有完美的公司： 第一个风险就是商用车的周期波动，它现在还有60%左右的营收来自商用车领域，商用车是典型的周期行业，和基建、物流需求高度绑定，如果接下来经济复苏不及预期，商用车销量下滑，它的业绩肯定会受影响，2022年的业绩暴跌就是先例。 第二个风险是新能源领域的竞争，现在比亚迪自己有传动系统，汇川技术也在杀进商用车电驱领域，未来大概率会有价格战，要是它的技术迭代跟不上，很可能会丢市场份额。 我给普通投资者的建议是：如果你的投资周期在3年以上，能接受最大30%的回撤，那现在可以分批建仓，不用追高，跌了就买一点，拿个三五年，翻倍的概率是很大的；但如果你是拿着生活费炒股，想赚快钱，那真的别碰，它不会像AI概念股一样一周涨20%，甚至可能横盘一年半载都不涨,拿不住的人只会亏。
从万里扬身上，我们能看到中国制造的隐形冠军逻辑
我研究万里扬这大半年，最大的感受不是它的股票有多好，而是我们很多人对中国制造的误解太深了：大家都在追AI、算力、大模型这些高大上的概念，觉得只有这些才是高科技，却忽略了这些把细分领域做到极致的隐形冠军，它们才是中国经济的基本盘。 我老家浙江台州有很多做汽配的小厂子，很多都是给万里扬做配套的，去年万里扬的订单涨了，这些小厂子的老板最少的都赚了几十万，多的赚了几百万，他们不会搞什么PPT融资，不会讲什么生态故事，就是踏踏实实磨产品，把齿轮的精度提高千分之一毫米，把变速箱的寿命延长1万公里，就赚到了真金白银。 现在网上很多人说“制造业不赚钱”，那是你没看到这些隐形冠军的盈利能力：万里扬的毛利率常年稳定在25%左右，净利率能到10%，比很多互联网公司都稳，它赚的每一分钱都是靠产品竞争力赚来的，不是靠补贴，不是靠概念。 之前大家觉得变速箱是卡脖子的技术，只能买日本、德国的，现在万里扬的产品已经卖到了全世界，比国外的产品便宜还好使，这就是中国制造的底气，其实对于普通人来说，不管是就业还是投资，都不用一窝蜂去挤那些热得发烫的赛道，去找这种你生活里能接触到、产品真的好用、老板踏踏实实做业务的公司，不管是去上班还是买它的股票，都比追那些随时可能破灭的概念靠谱得多。 上个月我表哥给我打电话，说他又买了3辆重卡，全部装的万里扬的AMT变速箱，现在他的车队一个月油费能省出一个司机的工资，他还开了个股票账户，买了10万块的万里扬股票，说“我用它家的产品这么好用，我就信这个公司，拿个5年，比存银行强多了”。 你看，最朴素的投资逻辑往往是最有效的：你买的不是一串代码，不是一个故事，是一家真真切切做出好产品、给用户创造价值的公司，002434万里扬从来不是什么能让你一夜暴富的妖股，但它是那种你拿着能睡得着觉的好公司，对于我们普通人来说，稳稳的幸福,比什么都强。
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