大家好，我是平时爱跑线下药店调研、也爱蹲上市药企公告的财经作者阿元，最近半个月香雪制药的动态扎堆出，不少持有它股票的读者、还有关注中药板块的朋友都来问我：这个陪伴了老广几十年的老字号，这次的业绩回暖是真的触底反弹，还是又一次短期的概念炒作？今天我就结合刚出炉的官方公告、我自己跑市场的真实见闻,和大家好好唠唠这家药企的近况和未来。
刚出炉的公告里，藏着香雪最真实的近况
先给大家梳理下最近的核心消息，都是官方披露的一手信息，没有网传的虚内容：
首先是4月29日同时披露的2023年年报和2024年一季报：2023年全年实现营收27.8亿元，虽然同比小幅下滑4.2%，但扣非亏损额比2022年收窄了62.7%，之前历史遗留的商誉减值、资产计提的包袱已经卸得差不多了；2024年第一季度的表现更亮眼：单季营收7.2亿元，同比增长18.3%，归母净利润1217万元，直接实现了扭亏为盈，结束了连续5个季度的亏损状态。
其次是5月以来的两个业务新进展：5月12日香雪制药公告和广东省中医院签订了3年的战略合作协议，双方要共同做中药创新药的临床转化、经典名方开发，第一款落地的就是针对呼吸道感染的改良型中药；5月21日旗下的粤抗1号颗粒正式获得广东省药监局的备案批件，后续可以直接在全省的医疗机构、药店上架销售，还有旗下的香雪冷链刚刚拿到了“广东省农产品冷链物流骨干企业”资质，接下来要承接粤港澳大湾区的中药流通配送业务。
很多人看到这堆消息第一反应就是“香雪是不是要起来了？”，我先不着急下结论，给大家讲个我上周遇到的真事,你就能明白香雪的基本盘到底有多稳。
从楼下药店的“断货款”，看香雪的“用户心智护城河”
我家小区楼下有个开了8年的老百姓大药房，老板李叔是广东肇庆人，做医药零售快20年了，我平时调研药企动销情况最爱找他聊天，上周我去买润喉糖，刚好碰到一个60多岁的阿婆拎着个布袋子来买药，一进门就问“有没有香雪的抗病毒口服液？要5盒，还有橘红痰咳液也拿3盒”。
李叔一边给她拿药一边跟我唠：“你别看现在网上各种网红感冒药炒得火，我们店里卖得最好的呼吸道类中成药，永远是香雪的这两款，尤其是每年3-4月、11-12月流感季，最高峰的时候一天能出40多盒抗病毒口服液，比其他所有牌子加起来卖得都多，刚才那个阿婆住在对面小区，连续10年了，每次换季都来买，说孙子孙女一感冒喝这个比其他药管用，还有很多来广州打工的年轻人，临回老家都要带个10盒8盒的，说老家买不到这个牌子。”
我当时特意翻了下李叔的进销存系统：香雪的抗病毒口服液周转天数只有7天，也就是说货刚到店里一周就能卖空，而其他同类产品的周转天数普遍在25天以上，就算有些牌子给的进货价比香雪低30%，李叔也不敢多进，“卖不动啊，消费者就认香雪的，你塞给人家都不要”。
其实这个细节就是我一直说的，很多人看中药企总觉得都是靠营销炒概念，但真正的护城河从来不是广告打出来的，是几十年攒下来的用户口碑，我自己就是土生土长的广州人，小时候发烧我妈第一反应就是给我冲半支香雪的抗病毒口服液，这种刻在生活记忆里的认知，才是香雪最值钱的资产。
从财报数据也能印证这一点：2024年Q1的营收增长里，核心的抗病毒口服液、橘红系列产品的营收同比增长了32%，直接贡献了总增长的70%，说白了就是基本盘够稳，只要有流感需求释放，业绩就能立刻拉上来,这也是为什么这次Q1能快速扭亏的核心原因。
回暖背后的隐忧：老字号的“中年危机”还没解决
但是我也要给大家泼个冷水：现在的回暖更多是“修复性增长”，香雪藏了好几年的问题，根本还没完全解决，我总结下来有三个绕不开的坎：
第一个坎是股权质押的风险还没出清，最新的公告显示，香雪的控股股东昆仑投资的股权质押率还有61.2%，虽然比2022年最高峰的90%已经降了不少，但依然处于较高水平，之前就是因为股权质押问题，香雪的股价从2021年最高点12.7元跌到了最低3.8元，套了不少投资者，我有个炒股的朋友2021年听消息11块多买了香雪，现在还套着，他说当时就是只看到疫情期间香雪业绩暴涨，没注意到控股股东高质押的风险，现在悔得不行。
第二个坎是全国化布局一直没做起来，我上个月去山东济南出差，特意问了当地的3个药店老板，有没有香雪的抗病毒口服液卖，两个说没听过这个牌子，还有一个说之前进过货，卖不动就退了，你想想，香雪成立快30年了，居然在北方市场的认知度这么低，现在90%的营收都来自华南地区，等于是把所有鸡蛋都放在一个篮子里，一旦华南地区出现竞品或者政策变动，业绩立刻就会受影响。
第三个坎是研发投入还是跟不上同行，2023年香雪的研发投入只有1.2亿元，占营收的比例才4.3%，而同行的白云山研发投入是8.7亿，云南白药是18亿，就算是规模差不多的中药企业，研发占比普遍也在6%以上，这次和广东省中医院合作搞创新药是好事，但中药创新药的研发周期至少要5-8年，短期内根本看不到落地的成果，要是后续研发投入跟不上，很可能又变成“雷声大雨点小”的概念炒作。
我自己的观点很明确：现在的香雪就像一个人到中年的老广，有手艺有人脉，手里有个吃饭的绝活，但前几年踩了点坑欠了点债，又不愿意走出舒适区去外地打拼，现在日子稍微好过点了，但要是不改掉之前的毛病,早晚还要遇到新的危机。
押注“中药+大健康”，香雪的破局路能走通吗？
我看香雪最新的战略规划，现在他们的主要方向是两个：一个是做中药全产业链，从上游的中药材种植、中游的创新药研发，到下游的冷链物流、终端药店全覆盖；另一个是发力大健康赛道，做药食同源的消费品，比如最近推出的粤抗1号凉茶、橘红润喉糖、菊花决明子茶之类的产品，还在抖音、拼多多开了直播带货。
我特意去翻了下香雪的抖音直播间，最近30天的销售额大概在120万左右，其中卖得最好的润喉糖已经卖了17万单，这个成绩对于一个刚做线上零售的药企来说，其实不算差，但问题是，这个赛道的竞争太激烈了，同仁堂、片仔癀甚至江中药业都在做，同仁堂的抖音账号有200多万粉丝，香雪的账号才2.3万粉丝，运营能力差了不是一点半点。
我觉得香雪现在的方向是对的，国家现在大力扶持中医药发展，大健康又是个万亿级的赛道，香雪手里还有那么多现成的中药配方，做消费品天然有优势，但最大的问题是执行力不够：其实2019年香雪就说要做大健康业务，结果到2023年大健康板块的营收才1.1亿元，占总营收的比例不到4%，说白了就是之前太依赖核心的药品业务，不愿意花精力去做新业务，现在看到别人做起来了才着急跟进，已经慢了半拍。
还有冷链物流的布局，我个人是比较看好的，现在粤港澳大湾区的中药流通市场规模每年有2000多亿，香雪是广东本土少有的拥有全程冷链配送资质的药企，现在拿到了省骨干企业的资质，后续大概率能拿到政府的补贴和订单，这块业务未来大概率能成为新的增长曲线，但是能不能撑得起整个公司的业绩,还要看后续的拓展速度。
给普通投资者和消费者的一点真心话
最后我想分别给关注香雪的投资者和普通消费者说几句真心话：
对于消费者来说，香雪的核心产品比如抗病毒口服液、橘红痰咳液，是经过几十年市场验证的，性价比和效果都没问题，家里常备一点完全没问题，不用听信网上一些“中药没用”的谣言，我自己家现在也常年备着这两款药。
对于投资者来说，我劝大家别被这次Q1的回暖冲昏了头，如果你是做短线的，现在中药板块有政策利好，流感季又有需求支撑，短期可能有交易机会，但一定要快进快出，别恋战；如果你是想做长期投资，我建议你等三个信号再下手：第一是控股股东的质押率降到30%以下，股权风险完全出清；第二是大健康或者冷链业务的营收占比超过20%，证明新业务真的做起来了；第三是研发投入占比超过6%，而且有创新药进入临床二期，证明不是在炒概念。
我作为一个广州人，其实对香雪是有感情的，它就像我们楼下开了几十年的云吞面店，味道好不好老广都知道，现在最新的消息证明它已经在往好的方向走了，我也真心希望它能改掉之前的毛病，不要浪费了几十年攒下来的口碑，真正做成全国知名的中药品牌，毕竟老百姓需要的从来不是会炒概念的药企，是真的能做出好药、能解决实际问题的企业。