先看最新行情：横盘10个月，估值已经跌到历史底部
先给大家报个最新的盘：截至2024年9月12日收盘，恒立液压报57.2元/股，总市值790亿元左右，距离2021年最高点的157元/股，已经累计跌了63.7%，最近10个月一直在50-65元的区间震荡，跌也跌不下去，涨也涨不动，不少拿了很久的投资者都熬得没脾气了。 单看走势好像挺弱，但对比整个工程机械板块你会发现它其实已经很抗跌了：过去一年申万工程机械板块累计下跌28%，恒立液压的跌幅只有17%，比板块少跌了11个百分点，资金面的信号也很有意思：北向资金的持仓占比一直稳定在12%左右，属于外资重仓的Top3高端制造标的，2024年二季度主动权益基金加仓机械板块的前十大标的里，恒立液压排在第三位，说明不少机构已经在底部悄悄布局了。 很多人可能会好奇：一个做挖掘机零件的公司，怎么会这么受机构待见？我给大家算笔账：2016年恒立液压的股价才1块多（前复权），到2021年最高涨到157元，5年涨了150倍，是名副其实的10倍牛股，哪怕现在跌了60%，过去10年的累计涨幅也有30倍，比90%的消费股、科技股的收益都高。
我表哥的10年挖机使用史，就是恒立的崛起史
要懂恒立的价值,别先看研报，先听听我表哥这个一线使用者的真实经历，表哥2012年从工地打工出来单干，凑了20万买了第一台二手国产挖机，当时配的是南方某小厂生产的液压系统，干了不到半年就出问题：挖硬土的时候小臂抖得像筛子，还漏液压油，找售后修了3次都没修好，最后花了7万块换了一套日本川崎的二手液压系统，才勉强能用。 那个时候整个工程圈的共识就是：国产液压件就是“垃圾”，挖机要想耐用，必须用日本川崎或者德国博世力士乐的进口系统，一套新的进口液压系统比国产的贵10万块，还要提前3个月订货，根本不愁卖，我表哥说2015年他朋友想买台新挖机，因为等不及进口液压件的货期，硬生生多花了5万买了别人的现货名额。 变化发生在2020年，表哥换第一台全新挖机的时候，销售跟他说现在标配恒立的液压系统，保3年1万小时，出问题全额包赔，表哥当时觉得是销售忽悠他，特意问了身边十几个养挖机的朋友，结果10个人里有8个说现在恒立的系统用着和进口的没差别，甚至售后比进口的好太多：进口的零件坏了要等半个月甚至1个月才能到货，恒立的售后点县城就有，第二天就能上门更换，耽误一天少赚大几千的工程人，根本等不起进口的货期。 表哥半信半疑买了那台挖机，到现在用了4年，跑了12000小时，挖过矿山、修过高速、干过房地产基坑，液压系统连点小毛病都没有，今年提的2台新挖机，他特意指定要恒立的系统：“现在进口的不仅贵，还经常卡货，去年我伙计等川崎的零件等了1个月，少赚了5万块，傻子才用进口的。” 表哥的经历其实就是恒立液压崛起的缩影：现在国内挖机市场的液压泵阀（相当于挖掘机的“心脏”，控制动力和动作精度）市占率，恒立已经超过55%，把盘踞中国市场几十年的日本川崎挤到了第二位，海外市场的市占率也涨到了12%，2023年给卡特彼勒、小松这些国际工程机械巨头供货的收入同比涨了60%，现在有1/3的收入都是赚外国人的钱。
行情纠结的核心：恒立到底是周期股还是成长股？
很多人会问：既然恒立的产品这么能打，为什么股价跌了这么多还不涨？核心原因是市场对它的定性有分歧：一部分人觉得恒立是跟着基建地产走的周期股，现在地产下行、基建增速放缓，它的业绩没有增长空间，所以给的估值很低；另一部分人觉得恒立已经突破了周期限制，是有长期增长空间的高端制造成长股，现在的估值被严重低估了。 我个人的观点很明确：现在的恒立已经不是10年前那个只靠挖机吃饭的周期股了，已经进入了成长股的切换通道，核心逻辑有两个：
第一，非挖业务占比已经接近半壁江山
以前恒立90%的收入都来自挖机液压件，确实和基建地产周期深度绑定，但2023年它的非挖业务占比已经到了42%，而且增长速度非常快：比如风电领域的液压变桨系统，现在国内市占率已经到30%，以前这块市场全是德国博世力士乐的天下，恒立的产品价格比进口低30%，售后响应速度快3倍，现在金风、远景这些国内风电巨头都开始批量用它的产品；还有盾构机的液压系统，恒立的市占率已经超过60%，现在国内修地铁用的盾构机，基本上都装的恒立的液压件。 更值得关注的是它在人形机器人领域的布局：我有个朋友在国内某头部机器人企业做供应链，他说恒立研发的液压关节参数已经和博世力士乐的产品差不多，价格只有进口的一半，现在已经给好几家机器人企业送样测试，预计2025年就能量产，一旦放量，等于给恒立打开了一个千亿级的新市场。
第二，海外市场的增量足够再造一个恒立
现在国内的挖机市场饱和度已经很高了,但海外市场的空间才刚刚打开：东南亚、中东、拉美这些地区的基建潮刚起来，2023年我国挖机出口量同比涨了30%，恒立跟着徐工、三一这些国内工程机械企业出海，还有直接给海外工程企业供货，去年海外收入同比涨了48%，未来海外收入占比很有可能超过50%，等于在现有规模上再造一个恒立。
现在能不能上车？我个人的3个判断维度
首先要声明：以下只是我个人的投资思考，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎，大家一定要结合自己的风险承受能力做判断。 我自己现在已经在慢慢定投恒立，核心是基于3个判断：
第一，周期底部已经基本确认
2024年二季度国内挖机开工小时数已经连续3个月同比正增长,房地产的认房不认贷、降首付、城中村改造等政策已经陆续落地，地方专项债的发行速度也在加快，工程开工量已经在回升，挖机的销量拐点已经出现，作为上游核心零部件供应商的恒立，业绩拐点大概率会在今年四季度或者明年一季度出现，现在正是左侧布局的时间窗口。
第二，新业务一旦兑现，估值会有翻倍空间
现在市场给恒立的估值是周期股的21倍PE（动态市盈率），如果明年机器人液压关节能顺利量产，贡献10%左右的收入，那恒立的估值逻辑就会从周期股切换到高端制造、机器人赛道，估值至少能涨到30倍PE，对应市值就是1200亿左右，还有50%以上的上涨空间；如果非挖业务占比超过50%，估值还有进一步提升的空间。
第三，安全边际足够高，向下空间有限
现在恒立的21倍PE已经接近历史最低估值,2022年10月市场最悲观的时候，恒立的最低PE是18倍，也就是说往下的空间最多只有15%左右，安全边际非常高，就算拿个1-2年，哪怕估值不涨，每年业绩稳定增长15%，也基本不会亏钱。 当然风险也要说清楚：如果机器人新业务放量不及预期，或者海外市场拓展遇到贸易壁垒，恒立可能还会横盘半年到一年，没有耐心、拿不住1年以上的投资者，其实不适合买它。
给普通投资者的真心话：比K线更有用的是你身边的生活细节
我2020年第一次买恒立,根本不是看了什么券商研报，就是陪表哥去修挖机的时候，听维修师傅说现在恒立的零件卖得比进口的还好，回来查了下资料，当时股价才20块钱左右，拿了两年，72块钱的时候卖的，翻了3倍多。 很多人炒股天天盯着K线、听小道消息、追热点概念，其实最好的投资机会就在你身边：你身边开奶茶店的朋友说蜜雪冰城的生意比喜茶好，你就可以去关注蜜雪冰城的母公司；你身边搞装修的亲戚说现在国产家电卖得比进口的好，你就可以去关注美的、格力这些企业；你身边养宠物的朋友说现在宠物医院越来越贵，你就可以去关注宠物医疗赛道的公司。 我一直觉得，恒立这种企业才是我们资本市场最值得投资的标的：每年研发投入占比都在5%以上，现在手里有3000多项专利，打破了国外几十年的技术垄断，把以前十几万的液压系统打到了几万块，让国内的挖机企业成本降了几十万，这种真真正正做实业、搞技术的硬核制造企业，长期来看肯定比那些靠讲故事、炒概念的公司靠谱太多。 前几天表哥给我打电话，说最近接了两个高速的项目，活多到干不完，打算年底再提3台挖机，还是要恒立的液压系统，他不知道恒立液压的股票代码，也不知道什么是PE、市占率，但他作为一个普通的使用者，用脚投票选了恒立的产品，这就是我对这个公司最大的信心，投资其实不需要那么多高大上的理论，你只要找到那些普通人愿意用、用了都说好的产品，找到背后的公司，在便宜的时候买进去拿住，大概率就能赚到钱。
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